业绩简评
　　2023年3月20日，公司发布2022年业绩公告，2022年实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%；净利润4.82亿元，同比增长6.3%；经调整净利润6.07亿元，同比增长34.7%。
　　经营分析
　　肿瘤特色医院业务迅速增长，品牌影响力不断扩大。公司医院业务收入30.27亿元（+40.8%），经调整毛利率增加0.6PCTS至31.7%；其中门诊服务收入10.98亿元（+48.1%），住院服务收入19.30亿元（+37.0%）。公司旗下医院品牌影响力逐步增强，就诊人次近325万人次（+41.6%）；其他业务（主要包括第三方放疗业务及医院托管业务）收入1.68亿元。
　　聚焦肿瘤核心业务发展，人才引进培养稳步加强。公司肿瘤相关业务收入14.38亿元（+30.8%），非肿瘤相关业务收入17.57亿元（+44.6%）。公司不断加强肿瘤相关学科水平及诊疗能力，大力推进肿瘤MDT建设，全年完成手术62237例（+49.1%），实现肿瘤学科强劲发展。公司重视肿瘤医疗相关的人才引进与培养工作，截至2022年底，公司共有专业技术人员5127人（+19.4%），其中高级专业技术人员808人（+20.6%）。
　　自建医院进程有序推进，医疗服务网络持续扩大。聊城海吉亚于2022年4月投入运营，并于2022年11月实现月度盈亏平衡；德州海吉亚预计于2023年开业；无锡海吉亚预计于2024年交付使用；常熟海吉亚预计于2025年交付使用。公司业务已布局全国20省51个城市，医疗服务网络范围扩增。
　　投后整合能力出色，内生外延双向发力。在公司丰富的经验和资源优势支持下，苏州永鼎医院肿瘤收入同比增长49.9%，贺州广济医院肿瘤收入同比增长59.4%。公司并购整合提升效果明显，2022年新并购医院经调整毛利3.9亿元（+80.7%），新并购医院肿瘤业务收入4.3亿元（+52.3%）。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着公司经营效率的提升以及自建医院与投后整合的同步进行，预计2023-2025年实现归母净利润8.08/10.23/12.90亿元，分别同比增长69.6%/26.5%/26.1%，EPS分别为1.28/1.62/2.04元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　并购扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；医保政策风险；医疗事故风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年3月20日公司发布2022年业绩公告2022年实现营业收入3196亿元同比增长380净利润482亿元同比增长63经调整净利润607亿元同比增长347经营分析肿瘤特色医院业务迅速增长品牌影响力不断扩大公司医院业务收入3027亿元408经调整毛利率增加06PCTS至317其中门诊服务收入1098亿元481住院服务收入1930亿元370公司旗下医院品牌影响力逐步增强就诊人次近325万人次416其他业务主要包括第三方放疗业务及医院托管业务收入168亿元聚焦肿瘤核心业务发展人才引进培养稳步加强公司肿瘤相关港币元成交金额百万元业务收入1438亿元308非肿瘤相关业务收入1757亿元70001000446公司不断加强肿瘤相关学科水平及诊疗能力大力推6000800进肿瘤MDT建设全年完成手术62237例491实现肿瘤学5000600科强劲发展公司重视肿瘤医疗相关的人才引进与培养工作截至40004002022年底公司共有专业技术人员5127人194其中高级3000200专业技术人员808人20620000自建医院进程有序推进医疗服务网络持续扩大聊城海吉亚于2203212022年4月投入运营并于2022年11月实现月度盈亏平衡德成交金额海吉亚医疗恒生指数州海吉亚预计于2023年开业无锡海吉亚预计于2024年交付使用常熟海吉亚预计于2025年交付使用公司业务已布局全国20主要财务指标省51个城市医疗服务网络范围扩增投后整合能力出色内生外延双向发力在公司丰富的经验和资项目2021A2022E2023E2024E2025E源优势支持下苏州永鼎医院肿瘤收入同比增长499贺州广济营业收入百万元23153196425753846777营业收入增长率65173802332126482587医院肿瘤收入同比增长594公司并购整合提升效果明显2022归母净利润百万元44147780810231290年新并购医院经调整毛利39亿元807新并购医院肿瘤业归母净利润增长率15955800695726522609务收入43亿元523摊薄每股收益元06990755128016202042每股经营性现金流净额067134223195252盈利预测估值与评级ROE归属母公司摊薄991966140815131602随着公司经营效率的提升以及自建医院与投后整合的同步进行PE80187424437834602745预计2023-2025年实现归母净利润80810231290亿元分别PB794717617523440来源公司年报国金证券研究所同比增长696265261EPS分别为128162204元维持买入评级风险提示并购扩张不及预期风险行业竞争加剧风险医保政策风险医疗事故风险敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E2025E2020A2021A2022E2023E2024E2025E主营业务收入140223153196425753846777货币资金385707854180824653566增长率291652380332265259应收款项28950971188811051418主营业务成本92215582167272434144303存货51107154136155187销售收入658673678640634635其他流动资产21973973181131181毛利4807571029153319702474流动资产292217211749291438565353销售收入342327322360366365总资产622257242332383449营业税金及附加000000长期投资000000销售收入000000000000固定资产102719532999320434043597销售费用142126425168总资产219292414365338301销售收入100908101010无形资产38523822384246425442624管理费用153229297407487630非流动资产177949665492585862176581销售收入1099993969193总资产378743758668617551研发费用000000资产总计47016687724287721007311933销售收入000000000000短期借款0341805000息税前利润EBIT311511716107714231765应付款项118308396413432538销售收入222221224253264260其他流动负债163512449105612551593财务费用482124117135142流动负债2818551026151816872131销售收入340907272521长期贷款011961103130313831463-000000其他长期负债79158173173173173-000000负债36022092302299432423766投资收益000000普通股股东权益426844564934574167628051税前利润000000000000其中股本000000营业利润311511716107714231765未分配利润426844564934574167628051营业利润率222221224253264260少数股东权益742163668116营业外收支-1083-4911550110负债股东权益合计47016687724287721007311933税前利润253573643107513381733利润率180247201253249256比率分析所得税761201612372843952020A2021A2022E2023E2024E2025E所得税率299209251220212228每股指标净利润17745348283910551338每股收益026906990755128016202042少数股东损益7125303248每股净资产67587057781290901070812748归属于母公司的净利润17044147780810231290每股经营现金净流046906751337222719552517净利率121191149190190190每股股利012000000150015001500160回报率现金流量表百万元净资产收益率3999919661408151316022020A2021A2022E2023E2024E2025E总资产收益率36266065892210151081净利润17044147780810231290投入资本收益率492689839115013371390少数股东损益7125303248增长率非现金支出9823344112895主营业务收入增长率291065173802332126482587非经营收益EBIT增长率746864554014503832142401营运资金变动-49-152134463-1799净利润增长率3277015955800695726522609经营活动现金净流296426845140712351589总资产增长率112424224830211214841847资本开支-325-669-380-380-380-380资产管理能力投资-21541846-130-130-130-140应收账款周转天数700717679689676684其他1-202811511550110存货周转天数202251259183166159投资活动现金净流-2478-851-395-395-460-410应付账款周转天数469722667553462456股权募资222500000固定资产周转天数267330753414274823071937债权募资-211062002008080偿债能力其他-49-351-110-256-197-156净负债股东权益-57666351157-629-1522-2585筹资活动现金净流217575490-56-117-76EBIT利息保障倍数6524430592106125现金净流量-83225389546571102资产负债率76633043179341432193156来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088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