11月23日，公司发布22Q3财报，公司22Q2实现营收705亿元（YoY -9.73%，QoQ +0.43%），高于彭博一致预期0.45%；Non-GAAP净利润21.2亿元（YoY -59.1%，QoQ +1.73%），高于一致预期6.70%。
　　手机业务季度数据逐渐回暖，高端化逐步显现但海外市场拖累ASP
　　22Q3手机业务营收425亿元（YoY -11.1%，QoQ +0.58%），低于一致预期0.44%，毛利率8.90%（YoY -3.89pct，QoQ +0.23pct），低于一致预期0.14pct。手机出货量4020万台（YoY -8.43%，QoQ +2.81%），低于一致预期0.46%。手机ASP 1058元（YoY -2.96%，QoQ -2.17%），低于一致预期1.58%。
　　总体来说，除ASP表现较一致预期有所差距，手机业务其他指标总体符合预期，呈现季度回暖的趋势。我们认为公司手机业务在中国大陆发展继续向好，且高端化砥砺前行，ASP下滑主要受海外拖累，我们预计这种国内ASP提升，海外ASP保持稳定或微降的局面还将在Q4持续。
　　ASP同比、环比和与一致预期相比均表现一般的主要原因是海外市场疲软，促销力度增加导致，但中国大陆市场部分弥补了这一情况。具体来说，22Q3全球手机出货量继续呈现疲软态势，出货量降低至2.98亿部，同比下降9%。三星、苹果保持前两位，份额分别为21%和15%，公司排名第三，市占率14%，与去年同期持平。而全球手机出货量的疲软主要是受欧洲和印度市场拖累。欧洲市场受能源危机影响，导致必须消费增加，可选消费减少；印度市场受排灯节影响，庆祝活动占用了资金和时间。为了应对上述影响，保住相应市占率，公司加大了海外促销力度，海外ASP相应下降。
　　中国大陆市场部分弥补了海外市场的疲软，22Q3公司推出了多款高端机，包括Xiaomi MIXFold 2、Xiaomi 12SUltra等，推动中国大陆地区手机ASP同比增长9%，高端手机发货量同比增长14%。公司逐步通过ASP和高端手机发货量的表现证明高端化进程。同时，高端手机销量的增加也推动毛利率水平环比改善。
　　出货量同比降幅明显但环比改善。整体出货量同比增速目前仍然不容乐观，但我们看到同比降幅收窄和环比改善。22Q3出货量同比增长2.81%，降幅环比收窄17.7pct，我们认为22Q3公司推出的两款中高端手机是推动出货量环比增长的主要原因。
　　展望未来，我们认为中国大陆地区受益于23Q413系列发布，对22Q4的出货量和ASP保持乐观态度，或继续小幅增长。我们认为海外市场新机发布具有滞后效应，发布时间、宣发均较国境内滞后，13系列所带来的的增量或延后至23Q1，且海外整体手机消费疲软，因此判断海外22Q4出货量和ASP保持稳定或小幅下滑，23Q1或因新机周期和年末促销出现回升。
　　宏观环境导致IOT业务整体下滑，电视和空调表现强劲
　　22Q3 IOT业务营收191亿元（YoY -8.79%，QoQ -3.80%），低于一致预期1.50%，毛利率13.5%（YoY +1.90pct，QoQ -0.79pct），低于一致预期0.23pct。
　　同手机消费一样，22Q3全球IOT类消费大盘仍表现较差，导致IOT业务受到较大影响。但公司电视业务和空调业务表现较为强劲，部分弥补了这种颓势。且电视和空调也是公司IOT业务最大的贡献者，因此我们着重对电视和空调进行分类讨论。
　　电视方面，全球电视消费疲软下，公司电视业务逆势增长。根据Trend Force预测，22年全球电视出货量约2.02亿台，为十年新低。而22Q3公司电视全球发货量达到330万台，同比增长9.3%，保持在全球前5位，且海外市场发货量创造历史新高。我们认为这和公司电视较高的性价比有关。与手机一样，高端电视属于可选消费，受冲击较大，而根据我们的测算，公司电视在相同配置下较传统海外品牌价格低约40.7%，势必冲击海外传统品牌销量。
　　空调方面，米家品牌逐步被人认可，销量同比增长70%。公司空调22Q3出货量100万台，同比增长70%，同比大幅增长的原因是与去年同期相比，公司空调的品牌逐步被认可，而价格又具备优势，因此迅速抢占市场。根据京东数据，公司空调1匹型号售价在2000元上下，低于同类产品约20%，而在安装、质量方面相却不大，性价比凸显。安装方面，公司供基础免费上门安装（不包含移机、拆装机、打孔和高空作业费等），目前覆盖全国大部分省市，包括新疆、西藏的部分核心市区。质量方面，公司空调压缩机采用美芝或海立，但在冷凝器上与传统品牌略有差距。总体来说，高性价比和品牌的逐步被认可促进公司空调业务同比增幅较快。
　　展望未来，我们对海外电视业务和中国大陆的空调业务继续持乐观态度。电视方面，我们认为海外可选消费受到冲击较大，且由于能源危机等事件这种趋势还将保持，性价比较高的电视对海外消费更有吸引力。而空调方面，我们对空调业务中国大陆未来一至两年的增速均表示乐观，这是由内生和外生两方面因素所做出的推断。
　　内生因素来看，空调是公司IOT业务最新的主打产品，在设计、安装与售后上已逐步赶超传统品牌，但做工细节仍有待提高，总体保