2022年业绩情况：2022年公司实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%，实现净利润4.82亿元，同比增长6.3%，实现经调整净利润6.07亿元，同比增长34.7%。
　　报告摘要
　　业绩稳健增长，费用率进一步下滑。
　　2022年实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%，2020-2022年CAGR为51.0%，实现净利润4.82亿元，同比增长6.3%，2020-2022年CAGR为65.0%，实现经调整净利润6.07亿元，同比增长34.7%，2020-2022年CAGR为38.6%，业绩表现可观。细分来看，收入可分为医院业务和其他业务，其中医院收入实现30.27亿元，同比增长40.8%，三年CAGR为56.0%，增速超过公司整体业务增速，体现出公司良好的规模效应和成本管控能力。费用方面，2022年公司销售费用率和管理费用率分别为0.82%和9.29%，较2021年同期均有所下滑。另外，随着品牌影响力和口碑的逐渐增强，医院就诊人次不断提升。2022年医院就诊人次近325万人次，同比增长41.6%。未来随着疫情管控放开，门诊量有望进一步提升。
　　新自建医院快速实现月度盈亏平衡，内生发展及外延并购有序推进。
　　聊城海吉亚是公司第四家自建医院，也是上市后第一家自建医院，可开放床位达800张。该医院于2022年4月开始投入运营，即使在管控较严格的时期，聊城海吉亚在7.5个月实现盈亏平衡，建设周期在21个月，远低于行业平均水平（盈利周期36个月，筹建周期36-48个月）。此外，德州海吉亚预计于2023年开业，计划设置床位600-800张；无锡海吉亚预计于2024年交付使用，计划设置床位800-1,000张；常熟海吉亚预计于2025年交付使用，计划设置床位800-1,200张。并购方面，在苏州永鼎医院和贺州广济医院2021年加入公司后，两家医院在业务规模、运营效益、诊疗能力、学术水平等方面均得到大幅提升，2022年苏州永鼎医院和贺州广济医院肿瘤MDT业务收入分别同比增长50%和59%。总体看，通过内生发展及外延并购两条腿走路的发展战略，公司业务规模不断扩大，预计于2024年底床位数有望达到1,2000张。
　　加强肿瘤学科学术交流，拓宽就医渠道。
　　公司加强国际间、医院间的肿瘤学术交流合作，促进肿瘤领域防治水平。报告期内，重庆海吉亚医院顺利举行“海吉亚-中日乳腺癌放疗治疗研讨会”；公司与创新药龙头恒瑞医药签署战略合作框架协议，在人才培养、药物评价等多个领域开展合作；苏州永鼎医院与苏大医学院签署产学研发展协议。同时，公司持续推进互联网医院建设，优化诊疗流程，苏州永鼎医院互联网医院获得2022年吴江区第五届“互联网+”创新奖荣誉称号，重庆海吉亚医院互联网医疗已顺利上线。
　　投资建议：通过内生发展及外延并购两条腿走路的发展战略，公司业务规模不断扩大，床位数有望进一步提升。我们预计公司在2023-2025年归母净利润分别为7.09亿元、9.53亿元和12.06亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购扩张不及预期风险；定价管控风险；政策风险；行业竞争加剧；医疗事故等突发事件风险。
　　

研究报告全文：TableBaseInfo公司动态证券研究报告TableTitle2023年3月22日医药海吉亚医疗6078HK投资评级买入经营维持稳健内生发展及外延并购有序推进目标价格74港元2022年业绩情况2022年公司实现营业收入3196亿元同比增长380实现净利现价2022-03-225900港元润482亿元同比增长63实现经调整净利润607亿元同比增长347报告摘要总市值百万港元37259939521768业绩稳健增长费用率进一步下滑总股本百万股63152247452022年实现营业收入3196亿元同比增长3802020-2022年CAGR为51012个月低高港元2996551695450平均成交百万港元1584257245实现净利润482亿元同比增长632020-2022年CAGR为650实现经调整净利润607亿元同比增长3472020-2022年CAGR为386业绩表现可观细分来看收入可分为医院业务和其他业务其中医院收入实现3027亿元同比增长股东结构408三年CAGR为560增速超过公司整体业务增速体现出公司良好的规模实控人及其一致行动人45效应和成本管控能力费用方面2022年公司销售费用率和管理费用率分别为082其他55和929较2021年同期均有所下滑另外随着品牌影响力和口碑的逐渐增强医院就诊人次不断提升年医院就诊人次近万人次同比增长未来2022325416股价表现随着疫情管控放开门诊量有望进一步提升新自建医院快速实现月度盈亏平衡内生发展及外延并购有序推进聊城海吉亚是公司第四家自建医院也是上市后第一家自建医院可开放床位达800张该医院于2022年4月开始投入