事件：美团发布2022Q4及2022年度业绩公告。2022Q4，公司实现营业收入601.3亿元（yoy+21.4%），净亏损10.8亿元，经调整净利润8.3亿元；2022年，公司实现营业收入2199.5亿元（yoy+22.8%），净亏损66.9亿元，经调整净利润28.3亿元。
　　点评：
　　外卖与闪购业务发展良好，新业务向高质量高效率转变。2022年，公司实现收入2199.5亿元，同比增长22.8%，其中：
　　核心本地商业收入1607.6亿元，同比增长17.6%。根据变现模式拆分，配送服务700.6亿元，同比增长22.7%；佣金551.4亿元，同比增长14.9%；在线营销服务306.8亿元，同比增长5.9%；其他服务及销售48.7亿元，同比增长89.5%。2022年公司外卖业务保持较快及高质量增长，单日订单量峰值突破6000万单；闪购业务处于早期快速发展阶段。2022年美团闪购的年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%，12月单日订单量峰值突破1100万；到店、酒店及旅游业务受疫情影响，增速平稳。
　　新业务收入592.0亿元，同比增长39.3%。根据变现模式拆分，佣金13.7亿元，同比减少17.5%；在线营销服务0.9亿元，同比减少14.5%；其他服务及销售577.4亿元，同比增长41.8%。2022年美团优选将品牌定位升级为‘明日达超市’，并强化次日达物流网络，聚焦高质量增长并提高效率；受疫情影响，美团买菜2022年四季度增长强劲，经营效率有所提高。
　　2022年，公司主营成本1582.0亿元，毛利率28.1%，同比提升4.4个百分点；经营利润-58.2亿元（去年亏损231.3亿元），亏损率2.6%（去年亏损率12.9%）。其中核心本地商业经营利润295.0亿元，经营利润率18.4%，同比增加4.6个百分点；新业务经营利润-283.8亿元（去年亏损359.2亿元），经营亏损率47.9%（去年亏损率84.5%）。整体利润率改善主要源于餐饮外卖、闪购、美团优选、美团买菜等业务毛利率提升。
　　降本增效，销售费率显著下降。销售费用397.5亿元，销售费用率18.1%，同比下降4.6个百分点；研发费用207.4亿元，研发费率9.4%，同比提升0.1个百分点；管理费用97.7亿元，管理费率4.4%，同比下降0.4个百分点。其中销售费率下降主要源于公司减少推广及广告开支；研发费用率与管理费用率相对稳定。
　　国内消费市场复苏，2023年核心本地商业有望加速增长。2022年，公司即时配送交易176.70亿笔，同比增长14.0%；交易用户数6.78亿人，同比下降1.8%；每位交易用户平均每年交易40.8笔，同比增长14.1%；活跃商家数量930万，同比增长5.3%。我们认为，2022年国内疫情反复，稳定增长的即时配送交易数以及活跃商家数，显示公司在本地生活领域依旧保持领先优势。展望2023年，国内消费市场复苏，以及公司将产品覆盖范围进一步从餐饮品类扩展到非餐饮品类，将驱动交易用户数、人均交易笔数、在线营销活跃商家增加，实现配送服务收入、佣金收入、在线营销服务收入加速增长。
　　盈利预测与评级：2022年国内社会消费品零售总额达到44万亿元，公司在本地生活领域成长空间巨大。我们预计2023-2025年公司营业收入2885亿元，3569亿元和4426亿元；调整后净利润分别为158.7亿元，225.9亿元和305.2亿元，EPS分别为0.46元，2.58元以及3.67元，对应现有股价PE分别为250X，45X和31X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）骑手成本上升；（2）市场竞争加剧
　　

研究报告全文：公司研究美团-W3690HK2022年业绩公2023年3月28日强烈推荐维持东告点评外卖与闪购发展良好核美团-W公司报告兴心本地商业有望加速增长证事件美团发布2022Q4及2022年度业绩公告2022Q4公司实现公司简介券营业收入6013亿元yoy214净亏损108亿元经调整净利公司是中国领先的生活服务电子商务平台股润83亿元2022年公司实现营业收入21995亿元yoy228用科技连接消费者和商家提供服务以满足净亏损亿元经调整净利润亿元份669283人们日常吃的需求并进一步扩展至多有点评种生活和旅游服务公司旨在通过向商家提限供广泛的解决方案助力生活服务业实体经外卖与闪购业务发展良好新业务向高质量高效率转变年2022济转型升级是全球服务业电子商务模式的公公司实现收入亿元同比增长其中司21995228创新先锋证核心本地商业收入16076亿元同比增长176根据变现模资料来源公司官网券式拆分配送服务7006亿元同比增长227佣金5514亿未来3-6个月重大事项提示元同比增长149在线营销服务3068亿元同比增长59研无其他服务及销售487亿元同比增长8952022年公司外卖究业务保持较快及高质量增长单日订单量峰值突破6000万单发债及交叉持股介绍报闪购业务处于早期快速发展阶段2022年美团闪购的年度交易无告用户及年度活跃商家均同比增长近3012月单日订单量峰值交易数据突破1100万到店酒店及旅游业务受疫情影响增速平稳52周股价区间元10551-182154212-7665新业务收入5920亿元同比增长393根据变现模式拆分佣金137亿元同比减少175在线营销服务09亿元同总市值亿元712036193比减少145其他服务及销售5774亿元同比增长418流通市值亿元7120361932022年美团优选将品牌定位升级为明日达超市并强化次日总股本流通A股万股6193095950达物流网络聚焦高质量增长并提高效率受疫情影响美团买流通B股H股万股0619309595菜2022年四季度增长强劲经营效率有所提高52周日均换手率-27422022年公司主营成本15820亿元毛利率281同比提升4452周股价走势图个百分点经营利润-582亿元去年亏损2313亿元亏损率26去年亏损率129其中核心本地商业经营利润2950亿美团-W恒生指数元经营利润率184同比增加46个百分点新业务经营利润70-2838亿元去年亏损3592亿元经营亏损率479去年亏损率845整体利润率改善主要源于餐饮外卖闪购美团优20选美团买菜等业务毛利率提升降本增效销售费率显著下降销售费用3975亿元销售费用率-30181同比下降46个百分点研发费用2074亿元研发费率94-80同比提升01个百分点管理费用977亿元管理费率44同比下降04个百分点其中销售费率下降主要源于公司减少推广及广告开支研发费用率与管理费用率相对稳定2022-03-282022-06-012022-08-022022-09-302022-11-302023-02-062022-07-042022-08-312022-11-012023-01-032023-03-07国内消费市场复苏2023年核心本地商业有望加速增长2022年公2022-04-29司即时配送交易17670亿笔同比增长140交易用户数678亿人资料来源恒生聚源东兴证券研究所同比下降18每位交易用户平均每年交易408笔同比增长141分析师石伟晶活跃商家数量930万同比增长53我们认为2022年国内疫情反021-25102907shiwjdxzqnetcn复稳定增长的即时配送交易数以及活跃商家数显示公司在本地生执业证书编号S1480518080001活领域依旧保持领先优势展望2023年国内消费市场复苏以及公司将产品覆盖范围进一步从餐饮品类扩展到非餐饮品类将驱动交易用户数人均交易笔数在线营销活跃商家增加实现配送服务收入敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源佣金收入在线营销服务收入加速增长盈利预测与评级2022年国内社会消费品零售总额达到44万亿元公司在本地生活领域成长空间巨大我们预计2023-2025年公司营业收入2885亿元3569亿元和4426亿元调整后净利润分别为1587亿元2259亿元和3052亿元EPS分别为046元258元以及367元对应现有股价PE分别为250X45X和31X维持强烈推荐评级风险提示1骑手成本上升2市场竞争加剧财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元17912200288535694426增长率560228312237240NON-GAAP净利润亿元-1557283158722593052增长率--4614423351每股收益元-254-254046258367-2504531PE资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2美团-W3690HK2022年业绩公告点评外卖与闪购发展良好核心本地商业有望加速增长分析师简介分析师石伟晶传媒与互联网行业首席分析师上海交通大学工学硕士7年证券从业经验曾供职于华创证券安信证券2018年加入东兴证券研究所2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师全面覆盖A股传媒及海外互联网板块与优秀公司为伍致力于领先市场挖掘产业投资机会紧密跟踪产业趋势以腾讯为核心覆盖社区社交网游短视频长视频直播音乐及有声书等赛道以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势以阿里巴巴拼多多京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告美团-W3690HK2022年业绩公告点评外卖与闪购发展良好核心本地商业有望加速增长P3免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源