费用控制促利润高增，维持“买入”评级
　　公司发布年报，2022年收入65.91亿元，同增17.3%，归母净利9.67亿元，同增46.3%，扣非净利9.19亿元，同增41.2%；22Q4单季收入21.30亿元，同增5.5%，归母净利3.28亿元，同增77.0%，扣非归母净利3.10亿元，同增57.4%。预计2023-2025年总收入81.91/102.36/128.41亿元，EPS为1.00/1.35/1.78元。可比公司2023年平均10.4x PS（Wind），考虑公司在AI+领域丰富的应用场景，给予2023年12.0xPS，目标价82.50元，维持“买入”评级。
　　数字造价：云转型助收入持续增长，成本解决方案提供成长新动力
　　2022年公司实现造价业务全面云转型，数字造价业务收入47.73亿元，同增25.2%，其中云收入32.75亿元，同增27.9%；22Q4单季度收入14.34亿元，同增23.1%，其中云收入8.78亿元，同增21.0%。截至年末，造价业务相关云合同负债26.75亿元，较年初增长30.7%。此外公司开启从岗位端工具到企业级成本管理解决方案的转型。2022年云计价收入10.47亿元，同增16.16%；云算量收入10.03亿元，同增20.9%；工程信息收入8.33亿元，同增14.7%；数字新成本收入3.93亿元，同增277.7%。我们认为云模式有利于数字造价业务持续增长，成本解决方案提供了增长新动力。
　　数字施工/设计：持续深耕，或受益于需求回暖
　　2022年公司数字施工收入13.26亿元，同增10.0%，22Q4单季收入4.36亿元，同降18.3%，四季度交付验收工作受疫情影响导致全年收入增速有所放缓。2022年公司完成PaaS平台打造，截至22年末，数字施工2022年新增项目数2.1万个，新增客户1600家。随着公司持续推进头部客户和重点项目的深度经营，数字施工收入或持续高增；2022年数字设计收入1.20亿元，同降7.9%。数字设计业务聚焦基于自主图形平台的数维设计新产品研发、客户验证与市场推广。在数维房建设计、数维道路设计、数字建筑数据交换标准等领域均有进展。数字设计或受益于下游需求逐步回暖。
　　拥有良好AI技术场景积累，业务有望持续迭代升级
　　公司积极开展行业AI应用创新与技术攻关，突破基于深度学习的交互式生成技术，在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务。公司打造广联达工程造价大数据及AI应用平台及相关产品和服务；此外，在数字施工国际化方面，MagiCAD发布AI辅助设计功能。我们认为，公司在AI技术方面具有良好的技术积累和场景优势，有望持续受益于新兴技术的发展迭代。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告广联达002410CH费控促利润高增AI落地场景丰富华泰研究年报点评投资评级维持买入2023年3月26日中国内地计算机应用目标价人民币8250研究员谢春生费用控制促利润高增维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布年报2022年收入6591亿元同增173归母净利967亿元同增463扣非净利919亿元同增41222Q4单季收入2130亿联系人彭钢元同增55归母净利328亿元同增770扣非归母净利310亿SACNoS0570121070173pengganghtsccom元同增574预计2023-2025年总收入81911023612841亿元862128972228EPS为100135178元可比公司2023年平均104xPSWind考基本数据虑公司在AI领域丰富的应用场景给予2023年120xPS目标价8250元维持买入评级目标价人民币8250收盘价人民币截至3月24日6500数字造价云转型助收入持续增长成本解决方案提供成长新动力市值人民币百万774402022年公司实现造价业务全面云转型数字造价业务收入4773亿元同6个月平均日成交额人民币百万3865452周价格范围人民币4179-6833增252其中云收入3275亿元同增27922Q4单季度收入1434BVPS人民币530亿元同增231其中云收入878亿元同增210截至年末造价业务相关云合同负债2675亿元较年初增长307此外公司开启从岗位股价走势图端工具到企业级成本管理解决方案的转型2022年云计价收入1047亿元广联达同增1616云算量收入1003亿元同增209工程信息收入833人民币相对沪深300亿元同增147数字新成本收入393亿元同增2777我们认为6910云模式有利于数字造价业务持续增长成本解决方案提供了增长新动力626551数字施工设计持续深耕或受益于需求回暖4842022年公司数字施工收入1326亿元同增10022Q4单季收入436418亿元同降183四季度交付验收工作受疫情影响导致全年收入增速有所Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23放缓2022年公司完成PaaS平台打造截至22年末数字施工2022年新增项目数21万个新增客户1600家随着公司持续推进头部客户和重资料来源Wind点项目的深度经营数字施工收入或持续高增2022年数字设计收入120亿元同降79数字设计业务聚焦基于自主图形平台的数维设计新产品研发客户验证与市场推广在数维房建设计数维道路设计数字建筑数据交换标准等领域均有进展数字设计或受益于下游需求逐步回暖拥有良好AI技术场景积累业务有望持续迭代升级公司积极开展行业AI应用创新与技术攻关突破基于深度学习的交互式生成技术在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务公司打造广联达工程造价大数据及AI应用平台及相关产品和服务此外在数字施工国际化方面MagiCAD发布AI辅助设计功能我们认为公司在AI技术方面具有良好的技术积累和场景优势有望持续受益于新兴技术的发展迭代风险提示宏观经济波动市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万5619659181911023612841-40321729242824962545归属母公司净利润人民币百万6609796673119216052120-100064626233134663206EPS人民币最新摊薄055081100135178ROE10841598172619322085PE倍117168010649648243653PB倍133812271032850690EVEBITDA倍83515593449633842534资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1广联达002410CH图表1广联达单季度收入情况百万元1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22造价业务4167367438966899909691165945115412401434yoy6635303037172823造价业务云收入305361441515549619667726765795837878yoy8071514139292521数字施工9124518642183235354534107392390436yoy-9-