事件：公司公布了2022年报，22年营收65.91亿（+17.29%），归母净利润9.67亿（+46.26%），扣非归母净利润9.19亿（+41.18%）；
　　承上启下，九三阶段有望打造数字建筑平台+生态新模式，成为全球数字建筑服务商领航员
　　（1）八三阶段圆满收官：造价业务收入47.73亿（+25.16%），完成全面云转型，签署云合同39.01亿（+25.84%）；施工业务收入13.26亿（+9.99%），实现规模化成长；设计业务收入1.2亿（-7.91%），基于自主图形平台数维设计产品实现了客户验证与市场推广；以数字项目集成管理平台为核心的产业PaaS平台初步打造成型，在行业内保持领先优势；
　　（2）九三阶段开启“三大战役”，打造数字建筑平台+生态新模式：公司未来有望从房建到基建，从国内到海外进发，聚焦施工、设计、建设、行管四大重点客户群，重点提升技术、产品、管理组织实力和组织效率，以客户成功为牵引，开启基建设计、算量、施工一体化推广，数字项目管理Paas平台规模化推广，打造中国市场领先的新一代设计软件的“三大战役”，最终目标成为全球数字建筑服务商引领者。
　　各业务线AI应用渐次落地，高覆盖、全场景、广数据三大优势有望挖掘智能化价值
　　（1）AI加成产品升级：造价业务，利用基于Transformer的大模型技术实现了智能问答，并为客户提供了智能组价和智能算量等服务；施工业务，劳务人脸识别终端实现量产，CV安全隐患识别算法集成进入施工蜂鸟盒子产品，助力蜂鸟系统成功入选工信部《国家人工智能创新应用先导区“智赋百景”》建设施工现场AI智能安全巡检应用场景典型案例；设计业务，智能设计中的强排工具（按照建筑强制性规范布置建筑）进入用户验证，实时日照分析性能国内领先；
　　（2）高覆盖、全场景、广数据三大优势有望挖掘数据的智能化价值：从覆盖率看，根据公司官网，目前公司已覆盖34万家企业客户，服务终端用户超过1000万，建设项目达600万以上，造价产品市占率国内遥遥领先；从场景看，建筑项目流程分为立项、设计、招采、施工、结算五步，公司推出了90余软件、平台及组件产品，实现了从立项到结算的全覆盖；从数据看，海量数据汇集到了统一的数据底座，数字项目集成管理平台打通了应用+数据+算法的PDCA闭环，可为内部围绕项目管理的多业务、外部客户和生态伙伴实现赋能，在AI能力的加持下，数据的价值有望得到更深层次挖掘，新功能、新模块有望持续推出。
　　新成本平台有望激活客户数据价值，为公司带来百亿潜在空间
　　根据我们的深度报告《大踏步走向云化第二阶段——新成本平台激活客户数据价值》，短期内我们预计新成本平台市场空间为245亿元，公司年收入新增空间有望达到119亿元，有望成为带动公司2023-2025年九三计划的主要成长动力；中期可上通设计和造价，下达施工阶段并带动其他业务的新品销售；长期有望从新成本平台AI功能模块完善迈向全产品智能化升级，全面释放建筑行业数据价值。
　　盈利预测
　　预计23-25年营收85.86/111.29/140.14亿（+ 30.28%/29.61%/25.92%），归母净利润13.03/18.56/25.20亿（+34.83%/42.41%/35.77%），EPS为1.09/1.56/2.12元，在估值角度，选取AI工具类软件公司和云服务公司金山办公、用友网络作为可比公司，给与公司2023年109倍PE，公司2023年的目标市值是1417亿，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全行业和公司产品的智能化产品落地速度不及预期的风险，公司云化产品推进速度不及预期的风险。公司客户主要是业主方、施工方等，容易受到基建、房建投资和建设周期影响，业绩具有周期性风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发广联达002410报告日期2023年03月26日云转型夯实业绩基础九三规划序幕拉开广联达点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司公布了2022年报22年营收6591亿1729归母净利润967亿4626扣非归母净利润919亿4118分析师刘雯蜀承上启下九三阶段有望打造数字建筑平台生态新模式成为全球数字建筑服执业证书号s1230523020002务商领航员liuwenshu03stockecomcn1八三阶段圆满收官造价业务收入4773亿2516完成全面云转分析师李佩京型签署云合同3901亿2584施工业务收入1326亿999实现执业证书号S1230522060001规模化成长设计业务收入12亿-791基于自主图形平台数维设计产品实lipeijingstockecomcn现了客户验证与市场推广以数字项目集成管理平台为核心的产业PaaS平台初步打造成型在行业内保持领先优势基本数据2九三阶段开启三大战役打造数字建筑平台生态新模式公司未来有收盘价6500望从房建到基建从国内到海外进发聚焦施工设计建设行管四大重点客总市值百万元7744015户群重点提升技术产品管理组织实力和组织效率以客户成功为牵引开总股本百万股119139启基建设计算量施工一体化推广数字项目管理Paas平台规模化推广打造中国市场领先的新一代设计软件的三大战役最终目标成为全球数字建筑股票走势图服务商引领者广联达深证成指44各业务线AI应用渐次落地高覆盖全场景广数据三大优势有望挖掘智能化33价值211AI加成产品升级造价业务利用基于Transformer的大模型技术实现了9-3智能问答并为客户提供了智能组价和智能算量等服务施工业务劳务人脸识-15别终端实现量产CV安全隐患识别算法集成进入施工蜂鸟盒子产品助力蜂鸟22112204220522072208220922102212230123022303系统成功入选工信部国家人工智能创新应用先导区智赋百景建设施工现2203场AI智能安全巡检应用场景典型案例设计业务智能设计中的强排工具按相关报告照建筑强制性规范布置建筑进入用户验证实时日照分析性能国内领先1大模型助力智慧建筑未来可2高覆盖全场景广数据三大优势有望挖掘数据的智能化价值从覆盖率期新成本产品加倍云收入空看根据公司官网目前公司已覆盖34万家企业客户服务终端用户超过1000间20230326万建设项目达600万以上造价产品市占