投资要点
　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收44.54亿元，同比+47.31%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.70%；其中22Q4实现营收11.89亿元，同比+17.57%，环比-6.46%；22Q4归母净利润2.16亿元，同比+165.29%，环比+2.64%。
　　2022年最大客户营收15.31亿元，22Q4营收环比降低系疫情的短期影响。公司2022年实现收入44.54亿元，同比+47.31%。（1）分业务看，汽车类/工业类/模具类业务2022年营收分别为40.44/0.88/1.77亿元，同比分别+50.15%/-36.45%/+38.83%。2022年我国乘用车销量2356.3万辆，同比+9.69%，公司汽车业务营收增速高于下游乘用车营收增速。（2）分地区看，公司2022年国内/海外营收分别为25.13/18.97亿元，同比+47.10%/46.92%。（3）分客户看，公司2022年前五大客户营收占比58.86%，同比-7.34pct，最大客户贡献营收15.31亿元，占公司总营收比重为34.37%，同比-5.56pct。2022年特斯拉中国/全球销量为71.1/153.9万辆，同比+46.83%/+47.30%。公司在跟随下游客户放量的同时持续扩展产品品类。22Q4公司实现收入11.89亿元，同比+17.57%，环比-6.46%，营收环比降低预计系宁波疫情影响短期生产。
　　22Q4毛利率净利率同环比提升，预计受益于原材料降价与产能利用率提升。2022Q4公司毛利率26.26%，同比/环比分别+7.96pct/+0.69pct，毛利率同环比均实现正增长，预计受益于原材料降价与产能利用率提升。22Q4公司费用率合计7.71%，同比-0.99pct，环比+2.61pct，同比降低主要系美元贬值带来财务费用减少，环比提升预计系公司数字化转型所带来的管理费用增加以及研发投入的加大所带来的研发费用上升。22Q4所得税收入占比0.68%，环比-2.2pct，预计系固定资产抵扣税收的政策影响。公司22Q4净利率同环比大幅提升，达到18.15%，同比/环比分别+10.12pct/+1.62pct。
　　公司持续扩张产品品类与客户，三大工艺+产业链上游延伸支撑竞争力，维持“买入”评级。公司跟随大客户放量的同时持续开拓产品品类与客户，同时公司掌握压铸/挤压/锻造三大工艺，并具有生产大吨位模具的技术能力和模架资源，将支撑公司长期高增长。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为9.86/14.67/18.85亿元（2023/2024原预测为11.21/15.96亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；特斯拉销量不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId汽车investSuggestiond旭yCo升mpa集ny团investSug603305增持维ges持tionCh000009titleange22Q4业绩同环比增长产品客户持续扩张createTime12023年03月14日投资要点公summary市场ma数rk据etData事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收4454亿元同比4731司日期2023-03-13实现归母净利润701亿元同比6970其中22Q4实现营收1189亿元同比环比归母净利润亿元同比环点收盘价元33351757-64622Q421616529比264总股本百万股66658评2022年最大客户营收1531亿元22Q4营收环比降低系疫情的短期影响报流通股本百万股66658公司2022年实现收入4454亿元同比47311分业务看汽车类净资产百万元332698工业类模具类业务2022年营收分别为4044088177亿元同比分别告5015-364538832022年我国乘用车销量23563万辆同比总资产百万元459205969公司汽车业务营收增速高于下游乘用车营收增速2分地区看每股净资产元842公司2022年国内海外营收分别为25131897亿元同比47104692来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理3分客户看公司2022年前五大客户营收占比5886同比-734pct最大客户贡献营收1531亿元占公司总营收比重为3437同比-556pct相关rel报ate告dReport2022年特斯拉中国全球销量为7111539万辆同比46834730公司在跟随下游客户放量的同时持续扩展产品品类22Q4公司实现收入1189兴证汽车旭升集团从强亿元同比1757环比-646营收环比降低预计系宁波疫情影响短期势崛起到全面扩张2022-12-07生产22Q4毛利率净利率同环比提升预计受益于原材料降价与产能利用率提升2022Q4公司毛利率2626同比环比分别796pct069pct毛利率同环比均实现正增长预计受益于原材料降价与产能利用率提升22Q4公司费用率合计771同比-099pct环比261pct同比降低主要系美元贬值带来财务费用减少环比提升预计系公司数字化转型所带来的管理费用增加以及研分析em师ailAuthor发投入的加大所带来的研发费用上升22Q4所得税收入占比068环比戴畅-22pct预计系固定资产抵扣税收的政策影响公司22Q4净利率同环比大daichangxyzqcomcn幅提升达到1815同比环比分别1012pct162pct公司持续扩张产品品类与客户三大工艺产业链上游延伸支撑竞争力维S0190517070005持买入评级公司跟随大客户放量的同时持续开拓产品品类与客户同时公司掌握压铸挤压锻造三大工艺并具有生产大吨位模具的技术能力和董晓彬模架资源将支撑公司长期高增长我们调整公司2023-2025年归母净利润dongxiaobinxyzqcomcn预测为98614671885亿元20232024原预测为11211596亿元维持增持评级S0190520080001风险提示汽车销量不及预期公司新项目量产不及预期特斯拉销量不及预期assAuthor主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元44546456962012540同比增长473450490304归母净利润百万元70198614671885同比增长697406489285毛利率239238236236ROE125150183190每股收益元105148220283市盈率316225151118来