平安观点：
　　海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业：公司以放疗业务起家，目前医院网络遍布中国7个省的9个城市，经营或管理的医院数量达到12家。公司目前向22家第三方医院提供放疗中心的服务，已签署合作协议但未开业的第三方医院放疗中心27家。
　　我国肿瘤医疗明显供不应求，市场亟待补充：2020年，我国新增癌症患者数量为457万人，与2015年的395万人相比，增长较快。我国肿瘤医院长期处于饱和状态，2019年病床使用率高达106%。我国放疗设备的数量也有较大提升空间，WHO建议每百万人口拥有放疗设备2~4台，根据《中国肿瘤》公布的数据，2019年我国每百万人口设备数仅为1.5台，而美国为14.4台，日本为9.5台。如果我国可以达到每百万人4台，则仍需要放疗设备3500台，缺口巨大。
　　我国肿瘤医疗服务的供需存在错配的现象，公司选址瞄准基层市场，着力解决肿瘤医疗服务分布不均的问题：二、三线城市存在更多的患者，但医疗资源的供给集中在一线、新一线城市。海吉亚瞄准这一痛点，积极布局人口密集且医疗资源稀缺的地方市场，先发优势和口碑优势逐渐凸显，与城市实现共同成长。如菏泽区域，公司在当地已经建设了3家医院，对当地医疗资源做了强有力的补充。
　　自建收购两步走，叠加高效管理，实现高质量扩张：公司通过投放伽玛星科技的放疗产品，首先与当地的医院合作成立放疗中心。通过放疗中心的建设，可以更好的挖掘寻找医疗资源薄弱的区域，帮助公司深入了解当地的肿瘤医疗服务市场，提前与优秀的医生进行接触、全面了解当地的营商环境。公司通过自建及并购的方式，快速扩张自身的医疗服务网络。根据公司目前的并购与二期计划，预计到2023年，公司可开放床位数将从5000张扩大到1万张，到2024年将达到1.2万张，极大的提升了公司承接患者的能力。同时，在公司的高效管理下，旗下医院的平均单床产出在稳定提升。2021年，海吉亚总诊疗人次接近230万人次。医院业务单床产出约为575.7千元，较上年增加24.1%。床位数的增加叠加效率的提升，有望迅速提升公司盈利能力。
　　首次覆盖，给予“推荐”评级：海吉亚为我国肿瘤医院连锁的头部品牌，通过放疗中心打前站，大型医院后续切入市场的方式实现高质高效的扩张。公司通过并购+自建的方式积极扩张，多家医院的二期工程建设稳步推进，为公司的成长提供助力，公司步入发展快速路。强大的获医能力构建公司的核心护城河，保障公司扩张并引流患者。我们预计公司2022-2024年的净利润分别为6.08亿元、7.76亿元和9.90亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：行业增长低于预期的风险；收购医院进度低于预期的风险；新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。
　　

研究报告全文：公医药生物司2022年12月24日报海吉亚医疗6078HK告步入黄金成长期的肿瘤服务龙头企业推荐首次平安观点海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业公司以放疗业务起家目前公现价5355港元医院网络遍布中国7个省的9个城市经营或管理的医院数量达到12家公司目前向22家第三方医院提供放疗中心的服务已签署合作协议但未司主要数据开业的第三方医院放疗中心27家首行业医疗服务我国肿瘤医疗明显供不应求市场亟待补充2020年我国新增癌症患次公司网址wwwhygeia-groupcomcn大股东持股朱义文4563者数量为457万人与2015年的395万人相比增长较快我国肿瘤医覆实际控制人朱义文院长期处于饱和状态2019年病床使用率高达106我国放疗设备的数总股本百万股61672量也有较大提升空间WHO建议每百万人口拥有放疗设备24台根据盖流通A股百万股0中国肿瘤公布的数据2019年我国每百万人口设备数仅为15台流通BH股百万股61672报144954总市值亿元29561而美国为台日本为台如果我国可以达到每百万人台则告流通A股市值亿元0仍需要放疗设备3500台缺口巨大每股净资产元756资产负债率3211我国肿瘤医疗服务的供需存在错配的现象公司选址瞄准基层市场着力行情走势图解决肿瘤医疗服务分布不均的问题二三线城市存在更多的患者但医疗资源的供给集中在一线新一线城市海吉亚瞄准这一痛点积极布局人口密集且医疗资源稀缺的地方市场先发优势和口碑优势逐渐凸显与城市实现共同成长如菏泽区域公司在当地已经建设了3家医院对当地医疗资源做了强有力的补充自建收购两步走叠加高效管理实现高质量扩张公司通过投放伽玛星证科技的放疗产品首先与当地的医院合作成立放疗中心通过放疗中心的券建设可以更好的挖掘寻找医疗资源薄弱的区域帮助公司深入了解当地研证券分析师的肿瘤医疗服务市场提前与优秀的医生进行接触全面了解当地的营商究叶寅投资咨询资格编号环境公司通过自建及并购的方式快速扩张自身的医疗服务网络根据S1060514100001公司目前的并购与二期计划预计到2023年公司可开放床位数将从5000报BOT335YEYIN757pingancomcn张扩大到1万张到2024年将达到12万张极大的提升了公司承接患告李颖睿投资咨询资格编号S1060520