事件：1）公司公布2022年报，全年实现收入44.5亿元，同比+47%，归母净利润7.0亿元，同比+69.7%；Q4单季度实现收入11.9亿元，同比+17.6%，环比-6.5%，归母净利润2.2亿元，同比+165%，环比+2.9%。2）公司发布转债预案，拟募集资金28亿元。
　　业绩符合预期，多项目持续推进：公司全年业绩位于预告中值（6.65-7.35亿元），符合预期，主要受益于，1）核心新能源客户销量增长，2022年特斯拉全球/比亚迪销量分别同比+40%/+209%。公司2022年特斯拉贡献收入15.3亿元，同比+27%，收入占比34.4%，同比5.6PCT；2）新项目方面，储能结构件项目已于2022Q4量产，比亚迪项目预计已处爬坡阶段（公司获2022年弗迪动力优秀供应商奖），和升铝瓶增资至1.2亿元，多项目推进下，公司2023年依然看点十足。
　　毛利率稳定，规模效应+汇兑改善费用率：公司2022年毛利率23.9%，同比-0.15PCT，预计主要受原材料价格波动影响；期间费用率合计6.2%，同比-2.1PCT，其中销售/管理/研发费用受益于规模效应提升，合计费用率6.4%，同比-1.1PCT，财务费用受益于汇兑收益增加，费用率-0.3%，同比-1.0PCT。后续大宗企稳+规模效应提升的背景下，公司盈利能力仍有进一步改善空间。
　　发布可转债预案，加大总成及轻量化零部件产能投入：公司布局锻压、压铸、挤出三大工艺，2022年新设系统集成事业部，根据测算，目前在建的7-9号工厂预计在未来1-2年内接近满产（预计增量产值46亿元），可转债保障了公司的后续增长潜力。根据公告，此次预案拟募资28亿元，主要用于：1）新能源汽车动力总成（12.6亿元），新增电池壳/电控结构件/控制系统结构件50/146/100万套；2）轻量化零部件（6.4亿元），新增传动结构件/电控壳/电池结构件130/60/25万套；3）轻量化结构件（3.4亿元），新增传动结构件/车身结构件80/70万套；4）补流（5.6亿元）。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4/13.8/17.2亿元，对应PE分比为23/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月09日旭升集团603305SH全年业绩靓眼可转债预案加速产能建设事件1公司公布2022年报全年实现收入445亿元同比47买入维持归母净利润70亿元同比697Q4单季度实现收入119亿元同股票信息比176环比-65归母净利润22亿元同比165环比29行业汽车零部件2公司发布转债预案拟募集资金28亿元前次评级买入业绩符合预期多项目持续推进公司全年业绩位于预告中值665-7353月8日收盘价元3567亿元符合预期主要受益于1核心新能源客户销量增长2022年总市值百万元2377698特斯拉全球比亚迪销量分别同比40209公司2022年特斯拉贡总股本百万股66658献收入153亿元同比27收入占比344同比56PCT2新其中自由流通股10000项目方面储能结构件项目已于2022Q4量产比亚迪项目预计已处爬坡30日日均成交量百万股722阶段公司获2022年弗迪动力优秀供应商奖和升铝瓶增资至12亿股价走势元多项目推进下公司2023年依然看点十足毛利率稳定规模效应汇兑改善费用率公司2022年毛利率239旭升集团沪深300112同比-015PCT预计主要受原材料价格波动影响期间费用率合计629680同比-21PCT其中销售管理研发费用受益于规模效应提升合计费用率6448同比财务费用受益于汇兑收益增加费用率同3264-11PCT-03160比-10PCT后续大宗企稳规模效应提升的背景下公司盈利能力仍有进-16-32一步改善空间-48发布可转债预案加大总成及轻量化零部件产能投入公司布局锻压压2022-032022-072022-112023-03铸挤出三大工艺2022年新设系统集成事业部根据测算目前在建的7-9号工厂预计在未来1-2年内接近满产预计增量产值46亿元作者可转债保障了公司的后续增长潜力根据公告此次预案拟募资28亿元分析师丁逸朦主要用于1新能源汽车动力总成126亿元新增电池壳电控结构执业证书编号S0680521120002件控制系统结构件50146100万套2轻量化零部件64亿元新邮箱dingyimenggszqcom增传动结构件电控壳电池结构件1306025万套3轻量化结构件34分析师刘伟亿元新增传动结构件车身结构件8070万套4补流56亿元执业证书编号S0680522030004盈利预测与估值预计公司2023-2025年归母净利润分别为邮箱liuweigszqcom104138172亿元对应PE分比为231714倍维持买入评相关研究级1旭升集团603305SH2022业绩略超预期主风险提示宏观经济持续下行致使行业需求不振原材料价格波动风险业加速成长可期2023-01-09新客户拓展不利风险2旭升集团603305SH拓展客户圈卡位储能开拓新增长2022-11-23财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元302344547095920811971增长率yoy858473593298300归母净利润百万元413701103713751722增长率yoy242697479326252EPS最新摊薄元股062105156206258净资产收益率113124157176183PE倍575339229173138倍PB6642363025资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202338请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产46655058629166009826营业收入302344547095920811971现金20792327151616812186营业成本22963389546371099265应收票据及应收账款9701268229723303686营业税金及附加814222937其他应收款156281641营业费用2125436078预付账款2312432965管理费用7689142185240存货9201344230724443748研发费用129173284368479其他流动资产657100100100100财务费用22-1350-235非流动资产351345667055897511322资产减值损失-8-17-27-35-46长期投资00000其他收益1817171717固定资产17972923471461497938公允价值变动收益3-8-8-8-8无形资产361455518585648投资净收益1331313131其他非流动资产13551188182422412736资产处置收益00000资产总计81789624133471557521148营业利润467784115915361923流动负债273530955524643010385营业外收入00000短期借款7351071107123163456营业外支出22222应付票据及应付账款17801799397135376249利润总额465782115815351921其他流动负债219224481576679所得税5382122161202非流动负债1786904124313251390净利润413700103613731719长期借款1670700103911211186少数股东损益-1-1-2-2-3其他非流动负债116204204204204归属母公司净利润413701103713751722负债合计452139996766775411774EBITDA6821046149520722679少数股东权益3121196EPS元062105156206258股本447667933933933资本公积18092961269426942694主要财务比率留存收益13021950280838865335会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益36535613657078129368成长能力负债和股东权益81789624133471557521148营业收入858473593298300营业利润205680478325252归属于母公司净利润242697479326252获利能力毛利率241239230228226现金流量表百万元净利率137157146149144会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE113124157176183经营活动现金流378375148912262325ROIC8098118124128净利润413700103613731719偿债能力折旧摊销124222302447603资产负债率553416507498557财务费用22-1350-235净负债比率114-79146282321投资损失-13-31-31-31-31流动比率1716111009营运资金变动-206-612125-568-9速动比率1312070606其他经营现金流38110777营运能力投资活动现金流-1191-756-2767-2343-2926总资产周转率0505060607资本支出14461262249019192348应收账款周转率4340404040长期投资240460000应付账款周转率1719191919其他投资现金流495965-278-423-579每股指标元筹资活动现金流192859746737-34每股收益最新摊薄062105156206258短期借款635336000每股经营现金流最新摊薄057056223184349长期借款1670-9703398265每股净资产最新摊薄53884298611721405普通股增加022026700估值比率资本公积增加01152-26700PE575339229173138其他筹资现金流-377-140129-46-99PB6642363025现金净增加额1103272-811-1080-636EVEBITDA487313229171135资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月8日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月09日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明