2月20日，广联达发布业绩预告，预计2022年实现营收65.9亿元（+17.2%）；归母净利9.6亿元（+45.7%）；扣非归母净利9.1亿元（+40.3%）。公司预算管控出色，归母净利实现高速增长，三项主业均有亮点。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　造价实现全面云转型，新品接力打造增长曲线。2022年数字造价业务实现营业收入47.7亿元（+25.2%），签署云合同39.0亿元（+25.8%）。在“八三”（2020-2022）收官之际，数字造价业务完成全面云转型，云计价、云算量、工程信息等产品保持稳定增长，企业成本管理领域的数字新成本业务实现快速增长。
　　基建项目集中开工，施工业绩有望迎来释放。数字施工业务全年实现营收13.2亿元（+9.7%），相比前三季度的收入增速（32.5%）有所放缓，主要是由于Q4确认收入高峰期各地受到疫情冲击，导致实施交付和客户验收等延后。根据证券日报的报道，近期基建重大项目集中签约开工，下游客户需求复苏态势明显。2月18日，浙江湖州集中签约开工99个项目，涉及金额逾700亿元。随着疫情的恢复，下游客户需求复苏叠加上年收入后延有望使施工业务迎来业绩释放。
　　设计收入小幅下降，利好政策出台助力数字设计需求提升。数字设计业务全年实现营收1.2亿元（-7.9%），主要是由于去年建筑设计行业不景气，导致公司市场拓展和销售节奏受到影响。2月9日，住建部发布《关于推进工程建设项目审批标准化规范化便利化的通知（征求意见稿）》，提出全面实行施工图数字化审查。数字设计业务需求有望提升。公司已发布数维房建和数维道路设计产品，并在真实项目中进行了价值验证。
　　估值
　　调整2022-2024年归母净利为9.6、13.2和17.0亿元，EPS为0.81、1.11和1.43元（考虑到数字施工客户需求有望复苏，上修22、24年归母净利），对应PE分别为76X、56X和43X。公司盈利能力显著提升，23年业绩有望进一步释放，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　客户需求不及预期；成本管控不及预期。
　　

研究报告全文：计算机证券研究报告调整盈利预测2023年2月22日002410SZ广联达买入下游集中签约和数字化审查推动成长业务提速原评级买入市场价格人民币61472月20日广联达发布业绩预告预计2022年实现营收659亿元172归母净利96亿元457扣非归母净利91亿元板块评级强于大市403公司预算管控出色归母净利实现高速增长三项主业均有亮点维持公司买入评级股价表现19支撑评级的要点10造价实现全面云转型新品接力打造增长曲线2022年数字造价业务实1现营业收入477亿元252签署云合同390亿元258在9八三2020-2022收官之际数字造价业务完成全面云转型云计18价云算量工程信息等产品保持稳定增长企业成本管理领域的数字新成本业务实现快速增长28JulFebSepJanFebMarAprOctDecMayAugNov---22-----23---22222223-222222222222基建项目集中开工施工业绩有望迎来释放数字施工业务全年实现营广联达深圳成指收132亿元97相比前三季度的收入增速325有所放缓今年1312主要是由于Q4确认收入高峰期各地受到疫情冲击导致实施交付和客户至今个月个月个月验收等延后根据证券日报的报道近期基建重大项目集中签约开工绝对217316766下游客户需求复苏态势明显2月18日浙江湖州集中签约开工99个项相对深圳成指987292177目涉及金额逾700亿元随着疫情的恢复下游客户需求复苏叠加上年收入后延有望使施工业务迎来业绩释放发行股数百万119139流通股百万99125设计收入小幅下降利好政策出台助力数字设计需求提升数字设计业总市值人民币百万7323456务全年实现营收12亿元-79主要是由于去年建筑设计行业不景3个月日均交易额人民币百万35954气导致公司市场拓展和销售节奏受到影响2月9日住建部发布关主要股东于推进工程建设项目审批标准化规范化便利化的通知征求意见稿提出全面实行施工图数字化审查数字设计业务需求有望提升公司已刁志中1595发布数维房建和数维道路设计产品并在真实项目中进行了价值验证资料来源公司公告Wind中银证券以2023年2月21日收市价为标准估值调整2022-2024年归母净利为96132和170亿元EPS为081111相关研究报告和143元考虑到数字施工客户需求有望复苏上修2224年归母净利广联达20221027对应PE分别为76X56X和43X公司盈利能力显著提升23年业绩有广联达20220823望进一步释放维持公司买入评级广联达20220331评级面临的主要风险中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格客户需求不及预期成本管控不及预期计算机软件开发投资摘要TableFinchinaSimple证券分析师杨思睿年结日12月31日202020212022E2023E2024E861066229321主营收入人民币百万394755626520812710006siruiyangbocichinacom增长率139409172246231证券投资咨询业务证书编号S1300518090001EBITDA人民币百万350771119516622106归母净利润人民币百万33066196313181699联系人刘桐彤增长率4051001457369289861083949543最新股本摊薄每股收益人民币028055081111143tongtongliubocichinacom原先预测每股收益人民币028055083104139一般证券业务证书编号S1300122030039变动246729市盈率倍28391