事件：2023年3月25日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业收入65.91亿元，同比增长17.29%；实现营业利润10.96亿元，同比增长44.53%；实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%。分业务来看，2022年数字造价业务实现营业收入47.73亿元，同比增长25.16%；数字施工业务实现营收13.26亿元，同比增长9.99%；数字设计业务实现营收1.20亿元，同比减少7.91%；海外业务实现营收1.53亿元，同比减少0.09%；其他业务实现营收1.80亿元，同比减少30.54%。
　　业绩符合预期，造价业务全面转云，数字施工业务有望触底回升。公司是数字建筑平台服务商，积极把握建筑行业业务转型及数字化趋势，为客户提供数字建筑全生命周期解决方案。
　　1）数字造价业务云转型顺利，客户粘性较高，报告期内签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，报告期末相关云合同负债26.75亿元，较年初增长30.69%，截至2022年底，数字造价业务全面完成云转型，全国所有地区计价、计量全系列产品采用订阅模式，云转型率超过90%，2022年当年续费率80%，报告期内确认云收入32.75亿元，同比增长27.89%，未来有望维持平稳增速。
　　2）数字施工业务全年仍实现正增长，2023年有望企稳回升。由于去年四季度各地陆续迎来感染高峰，公司数字施工业务的实施交付和验收等工作受到影响，导致数字施工业务增速有所放缓。但2022年公司仍实现新增2.1万个项目数、新增1600个客户数的业务拓展，并在产品端、解决方案侧、PaaS平台打造等方面持续发力，标杆项目也逐步落地，未来伴随项目开工及客户数字化建设开展，公司数字施工业务有望实现突破。
　　3）销售费用持续下降，净利润率稳步提升。公司销售费用率降至25.64%，是公司净利润率提升的主要原因。销售费用率的持续下降主要得益于造价业务全面云转型及客户粘性较高维持较高续费率，未来伴随公司各项业务协同效用显现，公司费率有望进一步下降。
　　“九三”期间聚焦三大战略。公司“八三”规划顺利收官，面对疫情冲击依然交出了不错的答卷。“九三”（2023-2025年）期间，公司二次创业进入冲刺期，“九三”规划提出要聚焦一体化成型、设计软件引领、PaaS平台规模化三大重点方向，从产品经营转向客户经营，提供从设计到施工的一体化解决方案，让公司从工具软件蜕变为行业整体方案提供商。未来数字化是建筑行业降本增效的重要方式，公司作为建筑信息服务商龙头，积累了深厚的技术、产品及客户优势，并且在不同阶段作出符合市场需求的战略规划，未来有望把握行业发展机遇，实现稳定增长。
　　公司盈利预测及投资评级：公司造价业务云转型顺利，未来有望平稳增长，疫情影响减弱，施工业务有望企稳回升，且公司“九三”规划进一步重视一体化解决方案服务，未来各项业务协同效应有望显现，看好公司在建筑行业数字化趋势下的发展机遇，我们预计公司2023-2025年净利润分别为12.5416.14和19.95亿元，对应EPS分别为1.05、1.35和1.67元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为68、53和43倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：建筑行业景气度下滑风险，公司业务拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险。

研究报告全文：公司研究广联达002410业绩符合预期2023年3月28日推荐维持东九三规划重视一体化能力广联达公司报告兴2022年报点评证券事件2023年3月25日公司发布2022年年度报告报告期内公司实现公司简介股营业收入6591亿元同比增长1729实现营业利润1096亿元同比增公司是国内领先的数字建筑平台服务商主长4453实现归母净利润967亿元同比增长4626分业务来看要围绕工程项目的全生命周期提供数字化份软硬件产品解决方案及相关服务主要产2022年数字造价业务实现营业收入4773亿元同比增长2516数字施有品包括广联达清标广联达新计价GCCP60限工业务实现营收1326亿元同比增长999数字设计业务实现营收120等建筑工程计价软件以及为施工企业提供公亿元同比减少791海外业务实现营收153亿元同比减少009其平台化的解决方案司他业务实现营收180亿元同比减少3054资料来源公司公告iFinD未来3-6个月重大事项提示证业绩符合预期造价业务全面转云数字施工业务有望触底回升公司是数券无字建筑平台服务商积极把握建筑行业业务转型及数字化趋势为客户提供发债及交叉持股介绍研数字建筑全生命周期解决方案究无报1数字造价业务云转型顺利客户粘性较高报告期内签署云合同3901亿元同比增长2584报告期末相关云合同负债2675亿元较年初增长告3069截至2022年底数字造价业务全面完成云转型全国所有地区计价计量全系列产品采用订阅模式云转型率超过902022年当年续费率80报告期内确认云收入3275亿元同比增长2789未来有望维持平交易数据稳增速52周股价区间元6833-41792数字施工业务全年仍实现正增长2023年有望企稳回升由于去年四季总市值亿元度各地陆续迎来感染高峰公司数字施工业务的实施交付和验收等工作受到7744流通市值亿元影响导致数字施工业务增速有所放缓但2022年公司仍实现新增21万个64431项目数新增1600个客户数的业务拓展并在产品端解决方案侧PaaS总股本流通A股万股119139119139平台打造等方面持续发力标杆项目也逐步落地未来伴随项目开工及客户流通B股H股万股--数字化建设开展公司数字施工业务有望实现突破52周日均换手率06252周股价走势图3销售费用持续下降净利润率稳步提升公司销售费用率降至2564是公司净利润率提升的主要原因销售费用率的持续下降主要得益于造价业务全面云转型及客户粘性较高维持较高续费率未来伴随公司各项业务协同846广联达沪深300效用显现公司费率有望进一步下降346九三期间聚焦三大战略公司八三规划顺利收官面对疫情冲击依然交出了不错的答卷九三2023-2025年期间公司二次创业进入冲刺期九三规划提出要聚焦一体化成型设计软件引领PaaS平台规模-1543285287289281128128化三大重点方向从产品经营转向客户经营提供从设计到施工的一体化解决方案让公司从工具软件蜕变为行业整体方案提供商未来数字化是建筑资料来源iFinD东兴证券研究所行业降本增效的重要方式公司作为建筑信息服务商龙头积累了深厚的技分析师刘蒙术产品及客户优势并且在不同阶段作出符合市场需求的战略规划未来010-66554034liumeng-yjsdxzqnetcn有望把握行业发展机遇实现稳定增长执业证书编号S1480522090001公司盈利预测及投资评级公司造价业务云转型顺利未来有望平稳增长研究助理张永嘉疫情影响减弱施工业务有望企稳回升且公司九三规划进一步重视一18701288678zhangyj-yjsdxzqnetcn体化解决方案服务未来各项业务协同效应有望显现看好公司在建筑行业执业证书编号S1480121070050数字化趋势下的发展机遇我们预计公司2023-2025年净利润分别为1254敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源1614和1995亿元对应EPS分别为105135和167元当前股价对应2023-2025年PE值分别为6853和43倍维持推荐评级风险提示建筑行业景气度下滑风险公司业务拓展不及预期风险行业竞争加剧风险财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5562226552367935559795311199775增长率40921780211123442248归母净利润百万元6609796673125374161410199483增长率100064626296928742359净资产收益率11421532181521032313每股收益元056082105135167PE126868704679452774270PB1469135012331110988资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2广联达002410业绩符合预期九三规划重视一体化能力附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计51225797672078749202营业收入556265527936979511998货币资金40504344504559657016营业成本8931124137517252118应收账款495104097812081479营业税金及附加4648637896其他应收款75587087106营业费用15871690188522332713预付款项3672573714管理费用10991229143218612280存货7187679财务费用-53-33-94-110-130其他流动资产335149149149149研发费用13331515206324492999非流动资产合计49465749542352035011资产减值损失125914131216191983长期股权投资326342342342342公允价值变动收益000000000000000固定资产8241424133412331128投资净收益-1623-800-800-800-800无形资产531676541435351加其他收益864113543164022024624799其他非流动资产910000营业利润7581096135317372143资产总计1006811545121421307714213营业外收入093131131131131流动负债合计36374576466048275015营业外支出10091974197419741974短期借款04000利润总额7491078133517192124应付账款268531641804987所得税316681105129预收款项00000净利润7191012125416141995一年内到期的非流动负债2938383838少数股东损益5845000非流动负债合计158168858585归属母公司净利润661967125416141995长期借款00000主要财务比率应付债券000002021A2022A2023E2024E2025E负债合计37954744474549125099成长能力少数股东权益485489489489489营业收入增长40921780211123442248实收资本或股本11891191119111911191营业利润增长83104453234828352334资本公积31742910291029102910归属于母公司净利润增长100064626296928742359未分配利润19622485295635624312获利能力归属母公司股东权益合计57886312690876768624毛利率83958285823182038199负债和所有者权益1006811545121421307714213净利率12921545158016481663现金流量表单位百万元总资产净利润6578371033123414042021A2022A2023E2024E2025EROE11421532181521032313经营活动现金流16011648168017132034偿债能力净利润7191012125416141995资产负债率3841393836折旧摊销1934228100282682522223024流动比率141127144163183财务费用-53-33-94-110-130速动比率139125144163183应收帐款减少-73-54561-229-272营运能力预收帐款增加00000总资产周转率057061067078088投资活动现金流1601-964-412-57-66应收账款周转率129899公允价值变动收益00000应付账款周转率30651640135413551339长期投资减少007000每股指标元投资收益-16-8-8-8-8每股收益最新摊薄056082105135167筹资活动现金流-819-374-567-736-916每股净现金流最新摊薄-064026059077088应付债券增加00000每股净资产最新摊薄487530580644724长期借款增加00000估值比率普通股增加42000PE126868704679452774270资本公积增加39-263000PB1469135012331110988现金净增加额23833097009201052EVEBITDA90626061523242293492资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告广联达002410业绩符合预期九三规划重视一体化能力P3相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告广联达002410逆势更显韧性乘行业趋势中期向好2022-08-24公司普通报告广联达002410主业稳健增长设计及创新业务增势显著2022-03-30行业普通报告计算机行业组建国家数据局数据要素行业有望发展再提速2023-03-10行业普通报告计算机行业数字中国建设规划落地重申数字经济投资机遇2023-02-28行业普通报告计算机行业数据资产拟入表行业发展再提速2022-12-13行业深度报告计算机行业2023年度投资策略信创筑基把握数字化机遇2022-12-01行业深度报告计算机行业2022年下半年策略报告修复路上吟啸徐行2022-05-24行业深度报告计算机行业华为军团外部竞合关系辨析2022-04-26资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4广联达002410业绩符合预期九三规划重视一体化能力分析师简介刘蒙刘蒙计算机行业分析师中央财经大学学士清华五道口金融硕士2020年加入东兴证券2021年新浪财经金麒麟计算机行业新锐分析师团队核心成员主要覆盖云计算信息安全人工智能元宇宙等细分领域研究助理简介张永嘉计算机行业研究助理对外经济贸易大学金融硕士2021年加入东兴证券2021年新浪财经金麒麟计算机行业新锐分析师团队核心成员主要覆盖基础软件金融科技汽车智能化等板块分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告广联达002410业绩符合预期九三规划重视一体化能力P5免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信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