核心观点
　　受宏观扰动影响，2022Q4智能手机业务营收367亿元（yoy -27.3%），出货量下降25.9%至32.70百万台。公司策略由规模为先转向规模利润并重，高端机竞争力提升，2022全年ASP达1111元人民币，创历史新高；智能大家电品类保持强劲发展势头，收入同比增长超过40%；互联网收入同比增长0.4%至283亿元，表现好于移动大盘。造车业务稳步推进，2023年费用预计为75-80亿元。
　　事件
　　3月24日，小米集团发布了2022年Q4及全年业绩报告，第四季度公司实现营收660.47亿元，同比下降22.8%，调整后净利润14.61亿元，同比下降67.3%；全年来看，公司实现收入2800.44亿元，同比下降14.7%，调整后净利润8518.0亿元，同比下降61.4%。
　　简评
　　手机业务：高端化战略稳步推进，静待需求复苏：第四季度，公司智能手机业务实现营收367亿元，同比下降27.3%。公司智能手机出货量为32.70百万台，同比下降25.9%。2022全年公司智能手机业务实现营收1672亿元，同比下降20.0%；公司全年智能手机出货量仍达到1.5亿部，同比下降20.8%。这主要是由于2022年全球智能手机市场受宏观扰动的影响，整体需求表现疲软。此外，2022全年ASP达1111元人民币，创历史新高。随着高端化战略的顺利推进，2022年第四季度，中国大陆地区高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中占比同比提升6.8%，中国大陆地区智能手机ASP同比增长超过14%。公司持续推进双品牌策略。Xiaomi品牌方面，公司与徕卡合作，2022年12月在中国大陆地区推出Xiaomi 13系列高端智能手机Xiaomi 13和Xiaomi 13 Pro。Redmi品牌方面，2022年12月在中国大陆地区推出Redmi品牌首款无线充电机型Redmi K60系列，其中Redmi K60搭载第一代骁龙8+移动平台处理器，; Redmi K60 Pro搭载第二代骁龙8移动平台处理器。Redmi K60系列首销5分钟销量即突破30万台。
　　智能大家电、平板等品类全年增长强劲：2022年，公司的IoT与生活消费产品收入为人民币798亿元，同比下滑6.1%。其中，第四季度IoT与生活消费产品收入为人民币214亿元，同比下滑14.7%。下滑主要由于中国的智能电视及境外市场的部分IoT产品的销售额减少，部分被中国大陆的平板及智能大家电品类收入增加所冲抵。细分品类看，智能电视在2022全球智能电视大盘出货量下滑5.6%的背景下同比增长0.6%，实现全年12.4百万台的出货量，根据奥维云网数据，2022年小米电视在全球电视出货量保持前五，2022年12月，公司发布小米电视EAPro 86英寸；空调方面，2022年出货量同比增长超50%，实现逆势而涨，线上市场零售额份额提升1.3%。冰箱方面，2022年出货量同比增长近100%。洗衣机方面，2022年Q4出货量达到34万台，环比增长超39%。2022第四季度公司在中国大陆地区平板产品出货量创下单季度历史新高，全年出货量同比增长超160%。根据Canalys数据，2022年小米平板在中国地区平板市占率排名提升至第三。此外公司于2022年12月推出Xiaomi WatchS2智能手表和Xiaomi Buds 4半入耳式降噪耳机。根据Canalys数据，2022年小米在中国的可穿戴腕带设备11及TWS耳机出货量排名中均位列第二。
　　互联网境外占比进一步提升：2022年全年公司互联网服务收入达到人民币283亿元（yoy +0.4%），主要由于电视增值服务、广告业务及游戏业务收入增加，部分被金融科技业务收入减少所抵销；第四季度，互联网服务收入达人民币72亿元（yoy -1.4%）；全年境外互联网总收入达人民币68亿元（yoy +35.2%），2022Q4收入19亿元（yoy +19.4%），境外收入占比提升至26.1%。2022年公司广告业务稳中有升，全年广告业务收入为人民币185亿元，同比提升2.1%；第四季度广告业务收入为人民币47亿元。2022年公司游戏业务实现逆势增长，全年游戏业务收入达到人民币41亿元，同比提升4.4%；第四季度游戏业务收入达到人民币10亿元，同比增长8.7%。该提升主要得益于集团智能手机高端化战略的稳步推进以及运营效率的持续提升。在电视互联网业务方面，2022年公司在中国地区的电视增值服务收入同比增长超25%。
