公告要点：公司发布2022年年报，业绩符合我们预期，2022年实现营收44.54亿元，同比+47.3%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.7%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+69.6%。2022年Q4实现营收11.89亿元，同比+17.6%，环比-6.5%；实现归母净利润2.16亿元，同比+165.3%，环比+2.6%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比+172.6%，环比-5.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元(含税)，拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股。
　　疫情防控放开影响营收，客户多元化战略持续见效。受到2022年底疫情防控放开影响，公司生产节奏放缓，2022年Q4营收端环比微降。大宗原材料价格持续下降，推动公司2022年Q4实现毛利率26.26%，环比+0.69pct，扣非归母净利润率达到16.52%，环比+0.22pct。2022年公司客户多元化战略持续发力，核心大客户实现营收15.3亿元，同比+26.8%，营收占比34.4%，同比-5.6pct。
　　成立系统集成事业部，全面深入集成化零部件领域，业务延伸至广义新能源领域。2022年公司设立系统集成事业部，凭借“压铸、挤压、锻造”工艺的全面覆盖，将产品从动力系统、底盘系统结构件等优势品类拓展至部件集成化产品（储能壳体总成，防撞梁总成，电池包总成等），为公司的客户提供铝制品领域的集成解决方案。新产品包括但不限于户用或商用储能系统的核心铝制部件等，并于2022年Q4开始批量供货。
　　发行可转债加速产能扩张，探索海内外异地建厂可能。公司发布可转债预案，预计募资28亿元，其中12.6亿元用于新能源汽车动力总成项目，6.4亿元用于轻量化汽车关键零部件项目，3.4亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目，5.6亿元用于补充流动资金。2022年公司外销比例约为43%（美国为主），考虑到地缘政治风险，公司有望加速海外产能布局，同时加速除宁波+湖州外国内生产基地建设，提升海内外市场份额。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年营收预测为70.4/ 95.1亿元，预计2025年营收为123.6亿元，同比分别为+58%/+35%/ +30%，维持2023-2024年归母净利润为10.5/14.6亿元，预计2025年归母净利润为19.3亿元，同比分别为+50%/+39%/+32%，对应EPS分别为1.6/2.2/2.9元，对应PE分别为23.1/16.7/12.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件旭升集团603305年年报点评全面深入集成化零部件20222023年03月08日业绩同比高增长证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理谭行悦营业总收入百万元44547035950612358执业证书S0600121070041同比47583530tanxydwzqcomcn归属母公司净利润百万元701105414621933股价走势同比70503932旭升集团沪深300每股收益-最新股本摊薄元股10515821929071PE现价最新股本摊薄3476231316671261594735关键词TableTag业绩符合预期2311-1TableSummary-13投资要点-25-372022372022762022114202335公告要点公司发布2022年年报业绩符合我们预期2022年实现营收4454亿元同比473实现归母净利润701亿元同比697实现扣非归母净利润654亿元同比6962022年Q4实现营收1189市场数据亿元同比环比实现归母净利润亿元同比176-652161653收盘价元3657环比26实现扣非归母净利润196亿元同比1726环比-52公司拟向全体股东每10股派发现金股利120元含税拟向全体股东一年最低最高价17784860以资本公积金转增股本每10股转增4股市净率倍452流通A股市值百疫情防控放开影响营收客户多元化战略持续见效受到2022年底疫2437691情防控放开影响公司生产节奏放缓2022年Q4营收端环比微降万元总市值百万元大宗原材料价格持续下降推动公司2022年Q4实现毛利率26262437691环比069pct扣非归母净利润率达到1652环比022pct2022年公司客户多元化战略持续发力核心大客户实现营收153亿元同比基础数据268营收占比344同比-56pct每股净资产元LF809成立系统集成事业部全面深入集成化零部件领域业务延伸至广义新资产负债率LF4408能源领域2022年公司设立系统集成事业部凭借压铸挤压锻造总股本百万股66658工艺的全面覆盖将产品从动力系统底盘系统结构件等优势品类拓展流通A股百万股66658至部件集成化产品储能壳体总成防撞梁总成电池包总成等为公司的客户提供铝制品领域的集成解决方案新产品包括但不限于户用或相关研究商用储能系统的核心铝制部件等并于2022年Q4开始批量供货旭升集团603305打造平台发行可转债加速产能扩张探索海内外异地建厂可能公司发布可转债预案预计募资28亿元其中126亿元用于新能源汽车动力总成项目型轻量化企业开启二次成长曲64亿元用于轻量化汽车关键零部件项目34亿元用于汽车轻量化结构线件绿色制造项目56亿元用于补充流动资金2022年公司外销比例约2023-03-01为43美国为主考虑到地缘政治风险公司有望加速海外产能布旭升集团年业局同时加速除宁波湖州外国内生产基地建设提升海内外市场份额6033052022绩预增公告点评打造平台型轻盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2024年营收预测为704951量化企业业绩实现同比高增亿元预计2025年营收为1236亿元同比分别为583530维持2023-2024年归母净利润为105146亿元预计2025年归母净利长润为193亿元同比分别为503932对应EPS分别为2023-01-09162229元对应PE分别为231167126倍维持买入评级风险提示芯片供应短缺超出预期铝合金价格波动超出预期下游乘用车复苏不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告旭升集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产505882061092514341营业总收入44547035950612358货币资金及交易性金融资产2388388050036519营业成本含金融类3389534771779330经营性应收款项1283242732794263税金及附加14202937存货1344175824583323销售费用25354856合同资产0000管理费用89120162204其他流动资产43141185236研发费用173246323395非流动资产4566538462057024财务费用-138598116长期股权投资04812加其他收益17252937固定资产及使用权资产2923337538214257投资净收益31211925在建工程1062136116601959公允价值变动-8000无形资产455519591671减值损失-33-4-4-4商誉0113资产处置收益0-35-48-62长期待摊费用1111营业利润784118916662216其他非流动资产125124123122营业外净收支-27134资产总计9624135901713021366利润总额782119716792220流动负债3095550770868890减所得税82144218289短期借款及一年内到期的非流动负债1072107210721072净利润700105314611931经营性应付款项1799410255067157减少数股东损益-1-1-1-2合同负债80223归属母公司净利润701105414621933其他流动负债144332506658非流动负债904140419042404每股收益-最新股本摊薄元105158219290长期借款700700700700应付债券050010001500EBIT747126817682336租赁负债0000EBITDA970133118892518其他非流动负债204204204204负债合计39996911899011294毛利率2391240024502450归属母公司股东权益56136667813010064归母净利率1575149815381564少数股东权益1211108所有者权益合计56256678814010072收入增长率4731579635133000负债和股东权益9624135901713021366归母净利润增长率6970503138733219现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流375200417382245每股净资产元842100012201510投资活动现金流-756-892-961-1039最新发行在外股份百万股667667667667筹资活动现金流597380345310ROIC994136515491676现金净增加额272149211231516ROE-摊薄1249158117991921折旧和摊销22264121183资产负债率4155508652485286资本开支-1261-908-975-1059PE现价最新股本摊薄3476231316671261营运资本变动-612666-148-197PB现价434366300242数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn