报复性消费持续利好餐饮、娱乐，零售表现喜忧参半。我们近日访问了全国性购物中心行业专家。综合数据，1月份复苏势头强劲，但2月有所下滑，原因包括春节提前以及返乡过年因素。按业态划分，餐饮及娱乐表现强劲，3月势头延续。餐饮增速最高的是中式烘焙。传统火锅（如海底捞和呷哺呷哺）增速疲弱。
　　零售表现分化：表现最好的是汽车和高端化妆品，表现较差的包括服装（运动跌10%）、超市以及电子产品。运动品牌中，专业运动或户外品牌，如始祖鸟、迪桑特增速领先；国外品牌（耐克、阿迪、FILA）表现较弱；中国品牌（安踏、李宁、中国李宁）表现略好于国外品牌。
　　投资启示：我们继续看好餐饮与啤酒（九毛九、华润啤酒、百威），对滔博和宝胜变得更为谨慎，偏好安踏多于李宁。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年3月14日今日焦点消费行业全球主要指数专家会1-2月报复性消费继续利好餐饮娱年初至今升跌乐但零售表现喜忧参半收盘价升跌恒指19696195-043呂浩江CFAedwardluibocomgroupcom国指6590224-171上A3426120581报复性消费持续利好餐饮娱乐零售表现喜忧参半我们近日访问了上B295006454全国性购物中心行业专家综合数据1月份复苏势头强劲但2月有深A2193044612所下滑原因包括春节提前以及返乡过年因素按业态划分餐饮及娱深B1185-066241乐表现强劲月势头延续餐饮增速最高的是中式烘焙传统火锅道指31819-028-4013标普5003856-015042如海底捞和呷哺呷哺增速疲弱纳指11189045690英国富时1007549-258130零售表现分化表现最好的是汽车和高端化妆品表现较差的包括服装法国CAC7012-290831运动跌10超市以及电子产品运动品牌中专业运动或户外品德国DAX14959-304744牌如始祖鸟迪桑特增速领先国外品牌耐克阿迪FILA表现资料来源FactSet较弱中国品牌安踏李宁中国李宁表现略好于国外品牌主要商品及外汇价格投资启示我们继续看好餐饮与啤酒九毛九华润啤酒百威对三个月年初至收盘价升跌滔博和宝胜变得更为谨慎偏好安踏多于李宁今升跌布兰特8266290-378期金186200265232期银2009-1413-1610期铜875500446439日圆13315151-090互联网行业周报英镑122-193107政府工作报告提出促进平台经济健康发展抖音评级领先欧元107088056外卖对行业影响有限基点变动三个月六个月谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcomHIBOR406-24914528美国10年债息yield3510342782023年政府工作报告提出促进平台经济健康发展发挥其带动就业创资料来源FactSet业拓展消费市场创新生产模式等作用我们认为数字经济战略地恒指技术走势位不断提升随着顶层规划和行业布局加速预计平台公司增长前景持恒生指数续196959750天平均线2090770200天平均线行业更新外卖抖音外卖或在年达亿元人民币的1905284120252000-300014天强弱指数3882交易规模对行业影响有限2电商京东百亿补贴上线预计财务影沽空百万港元24737响有限补贴对行业格局影响小维持偏好拼多多阿里京东3游资料来源FactSet戏1-2月腾讯网易内地手游流水同比增15新游上线加速市场有望逐季回暖投资启示受2022年4季度业绩压力1季度季节性因素扰动互联网公司股价短期仍将波动但随经济恢复上行数字经济战略地位提升优质公司将恢复增势我们估算的最低估值区间仍有效维持行业领先评级此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年3月14日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据2月14日消费价格指数同比6006402月14日工业生产同比2601302月14日消费物价指数0400502月14日工业品出厂价格指数环比0300702月15日工业生产同比-010300资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队3月7日移卡9923HK-本地生活服务增长确定性强利润持续优化首次覆盖给予买入谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA王婷蔡涵3月7日互联网行业-外卖行业更新抖音最优情况市占率10对美团影响有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月28日保险行业-2022年保险行业业绩预览万丽CFAFRM2月16日中国市场策略-反弹后的港股宏观交易逻辑的切换蔡瑞CFA1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA每日报告3月13日消费行业-专家会1-2月报复性消费继续利好餐饮娱乐但零售表现喜忧参半呂浩江CFA张晶裔3月10日友邦保险1299HK-2022年主要业绩指标低于市场预期2023年有望回升万丽CFAFRM3月10日京东物流2618HK-1季度业绩承压全年利润改善趋势不变谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月10日京东JDUS-预计2023年利润率稳定但收入指引疲弱下调至中性谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月9日中国市场策略-从政策端挖掘策略的落子点蔡瑞CFA3月9日携程集团9961HK-NDR会议纪要业务恢复势头良好国际化拓展带动长期增长谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月9日越秀服务6626HK-2022年外拓进展亮眼手头现金充裕可支持收并购谢骐聪CFAFRM李易CFA3月7日互联网行业-电商价格战时代已过3月促销开启行业恢复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月6日碧桂园服务6098HK-一次性减值拖累2022财年业绩谢骐聪CFAFRM3月6日新特能源1799HK-补贴核查导致大额减值多晶硅价格近期超预期强劲反弹文昊CPA郑民康3月3日哔哩哔哩BILIUS-业务调整加速毛利率改善盈亏平衡确定性提升赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷3月2日百威亚太1876HK-有望从周期性复苏结构性上升趋势中获得巨大收益呂浩江CFA张晶裔3月2日汽车行业-2月新能源汽车恢复势头渐稳2季度可期陈庆3月2日蔚来汽车9866HK-1季度指引疲弱维持中性陈庆3月1日信义能源3868HK-计提大额补贴扣减收购规模不及预期下调目标价文昊CPA郑民康2月28日信义光能968HK-电价补贴扣减拖累业绩光伏玻璃利润率短期仍将承压下调至中性文昊CPA郑民康2月27日腾讯控股700HK-黎明觉醒上线逐渐恢复新游上线节奏谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月27日金山软件3888HK-4