公司2022年业绩表现符合预期，收入和利润均较快增长，彰显经营韧性。其中造价业务持续快速增长，数字新成本有望成为重要看点，施工业务增速阶段性放缓，但2023年有望重回快速增长通道，设计业务持续突破，长期成长可期。结合快报情况，小幅调整公司2022-2024年营业收入预测至65.9/82.3/99.3亿元（原预测为67.4/81.1/98.5亿元），维持归母净利润预测为9.6/13.3/18.2亿元。给予公司2023年70xPE，对应目标市值934亿元，对应目标价78元，维持“买入”评级。
　　▍2022年度业绩快报整体表现符合预期。2022年全年公司实现营业总收入65.87亿元（YoY+17.22%；未经审计，下同），营业利润10.94亿元（YoY+44.28%），归母净利润9.63亿元（ YoY+45.67% ），扣非归母净利润9.13亿元（YoY+40.29%）。2022年，公司客服克服了国内外宏观环境变化、新冠疫情反复、行业部分客户经营承压等外部因素的影响，持续完善从战略到执行的全面预算管控，重点提升费效比、投入产出比，营业收入和净利润均保持较快增长，业绩整体符合预期。
　　▍造价业务：业务持续快速增长，数字新成本有望成为重要看点。2022年，公司造价业务收入47.73亿元，同比+25%，其中单Q4收入14.34亿元，同比+23%，业务快速增长，我们推断数字新成本产品的快速推广是造价业务的主要增长驱动。造价业务全年新签云合同额39.01亿元，同比+26%，基本完成年初制定的目标，在宏观环境不确定以及新冠疫情反复的背景下，彰显了经营韧性。展望“九三”，数字新成本产品有望成为造价打开成长天花板的重要看点。
　　▍施工业务：着力推进头部客户及重点项目，不惧增长阶段性放缓。2022年，施工业务收入13.22亿元，同比+9.66%；单Q4收入4.32亿元，同比-19%，出现下滑，主要由于全国各地四季度陆续迎来疫情感染高峰，业务的实施交付和客户验收等工作受到影响，而Q4占比通常为全年最高，导致全年增速有所放缓。从策略上来看，数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营，取得良好效果，新增项目和客户数量快速增长。我们认为，伴随需求释放、产品逐步成熟、宏观经济好转，预计2023年公司施工业务收入将重回快速增长通道。
　　▍设计业务：加速产品研发和客户验证，长期成长空间可期。2022年，设计业务收入1.2亿元，同比下降7.91%。建筑行业不景气一定程度影响了公司产品的市场拓展和销售节奏，公司2022年下半年陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，基于自主图形平台的产品研发、客户验证与市场推广，已经在房建和基建设计院的真实项目中进行价值验证。伴随产品客户的持续突破，我们预计设计业务长期成长可期，并对公司打通建筑信息化全流程起到关键作用。
　　▍风险因素：宏观经济复苏不及预期；建筑与地产新开工不及预期；公司向数字新成本业务转型速度不及预期；施工信息化业务竞争加剧；公司回款不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2022年业绩表现符合预期，收入和利润均较快增长，彰显经营韧性。其中造价业务持续快速增长，数字新成本有望成为重要看点，施工业务增速阶段性放缓，但2023年有望重回快速增长通道，设计业务持续突破，长期成长可期。结合2022年业绩快报情况，小幅调整2022-2024年营业收入预测为65.9/82.3/99.3亿元（原预测为67.4/81.1/98.5亿元），其中2022年收入下调主要由于施工阶段性放缓所致，2023及2024年预测上调原因为成本大数据新品有望持续加速渗透，但预计也将进一步加大研发和销售投入，因此暂维持归母净利润预测9.6/13.3/18.2亿元。参考可比公司金山办公、用友网络、中望软件、恒生电子估值水平（Wind一致预期2023年平均PE66x），考虑到公司转云兑现业绩的高确定性、数字新成本产品有望成为新增长点、施工处于加速渗透期、建筑信息化行业的优质龙头地位等因素，我们给予公司2023年70xPE，对应目标市值934亿元，对应目标价78元，维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩符合预期经营彰显韧性广联达002410SZ2022年业绩快报点评2023221中信证券研究部核心观点公司2022年业绩表现符合预期收入和利润均较快增长彰显经营韧性其中造价业务持续快速增长数字新成本有望成为重要看点施工业务增速阶段性放缓但2023年有望重回快速增长通道设计业务持续突破长期成长可期结合快报情况小幅调整公司2022-2024年营业收入预测至659823993亿元原预测为674811985亿元维持归母净利润预测为96133182亿元给予公司2023年70xPE对应目标市值934亿元对应目标价78元杨泽原维持买入评级计算机行业首席分析师2022年度业绩快报整体表现符合预期2022年全年公司实现营业总收入6587S1010517080002亿元YoY1722未经审计下同营业利润1094亿元YoY4428归母净利润963亿元YoY4567扣非归母净利润913亿元YoY40292022年公司客服克服了国内外宏观环境变化新冠疫情反复行业部分客户经营承压等外部因素的影响持续完善从战略到执行的全面预算管控重点提升费效比投入产出比营业收入和净利润均保持较快增长业绩整体符合预期造价业务业务持续快速增长数字新成本有望成为重要看点2022年公司丁奇造价业务收入4773亿元同比25其中单Q4收入1434亿元同比23云基础设施行业业务快速增长我们推断数字新成本产品的快速推广是造价业务的主要增长驱首席分析师动造价业务全年新签云合同额3901亿元同比26基本完成年初制定的S1010519120003目标在宏观环境不确定以及新冠疫情反复的背景下彰显了经营韧性展望九三数字新成本产品有望成为造价打开成长天花板的重要看点施工业务着力推进头部客户及重点项目不惧增长阶段性放缓2022年施工业务收入1322亿元同比966单Q4收入432亿元同比-19出现下滑主要由于全国各地四季度陆续迎来疫情感染高峰业务的实施交付和客户验收等工作受到影响而Q4占比通常为全年最高导致全年增速有所放缓马庆刘从策略上来看数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营取得云应用分析师良好效果新增项目和客户数量快速增长我们认为伴随需求释放产品逐S1010522090001步成熟宏观经济好转预计2023年公司施工业务收入将重回快速增长通道设计业务加速产品研发和客户验证长期成长空间可期2022年设计业务收入12亿元同比下降791建筑行业不景气一定程度影响了公司产品的市场拓展和销售节奏公司2022年下半年陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品基于自主图形平台的产品研发客户验证与市场推广已经在房建和基建设计院的真实项目中进行价值验证伴随产品客户的持续突破我广联达002410SZ们预计设计业务长期成长可期并对公司打通建筑信息化全流程起到关键作用评级买入维持风险因素宏观经济复苏不及预期建筑与地产新开工不及预期公司向数字当前价6264元新成本业务转型速度不及预期施工信息化业务竞争加剧公司回款不及预期目标价7800元总股本1191百万股盈利预测估值与评级公司2022年业绩表现符合预期收入和利润均较快增流通股本992百万股长彰显经营韧性其中造价业务持续快速增长数字新成本有望成为重要看总市值746亿元点施工业务增速阶段性放缓但2023年有望重回快速增长通道设计业务持近三月日均成交额358百万元52周最高最低价68334179元续突破长期成长可期结合2022年业绩快报情况小幅调整2022-2024年近1月绝对涨幅-551营业收入预测为659823993亿元原预测为674811985亿元其中近6月绝对涨幅28702022年收入下调主要由于施工阶段性放缓所致2023及2024年预测上调原因近月绝对涨幅121131为成本大数据新品有望持续加速渗透但预计也将进一步加大研发和销售投入因此暂维持归母净利润预测96133182亿元参考可比公司金山办公用友网络中望软件恒生电子估值水平Wind一致预期2023年平均PE66x考虑到公司转云兑现业绩的高确定性数字新成本产品有望成为新增长点施证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明广联达年业绩快报点评002410SZ20222023221工处于加速渗透期建筑信息化行业的优质龙头地位等因素我们给予公司2023年70xPE对应目标市值934亿元对应目标价78元维持买入评级项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元40055619658782279931营业收入增长率YoY131403172249207净利润百万元33066196313341819净利润增长率YoY4051001457386364每股收益EPS基本元028055081112153毛利率887841825834844净资产收益率ROE52114151188227每股净资产元537486537597672PE22371139773559409PB11712911710593PS1861331139175EVEBITDA1568938752547404资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023220请务必阅读正文之后的免责条款和声明2广联达年业绩快报点评002410SZ20222023221利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入40055619658782279931货币资金47974050540862067719营业成本454893115313651549存货26717592109毛利率887841825834844应收账款422495598739892税金及附加3846546781其他流动资产174507627796988销售费用12561587192423702827流动资产54205122670878339708销售费用率314282292288285固定资产810824777730683管理费用8791099123114271641长期股权投资255326326326326管理费用率220196187173165无形资产368531544551559财务费用1753104128153其他长期资产26943266360739394229财务费用率-04-09-16-16-15非流动资产41274946525455465797研发费用10831333139417292054资产总计954710068119621337915505研发费用率270237212210207短期借款30000投资收益1016202020应付账款95268298349421EBITDA47679699313641846其他流动负债27603369452450175988营业利润率10341350169718942115流动负债28583637482253666408营业利润414758111815582100长期借款00000营业外收入21121其他长期负债131158158158158营业外支出610889非流动性负债131158158158158利润总额410749111115522093负债合计29893795498055246566所得税2931456385股本11861189118911891189所得税率7141414141资本公积31353174317431743174少数股东损益5158103154188归属于母公司所64025788639471138009归属于母公司股有者权益合计33066196313341819东的净利润少数股东权益156485588742930净利率股东权益合计8311814616218365586273698278558939负债股东权益总954710068119621337915505计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润381719106614882007增长率折旧和摊销134158899494营业收入131403172249207营运资金的变化1276569958198668营业利润426831474394348其他经营现金流84156-132-137-169净利润4051001457386364经营现金流合计18761601198116442601利润率资本支出-439-720-55-55-55毛利率887841825834844投资收益10-16202020EBITDAMargin119142151166186其他投资现金流-268-805-334-324-282净利率83118146162183投资现金流合计-697-1541-369-359-317回报率权益变化3040636000净资产收益率52114151188227负债变化-1088-3000总资产收益率356680100117股利支出-113-296-357-615-923其他其他融资现金流-483-1157104128153资产负债率313377416413423融资现金流合计1357-819-253-487-770现金及现金等价所得税率71414141412537-76013597981513股利支付率物净增加额897540639692624资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担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