3月15日，公司发布2022年年报，公司全年实现营收724.2亿，同比+26.2%；归母净利润39.5亿，同比+10.2%。
　　业绩符合预期，派息丰厚彰显信心
　　2022年，公司实现营收724.2亿，同比+26.2%；归母净利润39.5亿，同比+10.2%，在行业普遍表现不佳的情况下，业绩仍保持稳定增长。报告期内，公司销售毛利率和销售净利率分别为20.5%和8.5%，同比-1.3pct和+0.72pct，受前期高地价项目结算所影响，公司盈利水平小幅承压，但整体保持稳定。年内，公司期末预收款达1789.7亿元，较年初增长18.8%，未来结算可期。此外，公司全年派息总额约占核心净利润的40%，并且公司额外给予股东特别股息，展现公司对未来发展的信心。
　　销售保持快增，拓展实现新突破
　　2022年，公司实现全口径销售额1250亿元，同比+8.6%；销售面积414万平方米，同比-1%。在整个行业销售规模大幅下行的环境下，公司完成全年销售目标1235亿元的101.2%，并且位列克而瑞销售金额排行榜第16，较去年提升21位，逆势增长。报告期内，公司通过TOD、「城市运营」、国企合作和产业勾地等多元化增储模式获取的土储分别占新增土储的11.5%、5.0%、34.4%和2.2%，其中，杭州勾庄TOD项目为公司走出广州和大湾区之外的首个项目，标志着公司的全国化拓展实现新突破，投资水平进一步提升。截至报告期末，公司总土储约2845万平方米，其中，大湾区和广州分别约占49.8%和42.8%，公司待售资源充沛，地理位置优越，为未来的发展夯实了基础。
　　三道红线达标，融资优势突出
　　2022年，公司的现金及现金等价物及监控户存款总额约351.2亿元，剔除预收账款后的资产负债率为68.8%，净负债率为62.7%，现金短债比为2.23倍，“三道红线”指标保持绿档，财务健康稳健。报告期内，公司抢抓有利市场融资环境，于境内成功发行公司债券合共98.4亿元，加权平均利率3.11%，年内平均借贷成本同比-10pct至4.16%，国企背景加持，公司低成本融资优势突出。
　　投资建议：越秀地产销售逆势快增，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势突出。我们预计公司23-25年营业收入为821、923和1034亿元，归母净利润为43.7、52.8和63.2亿元，对应当前PE为7.1、5.8和4.9倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：销售不及预期，政策放松不及预期，利润率下滑。
　　

研究报告全文：业绩增长稳健销售持续突破越秀地产0123HK房地证券研究报告公司点评2023年3月27日产行业TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1170港元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师由子沛573788672415648210486923351210342457增长率yoy24102621133812461201执业证书编号S0740523020005净利润百万元358893395335436960527856631848Emailyouzpztscomcn增长率yoy-15511015105320801970毛利率21752045206021002120EPS元116128141170204分析师陈立ROE77683493211171298执业证书编号S0740520080008PE504629705583487备注股价以3月24日收盘价为准Emailchenli02ztscomcn投资要点分析师李垚3月15日公司发布2022年年报公司全年实现营收7242亿同比262归母净利润395亿同比102执业证书编号S0740520110003Emailliyao01ztscomcn业绩符合预期派息丰厚彰显信心基本状况TableProfit2022年公司实现营收7242亿同比262归母净利润395亿同比102在行业普遍表现不佳的情况下业绩仍保持稳定增长报告期内公司销售毛利率和销总股本百万股3096售净利率分别为205和85同比-13pct和072pct受前期高地价项目结算所影流通股本百万股3096响公司盈利水平小幅承压但整体保持稳定年内公司期末预收款达17897亿元市价港元1170较年初增长188未来结算可期此外公司全年派息总额约占核心净利润的40市值百万港元36229并且公司额外给予股东特别股息展现公司对未来发展的信心流通市值百万港36229销售保持快增拓展实现新突破股价与行业TableQuotePic元-市场走势对比2022年公司实现全口径销售额1250亿元同比86销售面积414万平方米同比-1在整个行业销售规模大幅下行的环境下公司完成全年销售目标1235亿元的1012并且位列克而瑞销售金额排行榜第16较去年提升21位逆势增长报告期50越秀地产恒生指数内公司通过TOD城市运营国企合作和产业勾地等多元化增储模式获取的土储分40别占新增土储的11550344和22其中杭州勾庄TOD项目为公司走出广30州和大湾区之外的首个项目标志着公司的全国化拓展实现新突破投资水平进一步20提升截至报告期末公司总土储约2845万平方米其中大湾区和广州分别约占498和428公司待售资源充沛地理位置优越为未来的发展夯实了基础100三道红线达标融资优势突出-