事件：
　　公司公布2022年年报，全年实现营业收入44.54亿元，同比增长47.31%；归母净利润7.01亿元，同比增长69.70%；扣非后归母净利润6.54亿元，同比增长69.57%。第四季度实现营业收入11.89亿元，同比增长17.57%，环比减少6.46%；实现归母净利润2.16亿，同比增长165.29%，环比增长2.64%。全年业绩超预期增长。
　　另外，公司2022年拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元（含税），合计7999万元（含税），占净利润11.41%。拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股，不送红股。
　　点评：
　　电车产销两旺，公司主业高增。2022年新能源车产销两旺，带动公司新能源车零部件业务实现高速增长。2022年我国新能源汽车产、销量分别为706万辆、689万辆，同比增长97%、93%；其中Q4销量231万辆，环比增长18%。公司作为国内具有先发优势的零部件企业，乘此东风实现主营业务高增，2022年汽车类收入达40.44亿，同比增长50.15%。汽车轻量化技术领域的汽车零部件企业正呈现出向头部集中的趋势，占据高价值整车配套市场的企业具有核心竞争力，公司2022年毛利率为23.91%，同比增长0.85pct，净利率为15.72%，同比增长0.88pct，其中Q4毛利率为26.26%，同比增长0.69pct，Q4净利率为18.15%，同比增长1.62pct。
　　全球产业布局，绑定头部客户。产业布局方面，公司覆盖了北美、亚洲、欧洲三大全球最具新能源汽车增长潜力的市场。客户结构方面，公司不断优化客户结构，全球新能源汽车领域最具规模及成长性的两大新能源头部车企都成为了公司的客户，其中第一大客户营收占比由2021年的39.93%降为2022年的34.37%，同时客户已覆盖了：国内外新势力车企如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等；成熟优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；以及知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。丰富而优质的下游客户资源体现公司的产品质量、品牌口碑，也将是公司明年进一步释放业绩、保障盈利的关键因素。
　　横向储能/铝瓶布局，平台化进程加速。公司于2022年布局设立系统集成事业部，针对户用储能系列产品研制了配套的金属结构件，并于2022年Q4起向该领域的知名客户进行批量供应。同时子公司和升铝瓶2022年9月拿下欧洲年化销售额8亿的定点。实现了汽车零部件企业向铝加工平台化公司的转型升级，打造公司的第二成长曲线。公司预计户用或商用储能系统的核心铝制部件将成为新的业绩增长点。
　　一体压铸深度布局，稳健推进行业变革。大型一体化压铸的技术难点之一是大型一体压铸模具的生产，公司具有自主模具开发能力，而模架是模具生产中需要外购的产品。公司战略合作科佳模架公司后，模架供应得到保障，并共同开发大型一体压铸模具，深化布局一体压铸，快速切入核心客户。
　　发行可转债加速产能布局，保障长期成长。我们预计下游新能源车需求未来有望保持快速增长势头，预计2023年销量为892万辆，同比增长30%，22-25年复合增速25%。公司2023年将加强产能建设，继续推进浙江湖州南浔生产基地，并且积极研究拓展国内、国外进行多地布局生产基地的可行性。产能的扩张有望有力支撑公司未来的成长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是73.9、108.2、150.4亿元，同比增长66.0%、46.4%、39.0%；归母净利润分别是10.2、15.0、19.0亿元，同比增长46.0%、46.5%和26.8%，维持“买入”评级。
　　风险因素：汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告量利齐升业绩超额兑现平台化转型未来可公司研究期TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年3月8日TableStockAndRank旭升集团603305TableS事件umm投资评级买入公司公布2022年年报全年实现营业收入4454亿元同比增长4731上次评级买入归母净利润701亿元同比增长6970扣非后归母净利润654亿元武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分析同比增长6957第四季度实现营业收入1189亿元同比增长1757师环比减少646实现归母净利润216亿同比增长16529环比增长执业编号S1500520090001264全年业绩超预期增长联系电话010-83326711另外公司2022年拟向全体股东每10股派发现金股利120元含税邮箱wuhaocindasccom合计7999万元含税占净利润1141拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股不送红股陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号S1500522060001联系电话13816900611点评邮箱lujiamincindasccom电车产销两旺公司主业高增2022年新能源车产销两旺带动公司新能源车零部件业务实现高速增长2022年我国新能源汽车产销量分别为706万辆689万辆同比增长9793其中Q4销量231曾一赟电力设备与新能源行业研究助万辆环比增长18公司作为国内具有先发优势的零部件企业乘此理东风实现主营业务高增2022年汽车类收入达4044亿同比增长联系电话159191661815015汽车轻量化技术领域的汽车零部件企业正呈现出向头部集中邮箱zengyiyuncindasccom的趋势占据高价值整车配套市场的企业具有核心竞争力公司2022年毛利率为同比增长净利率为同比增长联系电话138169006112391085pct1572邮箱lujiamincindasccom088pct其中Q4毛利率为2626同比增长069pctQ4净利率为1815同比增长162pct全球产业布局绑定头部客户产业布局方面公司覆盖了北美亚洲欧洲三大全球最具新能源汽车增长潜力的市场客户结构方面公司不断优化客户结构全球新能源汽车领域最具规模及成长性的两大新能源头部车企都成为了公司的客户其中第一大客户营收占比由2021年的3993降为2022年的3437同时客户已覆盖了国内外新势力车企如RivianLucid蔚来理想小鹏零跑等成熟优势车企如长城汽车德国大众北极星等以及知名一级零部件供应商如采埃孚法信达证券股份有限公司雷奥西门子海斯坦普宁德时代等丰富而优质的下游客户资源体现CINDASECURITIESCOLTD