事件说明。2022年3月7日，公司发布2022年年报，全年实现营收44.54亿元，同比增长47.31%；实现归母净利润7.01亿元，同比增长69.70%；扣非后归母净利润6.54亿元，同比增长69.56%，整体业绩与中值基本一致，符合预期。
　　 Q4业绩增速亮眼。营收和净利：公司2022Q4营收11.89亿元，同比+17.58%，环比-6.46%，归母净利润为2.16亿元，同比+165.29%，环比+2.64%，扣非后净利润为1.96亿元，同比+172.56%，环比-5.21%。毛利率：2022Q4毛利率为26.26%，同比+7.96pcts，环比+0.69pcts。净利率：2022Q4净利率为18.15%，同比+10.11pcts，环比+1.61 pcts。费用率：公司2022Q4期间费用率为7.34%，同比-1.14pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、2.82%、4.55%、-0.78%，同比变动-0.13%、0.74%、0.77%和-2.52%。
　　多元化客户持续放量，新业务稳步推进。下游客户销量稳健增长，公司业绩持续受益。2022年特斯拉全年实现交付131万辆，同比+40%，23年销量目标180万辆，主要客户销量增长有望带动公司业绩提升。此外，国内客户加速放量，包括比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、宁德时代；海外客户方面，公司也已实现全面覆盖，除特斯拉外，采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris（北极星）等均为公司的重要客户，未来将受益持续放量。新业务稳步推进，有望成为公司新动力。公司积极布局户储、铝瓶业务，已完成产线安装、试产，今年一季度进入产能爬坡阶段，储能领域已获知名客户项目定点，未来增长可期。
　　集成化、轻量化优势显著，预期海外建厂加速产能扩张。公司同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺，成立系统集成事业部，将产品品类拓展至部件集成化产品，力争成为汽车轻量化零部件系统集成供应商。针对北美市场，公司有望加速海外产能布局，提升海内外市场份额。
　　计划发行可转债，支撑公司产能扩张。公司拟发行不超过28亿元可转债，其中12.6亿元用于建设湖州动力总成项目，6.4亿元用于扩张宁波轻量化零部件项目产能，3.4亿元用于宁波轻量化结构件绿色制造项目，募投资金有望为公司湖州和宁波产能释放提供基础。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收70.57、95.29、114.69亿元，同比增速分别为58.5%、35.0%、20.4%，归母净利润为9.73、12.94、15.81亿元，同比增速为38.8%、33.0%、22.2%，2023年3月8日对应估值24、18、15倍，考虑到轻量化龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。
　　风险提示：原材料价格波动超预期，下游乘用车销量不及预期，产能扩张进度不及预期。
　　

研究报告全文：旭升集团603305SH2022年年报点评业绩实现高增长新业务稳步推进2023年03月09日事件说明2022年3月7日公司发布2022年年报全年实现营收4454推荐维持评级亿元同比增长4731实现归母净利润701亿元同比增长6970扣非当前价格3567元后归母净利润654亿元同比增长6956整体业绩与中值基本一致符合预期TableAuthorQ4业绩增速亮眼营收和净利公司2022Q4营收1189亿元同比1758环比-646归母净利润为216亿元同比16529环比264扣非后净利润为196亿元同比17256环比-521毛利率2022Q4毛利率为2626同比796pcts环比069pcts净利率2022Q4净利率为1815同比1011pcts环比161pcts费用率公司2022Q4期间费用率为734同比-114pct其中销售管理研发财务费用率分别为074分析师邓永康282455-078同比变动-013074077和-252执业证书S0100521100006多元化客户持续放量新业务稳步推进下游客户销量稳健增长公司业绩电话021-60876734持续受益2022年特斯拉全年实现交付131万辆同比4023年销量目标邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李孝鹏180万辆主要客户销量增长有望带动公司业绩提升此外国内客户加速放量执业证书S0100122010020包括比亚迪长城蔚来理想小鹏零跑宁德时代海外客户方面公司电话021-60876734也已实现全面覆盖除特斯拉外采埃孚法雷奥西门子RivianLucidPolaris邮箱lixiaopengmszqcom北极星等均为公司的重要客户未来将受益持续放量新业务稳步推进有研究助理赵丹执业证书S0100122120021望成为公司新动力公司积极布局户储铝瓶业务已完成产线安装试产今电话021-60876734年一季度进入产能爬坡阶段储能领域已获知名客户项目定点未来增长可期邮箱zhaodanmszqcom集成化轻量化优势显著预期海外建厂加速产能扩张公司同时掌握压铸研究助理席子屹执业证书S0100122060007锻造挤出三大铝合金成型工艺成立系统集成事业部将产品品类拓展至部件电话021-60876734集成化产品力争成为汽车轻量化零部件系统集成供应商针对北美市场公司邮箱xiziyimszqcom有望加速海外产能布局提升海