亮点1：短视频入局本地生活服务业务，移卡作为重要服务商之一将会受益。
　　亮点2：移卡为商家提供全平台一站式解决方案，通过多元化渠道降低单一平台风险，带来更多增长可能。
　　亮点3：预计2023年到店业务整体扭亏，公司盈利能力进一步提升。
　　亮点4：线下消费逐渐回暖，收单业务恢复增长，行业涨价趋势确定性强，收入增速快于GPV增长。
　　财务预测：预测2022-25年，移卡总收入复合增速26%，净利润2023年恢复增势，预计2023-25年为392/575/730亿元。支付收入增速快于GPV（20%复合增长率），2023-25年平均费率0.139%/0.146%/0.148%，利润率稳定。到店收入占比提升，2023-25年为15%/20%/23%，佣金率10-11%，利润率到2025年达12%。
　　首次覆给予买入评级：对标美团及支付公司平均0.8倍PEG，及公司2023-25年利润复合增长率37%，给予移卡30倍2023年市盈率，对应目标价34港元，上涨空间33%。风险：支付业务竞争加剧，到店增长不及预期。
　　

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年3月8日今日焦点移卡9923HK全球主要指数本地生活服务增长确定性强利润持续优化评级买入年初至今升跌首次覆盖给予买入收盘价升跌恒指20534-023286收盘价港元2565目标价港元3400潜在涨幅326国指6912-036309谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom上A3444-111634上B295-073463亮点1短视频入局本地生活服务业务移卡作为重要服务商之一将会深A2251000894受益深B1227000604道指32856-172-088亮点2移卡为商家提供全平台一站式解决方案通过多元化渠道降低标普5003986-153383纳指11530-1251016单一平台风险带来更多增长可能英国富时1007919-013628法国CAC7339-0461337亮点3预计2023年到店业务整体扭亏公司盈利能力进一步提升德国DAX15560-0601175资料来源FactSet亮点4线下消费逐渐回暖收单业务恢复增长行业涨价趋势确定性强收入增速快于GPV增长主要商品及外汇价格三个月年初至财务预测预测年移卡总收入复合增速净利润年2022-25262023收盘价升跌今升跌恢复增势预计2023-25年为392575730亿元支付收入增速快于布兰特86271150042GPV20复合增长率2023-25年平均费率013901460148期金184790349155利润率稳定到店收入占比提升2023-25年为152023佣金率期银2109-581-1194期铜88190058251510-11利润率到2025年达12日圆13680-007-355英镑119-263-129首次覆给予买入评级对标美团及支付公司平均08倍PEG及公司欧元106078-082年利润复合增长率给予移卡倍年市盈率对应2023-2537302023基点变动三个月六个月目标价34港元上涨空间33风险支付业务竞争加剧到店增长不HIBOR382-29273855及预期美国10年债息yield39716352144资料来源FactSet恒指技术走势恒生指数2053448互联网行业50天平均线2114886外卖行业更新抖音最优情况市占率10对评级领先200天平均线1904840美团影响有限14天强弱指数4693沽空百万港元18648谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom资料来源FactSet抖音外卖业务或通过与饿了么合作到店团购外卖及新增外卖商户提供服务目前由顺丰同城达达等即时配送团队提供服务由商家用户承担大部分配送成本抖音外卖或在2025年达到2000亿元交易规模长期最优情况或达到3000亿元美团2025年1亿日单目标的16对应外卖行业长期3万亿元市场市占率10抖音外卖重点关注议题1单价下降趋势2GMV贡献分布3配送策略4平台补贴5变现率此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年3月8日每日晨报对外卖行业影响应有限1抖音外卖市占率低于102竞争加大外卖平台或加大商户补贴参考此前美团外卖纾困政策佣金率或转为广告投放变现率影响较小3美团外卖用户端补贴率或从2提升至35历史较高水平对利润率UE影响最多2个百分点02元4配送能力仍是优势需持续关注行业扩张战略评判美团最差情况价值约121港元股基准情况约176-180港元股较现价仍有22-25上涨空间按稳定增长预期及各业务10年DCF估算目标价233港元维持买入互联网行业电商价格战时代已过3月促销开启行业恢复谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom京东百亿补贴3月6日正式上线我们观察到产品分布虽基本涵盖京东全品类但选品以第三方平台商家为主价格带丰富SKU数量少价格除苹果品牌以外无显著价格优势我们预计百亿补贴对京东利润影响不大苹果品牌应是补贴主要投入点其他产品以供应商和平台共同承担平台以资源流量权重倾斜为部分补贴投入实际财务影响有限补贴对行业格局影响较小阿里电商不会进行纯粹价格补贴预计其电商平台利润增速仍快于收入增长拼多多投入重点在跨境电商百亿补贴对平台GMV贡献低在后疫情时代商家常态化运营预计今年38活动期间商家参与意愿更强3月电商平台广告增长或快于GMV增长但由于1-2月有春节负面因素1季度整体GMV增长仍承压预计2季度开始逐渐恢复我们维持电商行业的偏好拼多多阿里京东科技行业周报举国体制实现芯片自主评级领先许亮leoxubocomgroupcom中国国务院副总理刘鹤强调发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势政府要引导长期投资对内地人才给予一视同仁的优惠政策对外籍专家给予真正的国民待遇根据韩国统计局数据今年1月韩国芯片制造商的芯片库存销售比达到2657为自1997年3月2887以来的最高水平IDC下修2023年全球智能手机出货量预测从先前的28增长调整至11下降预计全年总出货量为119亿部IDC认为智能手机市场仍将下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年3月8日每日晨报面临成本增加和消费者需求的持续挑战真正的市场复苏预计要到2024年投资启示上周中国政府高层关于集成电路产业发展的讲话为半导体板块注入了强心剂尽管半导体周期还未见底但我们预计未来几个月将看到更多具体的行业支持政策落地政策带来的情绪改善会先于周期到来我们的首选股仍是中微公司688012CH买入下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年3月8日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据3月10日非农业生产力增长千20000517003月10日失业率350340资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队3月7日移卡9923HK-本地生活服务增长确定性强利润持续优化首次覆盖给予买入谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA王婷蔡涵3月7日互联网行业-外卖行业更新抖音最优情况市占率10对美团影响有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月28日保险行业-2022年保险行业业绩预览万丽CFAFRM2月16日中国市场策略-反弹后的港股宏观交易逻辑的切换蔡瑞CFA1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA每日报告3月7日互联网行业-电商价格战时代已过3月促销开启行业恢复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月6日碧桂园服务6098HK-一次性减值拖累2022财年业绩谢骐聪CFAFRM3月6日新特能源1799HK-补贴核查导致大额减值多晶硅价格近期超预期强劲反弹文昊CPA郑民康3月3日哔哩哔哩BILIUS-业务调整加速毛利率改善盈亏平衡确定性提升赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷3月2日百威亚太1876HK-有望从周期性复苏结构性上升趋势中获得巨大收益呂浩江CFA张晶裔3月2日汽车行业-2月新能源汽车恢复势头渐稳2季度可期陈庆3月2日蔚来汽车9866HK-1季度指引疲弱维持中性陈庆3月1日信义能源3868HK-计提大额补贴扣减收购规模不及预期下调目标价文昊CPA郑民康2月28日信义光能968HK-电价补贴扣减拖累业绩光伏玻璃利润率短期仍将承压下调文昊CPA郑民康至中性2月27日腾讯控股700HK-黎明觉醒上线逐渐恢复新游上线节奏谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月27日金山软件3888HK-4季度业绩预览WPS表现符合预期游戏短期疲弱孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷2月24日新世界发展17HK-2023财年中期业绩符合预期降杠杆计划有望提升股价谢骐聪CFAFRM李易CFA2月24日网易NTESUS-剔除一次性费用4季度业绩符合预期2023年游戏储备丰富孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷2月24日阿里巴巴BABAUS-业绩超预期2023年收入恢复增长用户端投入持续谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月23日新鸿基地产16HK-2023财年中期业绩受交付减少拖累预期下半年业绩反弹谢骐聪CFAFRM李易CFA2月23日爱奇艺IQUS-内容成功率提升促进会员收入创新高成本优化带动利润超预期赵丽CFA谷馨瑜孙梦琪CPA王婷2月23日百度BIDUUS-广告稳健恢复文心一言将引领搜索行业代际变革谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月22日互联网行业-京东上线百亿补贴意在防御对行业格局影响有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月22日香港房地产行业-预计大幅减税将提振交易量谢骐聪CFAFRM李易CFA2月21日九毛九9922HK-2022年疲弱预计2023年利润率大幅反弹呂浩江CFA张晶裔资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年3月8日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK491518824621849158753900565555557564032中电控股2HK5830147292291237795051801735157571332532138中华煤气3HK728135844-122-1891166606270621411916481197汇丰控股5HK5840116632402620296065387010421006683430088电能实业6HK42859131815402354803565148813791368659105恒生银行11HK12540239745-264-3391540011000181025331293327139恒基地产12HK281513628509033034101922100212281079639040新鸿基地产16HK11000318756223300114808420106711101126450053新世界发展17HK22605687636727332751544824804873912027银河娱乐27HK53952356082184555640345517689NA3645000368港铁公司66HK4065251860150-16943603360225827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