小米集团2022年实现收入2,800亿元（同比-14.7%），经调整净利润85亿元（同比-61.4%），毛利率17.0%（-0.7pct）。库存积压、需求疲软使得智能手机出货量同比下滑20%，但高端化仍在持续推进，全年智能手机ASP达1,111元，创历史新高；国内疫情及海外宏观环境压力抑制了小家电、可穿戴设备等产品的需求，但公司大家电产品依然实现了同比40%的收入增长。展望2023年，我们认为伴随着库存、汇率等压力的逐渐减轻，以及中国地区宏观经济逐步复苏的预期，公司收入端有望迎来逐步改善，利润端或将实现更大的弹性。中长期来看，我们持续看好公司“手机×AIOT”的长期战略，以及“技术+性价比+最酷产品”的经营方针，期待公司在手机、汽车、智能家居完全打通后融会贯通的价值，维持对公司的“买入”评级。
　　▍业绩概况：盈利趋势逐步向好，智能汽车等创新业务加速投入。2022年，面对复杂困难的宏观环境，小米集团各项业务亦面临较大压力：公司2022年全球智能手机出货1.53亿台（同比-20%）、实现营业收入2,800亿元（同比-14.7%）以及经调整净利润85亿元（同比-61.4%），其中包括智能电动汽车等创新业务费用31亿元，以及2022年11月更新部分系列智能手机的售后服务政策所带来的一次性成本影响约7亿元。展望2023年，我们认为伴随着库存、汇率等压力的逐渐减轻，以及中国地区宏观经逐步济复苏的预期，公司收入端有望迎来逐步改善，利润端或将实现更大的弹性。与此同时，公司维持2024年上半年正式量产智能电动汽车的目标不变；根据公司在投资者日的表述，公司预计在2023年投入研发超过200亿元，其中小米造车等新业务将投入75-80亿元，较2022年31亿的投入显著加速。
　　▍智能手机业务：持续推动高端化进程，去库存趋近尾声。2022年，公司智能手机收入1672亿元（同比-20%），毛利率9.0%（同比-2.9pcts）。在宏观经济波动、新冠疫情反复、行业竞争加剧等不利因素的影响下，全球智能手机市场普遍承受压力。根据Canalys，2022年全球智能手机出货量为11.93亿部，同比下滑12%；小米全年出货量为1.53亿部，同比下滑20%。但就出货结构而言，公司高端化取得了显著进展，公司在中国地区4,000-5,000元价格带的份额由2019年的0.9%提升至14.9%，Mix Fold 2/12SUltra在6,000元以上价格带的份额亦实现了显著突破；小米13/13 pro/Mix Fold 2系列产品京东好评率均在99%以上，较前代产品提升显著。新零售方面，尽管2022年店均客流量显著下降46%，但GMV同比却实现了9%的提升，运营商入驻、服务产品融入、会员体系建设、私域流量运营等手段均对门店提效有所贡献；截至2023年2月，小米13系列手机来自线下渠道的贡献达到55%。展望2023年，预计公司将进一步推动高端化战略、优化整合线下渠道，进而持续优化收入结构。同时，若库存压力在未来几个月逐步如预期消退，公司毛利率亦有望迎来改善，从而为利润端带来更大的弹性。
　　▍AIoT：产品创新和升级持续推进，静待需求复苏。2022年，公司实现IoT业务收入798亿元（同比-6.1%），毛利率14.4%（同比+1.4pcts），国内疫情及海外宏观环境压力抑制了对于部分品类的需求。电视方面，公司在品牌高端化、大屏化和品质化方面持续深耕，并在国际市场取得亮眼突破，在全球大盘出货量整体下滑5.6%的背景下依然实现了0.6%的同比增长。白电方面，米家空调618销量同比增长57%，双11销量同比增长49%；米家冰箱保持高增长，500L以上大冰箱销量同比增长200%以上；米家分区洗烘一体机上市当月位列分区品类第一，米家迷你洗衣机实现2022年销量行业第一。2022年从线下销量来看，公司电视同比增长20%+、洗衣机同比增长30%+、冰箱同比增长50%+、空调同比增长90%+，线下渠道能力凸显。生态链方面，截至2022年Q4，AIOT平台已连接设备超过5.89亿台，同比+35.8%；拥有5个以上小米AIOT设备的用户1,160万，同比+32.5%。展望未来，伴随着宏观经济的逐渐复苏，公司持续丰富的IoT产品矩阵有望释放较大的弹性。
　　▍互联网：整体业绩依然稳健，海外互联网业务延续较高增速。2022年，公司实现互联网业务收入284亿元（同比+0.4%），毛利率71.8%（同比-2.3pcts）。尽管国内互联网大盘面临较大压力，但公司广告、游戏业务仍在MIUI用户数增长、高端机持续渗透的驱动下实现了稳健的增长：2022年公司广告业务收入为185亿元（同比+2.1%），四季度境外预装和境外效果&品牌广告收入均创历史新高；2022年公司游戏业务收入为41亿元（同比+4.4%），在移动游戏大盘下降14.4%的背景下实现了稳健增长。公司在电视互联网场景进行了积极的拓展，2022年相关收入逆势增长25%，电视互联网付费用户规模同比提升23%至600万。海外互联网方面，2022年公司收入同比增长35%至68亿元，海外应用商店快速成长，计划在2023年扩展至28个市场。展望2023年，伴随版号审批恢复以及宏观经济的回暖，我们预计公司互联网业务依然有望实现稳健增长。
　　▍风险因素：国内智能手机竞争进一步加剧的风险；公司线下渠道销量

研究报告全文：去库存趋近尾声业绩有望逐季改善小米集团-W01810HK2022年年报点评2023327中信证券研究部核心观点小米集团2022年实现收入2800亿元同比-147经调整净利润85亿元同比-614毛利率170-07pct库存积压需求疲软使得智能手机出货量同比下滑20但高端化仍在持续推进全年智能手机ASP达1111元创历史新高国内疫情及海外宏观环境压力抑制了小家电可穿戴设备等产品的需求但公司大家电产品依然实现了同比40的收入增长展望2023年我们认为伴随着库存汇率等压力的逐渐减轻以及中国地区宏观许英博经济逐步复苏的预期公司收入端有望迎来逐步改善利润端或将实现更大的科技产业首席弹性中长期来看我们持续看好公司手机AIOT的长期战略以及技分析师术性价比最酷产品的经营方针期待公司在手机汽车智能家居完全打S1010510120041通后融会贯通的价值维持对公司的买入评级业绩概况盈利趋势逐步向好智能汽车等创新业务加速投入2022年面对复杂困难的宏观环境小米集团各项业务亦面临较大压力公司2022年全球智能手机出货153亿台同比-20实现营业收入2800亿元同比-147以及经调整净利润85亿元同比-614其中包括智能电动汽车等创新业务费用31亿元以及2022年11月更新部分系列智能手机的售后服务政策所带黄亚元来的一次性成本影响约7亿元展望2023年我们认为伴随着库存汇率等压通信行业首席力的逐渐减轻以及中国地区宏观经逐步济复苏的预期公司收入端有望迎来分析师逐步改善利润端或将实现更大的弹性与此同时公司维持2024年上半年正S1010520040001式量产智能电动汽车的目标不变根据公司在投资者日的表述公司预计在2023年投入研发超过200亿元其中小米造车等新业务将投入75-80亿元较2022年31亿的投入显著加速智能手机业务持续推动高端化进程去库存趋近尾声2022年公司智能手机收入1672亿元同比-20毛利率90同比-29pcts在宏观经济波动新冠疫情反复行业竞争加剧等不利因素的影响下全球智能手机市场普遍承受压力根据Canalys2022年全球智能手机出货量为1193亿部同陈俊云比下滑小米全年出货量为亿部同比下滑但就出货结构而前瞻研究首席1215320分析师言公司高端化取得了显著进展公司在中国地区4000-5000元价格带的份额S1010517080001由2019年的09提升至149MixFold212SUltra在6000元以上价格带的份额亦实现了显著突破小米1313proMixFold2系列产品京东好评率均在99以上较前代产品提升显著新零售方面尽管2022年店均客流量显著下降46但GMV同比却实现了9的提升运营商入驻服务产品融入会员体系建设私域流量运营等手段均对门店提效有所贡献截至2023年2月小米13系列手机来自线下渠道的贡献达到55展望2023年预计公司将进一步推动高端化战略优化整合线下渠道进而持续优化收入结构同时若库徐涛存压力在未来几个月逐步如预期消退公司毛利率亦有望迎来改善从而为利科技产业联席首席润端带来更大的弹性分析师AIoT产品创新和升级持续推进静待需求复苏2022年公司实现IoT业务S1010517080003收入798亿元同比-61毛利率144同比14pcts国内疫情及海外宏观环境压力抑制了对于部分品类的需求电视方面公司在品牌高端化大屏化和品质化方面持续深耕并在国际市场取得亮眼突破在全球大盘出货量整体下滑56的背景下依然实现了06的同比增长白电方面米家空调618销量同比增长57双11销量同比增长49米家冰箱保持高增长500L以上大冰箱销量同比增长200以上米家分区洗烘一体机上市当月位列分区品类第一米家迷你洗衣机实现2022年销量行业第一2022年从线下销量来看刘锐公司电视同比增长20洗衣机同比增长30冰箱同比增长50空调前瞻研究分析师证券研究报告请务必阅读正文之后第7页起的免责条款和声明小米集团年年报点评-W01810HK20222023327S1010522110001同比增长90线下渠道能力凸显生态链方面截至2022年Q4AIOT平台已连接设备超过589亿台同比358拥有5个以上小米AIOT设备的用户1160万同比325展望未来伴随着宏观经济的逐渐复苏公司持续丰富的IoT产品矩阵有望释放较大的弹性互联网整体业绩依然稳健海外互联网业务延续较高增速2022年公司实现互联网业务收入284亿元同比04毛利率718同比-23pcts尽管国内互联网大盘面临较大压力但公司广告游戏业务仍在MIUI用户数增长高端机持续渗透的驱动下实现了稳健的增长2022年公司广告业务收入为185亿元同比21四季度境外预装和境外效果品牌广告收入均创历史新高2022年公司游戏业务收入为41亿元同比44在移动游戏大盘下降144的背景下实现了稳健增长公司在电视互联网场景进行了积极的拓展2022年相关收入逆势增长25电视互联网付费用户规模同比提升23至600万海外互联网方面2022年公司收入同比增长35至68亿元海外应用商店快速成长计划在2023年扩展至28个市场展望2023年伴随版号审批恢复以及宏观经济的回暖我们预计公司互联网业务依然有望实现稳健增长风险因素国内智能手机竞争进一步加剧的风险公司线下渠道销量增长不达预期的风险公司库存积压的风险公司高端手机销量不达预期的风险公司智能家居渗透率提升不达预期的风险公司海外AIOT增长不及预期的风险AIOT网络安全性出现恶性事故的风险海外数据和隐私政策监管趋严等风险公司广告业务不及预期的风险公司金融科技业务恢复不达预期的风险公司股权激励计划进展效果不及预期的风险公司智能汽车量产晚于预期的风险公司造车投入高于预期的风险等投资建议我们持续看好公司手机AIOT的长期战略以及技术性价比最酷产品的经营方针期待公司在手机汽车智能家居完全打通后融会贯通的价值考虑到需求回暖尚需时日以及汇率影响存货压力减弱后利润弹性的释放我们调整公司2023-2024年业绩预测并新增2025年预测预计公司2023-2025年分别将实现营业收入283130823321亿元原2023-2024年预测为29633235亿元预计公司2023-2025年分别将实现Non-IFRS净利润102119132亿元原2023-2024年预测为101118亿元我们看好公司中长期的投资价值考虑到造车业务投入不改手机和AIOT业务价值的观点我们倾向于将其费用加回对公司主业进行估值参考可比公司苹果当前股价对应2023年23x的PE估值彭博一致预期并基于公司业绩增长高确定性和小米集团-W01810HK行业竞争地位适当折价15我们给予公司2023E20xPE对应16港元的目评级买入维持标价并维持买入评级当前价1244港元项目年度202120222023E2024E2025E目标价1600港元总股本24980百万股营业收入百万元328309280044283082308214332126港股流通股本20395百万股营业收入增长率YoY3350-1470110890780总市值3108亿港元Non-IFRS净利润百万元220398518101871191813172近三月日均成交额1028百万港元Non-IFRS净利润YoY695-61419617010552周最高最低价1448845港元Non-IFRS净利润率670300360390400近1月绝对涨幅367调整造车投入净利润百万2203911618176871941820672近6月绝对涨幅3150元近月绝对涨幅12-1421PE126325272233211PE126238156142134PB219181715资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月24日收盘价PE由Non-IFRS净利润计算得到由调整造车投入净利润计算得到PE请务必阅读正文之后的免责条款和声明2小米集团年年报点评-W01810HK20222023327附录图表图1公司营业收入及增速亿元营业收入亿元同比增速1000100900808007006060040500400203000200100-200-40资料来源公司财报中信证券研究部图2公司经调整净利润及增速亿元经调整净利润亿元同比增速70300602505020015040100305020010-500-100资料来源公司财报中信证券研究部图3MIUI中国月活跃用户数百万人MIUI中国月活跃用户数百万人160140120100806040200资料来源公司财报中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3小米集团年年报点评-W01810HK20222023327图4小米国内线下渠道进展资料来源公司财报图5小米高端化突破资料来源公司财报图6小米海外运营商渠道拓展资料来源公司财报请务必阅读正文之后的免责条款和声明4小米集团年年报点评-W01810HK20222023327利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入328309280044283082308214332126货币资金235122760741063477694857527004232462331172534427303存货5239850438480485233857530营业成本8777应收及预付款3783730374312193431436542毛利5826147577499645476759089