内外市场份额计划发行可转债支撑公司产能扩张公司拟发行不超过28亿元可转债相关研究其中126亿元用于建设湖州动力总成项目64亿元用于扩张宁波轻量化零部件1旭升股份603305SH2022年半年报点项目产能34亿元用于宁波轻量化结构件绿色制造项目募投资金有望为公司评22Q2量利回暖储能带来新增量-2022湖州和宁波产能释放提供基础08272旭升股份603305SH2022年一季报点投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收7057952911469亿评盈利能力拐点确认产品客户不断多元化元同比增速分别为585350204归母净利润为97312941581-20220428亿元同比增速为3883302222023年3月8日对应估值243旭升股份603305SH2021年年报点评1815倍考虑到轻量化龙头地位稳固受益特斯拉及其他大客户销量增速产能产品不断拓展盈利能力有望回升-20220324公司盈利能力有望维持高位维持推荐评级4旭升股份603305覆盖报告借力特斯风险提示原材料价格波动超预期下游乘用车销量不及预期产能扩张进拉轻量化专家扬帆启航-20211211度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元44547057952911469增长率473585350204归属母公司股东净利润百万元70197312941581增长率697388330222每股收益元105146194237PE34241815PB42373126资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月08日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1旭升集团603305电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入44547057952911469成长能力营业成本3389546174668993营业收入增长率4731584635022036营业税金及附加14212934EBIT增长率5781499831682103销售费用25353834净利润增长率6970387532972222管理费用8910695115盈利能力研发费用173282381459毛利率2391226221642159EBIT747112114761786净利润率1575137913581379财务费用-13414133总资产收益率ROA7298359411005资产减值损失-17-22-30-36净资产收益率ROE1249149816891742投资收益31354857偿债能力营业利润784109314531775流动比率163149158174营业外收支-2-2-2-2速动比率118097100111利润总额782109114511773现金比率075055059070所得税82120160195资产负债率4155441644234232净利润70097112911578经营效率归属于母公司净利润70197312941581应收账款周转天数10395900080007500EBITDA970138318152195存货周转天数14480145001450014500总资产周转率050066075078资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2327235130404023每股收益105146194237应收账款及票据1268168820262286每股净资产84297411491361预付款项12273745每股经营现金流056174218256存货1344214829363537每股股利000019025031其他流动资产106120128135估值分析流动资产合计50586334816810026PE34241815长期股权投资0000PB42373126固定资产2923352538534140EVEBITDA239616781241981无形资产455454452450股息收益率000053071086非流动资产合计4566531455855716资产合计9624116481375315741短期借款1071107110711071现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1799284336824189净利润70097112911578其他流动负债224325426498折旧和摊销222262339408流动负债合计3095423951795757营运资金变动-603-182-296-403长期借款700700700700经营活动现金流375116014501704其他长期负债204204204204资本开支-1261-1011-612-541非流动负债合计904904904904投资460000负债合计3999514360836662投资活动现金流-756-976-565-484股本667667667667股权募资11000少数股东权益121085债务募资3960-10股东权益合计5625650576709080筹资活动现金流597-160-196-237负债和股东权益合计9624116481375315741现金净流量27224689983本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2旭升集团603305电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3