49027296710-18资料来源Wind华泰研究图表2可比公司PS估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E恒生电子600570CH4740901550665826100816413610989中望软件688083CH23800206626090118333343230175品茗科技688109CH3784214844678643473124石基信息002153CH182938432131236944811912310486新点软件688232CH576419027928340851468674737平均14614310482注收盘价截至20230324预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济波动若宏观经济波动可能对公司下游建筑行业需求节奏造成负面影响或影响公司收入增长节奏市场竞争加剧若行业进入者不断增多整体行业竞争加剧可能会影响公司行业市场份额对公司盈利能力可能产生负面影响图表3广联达PE-Bands图表4广联达PB-Bands人民币广联达95x140x人民币广联达85x132x185x230x280x178x224x271x250200188150125100635000273202792027321279212732227922273202792027321279212732227922资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2广联达002410CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产512257976965979712233营业收入5619659181911023612841现金405043445592773510043营业成本892631124140017072095应收账款4946310408671415161474营业税金及附加455948316800810110078其他应收账款7523580813165894019762营业费用15871690208925903223预付账款363271796383982511052管理费用10991229151518632311存货7089866075821295713159财务费用530432886399884911797其他流动资产3949619636234682294427683资产减值损失125914185113202112非流动资产49465749600163446767公允价值变动收益000000000000000长期投资3258134215364423872440163投资净收益1623800467964744固定投资823941424170320622527营业利润758411096140018522434无形资产5306067590609805293741974营业外收入093131152125136其他非流动资产32663306332333653419营业外支出10091974119813941522资产总计1006811545129661614119000利润总额749251078138918392420流动负债36374576469261406727所得税3057656884671120714747短期借款000380380380380净利润718681012130517272272应付账款2679753120193008295533357少数股东损益57714530112511216215257其他流动负债33694041449553076389归属母公司净利润6609796673119216052120非流动负债1578016846168461684616846EBITDA886151318161320842697长期借款000000000000000EPS人民币基本056082100135178其他非流动负债1578016846168461684616846负债合计37954744486063096895主要财务比率少数股东权益4850148936601877234987606会计年度202120222023E2024E2025E股本11891191119111911191成长能力资本公积31742910291029102910营业收入40321729242824962545留存公积24323063436860958367营业利润83104453276932283144归属母公司股东权益578863127504910911229归属母公司净利润100064626233134663206负债和股东权益1006811545129661614119000获利能力毛利率84128295829183328368现金流量表净利率12791536159316871770会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE10841598172619322085经营活动现金16011648177527503029ROIC1378729187568824762839403净利润718681012130517272272偿债能力折旧摊销1934228100296273430640900资产负债率37694109374839083629财务费用530432886399884911797净负债比率62496219680477898233投资损失1623800467964744流动比率141127148160182营运资金变动5685516925262488075851958速动比率129120142153176其他经营现金1575021020292548246123营运能力投资活动现金154196423552786958883961总资产周转率057061067070073资本支出7204384951496936259576805应收账款周转率1226859859859859长期投资9461510799222722831438应付账款周转率492281387334360其他投资现金12520674335847105718每股指标人民币筹资活动现金81950374342573884911797每股收益最新摊薄055081100135178短期借款300380000000000每股经营现金流最新摊薄134138149231254长期借款007000000000000每股净资产最新摊薄486530630765942普通股增加361197000000000估值比率资本公积增加390726342000000000PE倍117168010649648243653其他筹资现金85910116702573884911797PB倍133812271032850690现金净增加额7723133219124821432308EVEBITDA倍83515593449633842534资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3广联达002410CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报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