22年业绩符合预期。其中，造价业务云转型进入收获期，盈利弹性释放，数字新成本业务成为造价业务新的发力点；施工业务受疫情影响增速放缓。报告期内公司费用率持续优化公司盈利能力稳定提升，维持“强烈推荐”评级。
　　 22年业绩符合预期。公司2022年实现营业总收入65.91亿元，同比增长17.29%；归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%；扣非净利润9.19亿元，同比增长41.18%。其中，四季度公司实现营业总收入21.30亿元，同比增长5.51%；归母净利润3.28亿元，同比增长76.96%；扣非净利润3.10亿元，同比增长57.39%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
　　数字新成本成为造价业务新的发力点。数字造价业务2022年实现营收47.73亿元，同比增长25.16%。报告期内签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，报告期末造价业务相关云合同负债26.75亿元，相较年初增长30.69%。截至2022年底，数字造价业务全面完成云转型，报告期内确认的云收入32.75亿元，同比增长27.89%。其中，公司新上线的数字新成本业务持续拓展标杆客户和项目数量，着重发力于施工方和建设方成本管控，报告期内新签云合同6.82亿元，同比增长236.07%。
　　施工业务受疫情影响增速放缓。数字施工业务2022年实现营收13.26亿元，同比增长9.99%。报告期内数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营，确保合同维持较快增长。交付端，由于去年第四季度各地陆续迎来感染高峰，数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响，导致全年收入增速有所放缓。此外，截至2022年末，公司应收账款10.40亿元，较去年同期增长110.19%，主要为施工解决方案类业务增长回款周期有所增长以及受外部环境影响四季度复工复产时间有所延迟所致。
　　费用率持续优化提升盈利能力。报告期内公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.64%、18.65%、22.99%，较去年同期分别下降2.60、0.91、0.74个百分点。20年至今，公司持续优化期间费用投入成效凸显，2020、2021、2022年公司净利率分别为8.25%、11.76%、14.67%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司23至25年实现营业收入分别为82.11、101.81、128.29亿元，归母净利润分别为13.02、16.91、20.56亿元，对应PE分别为59.5、45.8、37.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新开工数受宏观经济影响下滑、新业务进展低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月24日广联达002410SZ强烈推荐维持TMT及中小盘计算机八三顺利收官数字新成本将成为新的发力点当前股价650元22年业绩符合预期其中造价业务云转型进入收获期盈利弹性释放数字基础数据新成本业务成为造价业务新的发力点施工业务受疫情影响增速放缓报告期总股本万股119139内公司费用率持续优化公司盈利能力稳定提升维持强烈推荐评级已上市流通股万股9914922年业绩符合预期公司2022年实现营业总收入6591亿元同比增长总市值亿元7741729归母净利润967亿元同比增长4626扣非净利润919亿元流通市值亿元644每股净资产MRQ53同比增长4118其中四季度公司实现营业总收入2130亿元同比增长ROETTM153551归母净利润328亿元同比增长7696扣非净利润310亿元资产负债率411同比增长5739公司拟向全体股东每10股派发现金红利400元含税主要股东刁志中主要股东持股比例1595以资本公积金向全体股东每10股转增4股数字新成本成为造价业务新的发力点数字造价业务2022年实现营收4773股价表现亿元同比增长2516报告期内签署云合同3901亿元同比增长2584报告期末造价业务相关云合同负债2675亿元相较年初增长3069截至1m6m12m绝对表现54230年底数字造价业务全面完成云转型报告期内确认的云收入亿20223275相对表现73735元同比增长2789其中公司新上线的数字新成本业务持续拓展标杆客广联达沪深300户和项目数量着重发力于施工方和建设方成本管控报告期内新签云合同60682亿元同比增长2360740施工业务受疫情影响增速放缓数字施工业务2022年实现营收1326亿元20同比增长999报告期内数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深0度经营确保合同维持较快增长交付端由于去年第四季度各地陆续迎来-20Mar22Jul22Nov22Mar23感染高峰数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响导致全资料来源公司数据招商证券年收入增速有所放缓此外截至2022年末公司应收账款1040亿元较相关报告去年同期增长11019主要为施工解决方案类业务增长回款周期有所增长以及受外部环境影响四季度复工复产时间有所延迟所致1广联达002410业绩符合预期造价与施工业务稳定增长费用率持续优化提升盈利能力报告期内公司销售费用率管理费用率研2022-10-26发费用率分别为256418652299较去年同期分别下降2600912广联达002410业绩超预期074个百分点20年至今公司持续优化期间费用投入成效凸显20202021施工业务快速增长2022-08-223广联达乘云而上再谱华章2022年公司净利率分别为82511761467深度复盘系列三2022-06-09维持强烈推荐投资评级预计公司23至25年实现营业收入分别为82111018112829亿元归母净利润分别为130216912056亿元对应刘玉萍S1090518120002liuyupingcmschinacomcnPE分别为595458377倍维持强烈推荐投资评级周翔宇S1090518050001风险提示新开工数受宏观经济影响下滑新业务进展低于预期zhouxiangyucmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元5619659182111018112829同比增长4017252426营业利润百万元7581096147019042310同比增长8345343021归母净利润百万元661967