其他流动资产7210451996542215672159721销售费用2098121323181171910920260流动资产185851160415174550191141202367管理费用47395114424646234650物业厂房及设备69659138109851356216798研发费用1316716028188532003421588联营及合营公司10231793299321193213932融资收入净额16121117565629706的权益其他收益8271136800800800无形资产55794630461846094600投资收益275400300300300其他长期资产84266913929139998499105699营业利润00124481470116291非流动资产107040113092116934128601141029利润总额244173934118831407115585资产总计292892273507291485319742343396所得税费用51341431178221112338短期借款55272151566261646643税后利润192832503101001196113247应付款及应计费9486871534721868212886010少数股东损益5629224275用归属于母公司股其他流动负债1933924741007911918131721533315943161811775118791东的净利润流动负债1157278962894028106043111444核心净利润220398518101871191813172长期借款2072021493234932549327493EBITDA290905816141121663418563其他长期负债1901218463199702149122996非流动性负债3973239957434644698450489负债合计155459129584137492153028161933归属于母公司所137213143658153707166386181059有者权益合计少数股东权益220265286328404股东权益合计137432143923153993166714181463负债股东权益总292892273507291485319742343396计负债所有者权益292892273507291485319742343396和夹层权益总计主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E增长率现金流量表百万元营业收入335-147118978指标名称202120222023E2024E2025E营业利润181108税后利润192832503101001196113247核心净利润695-614196170105折旧和摊销30623000166419342272归母净利润-50-8723074183105营运资金的变化22488-369844482193利润率其他经营现金流99289892393539713994毛利率177170177178178经营现金流合计9785439011528143719333EBITMargin7910444849资本支出71695800350045005500EBITDA8921505456其他投资现金流378392134848868007300Margin投资现金流合计450081554939881130012800净利率5909363940权益变动6924----核心净利润率6730363940负债变动8111-551125032478回报率股息支出-----净资产收益率14117667273其他融资现金流3311785540411321795总资产收益率6609353738融资现金流合计44997855591536344273其他现金及现金等价312414096134556706806资产负债率531474472479472物净增加额所得税率210364150150150期初现金及现金5475223512276074106347769费用率等价物期末现金及现金销售费用率64766462612351227607410634776948575等价物管理费用率1418151514请务必阅读正文之后的免责条款和声明5小米集团年年报点评-W01810HK20222023327研发费用率4057676565财务费用率05-04020202资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明6分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上7特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利8