本报告导读：
　　“九三”规划发布，聚焦设计造价施工一体化，2023年开启新一轮成长期
　　投资要点：
　　维持目标价117.68元，维持“增持”评级。根据年报下调2023、2024年盈利预测，新增2025年预测，2022-2024年EPS分别为1.11（-0.11）、1.50（-0.32）、1.97元，维持目标价117.68元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期，造价业务的发力点仍是新产品，施工有望重回增长。公司发布2022年报，业绩符合预期。造价业务收入基本符合预期，云合同略低于预期，造价业务云转型已经完全结束，未来主要靠数字新成本产品打开增量市场空间。施工业务在经历了多年低谷之后，2023年限制条件基本已经解除，预计收入将重回高增长水平。
　　“九三”规划发布，二次创业进入冲刺期。公司发布了“九三”规划，主要有三大目标，即一体化成型、设计软件引领、PaaS平台规模化。相比起八三规划而言，九三规划更强调整体性，打破BG边界，提供从设计到施工的一体化解决方案，让公司完全从从工具软件公司蜕变为行业整体解决方案提供商。
　　经营持续稳扎稳打，利润仍在快速释放期。公司经营性现金流净额为16.48亿元，连续多年领先净利润，充分体现出云计算龙头的商业模式优越性。公司利润增速仍就快于收入增速，我们认为将成为未来三年的常态。作为软件产品型公司，在人员增速得到有效控制的前提下，公司的利润将在未来几年得到充分释放。
　　风险提示：新产品推广进度不及预期，建筑业大幅衰退
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest广联达002410评级增持上次评级增持九三规划发布二次创业进入冲刺期目标价格11768上次预测11768公广联达2022年报点评当前价格6500司李博伦分析师202303260755-23976516更交易数据libolungtjascomTableMarket新证书编号S088052002000452周内股价区间元4179-6833报总市值百万元77440本报告导读总股本流通A股百万股1191991告流通股股百万股九三规划发布聚焦设计造价施工一体化2023年开启新一轮成长期BH00流通股比例83日均成交量百万股603投资要点日均成交值百万元37699TableSummary维持目标价11768元维持增持评级根据年报下调20232024TableBalance资产负债表摘要年盈利预测新增2025年预测2022-2024年EPS分别为111-股东权益百万元6312011150-032197元维持目标价11768元维持增每股净资产530持评级市净率123净负债率-6326业绩符合预期造价业务的发力点仍是新产品施工有望重回增长公司发布2022年报业绩符合预期造价业务收入基本符合预期TableEpsEPS元2022A2023E云合同略低于预期造价业务云转型已经完全结束未来主要靠数字Q1009012新成本产品打开增量市场空间施工业务在经历了多年低谷之后Q2024030证Q3020037券2023年限制条件基本已经解除预计收入将重回高增长水平Q4028032九三规划发布二次创业进入冲刺期公司发布了九三规划全年081111研主要有三大目标即一体化成型设计软件引领PaaS平台规模化究TablePicQuote报相比起八三规划而言九三规划更强调整体性打破BG边界提供52周内股价走势图从设计到施工的一体化解决方案让公司完全从从工具软件公司蜕变广联达深证成指告为行业整体解决方案提供商40经营持续稳扎稳打利润仍在快速释放期公司经营性现金流净额为281648亿元连续多年领先净利润充分体现出云计算龙头的商业模176式优越性公司利润增速仍就快于收入增速我们认为将成为未来三-6年的常态作为软件产品型公司在人员增速得到有效控制的前提下-17公司的利润将在未来几年得到充分释放2022-032022-072022-112023-03风险提示新产品推广进度不及预期建筑业大幅衰退升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入5619659183861044912912绝对升幅91233-4017272524相对指数10438经营利润EBIT662984149520032639-12449523432TableReport相关报告净利润归母661967132617862344-10046373531平稳度过2022静待新品发力20230221每股净收益元055081111150197造价业务进入企业级产品新阶段20230107每股股利元000000025034042增长依然稳健20221027TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E施工业务拐点再次确立20220823经营利润率118149178192204客户成功是公司成功的源泉净资产收益率11415317820322020220619投入资本回报率282370538374434EVEBITDA84275305463434152534市盈率117168010584143363304股息率0000040506请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage广联达002410TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230326财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入5619659183861044912912信息科技营业成本8931124152920062514税金及附加46486784103计算机销售费用15871690195622822664管理费用10991229141216621969EBIT662984149520032639公允价值变动收益00000TableStock投资收益-16-8-81012广联达002410财务费用-53-33-39-49-60营业利润7581096153821162776所得税3166200275361少数股东损益5845135572净利润661967132617862344评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产40504344555767948639上次评级增持其他流动资产10721452141218772288长期投资326342342342342目标价格11768固定资产合计8241424138813511315上次预测11768无形及其他资产37143859419844794777资产合计998511422128971484317361当前价格6500流动负债36374576491654206023非流动负债10785858585股东权益627368017936937811294投入资本IC22522499241746605285TableWebsite公司网址现金流量表wwwglodoncomNOPLAT635924130117422296折旧与摊销193281576778流动资金增量-601-337-384-40-191资本支出-720-849-359-311-339公司简介自由现金流-4931961514581843TableCompany经营现金流16011648178819372673公司的主营业务为立足建筑产业围绕投资现金流-1541-964-367-301-327工程项目全生命周期为客户提供以建融资现金流-819-374-208-400-500现金流净增加额-760309121312361846设工程领域专业应用产品和解决方案财务指标搭建以产业大数据产业新金融等为增成长性值服务的数字建筑平台经过二十年的收入增长率403173272246236EBIT增长率1245487519340317发展公司业务领域由招投标阶段拓展净利润增长率1001463371347312至设计阶段和施工阶段产品从单一的利润率预算软件扩展到工程造价工程施工毛利率841829818808805EBIT率118149178192204产业新金融等多个业务板块涵盖工具净利润率118147158171182类解决方案类大数据移动互联网收益率净资产收益率ROE114153178203220云计算智能硬件设备产业金融服务总资产收益率ROA6685103120135等业务形态服务的客户从中国境内拓投入资本回报率ROIC282370538374434展到全球一百多个国家和地区累计为运营能力存货周转天数2026202020行业二十余万家企业百余万产品使用应收账款周转天数3144455050者提供专业化服务成为中国建筑产业总资产周转周转天数634593529485455信息化卓越品牌净利润现金含量24231704134810851140TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入128129433026偿债能力1m资产负债率3754083883713523m净负债率-695-682-742-766-807估值比率12mPE117168010584143363304PB13171132104287872649141923283338EVEBITDA84275305463434152534PS13761175923741600股息率0000040506周内价格范围TableRange524179-6833市值百万元77440股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债40544257-4360-6845314435-5311-7137193029-6262-738172328-7212-76-431820-8163-78-15-101211-9114-812022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万广联达价格涨幅收入增长率净资产收益率广联达相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage广联达002410本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣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