业绩前瞻：2022年为疫情在国内封控影响末尾年，也是对线下消费冲击影响颇大的一年，受线下消费负面影响，移卡2022年支付业务依旧保持韧性，GPV同比增长5%，活跃支付服务商户数同比增长超过11%；到店业务GMV同比增长730%至33亿元，SKU和总订单数量同比增长分别约154%和130%，我们预估公司2022年收入同比增长约8.1%至33.5亿元，归母净利润同比下滑64.1%至1.51亿元，2022年下半年业务市场环境触底，2023年预计重新恢复高速增长。
　　报告摘要
　　支付业务经营数据2022年保持韧性2022年受疫情影响线下支付遭受冲击，尽管如此公司一站式支付服务业务GPV同比增长5%至超过人民币10632亿元，体现了公司支付业务的服务韧性。支付业务是移卡的业务主要驱动和流量入口，移卡通过二维码及银行卡等不同种类的支付服务无缝连接商户与消费者，并提供包括SaaS数字化解决方案、精准营销服务及金融科技服务等在内的商户解决方案，帮助商户更好地管理及推动业务增长。2022年活跃支付服务商户数同比增长超过11%至超过810万名，支付付费用率稳定上升，支付予分销商的渠道佣金率保持稳定。
　　到店电商业务抓住行业红利公司于2021年推出到店电商服务，该业务主要面向中小商户，帮助商户打造营销爆品，并通过通过支付后跳转、短视频平台私域流量进行分发，最终帮助商户提高客流量、进店率及回头率。短视频平台2022年对本地生活到店服务相关业务加码，抖音推出团购业务为商家和大人提供流量、收益和品牌的支持，打造同城小程序等功能；快手推出快手到家业务，为商家提供线上线下一体化的营销方案。借助短视频平台本地生活业务发展的东风，公司2022年到店电商服务总GMV同比增长730%至人民币33亿元，SKU同比增长154%至超过40万个，订单总数量同比增长约130%至近3700万单，由于经营效率提高，下半年到店电商服务业务持续收窄亏损，且单月接近盈利。
　　投资建议：我们预估公司2022年收入同比增长约8.1%至33.5亿元，归母净利润同比下滑64.1%至1.51亿元，2022年下半年业务市场环境触底，2023年预计重新恢复高速增长。我们按照公司支付与商家解决方案业务2023年20xPE，以及到店业务2023年6xPS，给予公司未来十二个月目标价27.9港元，与最近成交价有19.0%的涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：二维码支付市场增长放缓；行业竞争加剧，支付费率降低；增值业务发展不及预期。