率国内遥遥领先从场景看建筑项2Q4施工业务暂时承压新成目流程分为立项设计招采施工结算五步公司推出了90余软件平台本业务有望带动业绩成长及组件产品实现了从立项到结算的全覆盖从数据看海量数据汇集到了统一202302213大踏步走向云化第二阶段的数据底座数字项目集成管理平台打通了应用数据算法的PDCA闭环可新成本平台激活客户数据价值为内部围绕项目管理的多业务外部客户和生态伙伴实现赋能在AI能力的加广联达深度报告持下数据的价值有望得到更深层次挖掘新功能新模块有望持续推出20230203新成本平台有望激活客户数据价值为公司带来百亿潜在空间根据我们的深度报告大踏步走向云化第二阶段新成本平台激活客户数据价值短期内我们预计新成本平台市场空间为245亿元公司年收入新增空间有望达到119亿元有望成为带动公司2023-2025年九三计划的主要成长动力中期可上通设计和造价下达施工阶段并带动其他业务的新品销售长期有望从新成本平台AI功能模块完善迈向全产品智能化升级全面释放建筑行业数据价值盈利预测预计23-25年营收85861112914014亿302829612592归母净利润130318562520亿348342413577EPS为109156212元在估值角度选取AI工具类软件公司和云服务公司金山办公用友网络作为可比公司给与公司2023年109倍PE公司2023年的目标市值是1417亿维持买入评级风险提示httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分广联达002410公司点评全行业和公司产品的智能化产品落地速度不及预期的风险公司云化产品推进速度不及预期的风险公司客户主要是业主方施工方等容易受到基建房建投资和建设周期影响业绩具有周期性风险等财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入659185861112914014-1729302829612592归母净利润967130318562520-4626348342413577每股收益元081109156212PE8010594141723073资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分广联达002410公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产579787391119514055营业收入659185861112914014现金43446953883611029营业成本1124161121432705交易性金融资产0000营业税金及附加48525656应收账项1049133119192417营业费用1690201624062873其它应收款58615074管理费用1229153520122571预付账款72566981研发费用1515184622952777存货87136100214财务费用33201510其他187201222240资产减值损失9111非流动资产5749560057615873公允价值变动损益0000金额资产类638488338188投资净收益8265670长期投资342364384402其他经营收益135433314固定资产1424140613831358营业利润1096154321892965无形资产67692610461126营业外收支18191919在建工程54254454654利润总额1078152321702946其他2615216221572145所得税66107152206资产总计11545143391695619928净利润1012141720182740流动负债4576589469237636少数股东损益45113161219短期借款4444归属母公司净利润967130318562520应付款项54690010641490EBITDA1440176024583270预收账款0000EPS最新摊薄081109156212其他4026499058556142非流动负债168227247267主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他168227247267成长能力负债合计4744612171707903营业收入1729302829612592少数股东权益489603764983营业利润4453407441883546归属母公司股东权63127615902211042归属母公司净利润4626348342413577益负债和股东权益11545143391695619928获利能力毛利率8285812480748070现金流量表净利率1475151816681798百万元2022A2023E2024E2025EROE1532171220582283经营活动现金流1648305925303173ROIC1571177221302347净利润1012141720182740偿债能力折旧摊销281171187204资产负债率4109426942293966财务费用4000净负债比率6976744873276572投资损失8265670流动比率127148162184营运资金变动3301364235124速动比率119142156177其它12813535营运能力投资活动现金流964508218500总资产周转率061066071076资本支出849156539509应收账款周转率854726688649长期投资16128130132应付账款周转率281225218212其他99481191123每股指标元筹资活动现金流37458430480每股收益081109156212短期借款4000每股经营现金138257212266长期借款0000每股净资产530639757927其他37858430480估值比率现金净增加额332260918832193PE8010594141723073PB12271017858701EVEBITDA4666401227962035资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分广联达002410公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分