2023年1－2月，主要经济指标均较前值有所改善，经济运行整体呈现企稳回升的态势。具体来看，服务业生产、消费数据由降转增；在相关政策推动下，基建、制造业投资保持较快增长，房地产行业出现积极变化。另一方面，结构性问题仍需关注：出口走弱对部分行业的生产和投资产生一定拖累；补贴退坡汽车消费明显回落；出口和汽车拖累工业生产，修复力度相对较弱。

研究报告全文：经济运行整体企稳回升哪些结构性问题仍需关注联合资信研究中心2023年12月主要经济指标均较前值有所改善经济运行整体呈现企稳回升的态势具体来看服务业生产消费数据由降转增在相关政策推动下基建制造业投资保持较快增长房地产行业出现积极变化另一方面结构性问题仍需关注出口走弱对部分行业的生产和投资产生一定拖累补贴退坡汽车消费明显回落出口和汽车拖累工业生产修复力度相对较弱图1主要经济指标同比增速9490911081705551555362435130-01-08-02-5-18-57-10-68-100-99工业增加值服务业生产指固定资产投资房地产投资基建投资制造业投资社会消费品零出口数售额2022年全年2022年12月2023年1-2月数据来源国家统计局Wind联合资信整理服务业有所修复接触型出行类服务消费回升明显12月全国服务业生产指数由2022年12月的同比下降08转为增长55其中交通运输仓储和邮政业信息传输软件和信息技术服务业生产指数同比分别增长11693住宿和餐饮业批发和零售业生产指数分别增长4230春节过后服务业复商复市加快2月服务业商务活动指数升至2021年以来的最高点图2服务业生产指数当月同比增速图3服务业商务活动指数860555405565545050450-08210321062109211222032206220922124035-41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历史五年范围2023-8历史五年均值2022注服务业生产指数2021年数据为两年平均增速数据来源国家统计局Wind联合资信整理12023年12月社会消费品零售总额下称社零771万亿元由2022年12月的同比下降18转为增长35其中接触型出行类服务消费回升明显随着疫情对消费场景的限制消除叠加春节效应餐饮堂食电影院等线下消费场景有序恢复居民出行旅游文化娱乐消费等外出活动明显恢复带动餐饮收入同比增速由12月的下降141大幅回升至12月的增长92图4社零当月同比增速图5餐饮收入当月同比增速121292663500-6-6-12-12-18-141-18-24-24-3016-19年范围2022年2021年2019年2020年16-19年均值2023年2022年2023年2021年两年平均注2021年数据为两年平均增速数据来源国家统计局Wind联合资信整理政策支撑基建制造业投资保持较快增长在不断推动财政金融工具支持重大项目建设设备更新改造形成更多实物工作量等政策的带动下基建投资制造业投资保持较快增长支撑固定资产投资实现稳定增长2023年12月全国固定资产投资不含农户54万亿元同比增长55较前值加快04个百分点图6固定资产投资累计同比增速20100-10-20固定资产投资基建投资房地产投资制造业投资-30注2021年数据为两年平均增速数据来源国家统计局Wind联合资信整理房地产行业出现积极变化从房地产的各项数据来看在因城施策用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需2求支持保交楼工作等一系列政策作用下房地产市场各项数据出现了一些积极变化销售新开工数据降幅明显收窄竣工由下降转为增长2023年12月房地产销售面积同比下降36销售额同比下降01新开工面积同比下降935竣工面积同比增长802总体来看当前房地产市场仍处在调整阶段后续随着经济以及市场预期不断改善房地产市场有望逐步企稳图7房地产销售情况图8房屋新开工竣工情况25300019022106200518021806181019061910200220062010210221102202220622102302200220082011210221052108211122022205220822112302-25-30商品房销售面积商品房销售额新开工面积当月同比竣工面积当月同比-50-60数据来源国家统计局Wind联合资信整理部分结构性问题仍需关注出口走弱态势明显2023年12月我国出口5063亿美元同比降幅由2022年12月的99收窄至68较2021年2022年同期出口的高景气度相比走弱态势非常明显2022年四季度以来美国欧元区英国和日本等主要经济体的制造业PMI降至临界点以下海外需求收缩叠加高基数效应影响我国出口下行压力逐步显现2023年全球经济增长或将进一步放缓外部需求的形势更加严峻还需特别关注外需回落对于半导体新能源汽车和消费电子等海外收入占比相较高行业生产投资端的拖累作用图9出口同比增速情况图10主要经济体PMI7020656010555050045-6840-1016-19年范围2022-99211021022104210621082112220222042206220822102212230216-19年均值2023美国欧元区英国日本-202021年两年平均数据来源海关总署Wind联合资信整理3汽车消费在补贴政策到期需求透支后明显回落2023年12月汽车消费同比下降94较前值下滑14个百分点汽车市场受传统燃油车购置税优惠政策和新能源车补贴等政策退出以及上年年末厂家的冲量效应影响部分消费者购车需求于12月提前释放导致汽车消费明显回落目前多个城市已经自行延长汽车补贴政策提供大额补贴多个车企陆续推出降价促销等促消费活动以提振车市但在补贴政策到期需求透支后汽车消费特别是燃油车需求较弱一季度汽车市场整体面临较大压力受出口和汽车销售拖累部分行业生产修复力度相对较弱2023年12月全国规模以上工业增加值同比增长24虽然增速较2022年12月有小幅改善但明显低于历史同期水平工业生产修复的力度相对较弱可能与出口和汽车消费走弱有关纺织业医药制造电子设备和汽车行业生产同比均明显下降图11工业增加值图12主要行业工业增加值9-15-10-50510煤炭开采6油气开采食品制造24电热生产3非金属矿造纸及纸制品业130家具制造业饮料制造-3汽车制造电子设备16-19年范围2022年医药制造2022-12年均值年-616-192023纺织业2021年两年平均2023-02数据来源国家统计局Wind联合资信整理4免责声明本报告涉及的内容仅供参考不构成对某种决策的最终操作建议更不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示联合资信评估股份有限公司就本报告涉及的内容不对接收方做出任何担保对于本报告涉及内容导致的任何直接的或者间接的投资盈亏等后果联合资信评估股份有限公司不承担任何责任本报告涉及的内容版权仅为联合资信评估股份有限公司所有如引用发布需注明出处为联合资信评估股份有限公司且不得对本报告涉及的内容进行有悖原意的包括但不限于引用删节和修改DISCLAIMERThecontentprovidedinthisreportisforreferenceonlythereforeitdoesnotconstituteanyfinaloperationaladviceforcertaindecisionandislessabletobeservedasthebasisforinvestmentresearchdecisionsaswellasanymoralliableorlegalbasisorevidencewithorwithoutwarrantyofanykindeitherexpressorimplicitChinaLianheCreditRatingCoLtdassumesnoguaranteeforthecontentinthereportnorbearsanyliabilityorresponsibilityforanyinvestmentgainsandlosseseitherdirectlyorindirectlyarisingfromorinrelianceuponthecontentofthereportThecopyrightofthecontentcontainedinthisreportaresolelyownedandreservedbyChinaLianheCreditRatingCoLtdAreferencetoChinaLianheCreditRatingCoLtdshallbemadeinanycitationandnocitationabbreviationandmodificationmaybemadetothecontentagainsttheoriginalmeaning5