投资要点：
　　事件：公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入44.54亿元，同比+47.31%；归母净利润为7.01亿元，同比+69.7%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+69.57%。公司2022Q4实现营收11.89亿元，同比+17.6%；归母净利润为2.16亿元，同比+165.3%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比+172.6%。公司拟定2022年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元（含税），拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股，不送红股。
　　客户体系完善，规模显现助业绩释放。公司多元化发展客户，在与原有客户稳定合作的基础上，不断完善客户体系，新增开拓全球头部新能源车企客户，并获多个项目定点，在手订单充沛。2022年公司前五大客户营业收入占比为58.86%，同比-7.34pct，其中第一大客户营收占比为34.37%，同比-5.56pct。公司客户体系覆盖北美、亚洲、欧洲，包括国内外新势力车企蔚来、理想、小鹏、零跑、Rivian、Lucid等；国内外传统车企长城汽车、德国大众、北极星等。公司2022年实现毛利率/净利率分别为23.91%/15.72%，同比分别-0.15pct/+2.08pct；公司2022Q4毛利率/净利率分别为26.26%/18.15%，同比分别+7.96pct/+10.12pct，环比分别+0.69pct/+1.62pct，公司费用端控制良好，季度毛利率和净利率不断提升。同时受益于原材料价格的下降和新能源客户项目订单持续放量，经营规模和业绩得到释放。
　　深化零部件集成化部署，横向布局储能领域。公司产品组合不断丰富，顺应零部件集成化趋势，成立系统集成事业部，深化零部件领域产品研发，同时将新能源汽车领域的核心优势持续延伸至储能领域，针对户用储能系列产品研制配套金属结构件，已于2022Q4向客户进行批量供应。
　　发行可转债扩大产能，巩固行业龙头地位。公司拟向不特定对象发行可转债总额不超过28亿元，募集资金用于进一步扩大公司的业务规模，优化公司资本结构，加强公司在汽车轻量化领域的汽车零部件行业龙头地位。其中12.6亿元将用于新能源汽车动力总成项目、6.4亿元用于轻量化汽车关键零部件项目、3.4亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目、5.6亿元用于补充流动资金。项目结束后可新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套、传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套、传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套产能。
　　首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为1.62元/股、2.34元/股，2.83元/股，按照3月8日35.67元/股收盘价计算，对应PE分别为22.07倍，15.22倍，12.61倍。公司不断完善客户体系，优化产品结构，扩大产能提高市场竞争力，利用原有新能源领域优势横向布局储能领域，看好公司中长期发展，首次给予公司“买入”投资评级。
　　风险提示：新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、产能建设不及预期

研究报告全文：汽车零部件分析师刘智登记编码S0730520110001业绩释放零部件集成纵深部署liuzhiccnewcom021-50586775研究助理余典登记编码S0730122030006旭升集团603305公司点评报告yudianccnewcom021-50586328证券研究报告-公司点评报告买入首次市场数据2023-03-08发布日期2023年03月09日收盘价元3567投资要点一年内最高最低元46811893事件公司发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入44沪深300指数40341154亿元同比4731归母净利润为701亿元同比697市净率倍424实现扣非归母净利润654亿元同比6957公司2022Q4实流通市值亿元23777现营收1189亿元同比176归母净利润为216亿元同比基础数据2022-12-311653实现扣非归母净利润196亿元同比1726公司每股净资产元842拟定2022年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金股利每股经营现金流元056120元含税拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增毛利率23914股不送红股净资产收益率摊薄1249客户体系完善规模显现助业绩释放公司多元化发展客户在资产负债率4155与原有客户稳定合作的基础上不断完善客户体系新增开拓全球总股本流通股万股66658216665821头部新能源车企客户并获多个项目定点在手订单充沛B股H股万股0000002022年公司前五大客户营业收入占比为5886同比-734pct其中个股相对沪深300指数表现第一大客户营收占比为3437同比-556pct公司客户体系覆旭升集团沪深300盖北美亚洲欧洲包括国内外新势力车企蔚来理想小鹏8770零跑RivianLucid等国内外传统车企长城汽车德国大众5235北极星等公司2022年实现毛利率净利率分别为1823911572同比分别-015pct208pct公司2022Q4毛利1-17率净利率分别为26261815同比分别796pct1012pct-34202203202207202211202303环比分别069pct162pct公司费用端控制良好季度毛利率和净利率不断提升同时受益于原材料价格的下降和新能源客户项目资料来源中原证券订单持续放量经营规模和业绩得到释放相关报告旭升集团603305季报点评业绩超预期深化零部件集成化部署横向布局储能领域公司产品组合不断客户结构持续优化2021-11-02丰富顺应零部件集成化趋势成立系统集成事业部深化零部件领域产品研发同时将新能源汽车领域的核心优势持续延伸至储能联系人马嶔琦领域针对户用储能系列产品研制配套金属结构件已于2022Q4电话021-50586973向客户进行批量供应地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼发行可转债扩大产能巩固行业龙头地位公司拟向不特定对象邮编200122发行可转债总额不超过28亿元募集资金用于进一步扩大公司的业务规模优化公司资本