3月24日，公司发布2022年度报告。2022年公司全年实现营业总收入65.91亿元，同比增长17.29%；归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%；扣非归母净利润9.19亿元，同比增长41.18%。
　　全面云转型下数字新成本快速拓展，造价产品功能不断丰富。2022年公司数字造价业务完成全面云转型，报告期内公司造价业务实现营收47.73亿元，同比增长25.16%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，确认的云收入32.75亿元，同比增长27.89%。在造价云产品中，今年新推出的数字新成本飞速发展，2022年确认云收入3.93亿元同比+277.71%，当期云合同6.82亿元+236.07%。在造价市场化大背景下，公司造价产品线由点及面不断丰富，从预算走向全流程服务，从价格信息提供向成本信息服务升级，辅之以云协作、质量管控等功能，为造价需求方提供更加完整、立体的产品与服务。
　　施工业务深化运营，业务端突破频现。报告期内公司施工业务实现营收13.26亿元，同比增长9.99%；施工业务毛利率54.03%同比下降11.74pct，主要系项目交付人员增加带来的人员成本增加。报告期内，公司施工业务深化运营，着力推进头部客户和重点项目的深度经营，推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案的落地，打造了一批项企一体数字化标杆企业。1）客户端，公司加大央国企拓展力度，重点攻关基建类客户群，强化民营企业深度应用的支持，确保合同维持较快增长。2）产品端，公司数字施工业务全年完成了6个重点产品的客户成功关键指标的定义；解决方案聚焦央建、基建和省建工体系，与一批头部客户形成稳定的战略合作。3）平台端，企业级项目管理系统以平台+组件模式完成新一代产品从0到1的建设，上海宝冶、二十冶集团均有相应集团平台上线与数百项目的深度应用；数字项目集成管理平台以“平台+组件”形式打磨行业数字化能力，下半年完成开放门户建设，其应用实现对行业客户和ISV的开放。
　　下游行业低景气短暂压制设计业务，数维设计加速试点应用。受地产建筑行业整体环境影响，报告期内公司设计业务实现营收1.20亿元，同比下降7.91%。报告期内公司加速数维设计产品集的发布与打磨试点，数维房建设计产品集实现普通住宅与简单公建的全专业协同设计与出图，并通过BIM数据互通实现了BIM设计算量一体化以及在高精准度下的效率翻倍。数维道路设计成功推出道路方案设计产品，打通多种使用场景，截至22年底所覆盖项目已涵盖道路总里程100多公里、桥梁70多座、隧道11条、互通立交10个。
　　建筑地产行业景气回升，广联达深厚积淀迎接AI全新风口。2021年“三道红线”以来的系列地产调控政策虽然从更深层面上推动了建筑行业数字化转型节奏，但其短期带来的行业景气度下行仍难以避免。伴随一系列宽松政策的出台落地，下游客户行业2023开年以来的景气度有所回升，公司自身营收与盈利增速有望修复甚至有更佳表现。同时，当前GPT大模型在全球引领新一轮AI驱动的技术革命，我们认为，广联达深耕建筑行业20余年，自身积累丰富的贯穿项目生命全周期的行业数据与行业经验，具备以AI形式对外输出的内容基础，同时公司造价业务全部上云，施工业务、设计产品未来也更多以云平台+组件形式提供服务，这也为更进一步的AI应用探索提供了良好载体。我们看好广联达凭借自身已有AI产品经验+深厚技术与禀赋沉淀，或将以全新产品与服务重塑行业。
　　九三周期全新启航，三大战略路线引领建筑信息化新发展。2023年为公司“九三”规划期第一年，公司也于此次年报中披露新的业绩指引，2023年营收努力实现增长30%，且2025年收入有望相较2022年翻一番。同时，公司“九三”期间将以以“一体化成型、设计软件引领、PaaS平台规模化”为战略主线，利用平台+组件的技术路线，形成产品和解决方案，支撑业务的快速规模化发展。具体而言，“一体化成型”是以BIM技术打通项目生命全周期，实现一模到底；“设计软件引领”强调利用设计在建筑生命周期的龙头作用，以公司自主设计软件推动正向设计的普及，实现数据驱动设计；“PaaS平台规模化”则将充分放大数字项目集成管理平台的功效，以“PaaS+SaaS”形式提供建筑业数字基座。公司基于三大战略加强对客户的经营，提升每个项目、每个客户的经营质量，也将持续引领建筑业信息化的新发展风向。
　　投资建议：我们对公司2023、2024年业绩做出预测与调整，并新增2025年预测。我们预测公司2023-2025年营收分别为84.72/104.99/130.60亿元（2023、2024年前预测值为82.66/101.76亿元），归母净利润分别为13.22/17.81/25.27亿元（2023、2024年前预测值为12.79/15.84亿元），对应PE分别为59/43/31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：建筑行业景气度下降、信息化进度不及预期；施工业务需求释放节奏延后；数字设计业务技术突破遇到瓶颈等。

