事件：公司发布2022年全年业绩快报，2022年实现营业收入65.91亿元，同比17.29%，实现营业利润10.96亿元，同比增长44.53%，实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%，业绩符合预期。
　　准确把握下游需求，数字新成本高速增长：数字造价业务2022年实现营业收入47.73亿元，同比增长25.16%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，云收入32.75亿元，同比增长27.89%，截止2022年底造价业务相关云合同负债26.75亿元，相较年初增长30.69%。云计价、云算量、工程信息三大传统造价云业务保持稳步增长态势，公司准确把握下游客户对成本管控需求旺盛的趋势，着重发力于施工方和建设方成本管控，2022年数字新成本云合同6.8亿元，同比增长236%，云收入3.9亿元，同比增长278%。我们认为，公司造价业务卡位优势显著，并基于现有产品与客户，积极解决客户痛点，满足新增需求，未来有望逐步实现由“预算”向“全过程”升级，造价市场化转型大背景下，公司造价业务发展前景广阔。
　　数字施工稳步增长，2023年有望边际大幅提升：数字施工业务2022年实现营业收入13.26亿元，同比增长9.99%。截至2022年末，数字施工项目级产品累计服务项目数突破9万个，累计服务客户超过7000家；2022年新增项目数2.1万个，新增客户1600家。面对外部因素扰动，公司施工业务重点推进头部客户与重点项目深度经营，持续加大产品研发，通过“平台+组件”的方式积累和打磨行业数字化核心能力，完成了PaaS平台打造，具备了标准化SaaS应用快速开发和个性化解决方案规模化交付的能力。我们认为，2022年受政策、经济周期、疫情等多因素扰动，建筑业总体处于景气低点，未来随行业景气度回升以及公司内生驱动，施工业务有望呈加速增长态势。
　　投资建议：短期看，造价业务韧性强，安全边际高；长期看，建筑业数字化大势所趋，公司背靠造价业务，强化施工、设计等板块投入，有望加速成长为数字建筑领导者。我们预计公司2023-2025年收入为85.7亿元、109.2亿元和137.2亿元，归母净利润为13.0亿元、17.1亿元和22.4亿元，PE为60X、45X、35X，PS为9X、7X、6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。
　　

研究报告全文：广联达软件开发公司点评00241020230326数字新成本拓展顺利聚焦数字建筑一体化证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年全年业绩快报2022年实现营业收入6591亿元同比1729基本数据2023-03-24实现营业利润1096亿元同比增长4453实现归母净利润967亿元同比增长收盘价元65004626业绩符合预期流通股本亿股991每股净资产元530准确把握下游需求数字新成本高速增长数字造价业务2022年实现营业收入4773总股本亿股1191亿元同比增长签署云合同亿元同比增长云收入亿2516390125843275最近12月市场表现元同比增长2789截止2022年底造价业务相关云合同负债2675亿元相较年初增长3069云计价云算量工程信息三大传统造价云业务保持稳步增长态势公司准确把握下游客户对成本管控需求旺盛的趋势着重发力于施工方和建设方成本管广联达沪深300控2022年数字新成本云合同68亿元同比增长236云收入39亿元同比增长44278我们认为公司造价业务卡位优势显著并基于现有产品与客户积极解决客32户痛点满足新增需求未来有望逐步实现由预算向全过程升级造价市场20化转型大背景下公司造价业务发展前景广阔8-3数字施工稳步增长2023年有望边际大幅提升数字施工业务2022年实现营业收入1326亿元同比增长999截至2022年末数字施工项目级产品累计服务项目数-15突破9万个累计服务客户超过7000家2022年新增项目数21万个新增客户1600家面对外部因素扰动公司施工业务重点推进头部客户与重点项目深度经营持续加大产品研发通过平台组件的方式积累和打磨行业数字化核心能力完成了PaaS分析师杨烨平台打造具备了标准化SaaS应用快速开发和个性化解决方案规模化交付的能力我SAC证书编号S0160522050001们认为2022年受政策经济周期疫情等多因素扰动建筑业总体处于景气低点yangye01ctseccom未来随行业景气度回升以及公司内生驱动施工业务有望呈加速增长态势分析师罗云扬投资建议短期看造价业务韧性强安全边际高长期看建筑业数字化大势所趋SAC证书编号S0160522050002公司背靠造价业务强化施工设计等板块投入有望加速成长为数字建筑领导者luoyyctseccom我们预计公司年收入为亿元亿元和亿元归母净利润为2023-202585710921372130亿元171亿元和224亿元PE为60X45X35XPS为9X7X6X维持增持评级相关报告1无惧宏观扰动业绩稳健2023年有风险提示技术研发不及预期信创推进延缓疫情以及宏观经济承压风险望加速增长2023-02-20盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元5619659185681091613720收入增长率40321729300027412569归母净利润百万元661967129717072236净利润增长率100064626341431643098EPS元股056082109143188PE113527298597245373464ROE11421532170418321936PB131511321018831670数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入56193865908485678110915921371993成长性减营业成本89263112382150622187925229537营业收入增长率403173300274257营业税费455948318450996512396营业利润增长率831445402315309销售费用158683169007217459276248346102净利润增长率1001463341316310管理费用109896122926157764200117250343EBITDA增长率693485160280279研发费用133349151524196140247971309166EBIT增长率775494363299294财务费用-5304-3288-7712-11542-17268NOPLAT增长率832463349299294资产减值损失-125-914-500-500-500投资资本增长率-3290209226241加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率-4384210228243投资和汇兑收益-1623-800170622842736利润率营业利润75841109614153678202157264642毛利率840828823827832加营业外净收支-916-1843-450-450-450营业利润率136167180186193利润总额74925107771153228201707264192净利润率129154167172180减所得税30576568107261411918493EBITDA营业收入165208185186189净利润6609796673129677170705223585EBIT营业收入130165173176181资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4049524344506359559322811340735固定资产周转天数5479604636交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-167-173-159-162-173应收帐款49463103964131720134757182041流动资产周转天数333321355377429应收票据2944906609137098249应收帐款周转天数3042504542预付帐款3632717991901019312969存货周转天数2025252626存货70898660117961404418154总资产周转天数635594542517515其他流动资产3354214926149261492614926投资资本周转天数413384357343339可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE114153170183194长期股权投资3258134215372154021543215ROA668492100102投资性房地产000000000000000ROIC109146163173181固定资产82394142412140630138673136540费用率在建工程39555538483841138414384销售费用率285258255254253无形资产5306067590685906959070590管理费用率198188185184183其他非流动资产5871549805498054980549805财务费用率-10-05-09-11-13资产总额10067631154549141337817121822201009三费营业收入473441431427423短期债务000380380380380偿债能力应付帐款2679753120292847739151333资产负债率377411418410429应付票据0001456-14481454-1445负债权益比605698718695753其他流动负债2242467246724672467流动比率141127146165175长期借款000000000000000速动比率128119139159169其他非流动负债20403140314031403140利息保障倍数402624213150601624617975负债总额379488474439590766701982945111分红指标少数股东权益48501489366176178644100757DPS元030000000000000股本118932119130119130119130119130分红比率留存收益243191306348436025606729830315股息收益率0500000000股东权益62727468011182261310102001255898业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元056082109143188净利润6609796673129677170705223585BVPS元487530639782970加折旧和摊销1934228100107821095711132PEX1135730597454346资产减值准备26714870170017001700PBX1311131028367公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用179544697711771377PS135108907156投资收益1623800-1706-2284-2736EVEBITDA787494451338248少数股东损益57714530128251688322113CAGR营运资金的变动714743304360521110082163923PEG1116171411经营活动产生现金流量160135164760215227309670421545ROICWACC投资活动产生现金流量-154138-96423-14744-14166-13714REP融资活动产生现金流量-81950-374341023823623资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应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