事件：华泰证券12月30日发布配股预案，拟配股募资不超过280亿元。用途方面，拟用不超过100亿元（占比36%）发展资本中介业务，不超过80亿元（占比29%）扩大投资交易业务规模，不超过50亿元（占比18%）增加对子公司的投入，不超过30亿元（占比11%）加强信息技术和内容运营建设，不超过20亿元（占比7%）补充其他营运资金。
　　公司拟A+H同比例配股，按每10股配售3股比例配售，募资不超过280亿元。若以公司截至2022年9月末的总股本90.7亿股为基数测算，本次配售股份数量不超过27.2亿股，其中A股配股股数不超过22.1亿股，H股配股股数不超过5.2亿股,公司第一大股东江苏国信集团将承诺认配股份。若按10股配3股且A股与H股均募满情况下，以280亿元募资额计算配股价为10.28元/股（配股需AH同价），3Q22公司BPS 15.74元，对应发行PB 0.653倍。截至12/30收盘，华泰证券H股的静态PB估值为0.51倍，若配股前夕H股PB估值低于发行PB估值，则预计H股持有人将放弃行使配股权利。
　　公司当前A /H股PB均低于1倍，预计将按市价给予一定折扣发行。公司当前A /H股PB为0.81 /0.51倍，若要成功发行，预计将按低于1倍PB发行。若按公司A股现收盘价（12.74元）打7~8折，对应发行价8.92~10.19元/股，则配股发行PB约0.57~0.647倍，在现价打7~8折情况下发行PB仍高于H股当前静态PB，则港股持有人将不行使配股权。因此按A股募集满计算则增厚股本22.07亿股，发行价8.92~10.19元下预计将可募集约197~225亿元人民币。
　　预计2023年配股完成，届时净资产将位居行业第二；配股亦有助于缓解公司风险控制指标压力。2022/12/30，配股预案获董事会通过，将于2023/2/10召开股东大会，股东大会通过后还需通过发审委、证监会审核等程序，参考其他券商配股进度，预计公司最快于明年中期完成配股发行。3Q22公司净资产1585亿元，按照募集金额197 ~225亿元计算，静态测算下，配股完成后公司净资产将超过1800亿元，预计将赶超海通证券，排名行业第2。3Q22华泰证券经营杠杆4.56倍，高于行业平均(3.42倍)。从风险控制指标看，2021年末、2022年中，公司净稳定资金率分别为127%、131%，较为接近监管预警线(120%)，本次融资将有助于缓解指标压力。
　　投资分析意见：维持华泰证券买入评级。考虑到四季度股债市场仍较为震荡，融资融券需求有所减少，我们下调公司投资收益率、两融利率假设，从而下调22-24年盈利预测，预计22-24年实现归母利润95、122、139亿元（22-24E原预测为108、125、147亿元），同比分别-29%、+28%、+14%。当前收盘价对应22-24年动态PB分别为0.82倍、0.84倍、0.81倍。考虑到公司配股募资到位后，投资、两融业务等用资类业务的进一步扩张有望带来增量收入，机构业务优势将得以稳固，叠加财富管理转型推进，仍维持买入评级。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；股票市场大幅下跌；配股仍有不确定性

研究报告全文：上市公司非银金融2023年01月02日公司华泰证券601688研究配股增强资本实力资本金业务增量收入可期公司点报告原因有信息公布需要点评评事件华泰证券12月30日发布配股预案拟配股募资不超过280亿元用途方面拟用不超买入维持过100亿元占比36发展资本中介业务不超过80亿元占比29扩大投资交易业务规模不超过50亿元占比18增加对子公司的投入不超过30亿元占比11加强信息技术和内容运营建设不超过20亿元占比7补充其他营运资金证市场数据2022年12月30日券收盘价元1274公司拟AH同比例配股按每10股配售3股比例配售募资不超过280亿元若以公研一年内最高最低元1851186司截至2022年9月末的总股本907亿股为基数测算本次配售股份数量不超过272亿市净率07究股其中A股配股股数不超过221亿股H股配股股数不超过52亿股公司第一大股东报息率分红股价-流通A股市值百万元93156江苏国信集团将承诺认配股份若按10股配3股且A股与H股均募满情况下以280告上证指数深证成指3089261101599亿元募资额计算配股价为1028元股配股需AH同价3Q22公司BPS1574元对注息率以最近一年已公布分红计算应发行PB0653倍截至1230收盘华泰证券H股的静态PB估值为051倍若配股前夕H股PB估值低于发行PB估值则预计H股持有人将放弃行使配股权利基础数据2022年09月30日每股净资产元1747公司当前AH股PB均低于1倍预计将按市价给予一定折扣发行公司当前AH股资产负债率8129PB为081051倍若要成功发行预计将按低于1倍PB发行若按公司A股现收盘总股本流通A股百万90767312流通B股H股百万-1719价1274元打78折对应发行价8921019元股则配股发行PB约0570647倍在现价打78折情况下发行PB仍高于H股当前静态PB则港股持有人将不行使配一年内股价与大盘对比走势股权因此按A股募集满计算则增厚股本2207亿股发行价8921019元下预计将可募集约197225亿元人民币华泰证券沪深300指数收益率10预计2023年配股完成届时净资产将位居行业第二配股亦有助于缓解公司风险控制指0-10标压力20221230配股预案获董事会通过将于2023210召开股东大会股东大-20会通过后还需通过发审委证监会审核等程序参考其他券商配股进度预计公司最快于-30明年中期完成配股发行3Q22公司净资