事件：华泰证券公告配股预案，公司拟以10股配售3股的比例向全体A股及H股股东配售。本次配售股份数量27.23亿股，其中A股配股股数为22.07亿股，H股配股股数为5.16亿股。预计募集资金规模不超过280亿元。
　　配股有望增强公司核心竞争力。公司经过多年的快速发展，不断提升核心竞争优势，公司的业务和收入规模不断提升，据证券业协会排名，2021年公司净资产、营收及净利润等指标均排名行业第三。随着资本市场改革深化、创新业务试点陆续推出，证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务，重资本型业务正在加速消耗资本金。资本对公司快速发展的各块业务体系所形成的制约作用已逐步显现，我们认为此次配股有利于增强公司资本实力，进一步提升公司核心竞争力。
　　配股将主要用于资本中介及自营业务。本次配股具体用途包括5个方面：资本中介业务不超过100亿元，扩大投资交易规模不超过80亿元，增加子公司投入不超过50亿元，加强信息技术和内容运营建设不超过30亿元，补充其他营运资金不超过20亿元。
　　1）资本中介业务：公司融资融券业务坚持以客户需求为中心，截至2022年6月末，母公司两融余额1159亿元，市场份额7.23%；其中，融券余额170亿元，市场份额18.14%。未来公司资本中介业务将持续加强营销服务体系建设，不断提升业务运营效率，着眼于券源获取能力、客户服务能力和金融科技运用的差异化竞争优势，进一步提升业务发展质量。
　　2）投资交易业务：公司在FICC、场外衍生品方面的投资规模均处于行业前列，公司目前已获得科创板做市交易的资格，同时拥有跨境自营业务资格。通过本次配股资金的投入，公司将继续发挥体系化、平台化的投资交易能力，为客户提供个性化和专业化金融服务，强化公司业务竞争力。
　　3）子公司投入：目前公司拥有6家全资子公司，本次资金投入将进一步强化公司全业务链协作，实现母子公司协同发展，为客户提供多元化、综合化的服务。
　　4）新技术的投入：公司多年来一直保持信息技术的高投入，截至2022年6月末，公司APP涨乐财富通月活数952.39万，位居券商APP第一名。
　　估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2022-2024E年EPS为1.22/1.51/1.63元，BVPS为17.43/18.57/19.73元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其22年1.05-1.1x P/B，对应合理价值区间18.30-19.17元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融券商证券研究报告华泰证券601688公司信息点评2023年01月03日TableInvestInfo投资评级优于大市维持拟配股280亿元进一步增强资本实力股票数据投资TableSummary要点01TableStockInfo月03日收盘价元118952周股价波动元1164-1850事件华泰证券公告配股预案公司拟以10股配售3股的比例向全体A股及H股本结构股股东配售本次配售股份数量2723亿股其中A股配股股数为2207亿股总股本TableCapitalInfo百万股9076H股配股股数为516亿股预计募集资金规模不超过280亿元流通A股百万股7312配股有望增强公司核心竞争力公司经过多年的快速发展不断提升核心竞争优B股H股百万股01719势公司的业务和收入规模不断提升据证券业协会排名2021年公司净资产相关研究营收及净利润等指标均排名行业第三随着资本市场改革深化创新业务试点陆TableReportInfoIPO规模大增三季度投行资管收入续推出证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务重资本型增长较多20221101业务正在加速消耗资本金资本对公司快速发展的各块业务体系所形成的制约作上半年经纪业务表现较好投资业绩环用已逐步显现我们认为此次配股有利于增强公司资本实力进一步提升公司核比改善20220903心竞争力资管及投行表现稳定自营业务承压20220430配股将主要用于资本中介及自营业务本次配股具体用途包括5个方面资本中市场表现介业务不超过100亿元扩大投资交易规模不超过80亿元增加子公司投入不TableQuoteInfo超过50亿元加强信息技术和内容运营建设不超过30亿元补充其他营运资金华泰证券海通综指不超过20亿元-2031资本中介业务公司融资融券业务坚持以客户需求为中心截至2022年6-903月末母公司两融余额1159亿元市场份额723其中融券余额170亿元-1603市场份额1814未来公司资本中介业务将持续加强营销服务体系建设不断-2303提升业务运营效率着眼于券源获取能力客户服务能力和金融科技运用的差异化竞争优势进一步提升业务发展质量-30032022120224202272022102投资交易业务公司在FICC场外衍生品方面的投资规模均处于行业前列沪深300对比1M2M3M公司目前已获得科创板做市交易的资格同时拥有跨境自营业务资格通过本次绝对涨幅-96-21-19配股资金的投入公司将继续发挥体系化平台化的投资交易能力为客户提供相对涨幅-100-87-41个性化和专业化金融服务强化公司业务竞争力资料来源海通证券研究所3子公司投入目前公司拥有6家全资子公司本次资金投入将进一步强化公TableAuthorInfo司全业务链协作实现母子公司协同发展为客户提供多元化综合化的服务4新技术的投入公司多年来一直保持信息技术的高投入截至2022年6月末公司APP涨乐财富通月活数95239万位居券商APP第一名估值仍低优于大市评级我们预计公司2022-2024E年EPS为122151163元BVPS为174318571973元考虑到公司各项业务排名居前给予其22年105-11xPB对应合理价值区间1830-1917元维持优于大市评级风险提示市场持续低迷导致业务规模下滑权益市场波动加剧致投资收益不及预期分析师孙婷Tel01050949926Emailst9998htseccom证书S0850515040002主要财务数据及预测分析师何婷TableFinanceInfo202020212022E2023E2024ETel02123219634营业收入百万元3144537905315953820640363Emailht10515haitongcom-YoY2621-17216证书S0850516060001净利润百万元1082213346110991367014791-YoY2023-17238每股净利润元119146122151163每股净资产元14221635174318571973资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华泰证券6016882表1华泰证券盈利预测百万元202020212022E2023E2024E一营业收入3144537905315953820640363手续费1360816673170021829