投资要点
　　事件：公司公布了2022年度业绩快报，22年营收65.87亿（+17.22%），归母净利润9.63亿（+45.67%），扣非归母净利润9.13亿（+40.29%），基本符合预期；
　　疫情影响营收暂时承压，Q4预算管控效果明显，23年有望全面复苏
　　受疫情影响，四个季度营收增速呈逐渐下降趋势，按三季报倒推可得22Q4营收21.26亿（+5.34%），但公司持续完善从战略到执行的全面预算管控，重点提升了费效比、投入产出比，Q4归母净利润3.25亿（+74.63%），扣非归母净利润3.04亿（+54.44%），实现了强劲增长，预计23年随着建筑行业的好转，公司有望实现订单-收入-利润的全面复苏。
　　造价业务云转型完毕并成功孵化新成本业务，施工、设计业务持续夯实基础，全年恢复增长可期
　　（1）造价：公司完成了造价业务的全面云转型，22年造价业务营收47.73亿（+25.16%），签署云合同39.01亿（+25.84%），实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展，云转型后的第一个拳头级产品数字新成本业务实现了快速增长；
　　（2）施工：22年前三季度施工业务营收+32.46%，全年施工业务营收13.22亿（+9.66%），主要为Q4产品交付验收受疫情影响较大，但公司头部客户、重点项目深度经营效果良好，新增项目和客户数量实现快速增长；
　　（3）设计：22年设计业务营收1.2亿（-7.91%），主要为建筑设计行业景气度下行所致，公司陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，并在房建和基建设计院的真实项目中进行了价值验证。
　　公司SaaS收入天花板有望提升一倍，并有望带动设计施工等产品销售
　　根据我们的上篇深度报告《大踏步走向云化第二阶段——新成本平台激活客户数据价值》，短期内我们预计新成本平台市场空间为245亿元，公司年收入新增空间有望达到119亿元，有望成为带动公司2023-2025年九三计划的主要成长动力；中期可上通设计和造价，下达施工阶段并带动其他业务的新品销售；长期有望从新成本平台AI功能模块完善迈向全产品智能化升级，全面释放建筑行业数据价值。
　　盈利预测
　　我们认为公司23年公司有望实现订单-收入-利润的全面复苏，云转型完成后有望逐步孵化诸如新成本平台等新业务持续带动增长，预计23-24年营收78.42/95.88亿（+19.05%/22.25%），归母净利润12.64/15.95亿（+31.34%/26.12%），EPS为1.06/1.34元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发广联达002410报告日期2023年02月21日Q4施工业务暂时承压新成本业务有望带动业绩成长广联达点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司公布了2022年度业绩快报22年营收6587亿1722归母净利润963亿4567扣非归母净利润913亿4029基本符合预分析师李佩京期执业证书号S1230522060001lipeijingstockecomcn疫情影响营收暂时承压Q4预算管控效果明显23年有望全面复苏基本数据受疫情影响四个季度营收增速呈逐渐下降趋势按三季报倒推可得22Q4营收2126亿534但公司持续完善从战略到执行的全面预算管控重点提升了收盘价6147费效比投入产出比Q4归母净利润325亿7463扣非归母净利润304总市值百万元7323456亿5444实现了强劲增长预计23年随着建筑行业的好转公司有望实总股本百万股119139现订单-收入-利润的全面复苏股票走势图造价业务云转型完毕并成功孵化新成本业务施工设计业务持续夯实基础广联达深证成指19全年恢复增长可期101造价公司完成了造价业务的全面云转型22年造价业务营收4773亿1签署云合同亿实现了从岗位级应用向企业成本-9251639012584-18管理解决方案的快速拓展云转型后的第一个拳头级产品数字新成本业务实现了-28快速增长220322042205220722082209221022112212230123022202施工年前三季度施工业务营收全年施工业务营收亿22232461322966主要为Q4产品交付验收受疫情影响较大但公司头部客户重点相关报告项目深度经营效果良好新增项目和客户数量实现快速增长1大踏步走向云化第二阶段新成本平台激活客户数据价值3设计22年设计业务营收12亿-791主要为建筑设计行业景气度下广联达深度报告行所致公司陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品并在房建和基20230203建设计院的真实项目中进行了价值验证2业绩高增长股票激励彰显发展信心广联达2022年三公司SaaS收入天花板有望提升一倍并有望带动设计施工等产品销售季报点评20221031根据我们的上篇深度报告大踏步走向云化第二阶段新成本平台激活客户数据价3造价业务稳中有进施工业值短期内我们预计新成本平台市场空间为245亿元公司年收入新增空间有务增速提升广联达2022年半年报点评20220827望达到119亿元有望成为带动公司2023-2025年九三计划的主要成长动力中期可上通设计和造价下达施工阶段并带动其他业务的新品销售长期有望从新成本平台AI功能模块完善迈向全产品智能化升级全面释放建筑行业数据价值盈利预测我们认为公司23年公司有望实现订单-收入-利润的全面复苏云转型完成后有望逐步孵化诸如新成本平台等新业务持续带动增长预计23-24年营收78429588亿19052225归母净利润12641595亿31342612EPS为106134元维持买入评级风险提示客户实际需求及新产品推广不及预期的风险协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险竞争加剧的风险等httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分广联达002410公司点评财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入5619658778429588-4032172319052225归母净利润66196312641595-10006456531342612每股收益元055081106134PE11080760757924593资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分广联达002410公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产5122523066038295营业收入5619658778429588现金4050424454096919营业成本893119415102063交易性金融资产0000营业税金及附加46464748应收账项524437569680营业费用1587178321222541其它应收款75718189管理费用1099112912031349预付账款36424862研发费用1333137315951833存货7161105134财务费用53201510其他366375390412资产减值损失1111非流动资产4946522754295582公允价值变动损益0000金额资产类723573423273投资净收益16331619长期投资326348368386其他经营收益86666348固定资产824826822817营业利润758109414391810无形资产531781901981营业外收支9181818在建工程396596796996利润总额749107614201791其他2147210521202130所得税31223645资产总计10068104571203213877净利润719105413851747流动负债3637388845085087少数股东损益5892120152短期借款0000归属母公司净利润66196312641595应付款项268203397428EBITDA916127815951985预收账款0000EPS最新摊薄055081106134其他3369368541114658非流动负债158178198218主要财务比率长期借款00002021A2022E2023E2024E其他158178198218成长能力负债合计3795406647065304营业收入4032172319052225少数股东权益485577697849营业利润8310442731482579归属母公司股东权5788581566297724归属母公司净利润10006456531342612益负债和股东权益10068104571203213877获利能力毛利率8395818880757848现金流量表净利率1188146116121663百万元2021A2022E2023E2024EROE1142165619072065经营活动现金流1601197217402399ROIC1091173919072052净利润719105413851747偿债能力折旧摊销193130146163资产负债率3769388839113822财务费用18000净负债比率6050636164236187投资损失16331619流动比率141135146163营运资金变动715716191475速动比率128122134151其它60383434营运能力投资活动现金流1541861146410总资产周转率057064070074资本支出720590538508应收账款周转率1213147217081694长期投资70128130132应付账款周转率492507503500其他75139926334每股指标元筹资活动现金流819916430480每股收益055081106134短期借款3000每股经营现金134165146201长期借款0000每股净资产486488556648其他816916430480估值比率现金净增加额77219511651509PE11080760757924593PB126512591105948EVEBITDA7872540642573345资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分广联达002410公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分