事件
　　2023年2月20日公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入65.87亿元，同比增长17.22%，归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%；扣非归母净利润9.13亿元，同比增长40.29%。
　　点评
　　造价业务支撑业绩增长。分业务看，2022年公司数字造价业务实现收入47.73亿元，同比增长25.16%，签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，全面云转型下，云计价、云算量、工程信息等产品持续稳定增长；数字施工业务实现收入13.22亿元，同比增长9.66%，其中前三季度同比增长32.46%，全年增速放缓系疫情影响了四季度的实施交付和验收等工作；数字设计业务实现收入1.2亿元，同比下降7.91%，数维设计业务已在房建和基建设计院项目中进行价值验证。
　　公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台。造价业务是公司的基本盘，公司在“八三”（2020-2022）战略期的收官之年顺利完成造价业务的全面云转型，订阅制有望平滑收入波动。施工环节信息化尚为蓝海，公司在大客户大项目端不断突破，通过打造标杆项目实现规模化扩张。设计业务则补齐了公司在建筑信息化领域的最后一块短板。远期看，公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台，相关布局已经展开，云转型和底层自研图形平台将提供重要支撑。
　　盈利调整和投资建议
　　我们下调此前的盈利预测，预计公司2022-2024年的收入分别为65.87/78.56/92.08亿元，净利润分别为9.63/13.94/17.23亿元，当前股价对应2022-2024年PS分别为11x/10x/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：2023年2月20日公司发布2022年业绩快报2022年实现营业收入6587亿元同比增长1722归母净利润963亿元同比增长4567扣非归母净利润913亿元同比增长4029造价业务支撑业绩增长分业务看2022年公司数字造价业务实现收入4773亿元同比增长2516签署云合同3901亿元人民币元成交金额百万元同比增长2584全面云转型下云计价云算量工程信息等710014001200产品持续稳定增长数字施工业务实现收入1322亿元同比增6500长966其中前三季度同比增长3246全年增速放缓系疫情10005900800影响了四季度的实施交付和验收等工作数字设计业务实现收入530060040012亿元同比下降791数维设计业务已在房建和基建设计院4700200项目中进行价值验证41000公司有望成为领先的设计-造价-施工一体化发展数字建筑平220221台造价业务是公司的基本盘公司在八三2020-2022战成交金额广联达沪深300略期的收官之年顺利完成造价业务的全面云转型订阅制有望平滑收入波动施工环节信息化尚为蓝海公司在大客户大项目端不断突破通过打造标杆项目实现规模化扩张设计业务则补齐了公司在建筑信息化领域的最后一块短板远期看公司有望成为领先的设计-造价-施工一体化发展数字建筑平台相关布局已经展开云转型和底层自研图形平台将提供重要支撑我们下调此前的盈利预测预计公司2022-2024年的收入分别为658778569208亿元净利润分别为96313941723亿元当前股价对应2022-2024年PS分别为11x10x8x维持买入评级下游景气度不及预期基建业务拓展不及预期施工业务客户拓展不及预期市场竞争加剧风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入354140055619658778569208货币资金223147974050370648336359增长率2191131403172193172应收款项646506599818908971主营业务成本-371-454-893-950-1157-1389存货212671788999销售收入105113159144147151其他流动资产709490898152315961672毛利317035504727563766997819流动资产360758195618612574269101销售收入895887841856853849总资产585610558543586630营业税金及附加-43-38-46-53-64-75长期投资53810501049105710651073销售收入120908080808固定资产8609941219137113861401销售费用-1102-1256-1587-1877-2137-2459总资产13910412112210997销售收入311314282285272267无形资产114816641979249925512603管理费用-820-879-1099-1236-1351-1529非流动资产256037284450515452465338销售收入232220196188172166总资产415390442457414370研发费用-969-1083-1333-1548-1783-2081资产总计6167954710068112781267114438销售收入274270237235227226短期借款1089329585858息税前利润EBIT23629566292213641676应付款项234478611653703752销售收入6774118140174182其他流动负债148623782996340837644171财务费用-4117537582110流动负债280928583637411945264981销售收入11-04-09-11-10-12长期贷款000000资产减值损失-30-21-27-39-43-45其他长期负债9131158203194188公允价值变动收益000000负债281829893795432247205169投资收益2310-1651322普通股股东权益326964025788643173818650税前利润7925na050912其中股本112911861189119111911191营业利润290414758105015031850未分配利润134415541962254435444863营业利润率82103135159191201少数股东权益80156485525570620营业外收支-7-4-9-5-4-3负债股东权益合计6167954710068112781267114438税前利润284410749104514991847利润率80102133159191201比率分析所得税-29-29-31-42-60-742019202020212022E2023E2024E所得税率1037141404040每股指标净利润255381719100314391773每股收益020802790556080811701447少数股东损益205158404550每股净资产289753994866539861967261归属于母公司的净利润23533066196313941723每股经营现金净流056815821346118415261871净利率6683118146177187每股股利010002500300032003300340回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率71951611421497188819922019202020212022E2023E2024E总资产收益率38134665785411001194净利润255381719100314391773投入资本收益率4764121006126116341724少数股东损益205158404550增长率非现金支出135155220173198213主营业务收入增长率219113104032172219271721非经营收益359-52-50-8-19EBIT增长率-3895251312449392847952292营运资金变动2161330715284189262净利润增长率-4646405510006456744772363经营活动现金净流64118761601141118182229总资产增长率10025480545120212351394资本开支-242-439-720-714-218-230资产管理能力投资-17-270-946-778-58-58应收账款周转天数439447298430420400其他321212551322存货周转天数151191199300280260投资活动现金净流-227-697-1541-1487-263-266应付账款周转天数6547787421000900800股权募资23304063611100固定资产周转天数828738535466397345债权募资-112-1088-33000偿债能力其他-301-596-1453-386-399-411净负债股东权益-3411-7310-6409-5244-6005-6798筹资活动现金净流-3901357-819-245-399-411EBIT利息保障倍数58-169-125-123-166-152现金净流量192522-772-32111561553资产负债率457031313769383237253580来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价830030012023-01-13买入61988970897077002507100来源国金证券研究所20065001505900530010047005041000211122221122210222210522210822220222220522220822投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4