季度业绩预览WPS表现符合预期游戏短期疲弱孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷2月24日新世界发展17HK-2023财年中期业绩符合预期降杠杆计划有望提升股价谢骐聪CFAFRM李易CFA2月24日网易NTESUS-剔除一次性费用4季度业绩符合预期2023年游戏储备丰富孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年3月14日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK487518671410440658753900560551553569031中电控股2HK5595141355-312-176795051801665151221278554133中华煤气3HK708132112-167-4581162606263220821863494191汇丰控股5HK56301124384-2851596606538701004970652446084电能实业6HK426590892024-02354803565148113731361662104恒生银行11HK11910227700-403-8241540011000171924061214344132恒基地产12HK2775134349-0541833410192298811811039649037新鸿基地产16HK10440302528-206-225114808420101310531069474050新世界发展17HK220555492-04502332751544804784852934026银河娱乐27HK5230228402-0291365640345517148NA3534000357港铁公司66HK3980246593-112-37543603360221123141995329138恒隆地产101HK146866049-602-3801698983151315781271531050吉利汽车175HK92893329-938-18601906842170117261512208114阿里健康241HK55474894-246-1669983304NA2348716252000460中信股份267HK892259485-034825927703370329386639NA万洲国际288HK45958891-043110618397775585584512078华润啤酒291HK6115198382158121062953700381740773299093650东方海外国际316HK1256082942-499-109225392114201591124965898083康师傅控股322HK134075498276-27614761110NANANANANA中石化386HK4791184403462706479310717717702854064香港交易所388HK32440410505-104-3804002020900328040813229220825创科实业669HK8485155297606-258132807435180218391691222381中国海外688HK1920210142-424-68027151470460614595474052腾讯控股700HK344803295271-1378694150019072137925722156039321中国联通762HK600183589-38524226383321123960837514048领展房托823HK4870124372-020-125469974509172816391740611065中国石油857HK449947340222577450300790494538911054信义玻璃868HK143659103-297-1242035101050011411011432182中升控股881HK340581832-529-1519605029808641092858194160中海油883HK1208538488033210412388077493583791129084建设银行939HK4991263236-040204595415369349329865040中国移动941HK648513268374602531648547251007958889679096龙湖集团960HK2120131077-722-127643151000468492519531081信义光能968HK88478660-2212311462758159120581575226265中芯国际981HK161095888-242-371188614929788932282000085联想集团992HK747905971631654904535999546679514227长江基建1038HK428010223005947755203520143612091171591087恒安国际1044HK352040907-209-150842503045111213951102401183中国神华1088HK2515849442651153275018548526005981250110石药集团1093HK78293187-381-4631018700146813681208218271华润置地1109HK3475247800-479-28039802460820802728454090长实集团1113HK4945177735-06029156754340874812889455045中国生物制药1177HK42277991048-76653536347720201767047204华润万象生活1209HK410593697-58535346352300477937812879104536比亚迪股份1211HK20000713572-80038433140165701660531281962032465友邦保险1299HK8445982675-035-271913557951750456381752184333中国宏桥1378HK83178742-44812751092557413667539702081工商银行1398HK4161709057048348486339385366349847041小米集团1810HK1154234654-38354814788451302172212745000181百威亚太1876HK2400317842300-22427001646413147093518124376香港恒生指数196959723422121-177-04322688901468702186120001445382212资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年3月14日每日晨报国企指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今----------52周----------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍会德丰20HK252654660801351667117NANANANANA吉利汽车175HK92893329-938-18601906842170