2022年4季度收入符合预期，调整后净利润超预期。京东零售的运营利润率同比增90个基点至3.0%。
　　公司预期零售业务2023年利润率稳定，集团整体利润率在新业务等亏损收缩的带动下有小幅提升趋势，符合我们此前预判。
　　预计2023年1季度集团收入同比持平，其中零售收入受到业务调整的影响同比下降4%。3月数据较1-2月改善并不显著，京东产品结构以耐用品为主，预计消费需求回暖仍需时间。
　　预计2023年零售业务收入/利润增5%，按照15倍2023年零售业务市盈率（前为22倍），目标价下调至43美元/167港元（9618 HK）。考虑当前股价上调空间有限，下调评级至中性。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年3月13日今日焦点京东JDUS全球主要指数预计2023年利润率稳定但收入指引疲弱下评级中性年初至今升跌调至中性收盘价升跌恒指19320-308-269收盘价美元4168目标价美元4300潜在涨幅32国指6446-306-386孙梦琪mengqisunbocomgroupcom上A3386-141456上B295-0864482022年4季度收入符合预期调整后净利润超预期京东零售的运营利深A2183-124565润率同比增90个基点至30深B1193-175309道指31910-107-373公司预期零售业务2023年利润率稳定集团整体利润率在新业务等亏损标普5003862-145058纳指11139-176642收缩的带动下有小幅提升趋势符合我们此前预判英国富时1007748-167398法国CAC7221-1301154预计2023年1季度集团收入同比持平其中零售收入受到业务调整的影德国DAX15428-1311080响同比下降43月数据较1-2月改善并不显著京东产品结构以耐用资料来源FactSet品为主预计消费需求回暖仍需时间主要商品及外汇价格预计2023年零售业务收入利润增5按照15倍2023年零售业务市盈三个月年初至率前为22倍目标价下调至43美元167港元9618HK考虑收盘价升跌今升跌当前股价上调空间有限下调评级至中性布兰特8155616-508期金186200355232期银2009-1307-1610期铜875500312439日圆13434168-178京东物流英镑121-1560602618HK欧元1071390141季度业绩承压全年利润改善趋势不变评级买入基点变动三个月六个月收盘价港元1400潜在涨幅357目标价港元1900HIBOR404-25204480孙梦琪mengqisunbocomgroupcom美国10年债息yield3703921152资料来源FactSet2022年4季度收入符合预期盈利超预期剔除德邦影响京东物流净利率2全年实现盈亏平衡恒指技术走势恒生指数1931992我们预计2023年1季度公司收入同比增32调整后净亏损率2950天平均线2097887和2022年1季度持平履约成本有短期上涨压力剔除德邦影响预计200天平均线1905974京东物流1季度收入同比增62023年增13利润率在规模效应的14天强弱指数3182释放下同比提升04个百分点沽空百万港元27171资料来源FactSet基于业绩指引弱于预期我们下调2023年收入利润预测111下调目标价至19港元前为21港元对应2023年市销率06倍对标海外物流公司预计公司收入增长将随经济逐渐恢复核心供应链业务具备长期增长空间利润改善确定性强维持买入此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年3月13日每日晨报友邦保险1299HK2022年主要业绩指标低于市场预期2023年评级买入有望回升收盘价港元8155目标价港元10300潜在涨幅263万丽CFAFRMwanlibocomgroupcom2022年新业务价值同比下降5固定汇率8实质汇率略低于市场一致预期11下半年同比增长6税后营运溢利同比略降1实质汇率略低于市场一致预期34随着疫情影响的减弱我们仍看好2023年友邦在内地市场和香港市场的增长态势疫情期间友邦在内地市场仍保持扩张步伐随着疫情影响减弱和内地经济复苏我们预计2023年友邦在内地市场的新业务价值有望在低基数上增长15我们预计2023年随着通关恢复香港内地访客业务将重拾增长动力友邦具有均衡的地区组合和产品组合预计2023-24年新业务价值增速为13左右维持买入评级和目标价103港元消费行业周报阿迪达斯统一中控呷哺呷哺马拉松普评级领先拉达喜茶呂浩江CFAedwardluibocomgroupcom体育用品阿迪达斯2022年4季度收入同比增长13大中华区4季度营收同比下滑50固定汇率2022年全年营收225亿欧元同比增长6固定汇率下同比增1其中大中华区下滑36交银观点申洲2313HK买入的订单可能会继续承压中国经销商滔博6110HK买入和宝胜3813HK买入也会受到库存影响但鉴于经济重启和低基数加上耐克库存回到健康我们保持乐观总括来说我们偏好内需多于出口股食品饮料统一企业中国220HK未评级2022年总收入同比增长12经营利润同比下降215净利润同比下降186餐厅呷哺呷哺520HK未评级发布盈利预警预计2022年收入同比下降231至472亿元人民币净亏损为32-34亿元投资启示未来几周进入业绩期高峰估计市场不会太在意2022年业绩因为预期已经很低我们预期管理层对2023年的指引会相对乐观所以我们预计未来几周2023年的盈利预测有望上调有利股价总体来说我们偏好内需啤酒餐饮体育用品对出口股纺织代工会相对保守对必选消费会相对选择性因为通胀对不同品类的压力不同我们对个人护理相对不看好疫情后需求减少木浆价格高居不下下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年3月13日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