核心观点
　　全球智能手机市场承压。据IDC统计，2022Q4全球智能手机出货量为3亿部，同比下降18%，全年出货量为12亿部，同比下降11%。其中小米手机Q4全球出货量为3320万部，同比下降26%，市占率11%，全年出货量为1.5亿部，同比下降20%，市占率13%，保持全球第三。
　　电商平台促销表现良好。22年12月24日-23年1月31日，小米年货节全渠道累计支付金额突破178亿元，统计渠道包含小米之家、小米商城、小米有品、京东、天猫、电商直供、拼多多、授权店、直播、运营商、一商一议等，超过22年双十一期间的总成绩170亿元。
　　持续投入智能电动汽车等创新业务。近日小米汽车申请了穿戴设备以及穿戴设备的数据处理方法专利，该专利为小米汽车的控制设备专利，穿戴设备包括显示屏、第一蓝牙模块以及处理器。根据专利摘要，该穿戴设备能够在距离车辆较近时，自动显示用于控制车辆的控件。Q3智能电动汽车等创新业务费用约8亿元，环比增长36%。小米亦庄汽车工厂计划在2024年上半年正式量产，预计产能30万辆。自成立以来小米汽车已申请汽车领域专利125项，其中约70项与自动驾驶相关，今年8月雷军宣布小米自动驾驶技术已进入测试阶段。据新浪汽车报道，小米汽车首台工程车已正式下线。此外，小米宣布造车以来已投资多家汽车芯片、动力电池等相关领域公司，积累相关技术能力。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司22-24年每股收益分别为0.03/0.52/0.64元（原22-24年预测分别为0.04/0.48/0.61元，主要调整了收入和费用率），根据可比公司23年24倍PE估值，对应目标价为14.35港币（人民币港币汇率采用1：1.168），维持买入评级。
　　风险提示
　　手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、假设条件不及预期、投资公允价值损益波动风险。
　　

研究报告全文：公司研究动态跟踪小米集团-W01810HK维持买入手机市场承压持续投入汽车业务股价2023年02月03日1348港元目标价格1435港元52周最高价最低价1708831港元总股本流通H股万股24951332036249H股市值百万港币336344核心观点国家地区中国行业电子20230206全球智能手机市场承压据IDC统计2022Q4全球智能手机出货量为3亿部同报告发布日期年月日比下降18全年出货量为12亿部同比下降11其中小米手机Q4全球出货量为3320万部同比下降26市占率11全年出货量为15亿部同比下降1周1月3月12月20市占率13保持全球第三绝对表现01520144781-178相对表现468126266-88电商平台促销表现良好22年12月24日-23年1月31日小米年货节全渠道累恒生指数-4537524121-9计支付金额突破178亿元统计渠道包含小米之家小米商城小米有品京东天猫电商直供拼多多授权店直播运营商一商一议等超过22年双十一期间的总成绩170亿元持续投入智能电动汽车等创新业务近日小米汽车申请了穿戴设备以及穿戴设备的数据处理方法专利该专利为小米汽车的控制设备专利穿戴设备包括显示屏第一蓝牙模块以及处理器根据专利摘要该穿戴设备能够在距离车辆较近时自动显示用于控制车辆的控件Q3智能电动汽车等创新业务费用约8亿元环比增长36小米亦庄汽车工厂计划在2024年上半年正式量产预计产能30万辆自成立以来小米汽车已申请汽车领域专利125项其中约70项与自动驾驶相关今年8月雷军宣布小米自动驾驶技术已进入测试阶段据新浪汽车报道小米汽车首台工蒯剑021-633258888514kuaijianorientseccomcn程车已正式下线此外小米宣布造车以来已投资多家汽车芯片动力电池等相关执业证书编号S0860514050005领域公司积累相关技术能力香港证监会牌照BPT856李庭旭litingxuorientseccomcn盈利预测与投资建议S0860522090002执业证书编号我们预测公司22-24年每股收益分别为003052064元原22-24年预测分别为004048061元主要调整了收入和费用率根据可比公司23年24倍PE估韩潇锐hanxiaoruiorientseccomcn143511168值对应目标价为港币人民币港币汇率采用维持买入评级杨宇轩yangyuxuanorientseccomcn风险提示张释文zhangshiwenorientseccomcn手机销量不及预期用户APRU恶化IOT业务放缓假设条件不及预期投资公薛宏伟xuehongweiorientseccomcn允价值损益波动风险宏观环境影响持续创新业务投入加大2022-11-25公司主要财务信息消费电子低迷汽车业务推进中2022-11-07宏观环境叠加疫情拖累业绩表现2022-08-212020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元245866328309279019313049343133同比增长2034-151210除税前溢利百万元216332441715851518618905同比增长7813-9485824归属母公司净利润百万元20356193396251292916094同比增长103-5-97196724082078003052064每股收益元毛利率150177169178180净利率8359024147净资产收益率164141058696市盈率倍14154602218市净率倍2321211917资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明小米集团-W动态跟踪手机市场承压持续投入汽车业务盈利预测与投资建议我们预测公司22-24年每股收益分别为003052064元原22-24年预测分别为004048061元主要调整了收入和费用率根据可比公司23年24倍PE估值对应目标价为1435港币人民币港币汇率采用11168维持买入评级图1可比公司估值最新股价每股收益市盈率公司名称公司代码货币20232620212022E2023E20212022E2023E苹果AAPLO1545561640692275241223美元舜宇光学科技2382HK1122528318444213352253港币腾讯控股0700HK3850268413601724143283223港币百度9888HK1448407309635356469228港币汇量科技1860HK46-012013012-382362397港币海尔智家600690259139162187186160139元飞科电器603868685147224275466305249元国光电器0020451480090460601644325245元调整后平均3124数据来源Wind东方证券研究所图2盈利预测调整前后对比表主要财务信息调整前调整后2022E2023E2024E2022E2023E2024E营业收入百万元286722313272343134279019313049343133变动幅度-27-0100除税前溢利百万元2015145331841615851518618905变动幅度-2134527归属母公司净利润百万元99911894150706251292916094变动幅度-3748768每股收益元004048061003052064变动幅度-3758566毛利率170177180169178180变动幅度000000销售费用率727168756562变动幅度03-06-06管理费用率181412181311变动幅度00-01-01研发费用率555353595959变动幅度040607净利率033844024147变动幅度-010303数据来源公司公告东方证券研究所图3收入分类预测变动分析表有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2小米集团-W动态跟踪手机市场承压持续投入汽车业务智能手机销售收入百万元173497187260202022165794187038202021变动幅度-44-0100毛利率9310811589108115变动幅度-030000IOT销售收入百万元79167900501031187916790050103118变动幅度000000毛利率145149151145149151变动幅度000000互联网销售收入百万元281612975631477281612975631477变动幅度000000毛利率720710700715710700变动幅度-050000其他销售收入百万元589662066516589662066516变动幅度000000毛利率153138138153138138变动幅度000000合计286722313272343134279019313049343133变动幅度-27-0100综合毛利率170177180169178180变动幅度000000数据来源东方证券研究所图4公司季度盈利及预测百万元21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4E收入7688287789780638557573352701717047465022营业成本6272172641637717091660642584035875253948毛利1416115148142921466012710117681172211074销售费用41635681488262545256533248835397管理费用9881150127513261245131512551170研发费用30123064323838533495376340705202投资公允价值变动2063416519763879355051423911800分占按权益法入账的投资亏损926452472016326550其他收入-经营152235235205165186196195其他经营净收益65109947231423938641565营业利润81571072627304416911173313611285财务收入费用90910479435314954170170除税前溢利9066967917873885416173711911455所得税127814159991442115372283187净利润778882647882443531136514741268少数股东损益454435721235归母净利润779282697922486588138614761303经调整净利润60696322517644732859208121171274数据来源东方证券研究所风险提示手机销量不及预期用户APRU恶化IOT业务放缓假设条件不及预期投资公允价值损益波动风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3小米集团-W动态跟踪手机市场承压持续投入汽车业务附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A20212022E2023E2023E单位百万元2020A20212022E2023E2024E存货4167152398449664995854600营业收入245866328309279019313049343133应收账款1016117986152851715018798营业成本209114270049231746257473281396应收贷款89195109526254205583毛利3675258260472735557761737其他应收及预付款项1618219852168711892920748销售费用1453920981208682034821274以摊余成本计量的贷款持有投资01598000管理费用37464739498640703774按公平值计入损益账之股权投资2337430037330403634438162研发费用925613167165291856420348货币资金短期存款受限现金75977588727081481499103168投资公允价值变动131738132362830003000流动资产合计依据176283185851186239209300241058分占按权益法入账的投资亏损1381275354--固定资产63066965680273397636无形资产42665579510451245144其他收入643827742858940权益法核算的投资发12782布10231107421127911843其他经营净收益3722580906614673指定按公平值计入损益的投资3521550114526195525058013营业利润24035260297451583919608递延所得税资产证券2011研1662141215851737财务收入费用24011612839653703可转换可赎回优先股的公允价值其他非流动资产1681732490334653446935503-----究报告变动收益亏损非流动资产合计77397107040110144115047119876资产总计253680292892296383324346360934应付账款暂行72199规74643634377117478013除税前溢利216332441715851518618905应计负债及其他应付款项1362020225171881928421138所得税1321513495622782836客户预付款定11999以928978951099810491净利润20313192836291290816070短期借款6962552716219936012770少数股东损益435632124保修拨备下条24733709315235363876归母净利润20356193396251292916094经调整净利润130062203983311175814970应交所得税6742335233523352335每股收益摊薄元082078003052064流动负债合计款107927115727110225116687128623长期借款1063520720292203772046220递延所得税负债3011203120312031203主要财务比率质保金拨备发布对8038967618549362020A20212022E2023E2024E可赎回可换股优先股00000成长能力其他非流动负债具体股1000116914169141691416914营业收入2034-151210非流动负债合计2173939732480975669065272除税前溢利7813-9485824负债合计票作出129666155459158322173377193895净利润103-5-97196724股本041041041041041获利能力储备明确估123691137213137838150767166861毛利率150177169178180少数股东权益322220223202178净利率8359024147股东权益合计124014137433138061150969167039ROE1991480590101负债和股东权益总计值和投253680292892296383324346360934ROIC169127046876偿债能力现金流量表资评级资产负债率511531534535537单位百万元2020A20212022E2023E2024E流动比率163161169179187净利润的证券20313192836291290816070速动比率125115128137145折旧摊销17083062143416882019营运能力营运资金变动43201572531204170184应收账款周转率287233168193191其它研究报44633165330525912565存货周转率5657485454经营活动现金流21879978522481617515708总资产周转率1112091010资本支出告时30267169177032503369每股指标元其他1465337839774832281876每股收益082078003052064投资活动现金流公司持1767945008951864785246每股经营现金流088039009065063股权融资287932634000每股净资产496550552604669债券融资257771322003198811207估值比率筹资活动现金流有该股2621644992003198811207市盈率14154602218汇率变动影响1583517000市净率2321211917现金净流量票达到3041530724127611068521669相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究报告中向客户有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见披露本分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明公司持有该股4票的情小米集团-W动态跟踪手机市场承压持续投入汽车业务分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素