结构加强公司在汽车轻量化领域的汽车零部件行业龙头地位其中126亿元将用于新能源汽车动力总成项目64亿元用于轻量化汽车关键零部件项目34亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目56亿元用于补充流动资金项目11938结束后可新增电池系统壳体总成50万套电控系统结构件146万套控制系统结构件100万套传动系统结构件130万套电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套传动系统结本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页汽车零部件构件80万套和轻量化车身结构件70万套产能首次覆盖给予公司买入投资评级预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为162元股234元股283元股按照3月8日3567元股收盘价计算对应PE分别为2207倍1522倍1261倍公司不断完善客户体系优化产品结构扩大产能提高市场竞争力利用原有新能源领域优势横向布局储能领域看好公司中长期发展首次给予公司买入投资评级风险提示新能源汽车发展低于预期原材料价格上涨影响产能建设不及预期2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3023445471261033314052增长比率85774731600045003600净利润百万元413701107715621886增长比率24166970536444972075每股收益元062105162234283市盈率倍57543391220715221261资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页汽车零部件财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4665505874141055214192营业收入3023445471261033314052现金20792327313145956499营业成本229633895412784210700应收票据及应收账款9701268196226563480营业税金及附加814253649其他应收款156262042营业费用2125436298预付账款2312272432管理费用7689178258562存货9201344194828153575研发费用129173271393562其他流动资产657100321443564财务费用22-13265870非流动资产35134566544259086404资产减值损失-8-17-15-15-15长期投资00000其他收益1817213142固定资产17972923350639994402公允价值变动收益3-8000无形资产361455548641734投资净收益1331436284其他非流动资产13551188138812681268资产处置收益00000资产总计81789624128561645920596营业利润467784120417452107流动负债27353095455158947446营业外收入00000短期借款7351071137115711771营业外支出22222应付票据及应付账款17801799286138925084利润总额465782120317432105其他流动负债219224319431592所得税5382126183221非流动负债1786904160423043004净利润413700107615601884长期借款40070090011001300少数股东损益-1-1-1-2-2其他非流动负债138620470412041704归属母公司净利润413701107715621886负债合计452139996155819810451EBITDA598970166423072748少数股东权益31211108EPS元066110162234283股本447667667667667资本公积18092961296129612961主要财务比率留存收益13021950302745896475会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益365356136690825210138成长能力负债和股东权益81789624128561645920596营业收入85774731600045003600营业利润20456805535344932071归属母公司净利润24166970536444972075获利能力毛利率24062391240524102386现金流量表百万元净利率13671575151215121342会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE11311249161018931860经营活动现金流378375132816622210ROIC693904116613411301净利润413700107615601884偿债能力折旧摊销124222429519609资产负债率55284155478849815074财务费用21-23617484净负债比率1236471109185992310301投资损失-13-31-43-62-84流动比率171163163179191营运资金变动-210-603-228-461-315速动比率132118118130141其他经营现金流43109333332营运能力投资活动现金流-1191-756-1464-1025-1122总资产周转率047050063070076资本支出-1446-1261-1307-987-1106应收账款周转率434398439444456长期投资240460-200-100-100应付账款周转率334376450450474其他投资现金流1545436284每股指标元筹资活动现金流1928597939826816每股收益最新摊薄062105162234283短期借款635336300200200每股经营现金流最新摊薄057056199249331长期借款400300200200200每股净资产最新摊薄548842100412381521普通股增加0220000估值比率资本公积增加01152000PE57543391220715221261其他筹资现金流893-1410439426416PB651424355288235现金净增加额110327280414641904EVEBITDA378521591408991795资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页汽车零部件行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提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