建筑信息化龙头，维持“买入”评级
　　考虑公司投入加大，我们下调公司2023年归母净利润预测为13.26亿元（原预测为13.46亿元）；考虑公司经营效率有望逐渐提升，略上调2024年预测为17.39亿元（原预测为17.26亿元），新增2025年预测为22.48亿元，EPS为1.1、1.5、1.9元/股，当前股价对应2023-2025年PE为64.3、49.0、37.9倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。
　　业绩符合预期，数字新成本业务高速增长
　　公司发布2022年年报，实现营业收入65.52亿元，同比增长17.80%；实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%。（1）数字造价业务2022年实现营业收入47.73亿元，同比增长25.16%，造价云收入为32.75亿元，同比增长27.89%，造价云合同为39.01亿元，同比增长25.84%；值得关注的是，数字新成本云收入为3.93亿元，同比增长277.71%，数字新成本云合同为6.82亿元，同比增长236.07%。（2）数字施工业务全年实现营业收入13.26亿元，同比增长9.99%，Q4单季度施工业务收入下滑，主要由于各地陆续迎来感染高峰，实施交付和客户验收等工作均受到影响。（3）数字设计业务实现营业收入1.20亿元，同比下降7.91%。
　　“九三”战略开局，迈入成长新阶段
　　“八三”战略期，数字造价业务完成全面云转型，并实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展；数字施工业务初步实现规模化成长，打造了一批项企一体数字化标杆企业；数字设计业务取得了数维设计产品集的突破，陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品。2023年是“九三”战略期的开局之前，公司提出“深挖洞、广积粮、高筑墙”的指导思想，将资源向优质客户和优质市场倾斜，保证充足现金流，同时打造强大的产品实力、技术实力和管理实力，迈入速度与质量并举的发展新阶段。
　　风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；业务拓展不及预期风险。
　　

研究报告全文：计算机软件开发公司研广联达002410SZ九三战略开局迈入新发展阶段究2023年03月27日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师刘逍遥分析师chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期2023327建筑信息化龙头维持买入评级当前股价元7150考虑公司投入加大我们下调公司2023年归母净利润预测为1326亿元原预测公一年最高最低元71504091司为亿元考虑公司经营效率有望逐渐提升略上调年预测为亿134620241739信总市值亿元85184元原预测为亿元新增年预测为亿元为息流通市值亿元70877172620252248EPS111519更总股本亿股元股当前股价对应2023-2025年PE为643490379倍考虑公司为建筑信新1191报流通股本亿股991息化龙头维持买入评级告近3个月换手率3837业绩符合预期数字新成本业务高速增长公司发布2022年年报实现营业收入6552亿元同比增长1780实现归母净股价走势图利润967亿元同比增长46261数字造价业务2022年实现营业收入4773亿元同比增长2516造价云收入为3275亿元同比增长2789造价云合广联达沪深300同为3901亿元同比增长2584值得关注的是数字新成本云收入为393亿6448元同比增长27771数字新成本云合同为682亿元同比增长23607232数字施工业务全年实现营业收入1326亿元同比增长999Q4单季度施工业160务收入下滑主要由于各地陆续迎来感染高峰实施交付和客户验收等工作均受-16到影响3数字设计业务实现营业收入120亿元同比下降791开-322022-032022-072022-11源九三战略开局迈入成长新阶段证数据来源聚源八三战略期数字造价业务完成全面云转型并实现了从岗位级应用向企业券成本管理解决方案的快速拓展数字施工业务初步实现规模化成长打造了一批证券相关研究报告项企一体数字化标杆企业数字设计业务取得了数维设计产品集的突破陆续发研布数维房建设计产品集和数维道路设计产品2023年是九三战略期的开局之究业绩高速增长经营效率显著提升前公司提出深挖洞广积粮高筑墙的指导思想将资源向优质客户和优报公司信息更新报告-20221027告质市场倾斜保证充足现金流同时打造强大的产品实力技术实力和管理实力逆境中取得出色业绩彰显经营韧迈入速度与质量并举的发展新阶段性公司信息更新报告-2022823收入与利润快速增长订阅模式强风险提示房地产景气度向下风险人才流失风险业务拓展不及预期风险化强抗风险能力公司信息更新报财务摘要和估值指标告-2022426指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5619659185471081013443YOY403173297265244归母净利润百万元661967132617392248YOY1001463371312292毛利率841829839834832净利率118147155161167ROE115149180203219EPS摊薄元0608111519PE倍1289881643490379PB倍14713511910285数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产51225797604572398760营业收入5619659185471081013443现金40504344451050856408营业成本8931124137717922264应收票据及应收账款5241049108816151746营业税金及附加4648637999其他应收款7558113103166营业费用15871690217927033361预付账款367266106110管理费用10991229158119572433存货718781142143研发费用13331515196623782890其他流动资产366187187187187财务费用-53-33-47-36-38非流动资产49465749642671787895资产减值损失-1-9-54-61-68长期投资326342378412444其他收益86135163129215固定资产8241424178721972663公允价值变动收益00000无形资产10041584186021552375投资净收益-16-8-949其他非流动资产27932398240124142412资产处置收益00001资产总计1006811545124711441716655营业利润7581096150219702547流动负债36374576460052925767营业外收入11222短期借款04444营业外支出1020263343应付票据及应付账款2685460717415利润总额7491078147819392506其他流动负债33694026459645715348所得税316690118153非流动负债158168159162162净利润7191012138818212353长期借款00000少数股东损益58456281105其他非流动负债158168159162162归属母公司净利润661967132617392248负债合计37954744475954545929EBITDA7861173160921152720少数股东权益485489551633738EPS元055081111146189股本11891191166816681668资本公积31742910243424342434主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益24323063365244855556成长能力归属母公司股东权益57886312716183309987营业收入403173297265244负债和股东权益1006811545124711441716655营业利润831445370312293归属于母公司净利润1001463371312292获利能力毛利率841829839834832净利率118147155161167现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE115149180203219经营活动现金流16011648162521632969ROIC101137173199216净利润7191012138818212353偿债能力折旧摊销158225263320387资产负债率377411382378356财务费用-53-33-47-36-38净负债比率-617-610-567-551-584投资损失1689-4-9流动比率1413131415营运资金变动569169-2173278速动比率1312121314其他经营现金流19326633-11-1营运能力投资活动现金流-1541-964-872-1063-1191总资产周转率0606070809资本支出720850621714690应收账款周转率11884808080长期投资-946-108-35-34-32应付账款周转率4928605040其他投资现金流-1767-223-287-383-533每股指标元筹资活动现金流-819-374-488-525-554每股收益最新摊薄055081111146189短期借款-34000每股经营现金流最新摊薄134138136182249长期借款-00000每股净资产最新摊薄486530601699838普通股增加4247700估值比率资本公积增加39-263-47700PE1289881643490379其他筹资现金流-859-117-488-525-554PB14713511910285现金净增加额-7723321655751323EVEBITDA1475985718543418数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地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