2022财年利润将低于预期。碧桂园服务根据其对2022财年未经审计综合管理账目的初步审查发布了盈利预警，预计收入和股东应占核心利润将分别增长40%和5%以上，后者低于市场普遍预期。
　　净利润下降。另一方面，碧桂园服务预计2022财年未经审计的综合税前净利润、综合净利润和归属于股东的综合净利润分别同比下降34-40%、45-51%和51-57%，这主要是由于1）新冠疫情的相关费用增加；2）疫情影响了部份业务和商业活动；及3）商誉和其他无形资产减值。
　　下调目标价和盈利预测。我们注意到大部分减值和费用是一次性和非现金项目，随着经济活动的重启，这些压力将得到缓解。展望未来，因为其领先的市场地位，我们预计公司的增长状况将保持不变。我们将2022/23/24年的盈利预测分别下调17%/22%/25%，基于15倍2022年市盈率，目标价从27.06港元下调到22.46港元，仍维持买入评级。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年3月7日今日焦点碧桂园服务6098HK全球主要指数一次性减值拖累2022财年业绩评级买入年初至今收盘价升跌升跌收盘价港元1604目标价港元潜在涨幅4002246恒指20603048309谢骐聪CFAFRMphiliptsebocomgroupcom国指6938-003347上A3482-0197542022财年利润将低于预期碧桂园服务根据其对2022财年未经审计综上B297-011541合管理账目的初步审查发布了盈利预警预计收入和股东应占核心利润深A2251000894将分别增长40和5以上后者低于市场普遍预期深B1227001604道指33431012086净利润下降另一方面碧桂园服务预计2022财年未经审计的综合税前标普5004048007544纳指11676-0111155净利润综合净利润和归属于股东的综合净利润分别同比下降34-40英国富时1007930-02264245-51和51-57这主要是由于1新冠疫情的相关费用增加2疫法国CAC73730341389情影响了部份业务和商业活动及3商誉和其他无形资产减值德国DAX156540481242资料来源FactSet下调目标价和盈利预测我们注意到大部分减值和费用是一次性和非现金项目随着经济活动的重启这些压力将得到缓解展望未来因为主要商品及外汇价格其领先的市场地位我们预计公司的增长状况将保持不变我们将三个月年初至收盘价升跌20222324年的盈利预测分别下调172225基于15倍2022年市今升跌布兰特8599791009盈率目标价从2706港元下调到2246港元仍维持买入评级期金184770443154期银2109-643-1192期铜894500706665新特能源1799HK日圆13594053-294补贴核查导致大额减值多晶硅价格近期超预期评级买入英镑120-158001强劲反弹欧元107168006收盘价港元1700目标价港元2310潜在涨幅359基点变动三个月六个月文昊CPAbobwenbocomgroupcomHIBOR382-29443920美国10年债息yield39813181918公司2022年实现归母净利润1340亿元人民币下同同比增长资料来源FactSet1703符合业绩预告不少于130亿元恒指技术走势2022下半年多晶硅产量环比增长725至797万吨但受行业供过于求恒生指数2060319影响销量仅为59万吨然而近期供需关系逆转推动多晶硅价格50天平均线2118560200天平均线1904271由月低点的万元强劲反弹至目前的万元公司库存也由年底的1152314天强弱指数480319万吨降至2月底的8000吨我们将公司今年多晶硅销售均价预测由沽空百万港元18034125万元上调至14万元资料来源FactSet受补贴核查影响部分已运营电站的电价补贴存在被降低或取消的风险公司于2022下半年按照补贴降低后的电价确认收入导致下半年电站运营收入同比减少280至825亿元公司同时对电站相关资产计提减值112亿元我们上调2023年盈利预测19但下调2024年盈利预测1我们将目标价由2400港元下调至2310港元基于60倍2024年预测市盈率重申买入此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年3月7日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据3月10日非农业生产力增长千20000517003月10日失业率350340资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队2月28日保险行业-2022年保险行业业绩预览万丽CFAFRM2月16日中国市场策略-反弹后的港股宏观交易逻辑的切换蔡瑞CFA1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA9月22日保险行业-UBI车险仍待监管破局新能源车险占比提升不改行业竞争格局万丽CFAFRM9月8日中国宏观观察-量化策略二十二持有盈利超预期谭淳罗为腾每日报告3月6日碧桂园服务6098HK-一次性减值拖累2022财年业绩谢骐聪CFAFRM3月6日新特能源1799HK-补贴核查导致大额减值多晶硅价格近期超预期强劲反弹文昊CPA郑民康3月3日哔哩哔哩BILIUS-业务调整加速毛利率改善盈亏平衡确定性提升赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷3月2日百威亚太1876HK-有望从周期性复苏结构性上升趋势中获得巨大收益呂浩江CFA张晶裔3月2日汽车行业-2月新能源汽车恢复势头渐稳2季度可期陈庆3月2日蔚来汽车9866HK-1季度指引疲弱维持中性陈庆3月1日信义能源3868HK-计提大额补贴扣减收购规模不及预期下调目标价文昊CPA郑民康2月28日信义光能968HK-电价补贴扣减拖累业绩光伏玻璃利润率短期仍将承压下调文昊CPA郑民康至中性2月27日腾讯控股700HK-黎明觉醒上线逐渐恢复新游上线节奏谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月27日金山软件3888HK-4季度业绩预览WPS表现符合预期游戏短期疲弱孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷2月24日新世界发展17HK-2023财年中期业绩符合预期降杠杆计划有望提升股价谢骐聪CFAFRM李易CFA2月24日网易NTESUS-剔除一次性费用4季度业绩符合预期2023年游戏储备丰富孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷2月24日阿里巴巴BABAUS-业绩超预期2023年收入恢复增长用户端投入持续谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月23日新鸿基地产16HK-2023财年中期业绩受交付减少拖累预期下半年业绩反弹谢骐聪CFAFRM李易CFA2月23日爱奇艺IQUS-内容成功率提升促进会员收入创新高成本优化带动利润超预期赵丽CFA谷馨瑜孙梦琪CPA王婷2月23日百度BIDUUS-广告稳健恢复文心一言将引领搜索行业代际变革谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月22日互联网行业-京东上线百亿补贴意在防御对行业格局影响有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月22日香港房地产行业-预计大幅减税将提振交易量谢骐聪CFAFRM李易CFA2月21日九毛九9922HK-2022年疲弱预计2023