公告要点：公司发布公告，拟通过自有或自筹资金分别成立子公司、孙公司（旭升香港国际、旭升香港贸易、旭升美国国际、旭升墨西哥工业、旭升墨西哥制造）最终投资建设墨西哥生产基地，累计总投资额不超过2.76亿美元。
　　政策推动+核心客户需求，墨西哥成为战略要地。1）根据《美墨加贸易协定》，整车的零部件产地来自北美比例达到75%以上，方可享受免关税待遇；2）根据2023年1月1日生效的《通胀削减法案》，美国向购买新/二手电动车的消费者分别提供7500/4000美元的税收抵免，获取补贴需要的条件之一是至少50%（2029年提高至100%）的电池组件是在美墨加三国制造或组装的；3）特斯拉拟在墨西哥蒙特雷建立新的超级工厂，初步规划产能100万台/年，且后续产能可能持续扩张以满足全球需求。投资建设墨西哥生产基地，能够为战略客户提供本地化服务，符合公司长远发展战略。
　　铝合金三大工艺加工全面布局，产品+客户拓展打造轻量化平台型企业。公司是业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺以及量产能力的企业，依托核心工艺产品从动力系统、底盘系统结构件等优势品类拓展至部件集成化产品，同时获得储能、消费领域订单。客户多元战略持续推进，公司已经覆盖国内外新势力车企以及成熟的优势车企，也获取了国内外知名一级供应商的长期信任，构建了合作共赢的关系，着力打造平台型轻量化企业。
　　海内外产能逐步扩张落地，支撑公司业绩持续增长。上市以来公司顺应市场趋势多次扩张轻量化产能，2022年竞得74亩地建造北仑10号工厂，2023年拟通过可转债募资28亿元进一步扩充现有产能，湖州工厂540亩土地产能有望2025年释放。据我们测算，国内各工厂产能完全投放预计能够支撑150亿元以上的营收体量，叠加墨西哥生产基地规划，海内外产能逐步释放有望支撑公司业绩持续增长。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为70.4/ 95.1/123.6亿元，同比分别+58%/+35%/ +30%，维持2023-2025年归母净利润为10.5/14.6/19.3亿元，同比分别+50%/+39%/+32%，对应EPS分别为1.6/2.2/2.9元，对应PE分别为23.3/16.8/12.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件旭升集团603305公告点评出海战略开启加速全球布局2023年03月29日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元44547035950612358研究助理谭行悦同比47583530执业证书S0600121070041归属母公司净利润百万元701105414621933tanxydwzqcomcn同比70503932每股收益-最新股本摊薄元股105158219290股价走势PE现价最新股本摊薄3498232716781269旭升集团沪深300102关键词TableTag业绩符合预期897663TableSummary50投资要点372411公告要点公司发布公告拟通过自有或自筹资金分别成立子公司孙-2-15公司旭升香港国际旭升香港贸易旭升美国国际旭升墨西哥工业-2820223282022727202211252023326旭升墨西哥制造最终投资建设墨西哥生产基地累计总投资额不超过276亿美元市场数据政策推动核心客户需求墨西哥成为战略要地1根据美墨加贸易协定整车的零部件产地来自北美比例达到75以上方可享受免关收盘价元3680税待遇2根据2023年1月1日生效的通胀削减法案美国向购一年最低最高价17784860买新二手电动车的消费者分别提供75004000美元的税收抵免获取补市净率倍437贴需要的条件之一是至少502029年提高至100的电池组件是在流通A股市值百美墨加三国制造或组装的3特斯拉拟在墨西哥蒙特雷建立新的超级2453022工厂初步规划产能100万台年且后续产能可能持续扩张以满足全球万元总市值百万元需求投资建设墨西哥生产基地能够为战略客户提供本地化服务符2453022合公司长远发展战略基础数据铝合金三大工艺加工全面布局产品客户拓展打造轻量化平台型企业公司是业内少有的同时掌握压铸锻造挤压三大铝合金成型工艺以及每股净资产元LF842量产能力的企业依托核心工艺产品从动力系统底盘系统结构件等优资产负债率LF4155势品类拓展至部件集成化产品同时获得储能消费领域订单客户多总股本百万股66658元战略持续推进公司已经覆盖国内外新势力车企以及成熟的优势车流通A股百万股66658企也获取了国内外知名一级供应商的长期信任构建了合作共赢的关系着力打造平台型轻量化企业相关研究海内外产能逐步扩张落地支撑公司业绩持续增长上市以来公司顺应旭升集团6033052022年年市场趋势多次扩张轻量化产能2022年竞得74亩地建造北仑10号工厂2023年拟通过可转债募资28亿元进一步扩充现有产能湖州工厂报点评全面深入集成化零部540亩土地产能有望2025年释放据我们测算国内各工厂产能完全投件业绩同比高增长放预计能够支撑150亿元以上的营收体量叠加墨西哥生产基地规划2023-03-08海内外产能逐步释放有望支撑公司业绩持续增长旭升集团603305打造平台盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年营收预测为704951型轻量化企业开启二次成长曲1236亿元同比分别583530维持2023-2025年归母净利线润为105146193亿元同比分别503932对应EPS分别为162229元对应PE分别为233168127倍维持买入评级2023-03-01风险提示芯片供应短缺超出预期铝合金价格波动超出预期下游乘用车复苏不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告旭升集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产505885641164115414营业总收入44547035950612358货币资金及交易性金融资产2388423857187592营业成本含金融类3389534771779330经营性应收款项1283242732794263税金及附加14202937存货1344175824583323销售费用25354856合同资产0000管理费用89120162204其他流动资产43141185236研发费用173246323395非流动资产4566502654895951财务费用-138592105长期股权投资04812加其他收益17252937固定资产及使用权资产2923301731053183投资净收益31211912在建工程1062136116601959公允价值变动-8000无形资产455519591671减值损失-33-4-4-4商誉0113资产处置收益0-35-48-62长期待摊费用1111营业利润784118916722214其他非流动资产125124123122营业外净收支-2775资产总计9624135901712921365利润总额782119716792219流动负债3095550770868890减所得税82144218288短期借款及一年内到期的非流动负债1072107210721072净利润700105314601931经营性应付款项1799410255067157减少数股东损益-1-1-1-2合同负债80223归属母公司净利润701105414621933其他流动负债144332506658非流动负债904140419042404每股收益-最新股本摊薄元105158219290长期借款700700700700应付债券050010001500EBIT747126817682336租赁负债0000EBITDA970168922472876其他非流动负债204204204204负债合计39996911899011294毛利率2391240024502450归属母公司股东权益56136667813010063归母净利率1575149815381564少数股东权益1211108所有者权益合计56256678813910071收入增长率4731579635133000负债和股东权益9624135901712921365归母净利润增长率6970503138683220现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流375236121022613每股净资产元842100012201510投资活动现金流-756-892-967-1051最新发行在外股份百万股667667667667筹资活动现金流597380345310ROIC994136515491676现金净增加额272185014801873ROE-摊薄1249158117981920折旧和摊销222421479540资产负债率4155508652485286资本开支-1261-908-981-1058PE现价最新股本摊薄3498232716781269营运资本变动-612666-148-197PB现价437368302244数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn