安信视点：恒指涨势如虹，重新站上2万点大关
　　昨日，港股高开后一度走弱恒指转跌，随后掉头上攻持续拉升，尾盘恒指站上2万点关口。恒生指数收涨2.34%报20049.64点，恒生科技指数涨4.74%报4198.99点，恒生国企指数涨2.96%报6836.46点。全日市场成交额为1363.06亿港元，南向资金净买入8.27亿港元。
　　个股来看，腾讯控股700.HK涨势强劲，截至收盘涨8.18%。Q4腾讯收入的彭博一致性预期为同比增长0.44%，其中游戏业务收入下滑2.5%，社交网络服务收入同比增长0.5%；广告业务同比增长2.8%；金融科技与企业服务收入同比增长3.5%。游戏方面海外《胜利女神》、《战锤40K》表现亮眼；广告方面虽然疫情仍然影响，但视频号贡献增量；支付业务受年尾线下消费疲软影响增速放缓。Q4彭博一致性预估公司Non-GAAP归母净利润同比增长27%，主要得益于降本增效以及聚焦核心主营业务，另外去年基数较低；互联网整个市场情绪回暖：2022年初伴随滴滴开放注册，市场对于监管预判方向开始放松，1月上线多款重磅游戏，腾讯重点产品《黎明觉醒》上线不久值得期待，除此以外也有《白夜极光》和《元梦之星》两款手机游戏。版号发放速度加快，以及重点游戏版号的发放对2023年全年游戏来看利好；疫情逐渐过去，线下消费恢复对于广告主和金融支付而言都是利好，主营业务有望在2023年迎来复苏。腾讯控股是安信国际3月金股，建议投资者关注。
　　宏观数据来看，近期新房销售环比小幅回升，二手房销售边际回落，带看等领先指标也表明销售短期内或将延续回落。而观察高频的人流数据，以地铁客运量、拥堵指数代表的市内人流延续边际回落走势，而航空执飞代表的城市间的人口流动也出现回落，表明居民部门积压需求释放的动能在衰减。作为对照，整车货运物流等货物流通指数环比上升，符合季节性，但相比往年还是偏弱。总体来看，积压性需求的释放在逐步接近尾声，未来居民部门消费活动的恢复将更多取决于资产负债表修复的情况。往后看，随着疤痕效应逐渐淡化，居民的消费活动有望温和恢复，经济的需求也将随之改善。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年3月24日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点恒指涨势如虹重新站上2万点大关1安信视点昨日港股高开后一度走弱恒指转跌随后掉头上攻持续拉升尾盘恒指恒指涨势如虹重新站上2万点大站上2万点关口恒生指数收涨234报2004964点恒生科技指数涨关474报419899点恒生国企指数涨296报683646点全日市场成交2公司点评额为136306亿港元南向资金净买入827亿港元安踏体育2020HK-超预期业绩表现未来确定性增强个股来看腾讯控股700HK涨势强劲截至收盘涨818Q4腾讯收入的彭博一致性预期为同比增长044其中游戏业务收入下滑25社交网络服务收入同比增长05广告业务同比增长28金融科技与企业服务收入同比增长35游戏方面海外胜利女神战锤40K表现亮眼广告方面虽然疫情仍然影响但视频号贡献增量支付业务受年尾线下消费疲软影响增速放缓Q4彭博一致性预估公司Non-GAAP归母净利润同比增长27主要得益于降本增效以及聚焦核心主营业务另外去年基数较低互联网整个市场情绪回暖2022年初伴随滴滴开放注册市场对于监管预判方向开始放松1月上线多款重磅游戏腾讯重点产品黎明觉醒上线不久值得期待除此以外也有白夜极光和元梦之星两款手机游戏版号发放速度加快以及重点游戏版号的发放对2023年全年游戏来看利好疫情逐渐过去线下消费恢复对于广告主和金融支付而言都是利好主营业务有望在2023年迎来复苏腾讯控股是安信国际3月金股建议投资者关注宏观数据来看近期新房销售环比小幅回升二手房销售边际回落带看等领先指标也表明销售短期内或将延续回落而观察高频的人流数据以地铁客运量拥堵指数代表的市内人流延续边际回落走势而航空执飞代表的城市间的人口流动也出现回落表明居民部门积压需求释放的动能在衰减作为对照整车货运物流等货物流通指数环比上升符合季节性但相比往年还是偏弱总体来看积压性需求的释放在逐步接近尾声未来居民部门消费活动的恢复将更多取决于资产负债表修复的情况往后看随着疤痕效应逐渐淡化居民的消费活动有望温和恢复经济的需求也将随之改善分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-3-242公司点评安踏体育2020HK-超预期业绩表现未来确定性增强事件近日安踏体育公布2022年度财务表现全年录得收入5365亿元同比增长88毛利率为602同比下降14pp归母净利润包括合营公司利润为759亿元同比下降17归母净利润不包括合营公司利润为756亿元同比下降32我们预测2023-2025年EPS为348419487元给予2023年35倍PE目标价138港元维持买入评级营收稳健增长逆境下更显韧性2022年集团实现收入5365亿元同比增长88其中安踏主品牌凭借冬奥会契机成功营销和赢领计划顺利推进实现了稳健增长22年收入2772亿同比增长155主要由高端产品和DTC业务增长带动FILA由于直营模式和布局高线城市受疫情影响影响最为严重22年收入微跌14至2152亿元其他品牌表现亮眼收入同比增长261至441亿元主要由迪桑特及可隆业务增长带动毛利率方面集团毛利率为602同比下降14pp其中安踏主品牌受益于持续的DTC转型毛利率同比提升14pp至536FILA毛利率下降41pp至664主要是由于零售折扣加大及原材料价格上涨其他品牌毛利率718较去年略有提升JV部分首次实现扭亏为盈收入同比增长211集团分占合营溢利为028亿元使得全年归母净利润包括合营公司利润达到759亿元同比下降17整体表现超出市场预期在逆境之下收入仍取得稳健增长更彰显公司的韧性主品牌DTC转型顺利电商业务显著增长截至22年底DTC的5100家安踏门店中有44为安踏直营其余56由加盟商按安踏运营标准运营渠道顺利改革使DTC业务收入升至1369亿元较去年同期增长了60在高基数下依然实现强劲增长此外集团持续推进线上线下渠道融合电商业务实现显著增长收入较去年同期增长307占总收入比为34321年为286库存管控是第一要务消费回暖带动业绩增长虽然22Q4因疫情集中爆发导致整个行业的库存都有所积压但公司对库存严格把控目前库销比已回到5以下随着疫情管控措施放开线下消费回暖将给业绩增长带来更多确定性投资建议近年来国家持续扶持体育产业发展体育用品赛道长期增长逻辑不改公司作为国产品牌行业龙头将优先享受行业增长红利综合考虑我们预测2023-2025年EPS为348419487元给予2023年35倍PE目标价138港元维持买入评级风险提示零售环境恶化行业竞争加剧新品牌后续发展不及预期分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010