2022年4季度业绩超预期。收入601亿元人民币，同比增21%，高于我们/市场预期3%/4%，其中核心本地商业/新业务收入同比增17%/33%。调整后净利润8.3亿元，由去年同期亏损39亿元转正，好于我们预期的6.7亿元。
　　1季度展望：预计核心业务收入同比增22%，反映元宵节后商户供给及用户需求加速恢复，商户推广意愿恢复略慢于GTV。运营利润率预计环比持平，新业务持续减亏。季度整体利润预计12亿元，同比转正，环比继续提升。
　　估值：后疫情时代，美团各业务从12月开始逐渐恢复常态运营，1-2月到店酒旅率先恢复，元宵节后外卖单量加速回升，预计2季度受去年低基数影响将持续加速增长，竞争对美团影响仍然可控，中期到店酒旅收入增速目标不变，但加大投入，利润率目标从40%下调至35%，其他业务减亏提效将加速公司整体利润的提升。我们基于核心业务10年DCF和新业务0.5倍2023年市销率，下调目标价至220港元（原233港元），维持买入。我们按此前最低估值逻辑，公司核心业务价值区间仍在135-147港元，下行空间有限。
　　

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年3月28日今日焦点美团3690HK全球主要指数核心业务仍具竞争优势估值下行空间有限评级买入年初至今收盘价升跌升跌收盘价港元14020目标价港元潜在涨幅56922000恒指19568-151-262谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom国指6649-215-084上A3408-0445252022年4季度业绩超预期收入601亿元人民币同比增21高于我上B291-015317们市场预期34其中核心本地商业新业务收入同比增1733深A2217011728调整后净利润83亿元由去年同期亏损39亿元转正好于我们预期的深B1182-04221667亿元道指32432060-216标普5003978016359纳指11769-04712441季度展望预计核心业务收入同比增22反映元宵节后商户供给及英国富时1007472090027用户需求加速恢复商户推广意愿恢复略慢于GTV运营利润率预计环法国CAC7078090934比持平新业务持续减亏季度整体利润预计12亿元同比转正环比德国DAX15128114865继续提升资料来源FactSet估值后疫情时代美团各业务从12月开始逐渐恢复常态运营1-2月主要商品及外汇价格到店酒旅率先恢复元宵节后外卖单量加速回升预计2季度受去年低三个月年初至基数影响将持续加速增长竞争对美团影响仍然可控中期到店酒旅收收盘价升跌今升跌布兰特7500-1159-1270入增速目标不变但加大投入利润率目标从40下调至35其他业期金198210922892务减亏提效将加速公司整体利润的提升我们基于核心业务10年DCF期银2317-238-324和新业务05倍2023年市销率下调目标价至220港元原233港期铜892700744644元维持买入我们按此前最低估值逻辑公司核心业务价值区间仍日圆13152140033英镑123212203在135-147港元下行空间有限欧元108124102基点变动三个月六个月HIBOR374-25881524美国10年债息yield352-863-1111华润啤酒291HK资料来源FactSet啤酒-白酒双引擎增长正式启动评级买入恒指技术走势收盘价港元目标价港元潜在涨幅62907600208恒生指数1956769呂浩江CFAedwardluibocomgroupcom50天平均线2027749200天平均线19048522022年业绩符合预期高端化并未因去年市场疲软而减慢华润啤酒14天强弱指数44872022年净利润不包括一次性项目同比增长26销售额增长56沽空百万港元20088受销量均价同比增长0452驱动次高端及以上的销量同比增长资料来源FactSet126下半年提速至1612月的销售额从去年下半年的36同比增长加速至高个位数增长夜生活渠道仍有继续恢复的空间而餐厅渠道已恢复至100对于啤酒管理层预计2023年喜力的销量同比增长超30雪花纯生及勇闯天涯SuperX的销量则可以同比增长超10此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年3月28日每日晨报对于白酒管理层有宏大的远景在初步阶段3年左右实现100亿元人民币下同的销售额其中一个初步举措是增加第三个品牌来扩大规模是一个属于光瓶酒的品牌针对价格低于100元的白酒市场重申买入啤酒消费复苏势头强劲尽管宏观经济疲软但消费升级并未放缓因为高端啤酒属于一种轻奢品我们将目标价上调至76港元基于31倍2023-24年平均市盈率中国太保2601HK主要业绩指标略好于预期预计2023年寿险评级买入转型成效更为显著收盘价港元2060目标价港元2700潜在涨幅311万丽CFAFRMwanlibocomgroupcom太保2022年归母净利润同比下降83略好于我们预期降幅好于同业新业务价值同比下降314略好于预期4季度代理人数量仍下滑但核心人力规模企稳产险保持高质量增长综合成本率改善主要来自车险和农险净投资收益率保持稳定投资收益表现好于同业我们预计随着疫情影响减弱和经济呈现复苏态势太保寿险转型成效将更加显著在低基数上负债端回升趋势具有较高确定性维持买入评级和目标价27港元中集安瑞科3899HK重新规划增长路线评级买入收盘价港元784目标价港元1002潜在涨幅278郑民康wallacechengbocomgroupcom公司2022年核心盈利上升294至12亿元人民币下同高于我们预期及市场一致预期约154业绩优于预期是因为期内3个主要板块的毛利率均高于预期另外公司经营现金流达25亿元为历史最高水平截至2022年底公司在清洁能源的订单出现超过35的增长反观化工板块经过两年超过50的高速增长后在手订单略有下降的迹象我们预期在2023年清洁能源板块将为公司主要的收入增长来源同比20化工板块收入将录得