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092021-102022年公司的现金及现金等价物及监控户存款总额约3512亿元剔除预收账款后-20的资产负债率为688净负债率为627现金短债比为223倍三道红线指标-30保持绿档财务健康稳健报告期内公司抢抓有利市场融资环境于境内成功发行公司持有该股票比例公司债券合共984亿元加权平均利率311年内平均借贷成本同比-10pct至41相关报告6国企背景加持公司低成本融资优势突出投资建议越秀地产销售逆势快增优质土储丰富财务状况良好融资优势突出我们预计公司23-25年营业收入为821923和1034亿元归母净利润为437528和632亿元对应当前PE为7158和49倍维持公司买入评级风险提示销售不及预期政策放松不及预期利润率下滑请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表财务报表和主要财务比率利润表百万现金流量表百万2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E元元营业总收入72501728210486923351210342457净利润395335436960527856631848YoY2636132512461201折旧和摊销000000000000营业成本5761003651912672944758149856营运资金变动-5771001772110-219754572624营业税金及附加经营活动现金流3660027286538590151777397销售费用204124219220245611273041资本开支000-70000-72000-73000管理费用176934197052218834243048投资00075001230017000财务费用311195146210009231972投资活动现金流-15500-15095-24146-18372资产减值损失股权募资000000000000投资收益-9717474053555437628债务募资1276420-1074427500000500000营业利润1108112127508814745921676512筹资活动现金流-74900-1926339-350796-373296营业外收支-15121000000000现金净流量-5380007872194840731385729利润总额1082963112734813001371482168主要财务指标2022A2023E2024E2025E所得税469227484760546058622511成长能力净利润613737642588754080859657营业收入增长率2621133812461201归属于母公司净利润395335436960527856631848净利润增长率1015105320801970YoY1015105320801970盈利能力每股收益128141170204毛利率2045206021002120资产负债表百2022A2023E2024E2025E净利润率546532572611万元货币资金2184646297186534559384841667总资产收益率ROA114121135148预付款项净资产收益率ROE83493211171298存货20974409210294372279523323970165偿债能力其他流动资产1435251164209718467022068491流动比率159160156154流动资产合计28397407298170633284485236177523速动比率034038039043长期股权投资2962836296283629628362962836现金比率012016016021固定资产1342611139261114426111492611资产负债率7552761077317825无形资产450856470856492856515856经营效率非流动资产合计6237791630029163599916415991总资产周转率021023024024资产合计34635198361173543920484342593514每股指标元短期借款1574427000000000每股收益128141170204应付账款及票据164177186261208414232853每股净资产2738278728732992其他流动负债15096955172420201939037521719160每股经营现金流000881277574流动负债合计17850959186810792100504223524607每股股利027027027027长期借款7255409775540982554098755409估值分析其他长期负债1049555104955510495551049555PE629705583487非流动负债合计8304964880496493049649804964PB029036035033负债合计26155924274860433031000633329571股本1803502180350218035021803502少数股东权益3736312394194041681644395973股东权益合计8479274863131088948379263942负债和股东权益合计34635198361173543920484342593514来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分