117261512208114中信股份267HK892259485-034825927703370329386639NA华润啤酒291HK6115198382158121062953700381740773299093650中石化386HK4791184403462706479310717717702854064中国海外688HK1920210142-424-68027151470460614595474052腾讯控股700HK344803295271-1378694150019072137925722156039321中国石油857HK449947340222577450300790494538911054中升控股881HK340581832-529-1519605029808641092858194160中海油883HK1208538488033210412388077493583791129084建设银行939HK4991263236-040204595415369349329865040中国移动941HK648513268374602531648547251007958889679096龙湖集团960HK2120131077-722-127643151000468492519531081信义光能968HK88478660-2212311462758159120581575226265中芯国际981HK161095888-242-371188614929788932282000085联想集团992HK747905971631654904535999546679514227快手1024HK5230186500-377-263989953230NANANA000554石药集团1093HK78293187-381-4631018700146813681208218271华润置地1109HK3475247800-479-28039802460820802728454090中国生物制药1177HK42277991048-76653536347720201767047204比亚迪股份1211HK20000713572-80038433140165701660531281962032465农业银行1288HK2821178589-035522305223382360340886039工商银行1398HK4161709057048348486339385366349847041中国邮储银行1658HK497494272-119247663364561491433640058小米集团1810HK1154234654-38354814788451302172212745000181碧桂园2007HK21057451-909-2135663101153652463000024理想汽车2015HK8800280205-2111458163305355NA145688013451000672安踏2020HK10320277904-227088124006900323233762606120745申洲国际2313HK7895118679-734-1008114305440310223241974259347中国平安保险2318HK5220952025-19710664753140803805618535096蒙牛乳业2319HK3385133615-329-43846552515233820691791135287李宁2331HK6560172815-061-31781004060365536662860083628舜宇光学2382HK884596650-167-474144606755170732372269066383京东物流2618HK132487426-793-124324701096NANA12946000166中国人寿2628HK1318933813-295-1641526855644916643384066新奧能源2688HK11050124688-160082132707805141814241279257269交通银行3328HK480168057-144690571383384365346876037美团3690HK12900716214-220-26162082010600NANA6639000552招商银行3968HK40201006155-171-79062652580767670587489108中国银行3988HK2961042645-067423315252372352330883037碧桂园服务6098HK130443986-843-32924010686896810715306096中国飞鹤6186HK60054428-244-964910452704880750455199京东健康6618HK5560176804-159-220789303185NA2330011650000382海尔智家6690HK261574973-132-16930701964151314461248259243海底捞6862HK2200122628-497-1792435969NANANANANA京东9618HK15900431575-1082-27792656014180239115921428000206农夫山泉9633HK4485225805079170481033856167559947351271871百度9888HK13400296354-3941996162507510161715991454000145阿里巴巴9988HK83251733015-292-34812100614510851099973000150网易9999HK131704097861541502172508495181716711635163364恒生中国企业指数65902320194799-204-1717893764938561584204111572398209资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年3月14日每日晨报交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年3月14日每日晨报分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司金川集团国际资源有限公司嘉兴市燃气集团股份有限公司青岛控股国际有限公司东方大学城控股香港有限公司EddingGroupCompanyLimitedQiniuLtd致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimitedGOGOXHoldingsLimited前稱58FreightInc苏新美好生活服务股份有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司兴源动力控股有限公司凯莱英医药集团天津股份有限公司商汤集团股份有限公司泉峰控股有限公司德盈控股国际有限公司佳捷康创新集团有限公司清晰医疗集团控股有限公司汇通达网络股份有限公司东原仁知城市运营服务集团股份有限公司武汉有机控股有限公司读书郎教育控股有限公司博维智慧科技有限公司润迈德医疗有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