研究报告全文：旭升集团6033054Q22业绩符合预期拟发行可转债扩建产能2023-03-092022年业绩符合我们预期公司2022年收入4454亿元同比473归母净利润701亿元同比697扣非净利润654亿元同比696毛利率236同比-02ppt4Q22收入1189亿元同比176环比-65归母净利润216亿元同比1653环比26扣非净利润196亿元同比1726环比-524Q22毛利率263环比07ppt同比80ppt2022年业绩符合我们预期发展趋势疫情影响排产导致收入端环比微降原材料企稳及海运费下降带动盈利能力环比提升收入端来看4Q22收入环比有所下滑主要系疫情影响及下游客户排产波动利润端来看4Q22毛利率达到263达到近两年高点我们认为主要系海运费下降原材料调价理顺带来归母净利润率来看在收入环比略微下降的基础上盈利能力仍环比有提升主要系毛利率上行以及投资收益增加等全年来看公司收入端同比高增主要系产能陆续投放叠加客户持续拓展带动利润端看公司22年毛利率达到236主要系全年铝价企稳及海运费下滑费用率相比21年下降208ppt至616公司通过规模效应不断实现降本扣费业绩持续兑现向前看我们预计业务拓展国际化带来收入弹性产品结构变化有望带动盈利能力提升公司预计2023年收入端有望达到70亿元左右同比增速超过50其中储能业务贡献5-6亿元铝瓶业务贡献2-3亿元另外公司于年报中提到公司亦在积极研究于国外布局生产基地的可行性我们预计墨西哥欧洲等地有望成为后续收入增量盈利能力看我们预计汽车业务在海运费下跌的背景下盈利能力企稳有望对冲部分下游议价的压力储能铝瓶全年毛利率水平高于汽车业务其放量对盈利能力有正向贡献募投项目助力公司长期成长公司拟通过可转债募资28亿元进行北仑湖州工厂的扩建主要新增电池系统壳体总成电控系统结构件传动系统结构件轻量化车身结构件等时间节奏上看我们预计北仑工厂有望在今年年底逐步投产湖州工厂有望于明年底至后年逐步投产产能增量来看以上投资建成后我们预计有望带来超40亿元产能增量带动收入持续增长盈利预测与估值维持20232024年盈利预测不变当前股价对应20232024年228166倍PE我们维持跑赢行业评级和530元目标价对应20232024年329241倍PE较当前股价有449的上行空间风险疫情反复影响汽车行业产销客户拓展不及预期