公司的产品质量品牌口碑也将是公司明年进一步释放业绩保障盈北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031利的关键因素横向储能铝瓶布局平台化进程加速公司于2022年布局设立系统集成事业部针对户用储能系列产品研制了配套的金属结构件并于2022年Q4起向该领域的知名客户进行批量供应同时子公司和升铝瓶2022年9月拿下欧洲年化销售额8亿的定点实现了汽车零部件企业向铝请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1加工平台化公司的转型升级打造公司的第二成长曲线公司预计户用或商用储能系统的核心铝制部件将成为新的业绩增长点一体压铸深度布局稳健推进行业变革大型一体化压铸的技术难点之一是大型一体压铸模具的生产公司具有自主模具开发能力而模架是模具生产中需要外购的产品公司战略合作科佳模架公司后模架供应得到保障并共同开发大型一体压铸模具深化布局一体压铸快速切入核心客户发行可转债加速产能布局保障长期成长我们预计下游新能源车需求未来有望保持快速增长势头预计2023年销量为892万辆同比增长3022-25年复合增速25公司2023年将加强产能建设继续推进浙江湖州南浔生产基地并且积极研究拓展国内国外进行多地布局生产基地的可行性产能的扩张有望有力支撑公司未来的成长盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别是73910821504亿元同比增长660464390归母净利润分别是102150190亿元同比增长460465和268维持买入评级风险因素汽车销量不及预期风险汽车轻量化政策落地不及预期风险行业竞争加剧风险原材料价格波动风险重要财务指标2021ATableProfit2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元3023445473921081915042增长率YoY858473660464390归属母公司净利润413701102415001902百万元增长率YoY242697460465268毛利率241239241241227净资产收益率ROE113125154184189EPS摊薄元066110154225285市盈率PE倍75582931238116251282市净率PB倍610383367300243TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年3月7日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产4665505870031030314618营业总收入3023445473921081915042货币资金20792327257638555599营业成本229633895610821611631应收票据00000营业税金及附加814344560应收账款9701268209030664269销售费用212581119165预付账款2312202942管理费用7689200292406存货9201344221532494604研发费用129173333508737其他672106101103105财务费用22-13485860非流动资产35134566543055215404减值损失合计-8-17-10-10-10长期股权投资00000投资净收益13315277107固定资产合计17972923364635973342其他-8-7152744无形资产361455536615694营业利润467784114416742123其他13551188124813081368营业外收支-2-2033资产总计81789624124321582420023利润总额465782114416762126流动负债27353095448061718268所得税5382120176224短期借款7351071114112901367净利润413700102415001902应付票据918859142220832949少数股东损益-1-1000应付账款862940155722803227归属母公司净利润413701102415001902其他219224360519725EBITDA598970201928343494非流动负债1786904130415041704EPS当年元066110154225285长期借款400700110013001500其他1386204204204204现金流量表单位百万元负债合计45213999578476759972会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益312121212经营活动现金流378375147821162632归属母公司股东权益365356136636813610038净利润413700102415001902负债和股东权益81789624124321582420023折旧摊销12422282811001308财务费用21-23607282重要财务指标单位百万元投资损失-13-31-52-77-107主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-210-603-406-503-577营业总收入3023445473921081915042其它43109252324同比858473660464390投资活动现金流-1191-756-1639-1113-1084归属母公司净利润413701102415001902资本支出-1446-1261-1691-1190-1190同比242697460465268长期投资240460000毛利率241239241241227其他15455277107ROE113125154184189筹资活动现金流1928597410276195EPS摊薄元066110154225285吸收投资011000PE75582931238116251282借款17371050470348277PB610383367300243支付利息或股息-150-69-60-72-82EVEBITDA378521591191815620现金净增加额110327224912791744请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction武浩电力设备新能源首席分析师中央财经大学金融硕士6年新能源行业研究经验曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究研究聚焦细分行业及个股挖掘公众号电新之瞻陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责新型电力系统和电力设备行业研究曹子杰信达汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6