云转型+费用控制推动利润高增，维持“买入”评级
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年收入65.87亿元，同增17.2%，归母净利9.63亿元，同增45.7%，扣非归母净利9.13亿元，同增40.3%；22Q4单季收入21.26亿元，同增5.3%，归母净利3.25亿元，同增74.8%，扣非归母净利3.04亿元，同增54.4%；公司云业务收入持续增长，积极加强费用管控，实现利润同比高增。预计2022-2024年总收入65.87/82.39/103.28亿元，EPS为0.81/1.05/1.37元。可比公司2023年平均9.0x PS（Wind），考虑公司造价业务实现全面云转型，且订阅占比较高，给予2023年12.0xPS，目标价82.99元（前值65.43元），维持“买入”。
　　数字造价业务全面云转型，快速增长体现韧性
　　2022年公司的数字造价业务收入47.73亿元，同比增长25.2%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.8%；22Q4单季度数字造价业务收入14.34亿元，同比增长23.1%，环比增长15.7%，签署云合同11.32亿元，同比增长23.3%，环比增长6.6%。2022年公司数字造价业务完成全面云转型，云转型推动公司克服外部环境影响，实现了数字造价业务收入的持续快速增长。此外，公司实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展，数字新成本业务实现快速增长。公司云转型顺利，解决方案进一步拓展，有望持续为收入增长提供动力。
　　22年受疫情影响下游景气度较低，业务持续拓展或受益于需求回暖
　　2022年公司数字施工业务收入13.22亿元，同比增长9.7%，其中22Q4单季度收入4.32亿元，同比下降19.1%，全年收入增速较前三季度放缓，主要是四季度实施交付工作受疫情影响。随着公司持续推进头部客户和重点项目的深度经营，新增项目和客户数量有望持续增长；2022年数字设计业务收入1.20亿元，同比下降7.9%，主要是市场拓展和销售节奏受下游建筑设计行业不景气影响。公司基于自主图形平台持续推进产品研发，22H2发布数维房建设计产品集、数维道路设计产品。我们认为，随着公司持续丰富设计产品线，有望受益于下游需求的逐步回暖。
　　三大业务有望共同驱动公司收入增长
　　公司数字造价全面完成云转型，数字施工业务初步实现规模化成长，数字设计产品持续突破，或共同驱动增长。考虑22Q4疫情影响收入增长节奏，下调收入预测；预计2022-2024年收入65.87/82.39/103.28亿元（前值70.86/89.47/112.45亿元），归母净利9.63/12.53/16.30亿元（前值9.67/12.55/16.33亿元）。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告广联达002410CH云业务增长显韧性费控促利润高增华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年2月21日中国内地计算机应用目标价人民币8299研究员谢春生云转型费用控制推动利润高增维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布2022年业绩预告预计2022年收入6587亿元同增172归母净利963亿元同增457扣非归母净利913亿元同增403联系人彭钢22Q4单季收入2126亿元同增53归母净利325亿元同增748SACNoS0570121070173pengganghtsccom扣非归母净利304亿元同增544公司云业务收入持续增长积极加862128972228强费用管控实现利润同比高增预计2022-2024年总收入基本数据6587823910328亿元EPS为081105137元可比公司2023年平均90xPSWind考虑公司造价业务实现全面云转型且订阅占比较目标价人民币8299高给予2023年120xPS目标价8299元前值6543元维持买入收盘价人民币截至2月21日6147市值人民币百万73235数字造价业务全面云转型快速增长体现韧性6个月平均日成交额人民币百万3521852周价格范围人民币4179-68332022年公司的数字造价业务收入4773亿元同比增长252签署云合BVPS人民币488同3901亿元同比增长25822Q4单季度数字造价业务收入1434亿元同比增长231环比增长157签署云合同1132亿元同比增长股价走势图233环比增长662022年公司数字造价业务完成全面云转型云转广联达型推动公司克服外部环境影响实现了数字造价业务收入的持续快速增长人民币相对沪深300此外公司实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展数字6910新成本业务实现快速增长公司云转型顺利解决方案进一步拓展有望持626续为收入增长提供动力55148422年受疫情影响下游景气度较低业务持续拓展或受益于需求回暖4182022年公司数字施工业务收入1322亿元同比增长97其中22Q4单Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23季度收入432亿元同比下降191全年收入增速较前三季度放缓主要是四季度实施交付工作受疫情影响随着公司持续推进头部客户和重点项资料来源Wind目的深度经营新增项目和客户数量有望持续增长2022年数字设计业务收入120亿元同比下降79主要是市场拓展和销售节奏受下游建筑设计行业不景气影响公司基于自主图形平台持续推进产品研发22H2发布数维房建设计产品集数维道路设计产品我们认为随着公司持续丰富设计产品线有望受益于下游需求的逐步回暖三大业务有望共同驱动公司收入增长公司数字造价全面完成云转型数字施工业务初步实现规模化成长数字设计产品持续突破或共同驱动增长考虑22Q4疫情影响收入增长节奏下调收入预测预计2022-2024年收入6587823910328亿元前值7086894711245亿元归母净利96312531630亿元前值96712551633亿元风险提示宏观经济波动市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万400556196587823910328-13104032172225092535归属母公司净利润人民币百万33039660979628112531630-405510006456730163004EPS人民币最新摊薄028055081105137ROE6831084153116901840PE倍2216611080760658444494PB倍114412651079911757EVEBITDA倍131457877558542443290资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1广联达002410CH图表1可比公司PS估