事件：公司发布2022业绩预告，预计实现归母净利润6.65-7.35亿元，同比+61%-78%；扣非归母净利润6.25-6.95亿元，同比+62%-80%。
　　疫情虽有扰动，2022Q4业绩仍略好于预期：2022Q4疫情对行业交付虽有影响，国内新能源车批发环比+14%，但公司核心客户仍实现不错增长，其中特斯拉全球环比+18%，比亚迪环比+27%。除下游客户外，公司铝瓶、储能等新业务开始量产，预计亦贡献了部分收入增量。
　　公司工艺齐全，客户、产品谱系持续丰富：1）工艺：布局锻压、压铸、挤出三大工艺，根据测算，单车ASP最高可达6500-10500元；2）客户：除特斯拉外，比亚迪、长城、新势力等客户拓展顺利；3）产品：铝瓶、储能业务订单量大、量产迅速，同时布局一体化压铸模架产品。
　　产能释放在即，盈利能力有望加速改善：1）公司布局十大工厂，其中7-9号工厂未来1-2年内有望陆续投产，对应增量占地372亩，增量产值46亿元，未来业绩增长潜力充足；2）大宗、海运价格企稳，2022Q4预计折旧高峰已过，未来盈利能力有望加速改善。
　　盈利预测与估值：上调公司2022-2024年盈利预测至6.95/10.37/13.54亿元，对应PE 34/23/18倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月09日旭升集团603305SH2022业绩略超预期主业加速成长可期事件公司发布2022业绩预告预计实现归母净利润665-735亿元买入维持同比61-78扣非归母净利润625-695亿元同比62-80股票信息行业汽车零部件疫情虽有扰动2022Q4业绩仍略好于预期2022Q4疫情对行业交付虽前次评级买入1月6日收盘价元3546有影响国内新能源车批发环比14但公司核心客户仍实现不错增长总市值百万元2363700其中特斯拉全球环比18比亚迪环比27除下游客户外公司铝总股本百万股66658瓶储能等新业务开始量产预计亦贡献了部分收入增量其中自由流通股1000030日日均成交量百万股730公司工艺齐全客户产品谱系持续丰富1工艺布局锻压压铸股价走势挤出三大工艺根据测算单车ASP最高可达6500-10500元2客户除特斯拉外比亚迪长城新势力等客户拓展顺利3产品铝瓶旭升集团沪深30055储能业务订单量大量产迅速同时布局一体化压铸模架产品37180产能释放在即盈利能力有望加速改善1公司布局十大工厂其中7--189号工厂未来1-2年内有望陆续投产对应增量占地372亩增量产值46-37-55亿元未来业绩增长潜力充足2大宗海运价格企稳2022Q4预计折2022-012022-052022-092023-01旧高峰已过未来盈利能力有望加速改善作者盈利预测与估值上调公司2022-2024年盈利预测至69510371354分析师丁逸朦亿元对应PE342318倍维持买入评级执业证书编号S0680521120002邮箱dingyimenggszqcom风险提示宏观经济持续下行致使行业需求不振疫情控制不及预期风险分析师刘伟执业证书编号S0680522030004原材料价格波动风险新客户拓展不利风险邮箱liuweigszqcom相关研究财务指标2020A2021A2022E2023E2024E1旭升集团603305SH拓展客户圈卡位储能开营业收入百万元16283023463270959208拓新增长2022-11-23增长率yoy483858532532298归母净利润百万元33341369510371354增长率yoy611242681492306EPS最新摊薄元股050062104156203净资产收益率100113161199209PE倍710572340228175倍PB7166564637资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202316请仔细阅读本报告末页声明2023年01月09日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产23894665472051465354营业收入16283023463270959208现金68820791661259336营业成本10932296354854337024应收票据及应收账款422970116221042135营业税金及附加88121824其他应收款1915374360营业费用1221335065预付账款1223305155管理费用7076117167203存货434920117320332112研发费用58129190277359其他流动资产813657657657657财务费用2022-43668非流动资产22043513503773989362资产减值损失-3-8-13-20-26长期投资00000其他收益1918181818固定资产9881797301347586256公允价值变动收益83333无形资产268361407463522投资净收益913131313其他非流动资产9471355161721762584资产处置收益00000资产总计4592817897561254414716营业利润38846778311681525流动负债11772735371155056576营业外收入00000短期借款1007357357881530营业外支出12111应付票据及应付账款8961780235539784209利润总额38746578211671524其他流动负债181219621740837所得税545389132173非流动负债881786170817851639净利润33341369310351352长期借款01670159116691523少数股东损益0-1-1-2-2其他非流动负债88116116116116归属母公司净利润33341369510371354负债合计12654521541972908215EBITDA475682101615552100少数股东权益4321-2EPS元050062104156203股本447447667667667资本公积18091809163016301630主要财务比率留存收益10371302183526623673会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益33233653433552536502成长能力负债和股东权益4592817897561254414716营业收入483858532532298营业利润610205677492306归属于母公司净利润611242681492306获利能力毛利率329241234234237现金流量表百万元净利率204137150146147会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE100113161199209经营活动现金流48437897111671971ROIC9280103133142净利润33341369310351352偿债能力折旧摊销102124191317462资产负债率275553555581558财务费用2022-43668净负债比率-156114268538529投资损失-9-13-13-13-13流动比率2017130908营运资金变动17-206105-206104速动比率1613090505其他经营现金流2138-3-3-3营运能力投资活动现金流-1288-1191-1700-2663-2411总资产周转率0505050607资本支出5421446152323611964应收账款周转率5443434343长期投资-760240000应付账款周转率1717171717其他投资现金流-1506495-176-302-447每股指标元筹资活动现金流1135192831042-225每股收益最新摊薄050062104156203短期借款100635000每股经营现金流最新摊薄073057146175296长期借款-3941670-7977-146每股净资产最新摊薄498538634772959普通股增加46022000估值比率资本公积增加14240-17900PE710572340228175其他筹资现金流-41-377348-35-80PB7166564637现金净增加额3201103-419-1454-666EVEBITDA471345239167126资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月6日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月09日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明