报告内容
　　银行挤兑危机。加息周期本应利好银行的息差收入，但突发的银行倒闭事件引发储户的信心危机，对银行流动性造成压力，尤其是中小型银行，预期需要提高存款利率来吸引储户，或透过美联储的Bank Term Funding Program（BTFP）借入款项解决流动性，预期净利润短期将会受压。然而，我们仍然看好大型银行如花旗集团、摩根大通等大型银行的长远发展，在流动性危机之下，能够吸纳中小银行的储户，市占率有望提升。同时，大型银行的风控相对较好，投资资产的未实现亏损对比总股本之比例相对较小，潜在损失相对较轻。
　　預期股市波動性短期將會上升。随着欧美银行爆雷事件接二连三地发生，股债两市都非常波动。Silvergate和硅谷银行爆雷、硅谷银行融资失败并被美国联邦存款保险公司（FDIC）接管，在恐慌情绪下，股债两市大跌，尤其是债市。随着周末的救市措施，股市有所反弹，但债市仍然走弱，美债波动指数再急升33.5%。到了3月15日，随着瑞信爆雷，令恐慌情绪升到极点，美债波动指数上升29.1%。然而，股市情绪偏向乐观，预期各国央行的救市稳信心措施都能到位，金融风险得以控制，股市走出底部。从数据上，我们看到债市的惊恐程度，与股市相对乐观形成对比。在大事件发生时，通常债市先行，股市未来短期的波动性可能有所提高，投资者需要注意。
　　促使美联储转向。在通胀压力下，市场本来预期美联储将加息50点子，但在银行危机的阴霾下，三月议息结果出炉，美联储决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75-5.00%。市场普遍预计，美联储将于5月再加息25个点子，然后就结束本轮加息周期，并预计在6月份开始减息。然而，主席鲍威尔提到通胀幅度放缓的问题，但非住房服务价格仍未有进展，通胀仍然顽固，年内暂时未有减息计划。此外，市场焦点落在衰退问题上，根据美联储最新的经济数据预期，对2023年、24年GDP的预期下调至0.4%及1.2%，对核心物价通胀（PCE通胀）的预期则有所上升。
　　经济衰退再度成为焦点。二月CPI年增长率为6%，月增长率为0.4%。核心CPI年增长率为5.5%，月增长率为0.5%。CPI年增长率和核心CPI连续下降，前者为2021年9月以来新低，后者为2021年12月以来新低，通胀压力有所放缓，但进展速度则较缓慢。三月密歇根大学消费者信心指数初值为63.4，低于预期67.0。消费者信心指数在四个月来首次下降，受影响较高的群体为收入较低和较年轻的消费者。目前的通胀和利率环境已经危及美国经济韧性所依赖的消费支出。银行爆雷可能使一些消费者更难获得贷款来买房、买车和购买其他大型消费。消费者信心在短期内将会持续受压。
　　避险情绪预期上升。美联储对于下次加息与否表示不确定，反映银行流动性危机形成信贷紧缩，再发展成2008年金融海啸的可能性仍然存在，美联储需要小心处理。而同时，面对顽固的通胀，高利率可能要存续一段更长的时间。据美联储预期，2023年终端利率维持5.1%不变，但2024年则由去年底时的4.1%上调至4.3%。预期股市波动性将会上升，利好避险资产。建议投资者可关注长年期美国国债ETF，如20年期以上美国国债ETF（TLTUS）、25年期以上美国国债ETF（GOVZUS）等，或贵金属ETF，如SPDR黄金ETF （GLDUS）等。
　　风险提示：美国经济衰退程度大于预期、通胀情况失控、银行信贷危机蔓延。