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收4454亿元同比4731实现归母净利润701亿元同比6970其中22Q4实现营收1189亿元同比1757环比-64622Q4归母净利润216亿元同比16529环比264点评2022年最大客户营收1531亿元22Q4营收环比降低系疫情的短期影响公司2022年实现收入4454亿元同比47311分业务看汽车类工业类模具类业务2022年营收分别为4044088177亿元同比分别5015-364538832022年我国乘用车销量23563万辆同比969公司汽车业务营收增速高于下游乘用车营收增速2分地区看公司2022年国内海外营收分别为25131897亿元同比471046923分客户看公司2022年前五大客户营收占比5886同比-734pct最大客户贡献营收1531亿元占公司总营收比重为3437同比-556pct2022年特斯拉中国全球销量为7111539万辆同比46834730公司在跟随下游客户放量的同时持续扩展产品品类22Q4公司实现收入1189亿元同比1757环比-646营收环比降低预计系宁波疫情影响短期生产22Q4毛利率净利率同环比提升预计受益于原材料降价与产能利用率提升2022Q4公司毛利率2626同比环比分别796pct069pct毛利率同环比均实现正增长预计受益于原材料降价与产能利用率提升22Q4公司费用率合计771同比-099pct环比261pct同比降低主要系美元贬值带来财务费用减少环比提升预计系公司数字化转型所带来的管理费用增加以及研发投入的加大所带来的研发费用上升22Q4所得税收入占比068环比-22pct预计系固定资产抵扣税收的政策影响公司22Q4净利率同环比大幅提升达到1815同比环比分别1012pct162pct公司持续扩张产品品类与客户三大工艺产业链上游延伸支撑竞争力维持买入评级公司跟随大客户放量的同时持续开拓产品品类与客户同时公司掌握压铸挤压锻造三大工艺并具有生产大吨位模具的技术能力和模架资源将支撑公司长期高增长我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为98614671885亿元20232024原预测为11211596亿元维持增持评级风险提示汽车销量不及预期公司新项目量产不及预期特斯拉销量不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1旭升集团分季度总收入与同比单位亿元图2旭升集团分季度归母净利与同比单位亿元数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3旭升集团分季度毛利率与归母净利率图4旭升集团分季度合计费用率数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1旭升集团单季度各项费用率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表公司财务报表资g产sc负w债bb表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产505882711194315933营业收入44546456962012540货币资金23275566829911366营业成本3389492373489583交易性金融资产61574509509税金及附加14192938应收票据及应收账款126896814431881销售费用25365369预付款项12517699管理费用89116173226存货134498514701917研发费用173226337439其他45127146161财务费用-13495388非流动资产4566425939593648其他收益17000长期股权投资0000投资收益31212324固定资产2923319331642987公允价值变动收益-8442在建工程1062531265133信用减值损失-16000无形资产455448441434资产减值损失-17-7-7-8商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润784110716482117其他125878793营业外收入0000资产总计9624125301590119581营业外支出2122流动负债3095446063078045利润总额782110616462115短期借款1071462487576所得税82122181233应付票据及应付账款1799378756097258净利润70098414651883其他224210210210少数股东损益-1-1-2-3非流动负债904149615551614归属母公司净利润70198614671885长期借款700700700700EPS元105148220283其他204796855914负债合计3999595678629659主要财务比率股本667667667667会计年度资本公积2961296129612961成长性未分配利润1706259039075600营业收入增长率473450490304少数股东权益121196营业利润增长率680411489285股东权益合计5625657480399922归母净利润增长率697406489285负债及权益合计9624125301590119581盈利能力毛利率239238236236现金流量表单位百万元归母净利率157153153150会计年度20222023E2024E2025EROE125150183190归母净利润70198614671885偿债能力折旧和摊销222268301317资产负债率416475494493资产减值准备17-8700流动比率163185189198资产处置损失-0000速动比率120163166174公允价值变动损失8-4-4-2营运能力财务费用-23495388资产周转率500583677707投资损失-31-21-23-24应收帐款周转率3778560379797545少数股东损益-1-1-2-3存货周转率2954419259885660营运资金的变动-6122601818726每股资料元经营活动产生现金流375364626112981每股收益105148220283投量资活动产生现金流-756-4879226每股经营现金056547392447融量资活动产生现金流597803060每股净资产84298512051488量现金净变动272323927333067估值比率倍现金的期初余额1789232755668299PE316225151118现金的期末余额20615566829911366PB40342822请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-