事件：2022年12月30日，华泰证券发布配股公开发行证券预案，公司拟向全体A+H股东每10股配售3股，募资资金总额不超过人民币280亿元（含人民币280亿元）。
　　华泰证券2022年前三季度经营概况：华泰证券2022年前三季度实现营业收入236.18亿元，同比-12.22%；实现归母净利润78.21亿元，同比-29.21%。基本每股收益0.84元，同比31.71%；加权平均净资产收益率5.35%，同比-2.96个百分点。
　　本次拟募资投向：1.资本中介业务拟投入不超过100亿元。2.扩大投资交易业务规模，拟投入不超过80亿元。3.增加对子公司的投入，不超过50亿元。4.加强信息技术和内容运营建设，拟投入不超过30亿元。5.补充其他运营资金，拟投入不超过20亿元。
　　投资建议：华泰证券本次配股募资280亿元，将进一步打开两融、包括客需业务在内的投资交易、另类投资业务、私募基金业务等重资产业务的发展空间，有助于公司持续完善国际业务布局，巩固公司在金融科技领域的行业领先地位。在本次配股完成后，虽然短期内将在一定程度上摊薄公司的ROE，但中长期能够夯实资本助力公司转型发展，提升综合竞争力，并进一步提升公司的整体盈利能力，更好的回报股东。
　　2022年前三季度公司自营业务受市场波动影响下滑幅度较大，财富管理业务虽有下滑但与行业保持同步，资管、投行业务同比保持增长。我们预计2023年证券行业整体经营业绩将重拾升势，作为代表性头部券商，公司经营业绩改善的空间较大，目前估值具备较强吸引力。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002拟配股夯实资本实力助力公司转型发展Zhangyangyjsccnewcom021-50586627华泰证券601688公司点评证券研究报告-公司点评增持维持市场数据2023-01-09发布日期2023年01月10日收盘价元1213事件2022年12月30日华泰证券发布配股公开发行证券预案一年内最高最低元18331189公司拟向全体11905AH股东每10股配售3股募资资金总额不超过人民沪深300指数401312币280亿元含人民币280亿元市净率倍077华泰证券2022年前三季度经营概况华泰证券2022年前三季度总市值亿元110087实现营业收入23618亿元同比-1222实现归母净利润流通市值亿元886967821亿元同比-2921基本每股收益084元同比-基础数据2022-09-303171加权平均净资产收益率535同比-296个百分点每股净资产元1574总资产亿元861843本次拟募资投向1资本中介业务拟投入不超过100亿元2扩大所有者权益亿元158515投资交易业务规模拟投入不超过80亿元3增加对子公司的投净资产收益率535入不超过50亿元4加强信息技术和内容运营建设拟投入不总股本亿股9076超过30亿元5补充其他运营资金拟投入不超过20亿元H股亿股1719投资建议华泰证券本次配股募资280亿元将进一步打开两个股相对沪深300指数表现融包括客需业务在内的投资交易另类投资业务私募基金业华泰证券沪深300务等重资产业务的发展空间有助于公司持续完善国际业务布5局巩固公司在金融科技领域的行业领先地位在本次配股完成0-4后虽然短期内将在一定程度上摊薄公司的ROE但中长期能够-9夯实资本助力公司转型发展提升综合竞争力并进一步提升公-14-19司的整体盈利能力更好的回报股东-24202201202205202209202301-292022年前三季度公司自营业务受市场波动影响下滑幅度较大财富管理业务虽有下滑但与行业保持同步资管投行业务同比保资料来源中原证券持增长我们预计年证券行业整体经营业绩将重拾升势作相关报告2023为代表性头部券商公司经营业绩改善的空间较大目前估值具华泰证券601688中报点评自营业务承备较强吸引力压较重财富管理资管表现优异2022-09-05风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市华泰证券601688年报点评各项业务齐场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期头并进国际化布局成效明显2022-04-112020A2021A2022E2023E华泰证券601688中报点评多项业务同营业收入亿元31445379053463140523比向好中报业绩稳健增长2021-09-06增长比率2621-917归母净利亿元10822133461025012162联系人马嶔琦增长比率2023-2319电话021-50586973EPS元120147113103地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼市盈率倍1434123710731178邮编200122BVPS元1422152515921519市净率倍127118076080资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共9页证券事件2022年12月30日华泰证券发布配股公开发行证券预案公司拟向全体AH股东每10股配售3股以公司总股本9076亿股为基数测算本次配股数量预计为2723亿股其中A股预计配股2207亿股H股预计配股516亿股华泰证券本次配股募资资金总额不超过人民币280亿元含人民币280亿元募资投向为募集资金投资项目拟投入金额发展资本中介业务不超过100亿元扩大投资交易业务规模不超过80亿元增加对子公司的投入不超过50亿元加强信息技术和内容运营建设不超过30亿元补充其他运营资金不超过20亿元合计不超过280亿元资料来源华泰证券配股公开发行证券预案中原证券华泰证券2022年前三季度经营概况华泰证券2022年前三季度实现营业收入23618亿元同比-1222实现归母净利润7821亿元同比-2921基本每股收益084元同比-3171加权平均净资产收益率535同比-296个百分点根据中国证券业协会的统计2022年前三季度证券行业共实现营业收入304242亿元同比-1695共实现净利润116763亿元同比-1890华泰证券2022年前三季度经营业绩增速略低于行业均值2022Q3公司经纪投行资管利息投资收益含公允价值变动和其他业务净收入占比分别为226123110882002542021年分别为208115100993671122022Q3行业均值为302162661561841302022Q3公司经纪投行资管其他业务净收入占比出现提高利息投资收益含公允价值变动占比出现下降与行业均值相比公司经纪投行利息净收入占比低于行业均值资管投资收益含公允价值变动其他业务净收入占比高于行业均值根据公司2022年中报披露的相关信息公司其他业务收入主要为1大宗商品销售租赁及其他收入报告期内合计2039亿元同比302372基金管理业务净收入报告期内为453亿元同比246213汇兑净收益报告期内为881亿元去年同期为-141亿本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共9页证券元图12014-2022Q3公司收入结构经纪投行资管利息投资含公允其他100282626186781441129024627326225480406261704573674792006019815520605187501659889861171839940154851101241099510030111123971211161152041448178321101992101652052082260201420152016201720182019202020212022Q3资料来源Wind公司财报中原证券注其他收入包括汇兑损益资产处置收益其他收益其他业务收入募集资金投资方向涉及分业务概况1资本中介业务公司融资融券业务坚持以客户需求为中心积极创新业务运营模式依托全业务链生态化建设和开放式融券通平台系统优势切实增强业务核心竞争力截至2022年6月末公司母公司两融余额为115870亿元较2021年底-1585市场份额723较2021年底-029个百分点整体维持担保比例为31408其中融券业务余额为16976亿元市场份额1844未来公司资本中介业务将持续加强营销服务体系建设不断提升业务运营效率着眼于券源获取能力客户服务能力和金融科技运用的差异化竞争优势进一步提升业务发展质量图22014-2022H公司两融余额及市场份额两融余额市场份额1600901377140012418011591200706010005080065566167155158840600435304002020010000201420152016201820172019202020212022H资料来源Wind公司财报中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共9页证券2投资交易业务公司的投资交易业务主要包括FICC交易业务权益交易业务及场外衍生品交易业务FICC交易业务方面多年来公司的固定收益类资产投资规模稳居行业前列大宗商品外汇业务及衍生品的交易品类日益完善收入结构持续优化取得了良好的经营业绩权益交易业务方面近年来公司坚定推进业务模式全面向交易导向转型贯彻去方向化战略积极打造具备核心竞争力可持续发展的权益投资与交易体系场外衍生品交易业务方面公司是首批获得场外期权一级交易商资格的券商之一同时拥有跨境自营业务资格公司凭借业务的先发优势在场外衍生品业务领域拥有较强的市场竞争力业务规模长期处于行业领先地位公司拟通过本次配股募集资金增加对投资交易业务的投入继续发挥体系化平台化的投资交易能力为客户提供个性化和专业化金融服务强化公司业务竞争力3各子公司作为大型综合性券商华泰证券目前全资拥有或控股多家子公司其中华泰国际金融控股有限公司华泰国际是公司的境外业务子公司华泰创新投资有限公司华泰创新是公司的另类投资业务子公司华泰紫金投资有限责任公司华泰紫金投资是公司的私募基金业务子公司华泰期货有限公司华泰期货是公司的期货业务子公司华泰证券上海资产管理有限公司华泰资管是公司的资产管理业务子公司华泰联合证券有限责任公司华泰联合是公司的投行业务子公司本次募集资金投入相关子公司将进一步强化公司全业务链协作实现母子公司协同发展为客户提供更加多元化综合化的服务4信息技术公司多年来一直保持信息技术的高水位资源投入内部管理数字化智能化水平位于行业前列面向客户的移动服务平台涨乐财富通与面向投资顾问的工作云平台聊TA在迭代升级中强化功能深化贯通高效精准赋能公司财富管理业务截至2022年6月末涨乐财富通平均月活跃数为93286万较2021年底466月活跃数持续位居证券公司类APP第一名公司以自主研发的机构客户服务数字化平台行知作为牵引融券通信用分析管20理系统CAMS系统INCOS赢客通云平台等串联起机构服务的各个环节公司将大数据能力与人工智能技术有机融合持续推进FICC交易台分布式极速交易等平台建设加速沉本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共9页证券淀交易核心和定价能力公司未来将全面推进数字化转型致力于用数字化思维和平台彻底改造业务及管理模式着力构建领先的自主掌控的信息技术研发体系打造数字化牵引下的商业模式创新与平台化支撑下的全业务链优势公司估值处于近5年来的低位水平截至2023年1月9日收盘公司PB为0771倍处于近5年来的低位水平显著低于行业均值1276倍在42家单一证券业务上市券商中排名第41位截至2023年1月9日收盘公司AH总市值约1100亿元在42家单一证券业务上市券商中排名第8位与公司整体行业地位不匹配图32018年以来华泰证券PB-Band资料来源Wind中原证券投资建议2014年以来随着重资产业务的快速发展证券行业规模化经营的发展趋势已经十分明确行业的盈利模式已由传统通道类轻资产模式向轻重并举转型资本实力已经成为证券公司实现高质量发展的核心要素此外行业多年来形成了以净资本为核心的风险控制指标制度资本实力成为制约各项业务特别是重资产业务发展的瓶颈华泰证券本次配股募资280亿元将进一步打开两融包括客需业务在内的投资交易另类投资业务私募基金业务等重资产业务的发展空间有助于公司持续完善国际业务布局巩固公司在金融科技领域的行业领先地位在本次配股完成后虽然短期内将在一定程度上摊薄公司的ROE但中长期能够夯实资本助力公司转型发展提升综合竞争力并进一步提升公司的整体盈利能力更好的回报股东本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共9页证券2022年前三季度公司自营业务受市场波动影响下滑幅度较大财富管理业务虽有下滑但与行业保持同步资管投行业务同比保持增长我们预计2023年证券行业整体经营业绩将重拾升势作为代表性头部券商公司经营业绩改善的空间较大目前估值具备较强吸引力预计公司20222023年EPS分别为113元103元BVPS分别为1592元1519元按1月9日收盘价1213元计算对应PB分别为076倍080倍维持增持的投资评级风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共9页证券财务报表预测和估值数据汇表1资产负债表预测亿元2020A2021A2022E2023E资产716751806651863841935850货币资金153162147868167056178078融出资金102574116942105413115954金融投资339053397982447657492423买入返售金融资产19536117521356112883应收利息及款项9096102871034410861长期股权投资18445191951900819958固定及无形资产9055107411180412394商誉2261283629852985其他资产合计62372890478601390314负债584439654615702686739937流动负债600667611099806104796交易性金融负债15382311234169343778卖出回购金融资产款139900130710135955142753代理买卖证券款136388147502161954178164应付费用56788118488116262117425长期借款475723810851应付债券97053133338123663127373其他负债77139166222254324797所有者权益132312152036161155195913股本90779077907711800其他权益工具099961269512695资本公积金70750705627065195088库存股1627123212121212存留收益35079419134610450714一般风险准备15793181061991722905少数股东权益3241361339233923资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共9页证券表2利润表预测亿元2020A2021A2022E2023E营业收入31445379053463140523手续费及佣金净收入13608166731693218732其中经纪业务6460787970917800投行业务3644434446925161资管业务2980377241494771利息净收入2605375128133094投资收益含公允1436313901834110843其他收入869358065457854营业支出17944215672194825552管理费用15166172741675619269其他成本2778429351926283营业外收入00406600利润总额13504162731268314971所得税2634267220832459净利润10870136011060012512少数股东损益048255350350归母净利10822133461025012162资料来源Wind中原证券表3每股指标与估值2020A2021A2022E2023EEPS120147113103ROE加权861984711737BVPS1422152515921519PE1434123710731178PB127118076080资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共9页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共9页