投资逻辑
　　建筑行业信息化空间大，渗透率低。2021年我国建筑业总产值达29.3万亿元，增加值8万亿元，占GDP总额7%，是国民经济支柱产业，建筑信息化投入在总产值中占比仅为0.08%。基于我国庞大的建筑产业体量和当前较低的信息化水平，信息化率每增加0.1%，都将带来超过百亿元的建筑信息化市场空间。
　　造价业务为公司基本盘，云转型助力量价齐升，订阅制平滑收入波动。公司造价业务的收入模型可拆解为“用户数量ARPU”，对应量价两个维度。我们认为，无论是用户数量，还是ARPU值，增长空间都依然很大。造价业务作为公司的基本盘，云转型后波动性得以平抑，且打开了更多增长空间。预计公司造价业务2022-2024年的收入分别为45.84、53.9、61.99亿元。
　　降本增效逻辑验证下，施工业务从大客户大项目端突破。施工环节信息化尚为蓝海，数字化渗透率低，发展潜力大，竞争格局较为分散，公司目前处于领先地位。施工业务主要驱动力由政策逐步转向用户降本增效的真实需求。公司从大客户大项目着手，推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案落地。
　　公司2022年前三季度实现收入44.61亿元，同比增长23.89%，实现净利润6.38亿元，同比增长34.27%。远期看，公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台。相关布局已经展开，云转型和底层自研图形平台提供重要支撑。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年的收入分别为68.42/82.16/97.03亿元，净利润分别为9.5/12.8/15.82亿元，对应SPS 5.74/6.9/8.15元，当前股价对应2022-2024年PS分别为10.8x/9x/7.6x，给予公司2023年13倍PS，对应2023年目标价89.7元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。
　　

研究报告全文：投资逻辑建筑行业信息化空间大渗透率低2021年我国建筑业总产值达293万亿元增加值8万亿元占GDP总额7是国民经济支柱产业建筑信息化投入在总产值中占比仅为008基于我国庞大人民币元成交金额百万元的建筑产业体量和当前较低的信息化水平信息化率每增加6500140001都将带来超过百亿元的建筑信息化市场空间12005900造价业务为公司基本盘云转型助力量价齐升订阅制平滑收入波10008005300动公司造价业务的收入模型可拆解为用户数量ARPU对应600量价两个维度我们认为无论是用户数量还是ARPU值增长4700400200空间都依然很大造价业务作为公司的基本盘云转型后波动性得41000以平抑且打开了更多增长空间预计公司造价业务2022-2024年220113的收入分别为45845396199亿元成交金额广联达沪深300降本增效逻辑验证下施工业务从大客户大项目端突破施工环节信息化尚为蓝海数字化渗透率低发展潜力大竞争格局较为分散公司目前处于领先地位施工业务主要驱动力由政策逐步转向公司基本情况人民币用户降本增效的真实需求公司从大客户大项目着手推动企业级项目202020212022E2023E2024E管理产品和项目级智慧工地解决方案落地营业收入百万元40055619684282169703营业收入增长率13104032217620081810公司2022年前三季度实现收入4461亿元同比增长2389实归母净利润百万元33066195012801582现净利润638亿元同比增长3427远期看公司有望成为领归母净利润增长率405510006436934792355先的设计-造价-施工一体化发展数字建筑平台相关布局已经摊薄每股收益元02790556079710751328展开云转型和底层自研图形平台提供重要支撑每股经营性现金流净额158135130148180投资建议ROE归属母公司摊薄5161142148017651887我们预计公司2022-2024年的收入分别为684282169703亿PS233113541079899761PB1458131511511018881元净利润分别为951281582亿元对应SPS57469815来源公司年报国金证券研究所元当前股价对应2022-2024年PS分别为108x9x76x给予公司2023年13倍PS对应2023年目标价897元股首次覆盖给予买入评级风险提示下游景气度不及预期基建业务拓展不及预期施工业务客户拓展不及预期市场竞争加剧风险限售股解禁风险敬请参阅最后一页特别声明1公司深度研究内容目录1千亿建筑信息化市场公司独占鳌头511建筑信息化数字化空间巨大对比国外渗透率低512公司是我国建筑信息化领域龙头713基建业务成为重要增长点102造价业务云转型成功在即增量空间可期1121造价业务云转型基本完成1122云转型平抑造价业务收入波动1223量基建有望贡献增量盗版替代助力真实市占率提升1324价三重因素驱动ARPU值提升143降本增效需求驱动施工业务增长1631施工信息化赛道尚为蓝海增长潜力巨大1732用户降本增效的核心需求成为主驱动力1733基建施工增量可期194设计-造价-施工一体化发展自研底层图形平台为重要支撑2041设计-造价-施工一体化发展势在必行2042设计业务云端模式跨越式发展设计算量一体化打开成长空间2143数字新成本解决方案为建设方和施工方提供精细化成本管理2344数字项目集成管理平台初具对外开放能力2345自研底层图形平台提供重要技术支撑245盈利预测与投资建议256风险提示27图表目录图表1我国建筑业总产值稳步提升5图表2我国建筑业增加值占GDP比重在7上下波动5图表3建筑业在我国各行业中数字化程度较低6图表4我国建筑业利润总额不断上升亿元6图表5我国建筑业产值利润率呈下降趋势6图表6公司在建筑信息化赛道竞争优势明显7图表7公司在行业内收入规模领先8图表8公司毛利率位居行业前列8图表9公司收入规模突破50亿元8敬请参阅最后一页特别声明2公司深度研究图表10公司利润端情况8图表11近年来公司净利率逐年提升8图表12公司费用率呈现下降趋势8图表13造价业务为其他业务及并购提供坚实现金流单位亿元9图表14三维图形行业级应用BIMFACE平台9图表15三维图形规建管一体化平台从BIM到CIM9图表16横纵并肩打造的数字建筑平台为公司核心竞争力10图表17基建成为稳增长的重要抓手10图表18造价业务云转型提升收入空间11图表19量价双漏斗模型11图表20公司造价业务云转型即将成功完成12图表21公司造价业务中云收入占比逐年提升12图表22转云后造价收入增速和国内建筑业新开工面积增速相关性减弱13图表232021年各类别工程造价咨询业务收入占比13图表24造价业务反盗版模型14图表25公司云计价平台GCCP6014图表26公司云计价平台GCCP60智能组价功能14图表27部分客户采购公司造价软件招投标公示信息14图表28基建设计软件年费普遍高于房建设计软件年费16图表29市场化计价平台实现了投标报价数据秒级分析16图表30公司市场化计价平台具备智能收支对比功能16图表31BIM智慧工地数据决策系统能实现精准分析智能决策科学评价17图表32公司施工业务收入规模领先17图表33政策推动下施工信息化快速发展18图表342021年中国建筑中国铁建中国中铁新签合同额领先八大中字头建筑央企18图表35中国建筑中国铁建中国中铁利润率较低18图表36智慧物料产品帮助客户实现降本增效19图表37十四五期间基建项目数字化市场规模预计每年可达约172亿元公铁轨19图表38BIM技术助力EPC三位一体协同20图表39EPC模式可充分发挥设计主导作用20图表40数字化转型驱动设计企业实现精品精细精益21图表41公司数字设计产品矩阵22图表42公司数字设计产品实现了设计算量一体化22图表43公司数维房建设计产品集打通设计造价业务信息孤岛23图表44数字新成本解决方案为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案23敬请参阅最后一页特别声明3公司深度研究图表45数字项目集成管理平台初具对外开放能力24图表46公司坚持自研底层图形平台以实现自主安全可控25图表47核心估值假设26图表48可比公司估值比较市销率法26敬请参阅最后一页特别声明4公司深度研究1千亿建筑信息化市场公司独占鳌头对于软件企业信息化厂商来说选择深耕的赛道大小决定了其发展空间上限公司作为我国建筑信息化赛道龙头所服务的建筑业为国民经济支柱产业增加值占我国GDP总额7左右且数字化信息化渗透率低发展潜力巨大软件行业往往呈现强者愈强的马太效应公司作为我国建筑造价领域的龙头不断向施工设计等环节延伸且基于数字项目集成管理平台开始探索PaaSSaaS使能者模式龙头地位有望进一步巩固11建筑信息化数字化空间巨大对比国外渗透率低建筑业是国民经济支柱产业市场规模大且我国建筑业信息化渗透水平尚低成长空间大2021年我国建筑业总产值已达293万亿元建筑业增加值达8万亿元占GDP总额702010年以来建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在66以上在7左右波动2021年虽有所下降但仍达到70国民经济支柱地位稳固图表1我国建筑业总产值稳步提升图表2我国建筑业增加值占GDP比重在7上下波动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所根据中国建筑业协会数据国内建筑行业信息化投入水平仍然较低信息化投入占建筑行业总产值约为0082018年我国大中型建筑企业研发费用支出占企业营业额的比例不足2麦肯锡全球研究院发布的数字时代的中国打造具有全球竞争力的新经济报告显示中国建筑业是就业占比最高的行业之一同时也是数字化程度最低的行业之一建筑行业数字化投入仍有较大的提升空间根据中研普华数据2025年我国建筑信息化市场规模有望达到1076亿元敬请参阅最后一页特别声明5公司深度研究图表3建筑业在我国各行业中数字化程度较低来源麦肯锡全球研究院国金证券研究所建筑企业利润承压急需精益管理亟待信息化助力从建筑企业主营业务利润变动趋势来看我国建筑企业利润整体呈现增长态势但利润增速逐年放缓产值利润率利润总额与总产值之比亦呈下降趋势建筑企业的粗放式发展模式已经进入瓶颈期野蛮扩张不再在资金压力和投资下行下精益管理成本控制更加受到重视信息化转型实现数字赋能越来越成为建筑企业缓解成本压力的有效手段信息化厂商有望迎来更多机遇图表4我国建筑业利润总额不断上升亿元图表5我国建筑业产值利润率呈下降趋势900082808448847179758000749269867000640764516079600047765000416840003409300020001000-201020112012201320142015201620172018201920202021敬请参阅最后一页特别声明6公司深度研究来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所12公司是我国建筑信息化领域龙头从竞争格局来看我国建筑信息化起步相对较晚目前国内企业产品主要集中于应用软件管理平台软件智慧工地领域建筑信息化行业综合性学科交叉性强现阶段我国已实现全产业链产品覆盖的企业数量较少部分细分领域已形成一批具有较强竞争力的优质企业在设计领域我国业内代表性企业主要有鸿业科技已被公司收购盈建科等在造价领域国内主要竞争者有品茗科技斯维尔海迈科技等在施工智慧工地领域则有品茗科技等综合来看公司在规模和产业各环节布局都处于龙头地位目前公司在造价领域占据我国乃至全球的王者地位在施工领域不断取得大客户大项目上的突破施工已成为公司近年来的重要增长极设计领域则在收购鸿业科技的基础上进行了整合并基于自研图形平台推出了新的产品有望率先成为国内建筑信息化全产业链覆盖的龙头企业图表6公司在建筑信息化赛道竞争优势明显序2021年营收规模公司相关业务情况主要涉及业务号亿元成立于1998年定位为数字建筑平台服务商立足建筑产业围绕广联达1工程项目的全生命周期为客户提供建设工程领域专业的软硬件产5619造价施工设计002410SZ品和解决方案以及产业大数据产业新金融等增值服务成立于1993年已于2019年终止挂牌并在2020年被广联达收购鸿业科技2为全资子公司专业从事工程应用软件研发及模型数据信息服务为1012018年设计831585NQ工程行业提供建筑信息模型及智慧城市三维图形平台立足于建筑行业面向数字建造的对象和过程提供自施工准备品茗科技3阶段至竣工验收阶段的应用化技术产品及解决方案满足各方在成475施工造价688109SH本安全质量进度信息管控等方面的信息化需求新点软件成立于1998年是政企数字化整体解决方案提供商公司新点软件围绕智慧招采智慧政务数字建筑三大核心业务领域为各级政府42794造价施工688232SH部门大型集团企业及相关行业单位提供从规划咨询软件开发与智能设备研发实施交付到持续运营维护的全方位服务成立于2010年致力于建筑结构设计和BIM相关软件产品的开发盈建科5销售及技术服务是专业为建筑行业和基础设施领域提供BIM标准231设计BIM300935SZ化软件产品及综合解决方案的高新技术企业成立于2000年主要向建设工程相关企事业单位从业人员政府斯维尔6主管部门高校等用户提供设计类造价类和管理类等标准化软件113设计造价管理838470NQ定制软件技术开发和技术服务等成立2002年立足于建筑软件和信息技术服务产业主要从事建筑海迈科技7业软件产品研发和服务建设领域系统开发应用集成及服务在工077造价830892NQ程造价信息化方面具有成熟的产品和解决方案来源Wind各公司官网国金证券研究所建筑信息化行业呈现单寡头格局公司是我国建筑信息化领域龙头公司目前在建筑信息化全产业链皆有布局收入体量在行业内位居第一领先同行业其他公司数倍凸显公司行业龙头地位随着公司云转型进入尾声公司收入增速得以释放2021年在收入高基数下收入增速大幅提升至40近年来公司毛利率较低的数字施工业务收入占比不断提升公司整体毛利率水平有所下滑但仍位居行业前列敬请参阅最后一页特别声明7公司深度研究图表7公司在行业内收入规模领先图表8公司毛利率位居行业前列来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所公司2021年实现营收5619亿元同比增长4032实现净利润661亿元同比增长10006公司云转型效果显现业绩逐