运营即使在管控较严格的时期聊城海吉亚在75个月实现盈亏平衡建设周期在21个月远低于行业平均水平盈利周期36个月筹建周期36-48个月此外德州海吉亚预计于2023年开业计划设置床位600-800张无锡海吉亚预计于2024年交付使用计划设置床位800-1000张常熟海吉亚预计于2025年交付使用计划设置床位800-1200张并购方面在苏州永鼎医院和贺州广济医院年加入公司后两家医院在业务规模运营效益诊疗能力学术2021水平等方面均得到大幅提升2022年苏州永鼎医院和贺州广济医院肿瘤MDT业务收入分别同比增长50和59总体看通过内生发展及外延并购两条腿走路的发展一个月三个月十二个月相对收益战略公司业务规模不断扩大预计于2024年底床位数有望达到12000张579184110468绝对收益03420659699加强肿瘤学科学术交流拓宽就医渠道数据来源Wind港交所安信国际公司加强国际间医院间的肿瘤学术交流合作促进肿瘤领域防治水平报告期内重庆海吉亚医院顺利举行海吉亚-中日乳腺癌放疗治疗研讨会公司与创新药龙头恒瑞医药签署战略合作框架协议在人才培养药物评价等多个领域开展合作谢欣洳医药行业分析师苏州永鼎医院与苏大医学院签署产学研发展协议同时公司持续推进互联网医院xiexr1essencecomcn建设优化诊疗流程苏州永鼎医院互联网医院获得2022年吴江区第五届互联网86-0755-81682613创新奖荣誉称号重庆海吉亚医院互联网医疗已顺利上线投资建议通过内生发展及外延并购两条腿走路的发展战略公司业务规模不断扩大床位数有望进一步提升我们预计公司在2023-2025年归母净利润分别为709亿元953亿元和1206亿元维持买入评级风险提示并购扩张不及预期风险定价管控风险政策风险行业竞争加剧医疗事故等突发事件风险3112年结人民币百万元2022A2023E2024E2025E营业收入3196408751366231增长率380279256213归母净利润4777099531206增长率80487345266毛利率322335346352净利润率149179191199每股收益元077115155196市盈率67453326数据来源Wind安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态海吉亚医疗6078HK附表财务报表预测利润表资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E收入3196408751366231现金及现金等价物85491711061695销售成本-2167-2717-3361-4039应收账款及预付款711785866909毛利1029137017752192存货154169186205销售费用-26-33-41-49其他流动资产31374553管理费用-297-371-460-552流动资产总额1749190922032862经营溢利66793612511575固定资产2999372745075225财务开支-24-22-23-23无形资产2384238423842384税前盈利64391312281553其他非流动资产110158229245所得税-161-183-246-311非流动资产总额5492626971207854净利润4827319831242总资产72428179932410716归母净利润4777099531206EPS元077115155196应付账款7418899781076短期银行贷款180216238250同比增长率应付即期税项73737373收入380279256213其他流动负债32313131归母净利润80487345266流动负债总额1026120913201430长期贷款1103115812161277财务指标递延所得税负债12795113112盈利能力其他非流动负债46474758毛利率322335346352非流动负债总额1276130013761446净利率149179191199总负债2302250926962876ROE101134155167总权益4940567066277840营运能力现金流量表行销费用收入101999897经营活动现金流68585111421734实际税率251200200200投资活动现金流-372-863-916-1103存货周转天数22221918融资活动现金流15483-29-35应收账款天数70675750现金变化15572197596资本结构期初持有现金7078549171106资产负债率318307289268期末持有现金85491711061695注因2022年现金流量表暂未披露故2022年现金流量表为预测值数据来源Wind安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态海吉亚医疗6078HK客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页