年利润率大幅反弹呂浩江CFA张晶裔2月21日汇通达网络9878HK-公司发布正面盈利预告消费回暖将利好业绩恢复孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年3月7日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK487518671422040658753900560551553569031中电控股2HK5790146281257167795051801723156491323535137中华煤气3HK726135471-202-2161166606269921351911482196汇丰控股5HK58151161331-34919776065387010371002680432087电能实业6HK427090998023-01254803565148313741363662105恒生银行11HK12690242612-163-2231540011000183125641309323141恒基地产12HK2820136527-07034934101922100412301080638040新鸿基地产16HK10900315858018206114808420105711001116454052新世界发展17HK22255599509111432751544812791860926026银河娱乐27HK54302371370845235640345517803NA3669000371港铁公司66HK4095253718225-09743603360227527672017313144恒隆地产101HK1570706380902881698983161916881359497053吉利汽车175HK1060106604-019-7021906842194718691558182130阿里健康241HK59780707-132-1023983304NA2631615480000496中信股份267HK9102647222251044927703378336394626NA万洲国际288HK47861328042529618397807609604493083华润啤酒291HK6210201464-088138462953700388341433340091662东方海外国际316HK1372090603652-27025392114201741235415405091康师傅控股322HK130673582062-52215901110NANANANANA中石化386HK4501112699491936450310675671667907060香港交易所388HK339804300302720774002020900343642743383210865创科实业669HK8385153458449-373132807435177918151669225376中国海外688HK207022655914704927151470497684661439056腾讯控股700HK363003469209-15714434150019072145527122274037339中国联通762HK638195216511320963833211971024901480050领展房托823HK5090129991-174-85969974509180617141819584068中国石油857HK431909364872073447300760475551947051信义玻璃868HK1584651755468942035101055212591115391202中升控股881HK380091325-765-535605029809651221970185179中海油883HK1198534030639200411988077443563771136083建设银行939HK5031272521182286595415373352333857041中国移动941HK64001309446561236764004725995947876687095龙湖集团960HK248515364512222643151000549578600472095信义光能968HK929826586057521482758167221631655215278中芯国际981HK1672995811950001886149210149262367000088联想集团992HK7529120327317329045351004549681510229长江基建1038HK431010294726255155203520144612181179586088恒安国际1044HK363542243083-123042503045115014441140388189中国神华1088HK246583255271931275018548375895871273108石药集团1093HK8761043882106831018700164715351355194304华润置地1109HK375526776751850339802460888867790424097长实集团1113HK4990179353-02038556754340882820897451047中国生物制药1177HK43079470337-59153536348720581804092204华润万象生活1209HK4505102827169136246352300525441773152094589比亚迪股份1211HK22680790875107177633140165701886335712229028528友邦保险1299HK86651009861135-01791355795179442791808180298中国宏桥1378HK87983290-10119271150557437707571662085工商银行1398HK4131688758223274486339383364347851041小米集团1810HK1250255008-079142614788451413250942862000197百威亚太1876HK2410319166-417-18327001646414347243411124378香港恒生指数206031924429602-00841522688901468702204119681548365226资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年3月7日每日晨报国企指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今----------52周----------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍会德丰20HK26669103-1851982667117NANANANANA吉利汽车175HK1060106604-019-7021906842194718691558182130中信股份267HK9102647222251044927703378336394626NA华润啤酒291HK6210201464-088138462953700388341433340091662中石化386HK4501112699491936450310675671667907060中国海外688HK207022655914704927151470497684661439056腾讯控股700HK363003469209-15714434150019072145527122274037339中国石油857HK431909364872073447300760475551947051中升控股881HK380091325-765