渐放量近年来公司盈利能力不断增强2021年净利率提升至1292费用端管控合理销售研发管理费用率呈下降趋势公司2022年前三季度实现营收4461亿元同比增长2389实现净利润638亿元同比增长3427疫情影响下仍保持快速增长态势从目前公司的收入体量的视角来看与近千亿级的建筑信息化潜在市场规模来看公司仍存在较大成长空间图表9公司收入规模突破50亿元图表10公司利润端情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表11近年来公司净利率逐年提升图表12公司费用率呈现下降趋势来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所造价业务作为基本盘为公司其他业务投入及并购提供坚实现金流成立二十余年来公司造价业务不断成长2021年公司造价业务实现收入381亿元占公司营收的679毛利率为923目前公司施工业务尚未实现盈亏平衡设计业务处于初期投入阶段2014年公司以1800万欧元收购全球领先的设计和施工软件企业芬兰ProgmanOy公司100的股权2020年公司以41亿元收购鸿业科技907股权并设立数字设计BG此外公司正进行数维设计产品的自研造价业务的市场优势地位及强劲的盈利能力为其他业务投入敬请参阅最后一页特别声明8公司深度研究提供了坚实的现金流和良好的发展基础图表13造价业务为其他业务及并购提供坚实现金流单位亿元来源Wind国金证券研究所自研三维图形构筑底层核心竞争力在软件架构方面公司软件为独立开发平台不依托内嵌其他平台可有效避免知识产权纠纷图形引擎升级内核强化对数维设计产品的支持不仅能够满足二三维的联动以及一些主流格式的互通还能够精准完成对复杂构件的定义提升大项目复杂场景绘制性能且全部拥有自主知识产权位于行业领先水平图表14三维图形行业级应用BIMFACE平台图表15三维图形规建管一体化平台从BIM到CIM来源公司官网国金证券研究所来源公司官网国金证券研究所公司率先搭建行业PaaS平台横向的PaaS平台包含了基于数字项目集成管理平台打造的业务中台数据中台以及集合了BIM云大物移智链技术的技术中台全部具有自主知识产权建筑产业有50多个垂直子行业因此在横向的平台之上公司通过自研投资合作布局了一系列纵向一体化平台横纵一起组成了整个行业的PaaS平台在这个平台之上公司使能客户的信息化部门数科公司和数字生态里的软件服务商共同为行业提供各类SaaS应用敬请参阅最后一页特别声明9公司深度研究图表16横纵并肩打造的数字建筑平台为公司核心竞争力来源公司官网国金证券研究所13基建业务成为重要增长点基建成为稳增长的重要抓手超4万亿专项债加快基建发展财政部数据显示2022年已累计发行超4万亿专项债重点投向基建领域2022年1-11月基建投资持续发力同比增长1165在经济衰退期间基建对经济增长的拉动作用明显将持续作为经济稳增长的重要抓手此外根据2023年1月5日国资委中央企业负责人会议等相关内容预计2023年基建投资需求仍然强势高基数下增速或小幅回落至8但2022-2023年两年平均增速仍将保持在10左右地产行业下行对公司影响有限一方面地产调控相关政策对房建中的商品房造成了一定的影响但公司房建客户中除商品房外还存在一定数量的属于甲方非开发商的经济适用房和工业用房此外公司下游客户中还包括基建工建类客户另一方面公司核心客户以建筑行业头部企业为主头部企业抵抗风险能力较强在行业下行时更倾向于利用信息化手段降本增效考虑到公司云转型后公司业务与建筑业新开工面积相关度大大降低因此公司受地产行业下行影响有限图表17基建成为稳增长的重要抓手来源Wind国金证券研究所客户迫切需要通过数字化转型实现降本增效提升运营效率地产下行挤压了下游施工企业利润客户纷纷寻求通过数字化手段实现降本增效提升运营效率2022年1月中建中交等中字头央企向基建领域转型2022年全国各省基础设施项目在年度重点敬请参阅最后一页特别声明10公司深度研究项目的比例均大幅上升受到疫情资金等原因的影响公司在基建业务合同端转化受到一定影响但前三季度项目数量已达到2021年全年总量基建业务以线性工程为核心已形成数字基建解决方案基建业务整合基建生产基建BI后的基建解决方案突出数字化指挥调度功能为基建项目各层级管理者打造可视化管理现场公司2021年6月发布的数字基建整体解决方案中包含工具类产品BIM参数化建模基建斑马进度项目级数字化解决方案基建物料基建劳务基建进度数字基建指挥调度平台等面向基建的数维市政设计产品已经进入样板客户和样板渠道阶段市政领域的数维道路设计产品快速完成了底层平台的平滑切换在不影响老产品使用的基础上已完全切换成自主知识产权的图形平台2造价业务云转型成功在即增量空间可期公司造价业务的收入模型可以拆解为用户数量ARPU对应量价两个维度我们认为无论是用户数量还是ARPU值增长空间都不可忽视造价业务作为公司目前