019758经纪收入64607879790183288857投行收入36444344448248705297资管收入29803772390843464821利息净收入26053751319827012754投资净收益171111359266961321513745联营合营企业42042630284331263437公允价值变动净收益-2748309---汇兑净收益-821-282800--其他业务收入14143592360036723745资产处臵收益10---其他收益273271298328360二营业支出1794421567178672131622074营业税及附加209240205248262管理费用1516617274145341726917921信用减值损失1306548-400200220其他业务成本12633505352835993671三营业利润1350116339137281689018289加营业外收入868---减营业外支出8274---四利润总额1350416273137281689018289减所得税26342672247630463299五净利润1087013601112521384314990减少数股东损益48255152174199归属于母公司所有者的净利润1082213346110991367014791六每股收益元119146122151163资料来源公司20202021年财报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华泰证券6016883表2华泰证券资产负债表百万元202020212022E2023E2024E资产货币资金153162147868153461158328163317其中客户资金存款10351110631116162121970128069结算备付金2811341591432554477146335其中客户备付金2112433010346603639338213融出资金102574116942134475138509142665交易性金融资产292695356082387105390541402462衍生金融资产729515248160101681117651买入返售金融资产1953611752123871971918737应收款项909610287108021134211909存出保证金2476427627330383369934373其他权益工具投资10678163107110114债权投资3041232422340433574537532其他债权投资52689315610562926484长期股权投资1844519195201552116322221投资性房地产408294257283311固定资产37793950497851795388在建工程3796152167185无形资产52766791775385289381商誉22612836150416551820使用权资产11991132328336113972递延所得税资产340655775853938其他资产14152404219524142656资产总计716751806651871839899720928450负债短期借款113008492571957695819应付短期融资款4395153599503055181453369拆入资金481514019446404597947358交易性金融负债1538231123421014336444665衍生金融负债1339910643118941225112619卖出回购金融资产款139900130710137288141407145649代理买卖证券款136388147502163541168447173500代理承销证券款7139597615633应付职工薪酬1113212815111121144511789应交税费19502036128713261366应付款项43706103637105003108153111397合同负债92266361372383租赁负债12491231151115571603预计负债00000长期借款475723817842867应付债券97053133338124912124912124912其中次级债1380018800238002880033800递延所得税负债25462619244925232598其他负债610311824631265026697负债合计584439654615709851727277745225所有者权益或股东权益股本90779077907690769076其他权益工具-9996126951269512695资本公积金7075070562705627056270562减库存股-1627-1232-1232-1232-1232其他综合收益369-217-101-132-164盈余公积金57116570753287169998一般风险准备1579318106200302239924962未分配利润2899935560396614641953190归属于母公司所有者权益合计129071148423158223168504179087少数股东权益32413613376539394138所有者权益合计132312152036161988172442183225负债及股东权益总计716751806651871839899720928450资料来源公司20202021年财报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华泰证券6016884表3大型券商可比公司估值2023年1月3日股价市值PE倍PB倍元亿元202020212022E202020212022E中金公司3840185367172020531699244206193国泰君安1345119795798930756088079074中信建投2398186006181719301557287232203广发证券1516115536106414501102109102095中国银河91893060892894787111099091申万宏源39899659106013811105105国信证券885850708411177959111107095招商证券132511522999012661005118105098东方证券89876300142025491667129102097光大证券148168286196017841659129111106平均125615411230143127117资料来源Wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华泰证券6016885信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s何婷非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行江苏租赁沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明