事件：公司发布业绩快报，2022年实现营业收入65.87亿元，同比17.22%，实现归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%，实现扣非净利润9.13亿元，同比增长40.29%，业绩符合预期。
　　宏观扰动收入增长，Q4利润大幅释放彰显费用管控能力：根据国家统计局，2022Q1-Q4我国房屋新开工面积同比分别为-17.5%/-43.8%/-45.1%/-43.8%，同期公司收入与归母净利润增速分别为+33.2%/+23.4%/+18.8%/+5.3%和+41.9%/+37.6%/+27.5%/+74.8%，表现出极强的业绩韧性。我们认为，在下游需求收缩的背景下，公司仍保持收入稳步增长，彰显造价订阅模式的抗周期能力，同时Q4利润大幅释放，全年利润满足股权激励目标，表明造价业务盈利能力和公司对费用的管控能力强，未来业绩持续增长确定性强。
　　造价业务保持快速增长，2023年施工业务边际向上：2022年，公司造价业务收入为47.7亿元，同比+25.16%；签署云合同39.01亿元，同比+25.84%，原有的端产品稳定增长的同时，数字新成本业务快速增长。数字施工实现收入13.2亿元，同比+9.7%，主要受宏观与疫情等扰动，展望2023年相关因素均有望边际改善，施工业务有望重回快速增长赛道。数字设计实现收入1.2亿元，同比-7.9%，主要是公司设计业务正处于自主产品原型验证期。我们认为，2022年受政策、经济周期、疫情等多因素扰动，建筑业总体处于景气低点，未来随行业景气度回升以及公司内生驱动，业绩有望呈加速增长态势。
　　投资建议：短期看，造价业务韧性强，安全边际高；长期看，建筑业数字化大势所趋，公司背靠造价业务，强化施工、设计等板块投入，有望加速成长为数字建筑领导者。我们预计公司2022-2024年收入为65.9亿元、82.5亿元和100.6亿元，归母净利润为9.6亿元、13.2亿元和17.0亿元，PE为78X、57X、44X，PS为11X、9X、7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期；疫情影响项目交付；建筑业景气度波动。

研究报告全文：广联达软件开发公司点评00241020230220无惧宏观扰动业绩稳健2023年有望加速增长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布业绩快报2022年实现营业收入6587亿元同比1722基本数据2023-02-20实现归母净利润963亿元同比增长4567实现扣非净利润913亿元同收盘价元6264流通股本亿股992比增长4029业绩符合预期每股净资产元488总股本亿股1191宏观扰动收入增长Q4利润大幅释放彰显费用管控能力根据国家统最近12月市场表现计局2022Q1-Q4我国房屋新开工面积同比分别为-175-438-451-438同期公司收入与归母净利润增速分别为33223418853广联达沪深300和419376275748表现出极强的业绩韧性我们认为在下19游需求收缩的背景下公司仍保持收入稳步增长彰显造价订阅模式的抗周期10能力同时Q4利润大幅释放全年利润满足股权激励目标表明造价业务盈1利能力和公司对费用的管控能力强未来业绩持续增长确定性强-9-18造价业务保持快速增长2023年施工业务边际向上2022年公司造价-28业务收入为477亿元同比2516签署云合同3901亿元同比2584原有的端产品稳定增长的同时数字新成本业务快速增长数字施工实现收入132亿元同比97主要受宏观与疫情等扰动展望2023年相关因素均分析师杨烨有望边际改善施工业务有望重回快速增长赛道数字设计实现收入12亿SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom元同比-79主要是公司设计业务正处于自主产品原型验证期我们认为2022年受政策经济周期疫情等多因素扰动建筑业总体处于景气低点分析师罗云扬未来随行业景气度回升以及公司内生驱动业绩有望呈加速增长态势SAC证书编号S0160522050002luoyyctseccom投资建议短期看造价业务韧性强安全边际高长期看建筑业数字化大势所趋公司背靠造价业务强化施工设计等板块投入有望加速成长为相关报告数字建筑领导者我们预计公司2022-2024年收入为659亿元825亿元和1地产纾困智建试点需求侧全面1006亿元归母净利润为96亿元132亿元和170亿元PE为78X57X向好2022-11-1544XPS为11X9X7X维持增持评级风险提示技术研发不及预期疫情影响项目交付建筑业景气度波动盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元400556196587824810060收入增长率13104032172325202197归母净利润百万元33066196313151700净利润增长率405510006456736592924EPS元股029056081110143PE2746411352775156754391ROE5161142165618441925PB1458131512831047845数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入4004645619386587498247791005973成长性减营业成本4545089263107160128552152385营业收入增长率131403172252220营业税费37904559652775579115营业利润增长率426831506364292销售费用125552158683179721218566263565净利润增长率4051001457366292管理费用87919109896121868150110179063EBITDA增长率288693275329261研发费用108269133349151512189699231374EBIT增长率295775498353276财务费用-1742-5304-7488-9244-13600NOPLAT增长率341832453353276资产减值损失-2070-125-500-500-500投资资本增长率478-3222226237加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率958-4320226238投资和汇兑收益1021-1623131717322012利润率营业利润4142175841114217155842201278毛利率885840837844849加营业外净收支-381-916-450-450-450营业利润率105136173189200利润总额4104074925113767155392200828净利润率97129161175186减所得税2904305779641087714058EBITDA营业收入137165177188195净利润330396609796281131508169961EBIT营业收入103130164178186资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金4796954049525027427305211030093固定资产周转天数7454463730交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-203-167-193-193-201应收帐款4221249463481497376881717流动资产周转天数494333341387432应收票据6652944246149713823应收帐款周转天数4530272728预付帐款46213632653969738610存货周转天数1920252626存货2633708973201004110999总资产周转天数717635581546553其他流动资产367533542335423354233542投资资本周转天数598413360352357可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE52114166184192长期股权投资2554632581355813858141581ROA35668695100投资性房地产000000000000000ROIC58109155171177固定资产8102382394829238327783456费用率在建工程1837639555425554555548555销售费用率318285273265262无形资产3678153060540605506056060管理费用率223198185182178其他非流动资产3995858715587155871558715财务费用率-04-10-11-11-14资产总额9547101006763111810513850601707377三费营业收入536473446436426短期债务300000000000000偿债能力应付帐款949826797318294114344314资产负债率313377428434431应付票据004000006-001008负债权益比456605748767759其他流动负债125224224224224流动比率190141134151167长期借款007000000000000速动比率186128123141159其他非流动负债20402040204020402040利息保障倍数15784026177351807818498负债总额298929379488478585601025736573分红指标少数股东权益1555748501580237102987839DPS元025030000000000股本118571118932117979117979117979分红比率留存收益195727243191304192435700605661股息收益率0305000000股东权益655781627274639520784035970804业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元029056081110143净利润330396609796281131508169961BVPS元540487488598741加折旧和摊销1340719342847186468821PEX27461135775567439资产减值准备2119267117001100900PBX14613112810585公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用258017956118111011PS2331351129073投资收益-10211623-1317-1732-2012EVEBITDA1636787597435329少数股东损益5098577195221300616809CAGR营运资金的变动133012714748937387518117081PEG6811171615经营活动产生现金流量187613160135205091241307313021ROICWACC投资活动产生现金流量-69650-154138-15133-14718-14438REP融资活动产生现金流量135703-81950-921681189989资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3