　　手机×AIoT升级，AI多场景应用落地：公司AI团队人员及专利储备丰富，长期探索AI在手机、IoT等部门的实际应用，截至2022年12月31日，AIoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数达到589.4百万，同比增长35.8%;核心应用小爱同学经过长期迭代，2022年12月MAU同比增长7.1%至114.6百万，米家APPMAU同比增长18.6%至75.8百万。公司持续深化智能硬件和软件的协同效应，不断夯实智能手机与AIoT产品的互联互通能力，于2022年12月推出MIUI 14，系统流畅度提升了60%，在互联体验方面，AIoT产品发现速度提升了50%，传输速度提升了77%。
　　造车投入加大，维持2024H1量产预期：智能电动汽车方面，公司维持2024年上半年正式量产的目标不变。2022年，智能电动汽车等创新业务费用投入为人民币31亿元。截至目前，汽车业务研发团队规模约

研究报告全文：证券研究报告港股公司简评电讯业小米集团2022Q4及年报点评规模与利润小米集团-W1810HK并重智能手机高端化稳步推进核心观点维持增持受宏观扰动影响2022Q4智能手机业务营收367亿元yoy-孙晓磊273出货量下降259至3270百万台公司策略由规模为先转向规模利润并重高端机竞争力提升2022全年ASPsunxiaoleicsccomcn编号达1111元人民币创历史新高智能大家电品类保持强劲发SACs1440519080005编号展势头收入同比增长超过40互联网收入同比增长04SFCBOS358崔世峰至283亿元表现好于移动大盘造车业务稳步推进2023年费用预计为75-80亿元cuishifengcsccomcnSAC编号S1440521100004事件发布日期2023年03月26日3月24日小米集团发布了2022年Q4及全年业绩报告第四季度公司当前股价港元实现营收66047亿元同比下降228调整后净利润1461亿元同1244比下降673全年来看公司实现收入280044亿元同比下降147调整后净利润85180亿元同比下降614主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月手机业务高端化战略稳步推进静待需求复苏第四季度公司智能手机业务实现营收367亿元同比下降273公司智能24746115191354-1583-573手机出货量为3270百万台同比下降2592022全年公司智12月最高最低价港元1450845能手机业务实现营收1672亿元同比下降200公司全年智能总股本万股249804883手机出货量仍达到15亿部同比下降208这主要是由于2022流通H股万股249804883年全球智能手机市场受宏观扰动的影响整体需求表现疲软此总市值亿港元310757外2022全年ASP达1111元人民币创历史新高随着高端化流通市值亿港元310757战略的顺利推进2022年第四季度中国大陆地区高端智能手机近3月日均成交量万838732出货量在整体智能手机出货量中占比同比提升68中国大陆地主要股东区智能手机ASP同比增长超过14公司持续推进双品牌策略SmartMobileHoldingsLimited2365Xiaomi品牌方面公司与徕卡合作2022年12月在中国大陆地区推出Xiaomi13系列高端智能手机Xiaomi13和Xiaomi13Pro股价表现Redmi品牌方面2022年12月在中国大陆地区推出Redmi品牌9首款无线充电机型RedmiK60系列其中RedmiK60搭载第一代-1骁龙8移动平台处理器RedmiK60Pro搭载第二代骁龙8移动-11-21平台处理器RedmiK60系列首销5分钟销量即突破30万台-31-41智能大家电平板等品类全年增长强劲2022年公司的IoT与生活消费产品收入为人民币798亿元同比下滑61其中202232520224252022525202262520227252022825202292520231252023225第四季度与生活消费产品收入为人民币亿元同比下滑202210252022112520221225IoT214小米集团-W恒生指数147下滑主要由于中国的智能电视及境外市场的部分IoT产品的销售额减少部分被中国大陆的平板及智能大家电品类收入增相关研究报告加所冲抵细分品类看智能电视在全球智能电视大盘出中信建投海外研究小米集团-20222023-03-W1810发布无线AR眼镜探索版打货量下滑56的背景下同比增长06实现全年124百万台的06通智能家居生态链中信建投海外研究小米集团-2023-02-W18102022Q4业绩前瞻核心主业06降本增效IoT及互联网业务企稳回升本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投海外研究小米集团-本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明2022-11-W18102022Q3业绩点评业务压力24放缓各项业务利润率水平保持稳定健康小米集团-W港股公司简评报告出货量根据奥维云网数据2022年小米电视在全球电视出货量保持前五2022年12月公司发布小米电视EAPro86英寸空调方面2022年出货量同比增长超50实现逆势而涨线上市场零售额份额提升13冰箱方面2022年出货量同比增长近100洗衣机方面2022年Q4出货量达到34万台环比增长超392022第四季度公司在中国大陆地区平板产品出货量创下单季度历史新高全年出货量同比增长超160根据Canalys数据2022年小米平板在中国地区平板市占率排名提升至第三此外公司于2022年12月推出XiaomiWatchS2智能手表和XiaomiBuds4半入耳式降噪耳机根据Canalys数据2022年小米在中国的可穿戴腕带设备11及TWS耳机出货量排名中均位列第二互联网境外占比进一步提升2022年全年公司互联网服务收入达到人民币283亿元yoy04主要由于电视增值服务广告业务及游戏业务收入增加部分被金融科技业务收入减少所抵销第四季度互联网服务收入达人民币72亿元yoy-14全年境外互联网总收入达人民币68亿元yoy3522022Q4收入19亿元yoy194境外收入占比提升至2612022年公司广告业务稳中有升全年广告业务收入为人民币185亿元同比提升21第四季度广告业务收入为人民币47亿元2022年公司游戏业务实现逆势增长全年游戏业务收入达到人民币41亿元同比提升44第四季度游戏业务收入达到人民币10亿元同比增长87该提升主要得益于集团智能手机高端化战略的稳步推进以及运营效率的持续提升在电视互联网业务方面2022年公司在中国地区的电视增值服务收入同比增长超25手机AIoT升级AI多场景应用落地公司AI团队人员及专利储备丰富长期探索AI在手机IoT等部门的实际应用截至2022年12月31日AIoT平台已连接的IoT设备不包括智能手机平板及笔记本电脑数达到5894百万同比增长358核心应用小爱同学经过长期迭代2022年12月MAU同比增长71至1146百万米家APPMAU同比增长186至758百万公司持续深化智能硬件和软件的协同效应不断夯实智能手机与AIoT产品的互联互通能力于2022年12月推出MIUI14系统流畅度提升了60在互联体验方面AIoT产品发现速度提升了50传输速度提升了77造车投入加大维持2024H1量产预期智能电动汽车方面公司维持2024年上半年正式量产的目标不变2022年智能电动汽车等创新业务费用投入为人民币31亿元截至目前汽车业务研发团队规模约为2300人预计2023年造车研发费用约为75-80亿元盈利预测预计公司2023年营收分别为2779亿元净利润939亿元其中造车部门的费用分别估计为7580亿元刨除造车费用的净利润预计为169174亿元YoY4550手机业务清库进入后期IoT业务发展稳健互联网业务仍处在用户积累阶段海外市场正处在高速发展阶段具有较大的市场潜力长期看高增长可期考虑到公司未来主营业务稳健发展同时造车业务正在稳步推进预计24年实现量产看好公司中长期价值维持增持评级请参阅最后一页的重要声明1小米集团-W港股公司简评报告风险分析新产品出货量不及预期手机市场下行风险大盘出货量下跌新品推广不及预期的风险存货减值拨备的风险政策管理风险国内互联网业务发展受限海外产品竞争加剧等IoT周期属性较强需求端疲软宏观经济下行导致3C类产品需求下降欧洲能源紧缺的影响汇率波动风险地缘政治风险导致部分国家业务受损互联网业务受宏观经济影响广告业务持续受到冲击造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势带来利润端压力请参阅最后一页的重要声明2小米集团-W港股公司简评报告孙晓磊分析师介绍海外研究首席分析师北京航空航天大学硕士游戏产业和金融业7年复合从业经历专注于互联网研究对腾讯网易阿里美团阅文等互联网巨头有较为深入的理解20192022年新财富港股及海外最佳研究团队入围20202021新财富港股及海外最佳研究团队第五崔世峰海外研究联席首席分析师南京大学硕士6年买方及卖方复合从业经历专注于互联网龙头公司研究所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名2022年新财富海外研究最佳研究团队入围请参阅最后一页的重要声明3小米集团-W港股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三板强于大市相对涨幅10以上市场以三板成指为基准香港市场以恒中性相对涨幅之间行业评级-10-10生指数作为基准美国市场以标普500弱于大市相对跌幅10以上指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-160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