研究报告全文：数字新成本快速拓展九三开启全新航行广联达002410SZ计算证券研究报告公司点评2023年03月26日机TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格6500指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师闻学臣5619659184721049913060增长率yoy403173285239244执业证书编号S0740519090007净利润百万元661967132217812527Emailwenxcrqlzqcomcn增长率yoy1001463368346419每股收益元055081111149212每股经营现金流元134138154193244研究助理刘一哲净资产收益率1115171921EmailliuyzrqlzqcomcnPE11780594331PB13121097备注股价选取3月24日收盘价投资要点3月24日公司发布2022年度报告2022年公司全年实现营业总收入6591亿元同比增长1729归母净利润967亿元同比增长4626扣非归母净利润919亿基本状况TableProfit元同比增长4118总股本百万股1191全面云转型下数字新成本快速拓展造价产品功能不断丰富2022年公司数字造价业流通股本百万股992务完成全面云转型报告期内公司造价业务实现营收4773亿元同比增长2516市价元6500签署云合同3901亿元同比增长2584确认的云收入3275亿元同比增长2789市值百万元77440在造价云产品中今年新推出的数字新成本飞速发展2022年确认云收入393亿元同比27771当期云合同682亿元23607在造价市场化大背景下公司造价产品流通市值百万元64452线由点及面不断丰富从预算走向全流程服务从价格信息提供向成本信息服务升级辅之以云协作质量管控等功能为造价需求方提供更加完整立体的产品与服务股价与行业TableQuotePic-市场走势对比施工业务深化运营业务端突破频现报告期内公司施工业务实现营收1326亿元同比增长999施工业务毛利率5403同比下降1174pct主要系项目交付人员增广联达沪深300加带来的人员成本增加报告期内公司施工业务深化运营着力推进头部客户和重点项目的深度经营推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案的落地打造了60一批项企一体数字化标杆企业1客户端公司加大央国企拓展力度重点攻关基建40类客户群强化民营企业深度应用的支持确保合同维持较快增长2产品端公司数字施工业务全年完成了6个重点产品的客户成功关键指标的定义解决方案聚焦央20建基建和省建工体系与一批头部客户形成稳定的战略合作3平台端企业级项目管理系统以平台组件模式完成新一代产品从0到1的建设上海宝冶二十冶集团0均有相应集团平台上线与数百项目的深度应用数字项目集成管理平台以平台组件-20形式打磨行业数字化能力下半年完成开放门户建设其应用实现对行业客户和ISV22-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0222-03的开放公司持有该股票比例相关报告下游行业低景气短暂压制设计业务数维设计加速试点应用受地产建筑行业整体环境影响报告期内公司设计业务实现营收120亿元同比下降791报告期内公司加速数维设计产品集的发布与打磨试点数维房建设计产品集实现普通住宅与简单公建的全专业协同设计与出图并通过BIM数据互通实现了BIM设计算量一体化以及在高精准度下的效率翻倍数维道路设计成功推出道路方案设计产品打通多种使用场景截至22年底所覆盖项目已涵盖道路总里程100多公里桥梁70多座隧道11条互通立交10个建筑地产行业景气回升广联达深厚积淀迎接AI全新风口2021年三道红线以来的系列地产调控政策虽然从更深层面上推动了建筑行业数字化转型节奏但其短期带来的行业景气度下行仍难以避免伴随一系列宽松政策的出台落地下游客户行业2023开年以来的景气度有所回升公司自身营收与盈利增速有望修复甚至有更佳表现同时当前GPT大模型在全球引领新一轮AI驱动的技术革命我们认为广联达深耕建筑行业20余年自身积累丰富的贯穿项目生命全周期的行业数据与行业经验具备以AI形式对外输出的内容基础同时公司造价业务全部上云施工业务设计产品未来也更多以云平台组件形式提供服务这也为更进一步的AI应用探索提供了良好载体我们看好广联达凭借自身已有AI产品经验深厚技术与禀赋沉淀或将以全新产品与服务重塑行业九三周期全新启航三大战略路线引领建筑信息化新发展2023年为公司九三规划期第一年公司也于此次年报中披露新的业绩指引2023年营收努力实现增长30且2025年收入有望相较2022年翻一番同时公司九三期间将以以一体化成型设计软件引领PaaS平台规模化为战略主线利用平台组件的技术路线形请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评成产品和解决方案支撑业务的快速规模化发展具体而言一体化成型是以BIM技术打通项目生命全周期实现一模到底设计软件引领强调利用设