153761556431市净率倍14713211710796EVEBITDA倍2462904557391304每股股息人民币0303040608股息率0305071013资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日12月31日202020212022E2023E2024E营业总收入400556196587821110109净利润381719103214131822营业收入394755626520812710006折旧摊销134193294390444营业成本454893101612721498营运资金变动12313033521202298营业税金及附加3846536782其他1303868211037销售费用12561587176021942702经营活动现金流18761601176028952528管理费用8791099125114631801资本支出439720705705705研发费用10831333150018122201投资变动5121707070财务费用1753576683其他254822161616其他收益11386868686投资活动现金流6971541791791791资产减值损失211101215银行借款1086330000信用减值损失025303546股权融资2425973516712917资产处置收益00000其他1715759270公允价值变动收益00000筹资活动现金流1357819211620847投资收益1016161616净现金流25377607581484890汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润414758109414921917营业外收入21111财务指标营业外支出610191919年结日12月31日202020212022E2023E2024E利润总额410749107614731899成长能力所得税2931446077营业收入增长率139409172246231净利润381719103214131822营业利润增长率426831443363286少数股东损益51586995122归属于母公司净利润增长率4051001457369289归母净利润33066196313181699息税前利润增长率6691675558413306EBITDA350771119516622106息税折旧前利润增长率4891203548392267EPS最新股本摊薄元028055081111143EPS最新股本摊薄增长率4051001457369289资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率55104138157166资产负债表人民币百万营业利润率103135166182190年结日12月31日202020212022E2023E2024E毛利率885840844844850流动资产54205122580076708639归母净利润率83118146161168货币资金47974050480762917181ROE52114154193223应收账款422495580760890ROIC32749301384115591894应收票据729134025偿债能力存货2671409964资产负债率0304040404预付账款4636586078净负债权益比0706070808合同资产830134122流动比率1914151414其他流动资产114411289380378营运能力非流动资产41274946532957636069总资产周转率0506060707长期投资10501049111911891259应收账款周转率80121121121121固定资产810824125416311953应付账款周转率408306316314329无形资产368531650704712费用率其他长期资产19002543230622392145销售费用率318285270270270资产合计954710068111291343314708管理费用率223198192180180流动负债28583637399555915964研发费用率274240230223220短期借款30100100100财务费用率0410090808应付账款95268145372237每股指标元其他流动负债27603369375051195627每股收益最新摊薄0306081114非流动负债131158344351348每股经营现金流最新摊薄1613152421长期借款00200200200每股净资产最新摊薄5449525764其他长期负债131158144151148每股股息0303040608负债合计29893795433959426312估值比率股本11861189119111911191PE最新摊薄28391153761556431少数股东权益156485554649772PB最新摊薄14713211710796归属母公司股东权益64025788623568427624EVEBITDA2462904557391304负债和股东权益合计954710068111291343314708价格现金流倍500476416253290资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年2月22日广联达2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月22日广联达3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公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