产1585亿元按照募集金额197225亿元计-40算静态测算下配股完成后公司净资产将超过1800亿元预计将赶超海通证券排名01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04行业第23Q22华泰证券经营杠杆456倍高于行业平均342倍从风险控制指标看2021年末2022年中公司净稳定资金率分别为127131较为接近监管相关研究预警线120本次融资将有助于缓解指标压力证券分析师许旖珊A0230520080002投资分析意见维持华泰证券买入评级考虑到四季度股债市场仍较为震荡融资融券需xuysswsresearchcom求有所减少我们下调公司投资收益率两融利率假设从而下调22-24年盈利预测预联系人计22-24年实现归母利润95122139亿元22-24E原预测为108125147亿元许旖珊同比分别-292814当前收盘价对应22-24年动态PB分别为082倍084862123297818倍081倍考虑到公司配股募资到位后投资两融业务等用资类业务的进一步扩张有xuysswsresearchcom望带来增量收入机构业务优势将得以稳固叠加财富管理转型推进仍维持买入评级风险提示经济下行压力增大市场股基成交活跃度大幅下降股票市场大幅下跌配股仍有不确定性财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元3790523618275243474238478同比增长率205-122-274262108归母净利润百万元13346782195211218513885同比增长率233-292-287280140每股收益元股147086100104119净利润率352331346351361ROE9049657577市盈率9131211注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表1公司配股发行价测算假设A股每10配3H股不行使配股权股本变化百万股配股前总股本配股数量配股后总股本A股735722079564H股171901719总股数9076220711283配股发行价测算按市价折扣发行价元募集金额亿元对应发行PB折扣107892197057折扣2081019225065折扣3091147253073资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评预测合并损益表人民币百万元202020212022E2023E2024E营业收入3144537905275243474238478手续费及佣金净收入1360816673147861660317936利息净收入26053751160317152372投资净收益及公允价值变动143631390171371242514170其他业务收入8683581399840004000营业支出1794421567159481992821596营业税金及附加209240179226250管理费用1516617274121111528716930资产减值损失1306548-255500500其他业务成本12633505391339153915营业利润1350116339115761481416882营业外收支4-66000利润总额1350416273115761481416882所得税26342672191024442786净利润108701360196661237014097少数股东损益48255145186211归属母公司净利润108221334695211218413885资料来源wind申万宏源研究预测合并资产负债表人民币百万元202020212022E2023E2024E货币资金181274189459169116190435204341交易性及衍生金融资产299991371330420000450000480000可供出售金融资产4635841899400004000040000存出保证金2476427627251422891331364长期股权投资1844519195199462069621447其他资产145920157140167163212540220959资产合计716751806651841366942584998110代理买卖证券款136388147502122116140435152341卖出回购及拆入资金144715144729184000200900218400短期融资券应付债券及长短期借款152780196152207737247195255278经营性负债及其他150557166232169876167003178842负债合计584439654615683729755533804861股本9077907790761128311283其他所有者权益119995139346144804171825177812归属母公司所有者权益129071148423153879183107189095少数股东权益32413613375839444155负债及所有者权益合计716751806651841366942584998110资料来源wind申万宏源研究注3Q22公司完成1060973股A股限制性股票的回购注销假设2023年完成配股假设A股足额完成配售H股不参与故总股本23年增加2207亿股至1128亿股请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决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