计在建筑生命周期的龙头作用以公司自主设计软件推动正向设计的普及实现数据驱动设计PaaS平台规模化则将充分放大数字项目集成管理平台的功效以PaaSSaaS形式提供建筑业数字基座公司基于三大战略加强对客户的经营提升每个项目每个客户的经营质量也将持续引领建筑业信息化的新发展风向投资建议我们对公司20232024年业绩做出预测与调整并新增2025年预测我们预测公司2023-2025年营收分别为84721049913060亿元20232024年前预测值为826610176亿元归母净利润分别为132217812527亿元20232024年前预测值为12791584亿元对应PE分别为594331倍维持买入评级风险提示建筑行业景气度下降信息化进度不及预期施工业务需求释放节奏延后数字设计业务技术突破遇到瓶颈等盈利预测表-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金4344554071649457营业收入659184721049913060应收票据9172126营业成本1124148219272497应收账款1040109813171583税金及附加488592131预付账款727487100销售费用1690210925302978存货8789135200管理费用1229161818902155合同资产38172126研发费用1515191523102743其他流动资产2456278291097财务费用-71-118-148-192流动资产合计57977445955312464信用减值损失-40-25-15-10其他长期投资0000资产减值损失-9-5-5-5长期股权投资342342342342公允价值变动收益0000固定资产1424133517212144投资收益-851015在建工程54454454354其他收益13590100120无形资产6768139811131营业利润1135144619892869其他非流动资产3253325932633268营业外收入1111非流动资产合计5749620367627239营业外支出20101214资产合计11545136481631519702利润总额1116143719782856短期借款497226335所得税65115197329应付票据15000净利润1051132217812527应付账款531445539649少数股东损益45000预收款项0000归属母公司净利润1006132217812527合同负债2827334640634767NOPLAT983121416482358其他应付款394394394394EPS摊薄081111149212一年内到期的非流动负债38383838其他流动负债766117813611537主要财务比率流动负债合计4576549866237721会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率173285239244其他非流动负债168168168168EBIT增长率501263387455非流动负债合计168168168168归母公司净利润增长率463368346419负债合计4744566667917889获利能力归属母公司所有者权益63127492903411324毛利率829825816809少数股东权益489489489489净利率159156170194所有者权益合计68017981952411813ROE148166187214负债和股东权益11545136481631519702ROIC309282288305偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434411415会计年度20222023E2024E2025E债务权益比31384546经营活动现金流1648183423042905流动比率13141416现金收益1205136618032548速动比率12131416存货影响-16-2-46-65营运能力经营性应收影响-551-63-231-280总资产周转率06060607经营性应付影响353-10195110应收账款周转天数42454140其他影响657635683592应付账款周转天数1281199286投资活动现金流-964-610-719-674存货周转天数25212124资本支出-629-608-725-684每股指标元股权投资-16000每股收益081111149212其他长期资产变化-319-2610每股经营现金流138154193244融资活动现金流-374-283962每股净资产530629758950借款增加1393129109估值比率股利及利息支付-410-462-536-827PE80594331股东融资295000PB121097其他影响-272341446780EVEBITDA30261913来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本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