约1的轻微下跌我们相应下调202324年盈利预测38我们分部总和估值得出的目标价从1172港元下调至1002港元维持买入评级目前公司仍处于浄现金状态我们认为公司仍有空间去探索新的收购目标以加强未来两年的增长速度下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年3月28日每日晨报中国电力2380HK2025年转型成功比回A进展重要郑民康wallacechengbocomgroupcom中国电力公布2022年录得盈利约25亿元人民币下同相较去年39亿元的亏损有大幅度改善火力发电下半年亏损已收窄至约3亿元去年公司全年新增5吉瓦的风光装机非火电装机在2022年底已占总装机65公司预计在2023年新增1748吉瓦的风光装机总计约64吉瓦据我们从公司的理解公司仍计划以AH的方法进行两地上市而非分拆新能源业务单独上市管理层并未定出确实的时间表不过与此比较我们认为公司能成功转型成为以新能源装机为主的公司应该是一个更重要的估值提升因素我们维持买入评级及400港元的目标价小米集团1810HK2023下半年或迎来智能手机需求反弹评级中性收盘价港元1200目标价港元1210潜在涨幅08许亮leoxubocomgroupcom小米集团公布2022年4季度业绩全年实现收入约2800亿元人民币下同同比下降147归母净利润247亿元同比下降872智能手机库存水平正常化高端化推进持续公司库存水平基本恢复正常水平我们预期这将有助于公司减少促销活动带来的盈利能力下滑同时公司国内收入占比创出两年新高这将有效带动智能手机单价继续上升我们认为公司的高端化策略仍将持续推进高端产品仍然具备结构性的成长动能维持中性评级和目标价1210港元我们预计公司202324年每股收益为030055元人民币较此前预分别下调41710由于2023年需求反弹有望在下半年出现但上半年仍然具有较强的不确定性我们基于未来四个季度3Q23-2Q24业绩来作为目标价基准参考可比公司同期平均估值22倍市盈率维持目标价1210港元鉴于智能手机长期渗透率饱和以及国际地缘政治对公司海外业务带来的不确定性我们维持中性评级下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年3月28日每日晨报互联网行业周报进口国产游戏版号常态化发放电商百亿补评级领先贴不影响行业竞争格局谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom游戏国家新闻出版署先后公布27款进口86款国产游戏版号游戏版号常态化发放提振游戏公司估值修复电商展望预计2023年行业增10阿里京东拼多多GMV分别增4715直播电商抖音快手分别增3022维持电商行业拼多多阿里京东的偏好2022年4季度业绩点评1腾讯整体业务均呈恢复态势预计2023年利润增282美团竞争对美团影响仍然可控估值下行空间有限3拼多多预计2023年核心业务运营利润增18买菜及TEMU合计亏损200亿元人民币投资启示1季度业绩受季节性因素扰动及潜在竞争压力股价短期仍将波动各行业逐步回归常态化增长新业务投资影响可控看好优质公司利润释放及估值修复维持行业领先评级下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年3月28日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据3月28日消费者信心指数10050100504月1日制造业采购经理人指数505052603月29日首次申领失业救济金人数千1970019700资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队3月15日全球宏观-全球宏观水面下的冰山从未实现亏损走向已实现亏损蔡瑞CFA3月7日移卡9923HK-本地生活服务增长确定性强利润持续优化首次覆盖给予买入谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA王婷蔡涵3月7日互联网行业-外卖行业更新抖音最优情况市占率10对美团影响有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月28日保险行业-2022年保险行业业绩预览万丽CFAFRM2月16日中国市场策略-反弹后的港股宏观交易逻辑的切换蔡瑞CFA1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD每日报告3月27日小米集团1810HK-2023下半年或迎来智能手机需求反弹许亮3月27日中国电力2380HK-2025年转型成功比回A进展重要郑民康文昊CPA3月27日中集安瑞科3899HK-重新规划增长路线郑民康文昊CPA3月27日华润啤酒291HK-啤酒-白酒双引擎增长正式启动呂浩江CFA张晶裔3月27日美团3690HK-核心业务仍具竞争优势估值下行空间有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月27日中国太保2601HK-主要业绩指标略好于预期预计2023年寿险转型成效更为显著万丽CFAFRM3月27日中国人保财险2328HK-盈利符合预期预计2023年盈利增速降为个位数万丽CFAFRM3月24日药明生物2269HK-短期增速放缓长期仍具竞争力下调目标价李柳晓PhD3月23日互联网行业-2022年电商业绩复盘及2023年展望谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月23日中海物业2669HK-依托强劲外拓和成本控制逆境下仍实现业绩增长目标谢骐聪CFAFRM李易CFA3月23日全球宏观-美联储3月FOMC会议短鸽长鹰-蔡瑞CFA蔡瑞CFA3月23日华润电力836HK-估值提升应取決于A股上市和项目执行的进展郑民康文昊CPA3月23日腾讯控股700HK-利润加速恢复估值吸引谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月23日恒安国际1044HK-长期成功取决于高利润类别的产品吸引力呂浩江CFA张晶裔3月22日九毛九9922HK-太二将引领未来增长怂火锅扩张加速呂浩江CFA张晶裔3月22日阿里巴巴BABAUS-电商业务逐步恢复利润增长将带动估值修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月22日京东方精电710HK-业绩符合预期系统级产品实现量产许亮3月22日腾讯音乐TMEUS-4季度业绩符合预期利润稳健增长趋势不变孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA3月22日安踏2020HK-户外品牌有助安踏在2023年跑赢行业增速呂浩江CFA张晶裔3月22日恒基地产12HK-2022年业绩逊预期未来增长乏力维持中性谢骐聪CFAFRM李易CFA3月22日金山软件3888HK-剑网34季度表现好于预期魔域2上线在即孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年3月28日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK4855185948-12236358753900558507537603036中电控股2HK5600141481-115-167795051801667151351279554133中华煤气3HK685127820-186-768962606254624382048511208汇丰控股5HK51651031518-34663960653870921890599486077电能实业6HK417088867060-24654803565144815741428676102恒生银行11HK11110212405-339-14411540011000160322441146369123恒基地产12HK2690130233075-1283385192295713521099669040新鸿基地产16HK10810313250179122114808420104910911107458052新世界发展17HK210552975-232-43232751544768748810979025银河娱乐27HK51802262190290395640352016984NA3217000354港铁公司66HK3780234202-092-85943603360210021982340347131恒隆地产101HK147466319-121-3411698983152015851276529050吉利汽车175HK97898357020-14211906842178616791588217114阿里健康241HK63185303623-511983304NA2127916272000522中信股份267HK898261231-077898927703373331389635NA万洲国际288HK44857479090-132618397756571567526076华润啤酒291HK6295204221261154062953700391441193315098661东方海外国际316HK1495098725145660325392114201891266375545094康师傅控股322HK141879892-05629014761110NANANANANA中石化386HK453112011-5032016490310675726667894061香港交易所388HK33320421641018-1194002020900336941913336214848创科实业669HK8420154107-215-333129507435178718221682224378中国海外688HK1912209266-440-71827151470457628607455051腾讯控股700HK36280346729844914374150019072144626882175064417中国联通762HK561171655-19216156383321047894781550045领展房托823HK5035128586070-95869974509178716951799591067中国石油857HK42689881-1391933450300747467541964051信义玻璃868HK135655810-117-674203510104721078955457172中升控股881HK365587841354-897605029809241183952298175中海油883HK1126501935-123128312388866953323591222078建设银行939HK4991264675-196204595415368347327869040中国移动941HK62401276710-165205865954725965930858724090龙湖集团960HK2135132004-469-121443151000469462510604083信义光能968HK892793892653241462758160520771615224267中芯国际981HK1770105418-3705861894149210749802505000093联想集团992HK870105514193435739045351162635792441265长江基建1038HK423010103608335555203520141913731313598086恒安国际1044HK364542359311-120642503045114719291169437191中国神华1088HK241581566-455710275020658155775901204106石药集团1093HK76991637-790-