据2月14日消费价格指数同比6006402月14日工业生产同比2601302月14日消费物价指数0400502月14日工业品出厂价格指数环比0300702月15日工业生产同比-010300资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队3月7日移卡9923HK-本地生活服务增长确定性强利润持续优化首次覆盖给予买入谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA王婷蔡涵3月7日互联网行业-外卖行业更新抖音最优情况市占率10对美团影响有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月28日保险行业-2022年保险行业业绩预览万丽CFAFRM2月16日中国市场策略-反弹后的港股宏观交易逻辑的切换蔡瑞CFA1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA每日报告3月10日友邦保险1299HK-2022年主要业绩指标低于市场预期2023年有望回升万丽CFAFRM3月10日京东物流2618HK-1季度业绩承压全年利润改善趋势不变谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月10日京东JDUS-预计2023年利润率稳定但收入指引疲弱下调至中性谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月9日中国市场策略-从政策端挖掘策略的落子点蔡瑞CFA3月9日携程集团9961HK-NDR会议纪要业务恢复势头良好国际化拓展带动长期增长谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月9日越秀服务6626HK-2022年外拓进展亮眼手头现金充裕可支持收并购谢骐聪CFAFRM李易CFA3月7日互联网行业-电商价格战时代已过3月促销开启行业恢复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月6日碧桂园服务6098HK-一次性减值拖累2022财年业绩谢骐聪CFAFRM3月6日新特能源1799HK-补贴核查导致大额减值多晶硅价格近期超预期强劲反弹文昊CPA郑民康3月3日哔哩哔哩BILIUS-业务调整加速毛利率改善盈亏平衡确定性提升赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷3月2日百威亚太1876HK-有望从周期性复苏结构性上升趋势中获得巨大收益呂浩江CFA张晶裔3月2日汽车行业-2月新能源汽车恢复势头渐稳2季度可期陈庆3月2日蔚来汽车9866HK-1季度指引疲弱维持中性陈庆3月1日信义能源3868HK-计提大额补贴扣减收购规模不及预期下调目标价文昊CPA郑民康2月28日信义光能968HK-电价补贴扣减拖累业绩光伏玻璃利润率短期仍将承压下调至中性文昊CPA郑民康2月27日腾讯控股700HK-黎明觉醒上线逐渐恢复新游上线节奏谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月27日金山软件3888HK-4季度业绩预览WPS表现符合预期游戏短期疲弱孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷2月24日新世界发展17HK-2023财年中期业绩符合预期降杠杆计划有望提升股价谢骐聪CFAFRM李易CFA2月24日网易NTESUS-剔除一次性费用4季度业绩符合预期2023年游戏储备丰富孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷2月24日阿里巴巴BABAUS-业绩超预期2023年收入恢复增长用户端投入持续谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年3月13日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK4750181927-11413958753900557548550572031中电控股2HK5565140597-202-228795051801714155681316538136中华煤气3HK707131925-235-4721162606265421001879490193汇丰控股5HK56401126381-27616176065387010441009679429088电能实业6HK421089720-094-15254803565147213651353666104恒生银行11HK11840226362-815-8781540011000178424971275332137恒基地产12HK2745132896-23107334101922100011961052641038新鸿基地产16HK10210295863-476-440114808420101810601075471051新世界发展17HK215554233-293-20532751544810789858928026银河娱乐27HK5075221633-415-1655640345517344NA3574000361港铁公司66HK3985246903-136-36343603360223927231985318141恒隆地产101HK147466319-466-3411698983161016801352499053吉利汽车175HK94795240-1083-16931906842185318281561191124阿里健康24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