-535605029809651221970185179中海油883HK1198534030639200411988077443563771136083建设银行939HK5031272521182286595415373352333857041中国移动941HK64001309446561236764004725995947876687095龙湖集团960HK248515364512222643151000549578600472095信义光能968HK929826586057521482758167221631655215278中芯国际981HK1672995811950001886149210149262367000088联想集团992HK7529120327317329045351004549681510229快手1024HK5760205273277-189389953230NANANA000611石药集团1093HK8761043882106831018700164715351355194304华润置地1109HK375526776751850339802460888867790424097中国生物制药1177HK43079470337-59153536348720581804092204比亚迪股份1211HK22680790875107177633140165701886335712229028528农业银行1288HK2841159151253597305223385363343879039工商银行1398HK4131688758223274486339383364347851041中国邮储银行1658HK499489028331289663364564494436636058小米集团1810HK1250255008-079142614788451413250942862000197碧桂园2007HK25469488-231-487663101185588561000029理想汽车2015HK9930315477-0902930163305355NA8219777764000379安踏2020HK10930294331-036684124006900342935822769113791申洲国际2313HK8825132659-259051114305440347326022210231389中国平安保险2318HK55851003355-28781364753140861862668499103蒙牛乳业2319HK3550140143-22002846552515245721731897128301李宁2331HK6905181904-30919281004060385438593008080658舜宇光学2382HK9410102824-294135152706755182034422440062407京东物流2618HK148698123164-17224701096NANA13101000211中国人寿2628HK1386954152-1703431526855679975679360069新奧能源2688HK11770132813352739132707805151315211375242289交通银行3328HK486170158232824571383390370351864037美团3690HK14290793388007-18202082010600NANA7282000613招商银行3968HK42451060647-619-27562652580812709621462114中国银行3988HK3001042181204563315252378357335870038碧桂园服务6098HK156052621-152-197544706861074959870255115中国飞鹤6186HK64958873-076-226910452763954807419216京东健康6618HK5910187933-059-171789303185NA2603913191000407海尔智家6690HK274078557-42030130701964158515241315247254海底捞6862HK23251295963333792435969NANANANANA京东9618HK18730508390218-14942656014180281620031624000227农夫山泉9633HK4445223791000079481033856123551947131281857百度9888HK147503262111723205162507510178017601600000160阿里巴巴9988HK87251816283-506116121006145113711481020000157网易9999HK135404212983121825172508495186817181676158374恒生中国企业指数693750210404040343477893764938561767133641632379221资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年3月7日每日晨报交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年3月7日每日晨报分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司金川集团国际资源有限公司嘉兴市燃气集团股份有限公司青岛控股国际有限公司东方大学城控股香港有限公司EddingGroupCompanyLimitedQiniuLtd致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimitedGOGOXHoldingsLimited前稱58FreightInc苏新美好生活服务股份有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司兴源动力控股有限公司凯莱英医药集团天津股份有限公司商汤集团股份有限公司泉峰控股有限公司德盈控股国际有限公司佳捷康创新集团有限公司清晰医疗集团控股有限公司汇通达网络股份有限公司东原仁知城市运营服务集团股份有限公司武汉有机控股有限公司读书郎教育控股有限公司博维智慧科技有限公司润迈德医疗有限公司乐透互娱有限公司双财庄有限公司中国旅游集团中免股份有限公司香港汇德收购公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司及淮北绿金产业投资股份有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融资或其它服务或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本报告时应该留意任何或所有上述的情况均可能导致真正或潜在的利益冲突本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息幷可能受送递延误阻碍或拦截等因子所影响交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告只为一般性提供数据之性质旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律法则或其他规定之违反本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券本免责声明以中英文书写两种文本具同等效力若两种文本有矛盾之处则应以英文版本为准交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom6