事件
　　2022年10月28日，华泰证券发布三季度业绩报告。
　　前三季度，公司实现营业收入236.18亿元，同比-12.22%；归母净利润78.21亿元，同比-29.21%；归属于上市公司股东的净资产1585.15亿元，同比+6.80%。Q3单季度实现营业收入74.52亿元，同比-14.09%；归母净利润24.46亿元，同比-25.39%。
　　简评
　　公司单三季度实现手续费及佣金净收入41.9亿元，其中经纪业务净收入17.8亿元、投行业务净收入12.1亿元、资管业务净收入9.3亿元，分别占营收比重23.9%、16.3%、12.5%，投行业务占比明显提升；重资本方面，实现利息净收入6.9亿元，投资业务净收入6.9亿元，占营收比重分别为9.3%、9.2%，相比去年同期均下滑。
　　A股行情低位震荡，散户交易热度下滑，公司佣金收入和客户资产规模均受影响。（1）经纪业务：Q3公司经纪业务同比下滑27.7%/环比增长0.2%，截至季度末，代理买卖证券款1391.19亿元，较年初-5.68%，较上年同期-14.76%；（2）信用业务，前三季度公司实现利息净收入20.79亿元，同比-30.82%，客户融资需求减少，公司季度末融出资金余额1022.09亿元，较年初-12.60%，较去年同期-11.53%；另外，尽管股票质押业务用资规模较年初增加20.54%，但当前信用风险缓释，公司转回减值损失3.99亿元。
　　投行业务：公司财务顾问品牌效应凸显，再融资项目贡献增量。Q3投资银行净收入同比增长45.0%/环比增长56.3%。按上市日统计，公司前三季度合计主承销股权项目金额1098.8亿元，同比增长3.4%，排名上升1位至行业第4，其中担任定增项目财务顾问的数量明显增加。
　　资产管理：主动管理规模提升，券商资管收入增长稳健。公司资管净收入同比增长7.3%/环比增长34.4%。（1）券商资管：截至2022H1，华泰资管公司管理资产总规模5016.13亿元，其中公募资管规模同比增加380%至972.4亿元。（2）基金管理：单三季度长期股权投资的投资收益为-1.9亿元，或因旗下参股公募基金计提业绩报酬减少所致。南方基金三季度末公募管理净值10090.16亿元，较去年同期+0.14%；非货币型公募管理净值5108.92亿元，较去年同期-8.23%；华泰柏瑞基金三季度末公募管理净值2684.95亿元，较去年同期+21.70%；非货币型公募管理净值1867.18亿元，较去年同期+23.93%。
　　自营投资：金融资产规模增长，投资收益受行情影响，成为业绩拖累项。投资业务收入6.86亿元，同比下滑72.1%。Q3末交易性金融资产3800.19亿元，较年初+6.72%；衍生金融资产251.16亿元，较年初+64.72%，较去年同期+75.86%。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年将实现营业收入341.7元、411.7亿元、452.6亿元，对应同比增速-9.9%、+20.5%、+9.9%，实现归母净利润116.8亿元、161.9亿元、170.13亿元，对应同比增速分别为-12.5%、+38.6%、+4.1%，按照10月28日收盘价对应2022-2023年PB估值约为0.66倍和0.61倍，给予目标价15元，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。
　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。
　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。