本报告导读：
　　2022年支付业务稳健到店电商业务高增，23年疫情管控政策优化，看好公司支付业务和到店电商的持续增长。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级，维持目标价35.06港元，对应2023年33xP/E。2022年公司支付业务稳健,到店业务高速增长，2023年疫情管控政策优化，经济持续复苏，线下消费需求增长，看好公司2023年业绩增长。预计2023-2025年公司营收为33.1/44.3/56.4亿元人民币(单位下同），经调整净利润为1.37/4.04/5.23亿元，维持“增持”评级，维持目标价35.06港元，对应2023年33xP/E。
　　支付业务稳健，到店电商业务高增。分业务来看，公司一站式支付业务主要布局中小商户，在2022年疫情反复的情况下仍实现了增长，2022年公司一站式支付GPV超过2.2万亿元，增速达到5%，；就到店电商业务来看，公司持续加大到店电商业务投入，2022年GMV同比增长730%至33亿，由于公司对到店电商领域前期投入较大，22年到店电商业务仍然处于亏损状态，2022年下半年亏损持续收窄，单月接近盈亏平衡。
　　受益于疫情政策优化，预计2023年支付业务及到店电商业务有望高增。2023年疫情政策调整、线下消费好转背景下，公司支付业务有望实现强劲增长；到店电商业务方面，广阔的本地生活市场仍然充满机遇,抖音等内容平台持续在该业务上加大投入，公司和多个内容平台建立良好合作关系，到店电商业务GMV有望实现快速增长，我们预计2023年公司该业务GMV有望达到68亿，同比增长106%。且随着经营效率提升，到店业务未来有望扭亏为盈带来利润的正向贡献。
　　催化剂：扫码收单市场、到店电商市场快速增长。
　　风险提示：支付行业竞争加剧；公司新业务不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融TableMainInfoTableTitleTableInvest移卡9923评级增持当前价格港元2635支付稳健到店高增看好未来业绩20230312海移卡2022年度业绩前瞻Table交易数据Market52周内股价区间港元1346-3265外刘欣琦分析师孙坤研究助理当前股本百万股447021-38676647021-38038260公当前市值百万港元11778liuxinqigtjascomsunkun024098gtjascom司证书编号S0880515050001S0880121030022TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图2022年支付业务稳健到店电商业务高增23年疫情管控政策优化看好公司支付业港移卡恒生指数务和到店电商的持续增长55摘要37TableSummary维持公司增持评级维持目标价3506港元对应2023年1933xPE2022年公司支付业务稳健到店业务高速增长2023年疫1-18情管控政策优化经济持续复苏线下消费需求增长看好公司-362023年业绩增长预计2023-2025年公司营收为331443564亿元人民币单位下同经调整净利润为137404523亿元维持增持评级维持目标价3506港元对应2023年33xPE支付业务稳健到店电商业务高增分业务来看公司一站式支付业务主要布局中小商户在2022年疫情反复的情况下仍实现了增TableReport相关报告证长2022年公司一站式支付GPV超过22万亿元增速达到券5就到店电商业务来看公司持续加大到店电商业务投入2022研年GMV同比增长730至33亿由于公司对到店电商领域前期投入较究大22年到店电商业务仍然处于亏损状态2022年下半年亏损持续收窄单月接近盈亏平衡报受益于疫情政策优化预计2023年支付业务及到店电商业务有望高告增2023年疫情政策调整线下消费好转背景下公司支付业务有望实现强劲增长到店电商业务方面广阔的本地生活市场仍然充满机遇抖音等内容平台持续在该业务上加大投入公司和多个内容平台建立良好合作关系到店电商业务GMV有望实现快速增长我们预计2023年公司该业务GMV有望达到68亿同比增长106且随着经营效率提升到店业务未来有望扭亏为盈带来利润的正向贡献催化剂扫码收单市场到店电商市场快速增长风险提示支付行业竞争加剧公司新业务不及预期TableFinance财务摘要百万人民币2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E营业收入993225822933059330844305638-22612723383427毛利润27064774481598713941838经调整净利润40301361435137404523--2186622021-6919629PE2270298249206657222172PB-128-1833232302623请务必阅读正文之后的免责条款部分移卡9923本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3移卡9923附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3