6221018700143813191247249267华润置地1109HK3455246374-336-33639802460812794721460089长实集团1113HK4725169828107-16656754340835790897483045中国生物制药1177HK43880927-045-41653536349320461829046211华润万象生活1209HK383087420-749-34046352300444235152676112497比亚迪股份1211HK2080073070108780033140165701720532282033031481友邦保险1299HK8055937315-012-720913557951667434801669193318中国宏桥1378HK73970024-5500271092557366692518792071工商银行1398HK4181734237-095398486339386367349840041小米集团1810HK120024468452696914488451349105222923000182百威亚太1876HK2405317869300-20427001646413547133520124377香港恒生指数195676923381007-012-10822688901468702188919651486389228资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom62023年3月28日每日晨报国企指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今----------52周----------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍会德丰20HK281730004852658623117NANANANANA吉利汽车175HK97898357020-14211906842178616791588217114中信股份267HK898261231-077898927703373331389635NA华润啤酒291HK6295204221261154062953700391441193315098661中石化386HK453112011-5032016490310675726667894061中国海外688HK1912209266-440-71827151470457628607455051腾讯控股700HK36280346729844914374150019072144626882175064417中国石油857HK42689881-1391933450300747467541964051中升控股881HK365587841354-897605029809241183952298175中海油883HK1126501935-123128312388866953323591222078建设银行939HK4991264675-196204595415368347327869040中国移动941HK62401276710-165205865954725965930858724090龙湖集团960HK2135132004-469-121443151000469462510604083信义光能968HK892793892653241462758160520771615224267中芯国际981HK1770105418-3705861894149210749802505000093联想集团992HK870105514193435739045351162635792441265快手1024HK5540197554259-220389953230NANANA000585石药集团1093HK76991637-790-6221018700143813191247249267华润置地1109HK3455246374-336-33639802460812794721460089中国生物制药1177HK43880927-045-41653536349320461829046211比亚迪股份1211HK2080073070108780033140165701720532282033031481农业银行1288HK2861198429-035672305223386363344877039工商银行1398HK4181734237-095398486339386367349840041中国邮储银行1658HK476475851-403-186663364535474424671055小米集团1810HK120024468452696914488451349105222923000182碧桂园2007HK21558818-529-1948663101156665473000025理想汽车2015HK9050290196-1631784163305355NA149827013991000690安踏2020HK11180301063036929124006900348835522817123771申洲国际2313HK8120122061-169-752113105440317823812031254356中国平安保险2318HK5070936740-155-18464753140777940604543095蒙牛乳业2319HK3385133540120-43843902515233020611781135285李宁2331HK5855154243-274-135881004060325033262771090552舜宇光学2382HK9420102933228145137006755181237522970054413京东物流2618HK138291256344-8601970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