130216912056同比增长10046353022每股收益元055081109142173PE1172801595458377PB134123454258170资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告表1公司分业务收入产品金额亿元占比数字造价业务47737284数字施工业务13262024数字设计业务120184海外业务153234其他业务180274资料来源广联达2022年报招商证券表2数字造价云转型相关数据单位亿元产品线云收入同比增减云合同同比增减期末云转型相关合同负债余额云计价104716161120538781运算量1003208611271379767工程信息83314709721516698数字新成本3932777168223607429合计32752789390125842675资料来源广联达2022年报招商证券PE-PBBand图1广联达历史PEBand图2广联达历史PBBand元元12010090100120x8080100x70140x60128x115x6080x50103x60x4090x4040x3020201000Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1广联达乘云而上再谱华章深度复盘系列三2022-06-092广联达002410业绩符合预期造价与施工业务稳定增长2022-10-263广联达002410业绩超预期施工业务快速增长2022-08-224广联达002410一季度业绩符合预期加大研发及销售投入2022-04-255广联达002410营收增速略超预期大力投入研发和销售2022-04-14敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产51225797628668297678营业总收入5619659182111018112829现金40504344450046004852营业成本8931124147819342566交易性投资00000营业税金及附加4648607594应收票据299111418营业费用15871690197123932951应收款项4951040127115761986管理费用10991229151118332309其它应收款75587290113研发费用13331515180621382694存货7187104136181财务费用5333202020其他402259328413528资产减值损失2748302020非流动资产49465749606263666661公允价值变动收益00000长期股权投资326342342342342其他收益86135100100100固定资产8241424199925393045投资收益168555无形资产商誉19652578232020881879营业利润7581096147019042310其他18321404140113971395营业外收入11111资产总计1006811545123481319514339营业外支出1020202020流动负债36374576992593918890利润总额7491078145118852291短期借款04432124080所得税316688114139应付账款2685467189391246少数股东损益5845617996预收账款21272827371848676455归属于母公司净利润661967130216912056其他12421199116811771189长期负债158168168168168主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他158168168168168年成长率负债合计379547441009395609059营业总收入4017252426股本11891191119111911191营业利润8345343021资本公积金22012153215321532153归母净利润10046353022留存收益2397296716403391210获利能力少数股东权益485489550630726毛利率841829820810800归属于母公司所有者权益57886312170530064554净利率118147159166160负债及权益合计1006811545123481319514339ROE108160325718544ROIC105152203281380现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率377411817725632经营活动现金流16011648234129593723净负债比率030435018300净利润7191012136317712152流动比率1413060709折旧摊销158225351360370速动比率1412060708财务费用184202020营运能力投资收益168959595总资产周转率0606070809营运资金变动7784347309281298存货周转率184143155161162其它8837131518应收账款周转率11884707171投资活动现金流1541964576576576应付账款周转率4928232323资本支出720850671671671每股资料元其他投资821115959595EPS055081109142173筹资活动现金流819374161022832896每股经营净现金134138197248313借款变动39596250427919132408每股净资产486530143252382普通股增加42000每股股利363496033043052资本公积增加66848000估值比率股利分配427366165909391507PE1172801595458377其他15938202020PB134123454258170现金净增加额760309156100252EVEBITDA1088737464372314资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关刘玉萍计算机行业首席分析师北京大学汇丰商学院金融学硕士优势领域云计算2022年水晶球最佳分析师第一名周翔宇计算机行业分析师三年中小盘研究经历获得201617年新财富中小市值团队第五第二名孟林计算机行业分析师中科院信息工程研究所硕士两年四大行技术部工作经验两年一级市场投资经验2020年加入招商证券石恺计算机行业助理研究员康奈尔大学电子与计算机工程香港科技大学金融数学双硕士华盛顿大学电子工程学士2021年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在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