的基本盘云转型后波动性得以平抑且打开了更大增长空间图表18造价业务云转型提升收入空间图表19量价双漏斗模型来源公司公告国金证券研究所来源公司公告国金证券研究所21造价业务云转型基本完成公司造价业务已基本完成云转型公司2015年开启造价云转型试点采用新型云端产品架构的云计价产品正式发版并完成几个省市的试点工作2017年计价业务在6个试点地区逐步推广SaaS模式商业模式逐步由销售软件产品转向提供服务工程信息业务作为增值服务亦转向SaaS模式2018年转型地区扩大至11个转型业务范围由工程计价扩展至全造价业务20192020年转型区域分别扩大至2125个2021年江苏浙江福建安徽最后4个地区也进入云转型阶段公司衡量造价业务云转型成功的指标为三个80有80的地区完成转型转化率和次年续费率超过80随着2021年最后4个地区进入转型阶段公司29个业务地区已全面进入云转型公司造价业务云转型即将成功完成敬请参阅最后一页特别声明11公司深度研究图表20公司造价业务云转型即将成功完成转型时间转型地区衡量指标201720182019202020212022H1计价85计价806个湖北云南转化率计价8085852017年及算量50算量80山西黑龙江吉林之前计价80宁夏续费率计价85计价858585算量80计价40计价80转化率85855个河南重庆算量50算量802018年辽宁广西新疆计价80续费率8585算量8010个北京上海计价50转化率8085广东天津石家庄算量502019年陕西贵州内蒙计价50续费率8890甘肃青海西藏算量50计价504个四川湖南转化率80702020年算量50江西山东续费率85804个江苏浙江转化率60602021年福建安徽续费率80来源公司公告国金证券研究所图表21公司造价业务中云收入占比逐年提升云收入亿元造价业务总收入亿元云收入占比45743804067270581356030502537640203015180102051027002017201820192020202122H1来源公司公告国金证券研究所22云转型平抑造价业务收入波动云转型有效平抑了公司造价业务收入波动云转型前的License授权模式下公司造价业务收入主要来自软件新购和升级受每年新开工项目数量影响较大云转型后License授权模式转为SaaS订阅模式影响造价业务收入的主要因素转变为造价从业人员数量和存量项目数量造价业务收入增速和建筑业新开工面积增速的相关性显著减弱造价业务增速波动性降低敬请参阅最后一页特别声明12公司深度研究图表22转云后造价收入增速和国内建筑业新开工面积增速相关性减弱来源Wind国金证券研究所公司造价业务的收入模型可以拆解为用户数量ARPU对应量价两个维度我们认为即使公司已成为造价领域的龙头用户数量和ARPU值仍有长足的增长潜力并且云转型的顺利推进有望为造价业务打开更多增长空间23量基建有望贡献增量盗版替代助力真实市占率提升用户数量的增长逻辑在于1基建有望贡献增量2021年工程造价咨询企业业务收入中房建含市政收入占比766目前公司的基建算量产品还处于研发过程中尚未开始商业化进程随着后续基建算量产品推向市场来自水利交通类别的用户数量增量可期相比于房建类建筑工程项目在建筑结构用材施工方式等方面的相对趋同不同类别的基建工程在建筑结构用材施工方式计价等方面差异较大在公路轨道水利等细分市场仍有相应垂直厂商凭借多年深耕占据一定市场份额基建市场需求较房建更为分散公司凭借在房建领域积累的经验和客户资源有望逐步在基建造价市场提升市占率图表232021年各类别工程造价咨询业务收入占比来源住建部国金证券研究所2云转型有助于盗版替代云转型倒逼盗版用户转正在云转型之前造价软件采用License授权模式用户一次性购买后可在终端上使用数年在定额库更新时才需进行大幅度升级云转型之后一方面云化后的初始年度付费金额下降同时功能更加丰富并可以根据所选模块按需付费有利于降低用户的使用门槛提升付费意愿另一方面云化后云端的模式下盗版用户更容易被公司识别上锁倒逼盗版用户向正版转化2019年公司披露云转型后正版和盗版用户的比例由云转型前的11转为108乐观估计若云转型后盗版用户完全转化为敬请参阅最后一页特别声明13公司深度研究正版用户公司造价软件用户数将较转云前翻倍图表24造价业务反盗版模型来源公司公告国金证券研究所24价三重因素驱动ARPU值提升ARPU值的增长逻辑在于1云化使基于AI大数据的应用开发成为可能新模块功能敏捷迭代助力ARPU值提升转云前庞大用户在使用单机软件时的海量数据无法上传至云侧加以分析云化让基于海量造价工程数据的AI大数据应用开发成为可能也有助于识别更多细分领域未被满足的需求例如计价软件的智能组价云检查等功能均是基于云端大数据开发可有效降低造价员工作量造价相关细分模块众多包括计价类算量类安装类土建类等云化转型有利于后续在细分领域开发更深入的功能持续挖掘单客户价值图表25公司云计价平台GCCP60图表26公司云计价平台GCCP60智能组价功能来源公司官网国金证券研究所来源公司官网国金证券研究所云转型后公司产品应用场景不断丰富截至2020年Q4公司云化部分的客单价在4000至5000元区间通过梳理下游客户采购公示信息我们发现公司在各地采取灵活多样的销售策略单计量计价平台网络版每节点新购升级价格多位于2000-4000元价格带云算量云计价多模块产品升级价格则已达每套每年万元级学校多以网络版多节点方式采购各计量计价平台地方工程造价管理站则通常采购多模块产品并同时采购广材网等增值服务图表27部分客户采购公司造价软件招投标公示信息时间项目名称采购方采购内容采购金额单价2018年合肥铁路工程学广联达BIM土建计量平台升级1安徽省2018新清合肥铁路工3035元201811校工程造价计量软单及2018新定额2土建钢筋二合一平台3共57173万元程学校节点件单一来源采购公示节点敬请参阅最后一页特别声明14公司深度研究广联达BIM土建计量平台V1025单价2900元58节点西藏职业技广联达BIM安装计量软件V2021单价2900元585046万2900元202012工程造价实训室项目术学院节点元节点广联达云计价平台软件V60单价2900元58节点衡阳市建设工程造价管衡阳市建设广联达软件转型升级云算量钢筋土建云计价162万元202012理站关于其他行业应用工程造价管安装算量精装算量装配式算量钢结构算量市政648万元套的网上超市采购项目理站算量广材网数据包4套永州市建设工程造价站关于其他行业应用的网永州市建设广联达转型升级钢筋2021土建2021云计价188万元202012188万元上超市采购合同履约验工程造价站602个行业软件套收公告计量软件土建版计价软件含云南省建设工程租赁广联达工程计价算昆明市五华9480元202110造价2020版计价标准2个行业模块其他增值56880元量软件区审计局套年服务2套3年广联达BIM土建计量平台V1025单价2580元48节点广联达土建算量评分软件20182280元一套广联达云计价平台软件V60单价2280元48节黄冈市中等职业学校黄冈市中等2580点202111集团建筑工程施工职业学校348万元2280元广联达云计价平台评分软件V502280元一专业工程造价软件项目集团节点套广联达BIM安装计量软件V2021单价2280元48节点广联达安装算量评分软件V102280元一套江苏省句容中等专业学江苏省句容计价算量BIM土建计量平台V1025云计价平台V6030节202112校工程造价算量软件采中等专业学198万元6600元点购项目校节点贵州电子信新增购置30个节点并将原有节点升级将建筑工新购升级工程造价专业安装工程20221息职业技术程系广联达BIM安装计量软件节点统一为60个12万平均2000实训软件资源包采购学院节点并支持最新的BIM安装计量软件元节点云计价土建算量广材信息整体化解决方案电北京交通大子锁数量续费单机锁其中三把锁包含北京和河20221工程造价计价软件续费318万元学北定额其余四把需包含北京定额添置单机锁均需包含北京定额马鞍山职业技术学院工马鞍山职业31865元20229广联达BIM土建计量平台V102565节点207万元程造价实训软件采购技术学院节点2022年山东建筑大学工山东建筑大824元节20229程造价软件购置与升级广联达BIM安装计量软件V2021120节点98880元学点项目高水平中国人民解放军92665中国人民解45667元20229部队关于行业专用软件放军92665广联达行业专用软件计价三年13700元年的网上超市采购项目部队来源天眼查国金证券研究所2基建产品线拓展有望提升ARPU值敬请参阅最后一页特别声明15公司深度研究基建算量新产品未来可期公司目前的数字造价业务大部分集中在房建领域市政算量等行业算量还未重点投入尚无法满足客户精细化管理的诉求2022年起公司启动了基建算量产品的研发公路算量新市政算量等产品未来可期相比房建工程基建工程复杂程度更高预估对应造价软件价格也更高尤其是在算量环节参考海外房建设计与基建设计软件的价格差异Bentley铁路设计软件年费超过7000美元公路设计软件年费5661美元Autodesk旗下AutoCAD年费为1865美元Revit年费2675美元基建领域设计软件价格普遍高于房建领域常用的设计软件因此我们认为基建造价产品的ARPU值大概率高于房建造价产品公司向基建造价业务的拓展也有利于提升ARPU值图表28基建设计软件年费普遍高于房建设计软件年费项目产品年费Bentley铁路设计软件7046基建Bentley公路设计软件5661AutodeskAutoCAD1865房建AutodeskRevit2675来源AutoCAD官网Revit官网Bentley官网国金证券研究所3造价市场化催生增量需求造价市场化改革已经启动2020年7月24日国家住建部发布关于印发工程造价改革工作方案的通知2022年1月住建部十四五建筑业发展规划指出深化工程造价改革完善工程计价依据体系从国情出发借鉴国际做法改进工程计量和计价规则优化计价依据编制发布和动态管理机制更加适应市场化需要搭建市场价格信息发布平台鼓励企事业单位和行业协会通过平台发布人工材料机械等市场价格信息进一步完善工程造价市场形成机制目前造价市场化改革仍处于试点阶段但长远看必将给行业带来巨大变革过去定额制度下的造价软件其核心是基于定额库通过软件提升客户工作效率随着造价市场化推进定额逐渐取消发布未来价格不再具有统一标准客户成本管控与效率提升需求下对广材网广材助手的数据增值服务需求将进一步增加图表29市场化计价平台实现了投标报价数据秒级分析图表30公司市场化计价平台具备智能收支对比功能来源公司官网国金证券研究所来源公司官网国金证券研究所3降本增效需求驱动施工业务增长在过去的二十多年里工程造价环节实现了全面的电算化公司也成长为该领域的龙头而施工环节数字化尚为蓝海数字化渗透率低发展潜力大竞争格局较为分散施工业务是公司目前着手突破的第二增长曲线并且在项目端企业端的尝试均取得了一定成果在占建筑工程成本半数以上的物料部分已跑通客户成功指标体系可为项目方节省材料成本的3施工环节数字化的主要驱动力已由政策驱动转向企业降本增效的真实需求且随着头部施工企业业务决策链上移对产品提出更高要求施工信息化市场份额有敬请参阅最后一页特别声明16公司深度研究望向公司等龙头集中31施工信息化赛道尚为蓝海增长潜力巨大数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务主要聚焦工程项目建造过程通过平台组件的模式为施工企业提供涵盖项目管理到企业管理的平台化解决方案具体包括项目端的BIM智慧工地系列产品以及面向施工企业层级的项企一体化产品图表31BIM智慧工地数据决策系统能实现精准分析智能决策科学评价来源公司官网国金证券研究所施工数字化转型处于持续提升的发展期市场渗透率较低发展潜力大按每年50多万的新开工项目数乘以每个项目约20万元的信息化投入计算施工信息化市场规模将超过1000亿元施工信息化赛道目前竞争格局较为分散公司占据领先地位公司与品茗科技为施工信息化领域的头部企业图表32公司施工业务收入规模领先广联达数字施工业务收入亿元品茗科技智慧工地业务收入亿元141211210948586665643523162130306080201620172018201920202021来源Wind国金证券研究所32用户降本增效的核心需求成为主驱动力施工信息化市场此前主要由政策驱动早期施工信息化主要由政府出台的强制性政策驱动对应劳务实名制安全管理类等产品各地政府与相关部门陆续出台落实智能建造的相关政策为引导和促进智慧工地建设发布实施智慧工地标准及评价但是单纯为了满足监管敬请参阅最后一页特别声明17公司深度研究要求的劳务实名制安全管理类施工产品技术壁垒相对不高当地的市场份额由小型长尾厂商占据竞争者众多图表33政策推动下施工信息化快速发展时间主体主要内容住建部等十三个部门关于推大力推进先进制造设备智能设备及智慧工地相关装备研发制造和推广应用提升各类20207动智能建造与建筑工业化协同施工机具的性能和效率提高机械化施工程度加快传感器高速移动通讯无线射频发展的指导意见近场通讯及二维码识别等建筑物联网技术应用提升数据资源利用水平和信息服务能力遵循政府主导多方参与因地制宜以用促建融合共享安全可靠产用结合协住建部城市信息模型20209同突破的原则统一管理CIM数据资源提供各类数据服务和应用接口满足数据汇CIM基础平台技术导则聚业务协同和信息联动的要求通过新一代信息技术驱动以工程全寿命期系统化集成设计精益化生产施工为主要手住建部等九个部门加快新型20209段整合工程全产业链价值链和创新链实现工程建设高效益高质量低消耗低排建筑工业化发展的若干意见放的建筑工业化住建部十四五建筑业发20221将加快智能建造与新型建筑工业化协同发展作为主要任务中的首要任务展规划来源住建部国金证券研究所利润承压下头部施工企业积极寻求通过数字化手段降本增效施工环节市场份额多集中于头部建筑业企业根据国家统计局发布的党的十八大以来经济社会发展成就系列报告之四2021年我国特一级建筑业企业数量达到16万家占全部建筑业企业比重为121占建筑业产值比重达680全国每年有较大比例的新开工项目集中在特一级企业是公司重点推广的目标另外一些市场化程度及管理水平比较高的中等规模民营企业也是公司的重要客户随着近年来施工企业利润水平承压头部施工企业也在积极寻求通过数字化手段实现降本增效提升运营效率图表342021年中国建筑中国铁建中国中铁新签合图表35中国建筑中国铁建中国中铁利润率较低同额领先八大中字头建筑央企来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所施工企业降本增效内生需求驱动力日益增强业务决策链上移随着数字化转型逐渐上升至施工领域央国企的公司战略客户信息化资金投入更集中业务决策链上移对产品的要求提高总部对各个项目的指导意见与强制要求也更多央国企的业务出于对品质和安全管控的要求对项目管理和相关建筑信息化产品解决方案的要求更高一些产品解决方案的要求仅有公司等龙头企业可以满足头部施工企业业务决策链上移有利于订单向公司等施工信息化龙头集中公司也在2022年着力推进头部客户和重点项目的深度经营借助施工企业项企一体化管理诉求推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案的落地与多家头部施工企业展开战略级合作供给端不断突破切实为客户实现降本增效随着需求端来自降本增效内生驱动的需求扩大在供给端公司也不断突破2021年公司项目级产品智慧物料实现快速突破覆盖上百家企业7000多个项目的物资管理验证了进出场环节客户成功指标闭环用数字化手敬请参阅最后一页特别声明18公司深度研究段帮助客户平均节约3左右的材料成本在建筑工程中材料成本约占总成本的50-70智慧物料产品为客户省下的原料成本足以覆盖采购产品的花费因此客户有足够的动力采购公司的智慧物料产品2022年上半年新签署合同中企业级产品占比维持在15左右其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大项目级产品占比维持在85左右其中劳务管理物料管理对合同贡献较多随着更多产品客户成功指标体系跑通和合同的签订供给能力进一步增强公司施工业务规模有望进一步拓展图表36智慧物料产品帮助客户实现降本增效来源公司公告国金证券研究所33基建施工增量可期根据十四五规划等测算十四五期间公路铁路城市轨交等基建项目施工数字化市场规模每年可达约172亿元公司高度重视基建领域的业务机会在数字施工业务板块中单独成立了基建产品线面向基建客户公司于2021年6月发布了数字基建整体解决方案包含工具类产品BIM参数化建模基建斑马进度等和项目级数字化解决方案基建物料基建劳务基建进度数字基建指挥调度平台等满足基建项目跨时空远程指挥调度需求解决基建项目远程管理的难题帮助项目提升调度效率减少资源浪费避免工期延误2022前三季度公司施工业务收入为89亿元其中基建相关合同比重在年中就已超过10未来基建BI基建劳务基建物料等单品合同有望快速放量图表37十四五期间基建项目数字化市场规模预计每年可达约172亿元公铁轨来源公司公告国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明19公司深度研究4设计-造价-施工一体化发展自研底层图形平台为重要支撑公司的产品形态已由造价施工设计等环节的工具类产品不断向全环节打通延伸一体化发展雏形已现远期来看公司的业务结构或将不再按当前造价施工设计等业务板块来划分一体化发展布局已经启动整个盈利模式会呈现多元化趋势41设计-造价-施工一体化发展势在必行从设计造价施工运维等建筑工程环节来看一体化发展势在必行建筑行业数字化应用存在一个较大问题是数据割裂从设计施工到运维各环节信息彼此割裂形成一个个数据孤岛设计和建造运维割裂导致前期的设计理念和想法不能实施一体化解决方案可以使众多条件在设计阶段明确下来避免从预算到结算成本大幅提升项目时间进度严重不可控等问题EPC模式较传统施工模式的效率利润率显著提升EPCEngineeringProcurementConstruction工程总承包设计采购建造一体化是指承包方受业主委托按照合同约定对工程建设项目的设计采购施工等实行全过程或若干阶段的总承包并对其所承包工程的质量安全费用和进度进行负责EPC总承包把E设计P采购C施工三者结合在一起使整个项目在一个统一的框架下整体运作目标一致行动一致有效解决了设计与施工的衔接问题减少采购与施工的中间环节各部门相互配合能够使工作效率显著提高且有助于施工项目毛利率的提升EPC模式的推进促进了软件环节的设计-造价-施工一体化发展公司的一体化发展战略正符合此趋势图表38BIM技术助力EPC三位一体协同来源广联达新建造微信公众号国金证券研究所图表39EPC模式可充分发挥设计主导作用对比要素EPC模式传统模式EPC总承包商承担设计采购和施工任务有主要特点设计采购施工交由不同的承包商承担按顺序进行序交叉进行设计的主导作用能充分发挥难以充分发挥设计采购施工之间的协调由总承包商协调属内部协调由业主协调属外部协调工程总成本比传统模式低比EPC模式高设备采购和安装费总成本所占比例较高所占比例较低投资效益比传统模式好比EPC项目差设计和施工进度控制能实现深度交叉协调和控制难度大招标形式采用邀请招标或议标主要采用公开招标承包商投标准备工作工作量大比较困难相对于EPC模式比较容易承包商投标竞争竞争性不足竞争性强敬请参阅最后一页特别声明20