公司发布22Q4及全年业绩：22Q4实现营收601亿元，同增21.4%，NON-GAAP净利润为8.29亿元。2022年底，交易用户数达到6.78亿，活跃商户数930万。Q4核心本地商业收入434.7亿元（YOY+17.4%），OP 72.15亿元，OPM 16.6%。新业务收入166.6亿元（YOY+33%），OP-63.65亿元，OPM -38%。22年收入2200亿元，同增22.8%，核心本地商业全年实现OP 295亿元，OPM 18.4%。新业务全年实现OP -284亿元，OPM同比收窄36.6pct至-47.9%，新业务持续减亏。2022年全年NON-GAAP净利润为28.27亿元。
　　核心本地商业收入和经营利润端均超预期，新业务连续五个季度减亏。Q4即时配送订单同比增长13.6%达到48.3亿单，其中外卖日均约4600万单，同增~8%，展现出强韧劲；闪购日均约650万单，同增~78%。到店酒旅业务Q4受到疫情影响，收入下滑幅度与22Q2持平。抖音在去年较为激进地开展了本地生活业务，因此，美团将会把维持到店业务的市占率放在较高的优先级，这也会对到店业务的经营利润率产生短期负面影响。但长期来看，若竞争格局趋于稳定，美团到店业务经营利润率将有所回升。新业务延续减亏，Q4优选业务亏损~49亿。
　　盈利预测与投资建议。作为本地生活服务的龙头，公司将受益于2023年本地消费复苏，外卖业务领先优势明显，盈利潜力凸显。为应对抖音本地生活竞争，到店业务势必牺牲部分短期利润，但市占率稳定有利于长期业务发展和多业态综合优势的持续良性耦合。我们对本地消费需求恢复以及公司长期主业经营目标保持乐观。预计2023-2024年收入2819.9、3611.1亿元；经调整净利为159.72亿元、245.01亿元，调整2023年经营正常状态下SOTP方法算得每股合理价值232.54港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。新业务培育速度低于预期，本地业务竞争，监管等风险。