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E恒生电子600570CH4530861550668831101715712910485中望软件688083CH20302176627193123284249188143品茗科技688109CH3309184852678638342721石基信息002153CH16823533213233824621101099276新点软件688232CH516017027933742654161514031平均1301149071注收盘价截至20230221预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济波动若宏观经济波动可能对公司下游建筑行业需求节奏造成负面影响或影响公司收入增长节奏市场竞争加剧若行业进入者不断增多整体行业竞争加剧可能会影响公司行业市场份额对公司盈利能力可能产生负面影响图表2广联达PE-Bands图表3广联达PB-Bands人民币广联达95x140x人民币广联达85x132x185x230x280x178x224x271x250200188150125100635000Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2广联达002410CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产54205122595086659890营业收入400556196587823910328现金47974050495974028663营业成本45450892639481512071552应收账款4221249463446345835656396营业税金及附加37904559652675499358其他应收账款770475238349937010684营业费用12561587177821832685预付账款462136327513627010301管理费用879191099115313841673存货263370892138103475642财务费用174253046161852711231其他流动资产509639496364924197139649资产减值损失2070125156221321784非流动资产41274946499650695154公允价值变动收益000000000000000长期投资2554632581370254079945144投资净收益10211623550018364固定投资810238239488113958851021营业利润4142175841112314701890无形资产3678153060507854764943573营业外收入230093136153127其他非流动资产26943266323732263246营业外支出6111009788803867资产总计954710068109461373515044利润总额4104074925111614641883流动负债28583637341248034314所得税29043057502365888472短期借款300000000000000净利润3813771868106613981798应付账款949826797206103301329071少数股东损益50985771103261448516827其他流动负债27603369320644724023归属母公司净利润33039660979628112531630非流动负债1310115780157801578015780EBITDA5221988615123515711993长期借款007000000000000EPS人民币基本029056081105137其他非流动负债1309415780157801578015780负债合计29893795357049604471主要财务比率少数股东权益1555748501588277331290139会计年度202020212022E2023E2024E股本11861189119111911191成长能力资本公积31353174321032103210营业收入13104032172225092535留存公积19572432349848966694营业利润42658310480530962854归属母公司股东权益64025788678880419671归属母公司净利润405510006456730163004负债和股东权益954710068109461373515044获利能力毛利率88658412856185368497现金流量表净利率9521279161816971741会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE6831084153116901840经营活动现金18761601106126221458ROIC523113787200871796941754净利润3813771868106613981798偿债能力折旧摊销1340719342185551993423069资产负债率31313769326136122972财务费用174253046161852711231净负债比率72416249658783228099投资损失10211623550018364流动比率190141174180229营运资金变动1276568559012114241442速动比率186129162170218其他经营现金1121015750339032164726营运能力投资活动现金696501541220632638831012总资产周转率051057063067072资本支出4390672043165362057623780应收账款周转率8161226140016001800长期投资311894615444537744345应付账款周转率469492400450500其他投资现金2262612520108220392887每股指标人民币筹资活动现金1357819506978852711231每股收益最新摊薄028055081105137短期借款1086300000000000每股经营现金流最新摊薄157134089220122长期借款002007000000000每股净资产最新摊薄537486570675812普通股增加5719361107000000估值比率资本公积增加262639073628000000PE倍2216611080760658444494其他筹资现金24033859103242852711231PB倍114412651079911757现金净增加额2522772319096524431260EVEBITDA倍131457877558542443290资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3广联达002410CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往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