事件：
　　公司于3月25日发布2022年度财报，全年实现营业总收入65.91亿元（同比+17.29%），归母净利润9.67亿元（同比+46.26%）。22Q4单季营收21.3亿元（同比+5.51%），归母净利润3.28亿元（同比+76.96%）。
　　投资摘要：
　　造价业务稳健增长，数字新成本助力营收端“开源”。
　　数字造价业务全年实现营收47.73亿元，同比增长25.16%，其中确认的云收入32.75亿元，占造价业务收入比例达到68.6%。作为前瞻性指标的云合同额报告期内新签署39.01亿元，同比同口径增长25.84%。
　　22年3月份推出的数字新成本全年实现云收入3.93亿元，新增云合同6.82亿元，彰显成长潜力。数字新成本带来的产品附加价值（由单一岗位端软件工具到面向项目成本管控的企业级整体解决方案），未来有望持续带动造价业务ARPU值的提升，助力营收端“开源”。
　　数字施工业务受四季度疫情影响增速放缓，毛利率继续承压。
　　数字施工业务全年实现营收13.26亿元，同比增长9.99%。四季度施工业务实施交付和客户验收受疫情影响较大，单季实现营收4.36亿元，同比下降约18%，导致全年的增速放缓。我们认为，随着不利因素影响的逐步消退，23年公司数字施工业务有望重新回到快速增长的轨道。
　　施工业务22年毛利率54%，同比下降11.74pct，继续承压。随着公司数字项目集成管理PaaS平台的打造成型，逐步实现标准化SaaS应用的快速开发和定制化解决方案规模交付，施工业务毛利率持续下滑的趋势有望扭转。
　　控费加强推动公司成本端“节流”。公司全年总销售期间费用率为67.18%，同比下降4.13pct。公司通过加强控费实现了归母净利率的提升（22年14.67%，同比增加2.91pct）。伴随公司造价业务全面云转型的实现以及施工业务拓展期核心客户的不断渗透，公司销售费率依然具备一定的下探空间。同时叠加公司不断提升管理效能和研发效率，成本端有望迎来持续改善。
　　确立“九三”目标，拟定战略主线。业务端，公司拟定“一体化成型、设计软件引领、PaaS平台规模化”的战略主线，依托自身在BIM领域的技术积累和造价市场的竞争优势，实现在上游设计领域的突破，并着重打造数字建筑平台和生态，继续使能建筑产业的数字化转型升级。
　　投资建议：我们依然看好广联达作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，在行业转型升级的刚需背景下的成长和发展。预计广联达2023-2025年营业收入分别为82.53亿元、101.74亿元及124.57亿元，同比增长25.2%、23.3%、22.4%，归母净利润分别为13.02亿元、17.01亿元、21.24亿元，同比增加34.7%、30.7%、24.9%。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业数字化转型不及预期；建筑行业进入下行周期；数字施工业务竞争加剧；技术推进不及预期
　　
　　

研究报告全文：公司数字新成本助力开源加强控费推动研节流究广联达002410SZ年报点评计算机计算机应用事件评级买入维持公司于3月25日发布2022年度财报全年实现营业总收入6591亿元同比年月日1729归母净利润967亿元同比462622Q4单季营收213亿元2023327同比551归母净利润328亿元同比7696年曹旭特分析师投资摘要SAC执业证书编号S1660519040001报点造价业务稳健增长数字新成本助力营收端开源周成研究助理SAC执业证书编号S1660122090013数字造价业务全年实现营收4773亿元同比增长2516其中确认的云收评入3275亿元占造价业务收入比例达到686作为前瞻性指标的云合同额报报告期内新签署3901亿元同比同口径增长2584交易数据时间2023032622年3月份推出的数字新成本全年实现云收入393亿元新增云合同682告总市值流通市值亿元774464452亿元彰显成长潜力数字新成本带来的产品附加价值由单一岗位端软件工总股本万股1191387具到面向项目成本管控的企业级整体解决方案未来有望持续带动造价业务资产负债率4109ARPU值的提升助力营收端开源数字施工业务受四季度疫情影响增速放缓毛利率继续承压每股净资产元53收盘价元6500数字施工业务全年实现营收1326亿元同比增长999四季度施工业务实一年内最低价最高价元40656850施交付和客户验收受疫情影响较大单季实现营收436亿元同比下降约申18导致全年的增速放缓我们认为随着不利因素影响的逐步消退23公司股价表现走势图年公司数字施工业务有望重新回到快速增长的轨道港500400施工业务22年毛利率54同比下降1174pct继续承压随着公司数字项广联达沪深300300证目集成管理平台的打造成型逐步实现标准化应用的快速开发和PaaSSaaS200券定制化解决方案规模交付施工业务毛利率持续下滑的趋势有望扭转10000股控费加强推动公司成本端节流公司全年总销售期间费用率为6718同比-100下降413pct公司通过加强控费实现了归母净利率的提升22年1467同-200-300份比增加291pct伴随公司造价业务全面云转型的实现以及施工业务拓展期核心2022-03-242022-08-242023-01-24有客户的不断渗透公司销售费率依然具备一定的下探空间同时叠加公司不断提资料来源Wind申港证券研究所升管理效能和研发效率成本端有望迎来持续改善限相关报告确立九三目标拟定战略主线业务端公司拟定一体化成型设计软件1广联达三季报点评营收稳步增长控公引领PaaS平台规模化的战略主线依托自身在BIM领域的技术积累和造价费增强助力盈利能力提升2022-10-29司市场的竞争优势实现在上游设计领域的突破并着重打造数字建筑平台和生态广联达半年报点评造价业务持续稳继续使能建筑产业的数字化转型升级2证固基本盘施工业务快速增长但毛利率承投资建议我们依然看好广联达作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商在行业券压2022-08-23转型升级的刚需背景下的成长和发展预计广联达2023-2025年营业收入分别3广联达一季报点评营收持续高增长研为8253亿元10174亿元及12457亿元同比增长252233224净利润逐步兑现成长2022-04-27究归母净利润分别为1302亿元1701亿元2124亿元同比增加347307249维持买入评级4广联达深度报告造价筑底施工决报胜2022-04-12风险提示行业数字化转型不及预期建筑行业进入下行周期数字施工业务竞告争加剧技术推进不及预期敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告广联达002410SZ年报报告点评财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元56193865908482531510173911245655增长率40321729252223272244归母净利润百万元6609796673130166170062212394增长率100064626346530652489净资产收益率11421532203824242723每股收益元055081109143178PE117168010594945543646PB1338122712131104993资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明25证券研究报告广联达002410SZ年报报告点评表1公司盈利预测表单位百万元单位百万元利润表资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5619659182531017412457流动资产合计51225797576472429093营业成本8931124151919702547货币资金40504344418353476822营业税金及附加464883102125应收账款4951040113113941706营业费用15871690194322352570其他应收款75587390110管理费用10991229141316251869预付款项3672727272研发费用13331515189524083050存货718799128165财务费用-53-33-30-30-30其他流动资产335149149149149资产减值损失-1-9000非流动资产合计49465749629561865860信用减值损失-25-40-70-70-70长期股权投资326342342342342公允价值变动收益00000固定资产8241424215420832013投资净收益-16-8000无形资产531676128612691015营业利润7581096147219062367商誉961993993993993营业外收入11111其他非流动资产910000营业外支出1020202020资产总计1006811545120591342814953利润总额7491078145318882349流动负债合计36374576496956546333所得税3166102132164短期借款04000净利润7191012135117552184应付账款268531393509658少数股东损益5845505560合同负债21272827341639844514归属母公司净利润661967130217012124一年内到期的非流动负债2938000EBITDA12991810164722042661非流动负债合计158168166166166EPS元055081109143178长期借款00000应付债券00000主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E负债合计37954744513558206498成长能力少数股东权益485489539594654营业收入增长40321729252223272244实收资本或股本11891191119111911191营业利润增长83104453342629512419资本公积31742910291029102910归属于母公司净利润增长100064626346530652489未分配利润19622485283732963869获利能力归属母公司股东权益合计57886312638570157801毛利率84128295816080647955负债和所有者权益1006811545120591342814953净利率12791536163817251753总资产净利润657837107912661420单位百万元现金流量表ROE114215322038242427232021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流16011648182424262783资产负债率3841434343净利润7191012135117552184流动比率141127116128144折旧摊销5932474628207603293632576速动比率139125114126141财务费用-53-33-30-30-30营运能力应收账款减少00-91-263-313总资产周转率057061070080088合同负债增加00589568530应收账款周转率129888投资活动现金流-1541-964-754-2200应付账款周转率30961649178722572134公允价值变动收益00000每股指标元长期股权投资减少00000每股收益最新摊薄055081109143178投资收益-16-8000每股净现金流最新摊薄-064026-014098124筹资活动现金流-819-374-1231-1041-1308每股净资产最新摊薄487530536589655应付债券增加00000估值比率长期借款增加00000PE117168010594945543646普通股增加42000PB1338122712131104993资本公积增加39-263000EVEBITDA56434041444732722654现金净增加额-760309-16211641475资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明35证券研究报告广联达002410SZ年报报告点评分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明45证券研究报告广联达002410SZ年报报告点评免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明55证券研究报告