090002者的能力同时在公司的高效管理下旗下医院的平均单床产出在稳定LIYINGRUI328pingancomcn2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元14022315327242325374YOY291652413294270净利润百万元170441608776990YOY220641596378276275毛利率342327340345349净利率126196190188188ROE40997588101EPS摊薄元028072099126160PE倍1738670486381299PB倍6966373330请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容海吉亚医疗公司首次覆盖报告提升2021年海吉亚总诊疗人次接近230万人次医院业务单床产出约为5757千元较上年增加241床位数的增加叠加效率的提升有望迅速提升公司盈利能力首次覆盖给予推荐评级海吉亚为我国肿瘤医院连锁的头部品牌通过放疗中心打前站大型医院后续切入市场的方式实现高质高效的扩张公司通过并购自建的方式积极扩张多家医院的二期工程建设稳步推进为公司的成长提供助力公司步入发展快速路强大的获医能力构建公司的核心护城河保障公司扩张并引流患者我们预计公司2022-2024年的净利润分别为608亿元776亿元和990亿元首次覆盖给予公司推荐评级风险提示行业增长低于预期的风险收购医院进度低于预期的风险新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容231海吉亚医疗公司首次覆盖报告正文目录一海吉亚为国内肿瘤服务领域的头部企业611海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业612公司股权结构集中核心管理人员具备丰富的经验713公司收入规模快速增加盈利能力稳定提升8二肿瘤医疗行业需求不断提升市场供不应求明显1021肿瘤行业市场广阔需求不断增长1022现状之一肿瘤医疗服务供不应求资源分配严重不均1123现状二我国肿瘤患者五年生存率低1424肿瘤医疗服务基层下沉叠加放疗中心数量增长为肿瘤行业发展的重要趋势18三自建收购两步走叠加高效管理实现高质量扩张1931公司选址瞄准基层市场着力解决肿瘤医疗服务分布不均的问题1932放疗中心打前站探索市场助力后续扩张2133自建与收购齐发力推动公司快速扩张2334管理能力整合能力双优秀公司扩张质量有保障2435获医与医生培训能力强建立公司核心护城河27四盈利预测与评级27五风险提示29请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容331海吉亚医疗公司首次覆盖报告图表目录图表1海吉亚医疗机构主要分布于东南及中部平原地区6图表2海吉亚历史重要事件列表6图表3海吉亚股权结构图7图表4海吉亚高管介绍7图表5海吉亚历年各版块业务营收占比8图表6公司医院数量不断增加9图表7海吉亚营业收入及增速9图表8海吉亚经调整后净利润及增速9图表9海吉亚毛利率及经调整后净利率10图表10海吉亚销售费用率及管理费用率10图表11我国癌症发病宗数万人10图表12我国肿瘤医疗服务市场总收入及增速亿元10图表132020年我国患病率最高的癌症11图表14我国肿瘤医院病床使用率12图表15我国肿瘤医院病床周转次数12图表16我国医院肿瘤科床位数万张12图表17我国肿瘤医院入院人数万人12图表182020年重点专科医院床位利用率情况12图表19我国一线二线三线城市发病宗数万人13图表20我国一线二线三线城市每百万人肿瘤科室床位数13图表212018年我国各省床位数13图表222018年我国各省每百万人口床位数13图表232015年发达国家癌症患者5年生存率与2019年我国对比14图表242019年我国肿瘤治疗选择的市场份额14图表25我国肿瘤医院住院病人手术人次数十万14图表26放疗适应症列表15图表27我国肿瘤医院放疗治疗服务收入情况十亿16图表28我国接受放疗治疗人数走势万人16图表29全球重点国家每百万人口放疗设备数对比16图表30主要放疗设备介绍17图表312018年至2020年大型医用设备配置规划数量分布图18图表32我国放疗服务收入十亿元及增速情况19图表33海吉亚旗下医院情况介绍19图表342020年重点城市人均GDP情况万元20图表35重点城市人口数量万人20图表36重点城市每万人医院数量家21请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容431海吉亚医疗公司首次覆盖报告图表37海吉亚放疗中心数量21图表38海吉亚放疗中心分布22图表39公司第三方放疗中心收入情况及增速23图表40海吉亚2022-2024年扩张计划23图表41公司收购医院介绍24图表42公司旗下医院管理架构图24图表43海吉亚2020-2021年单床产出情况25图表44单县海吉亚2017-2021年收入万元及增速情况25图表45重庆海吉亚2018-2021年收入万元及增速情况26图表46苏州沧浪医院2017-2021年收入万元及增速情况26图表47海吉亚通过高效的方式获医27图表48海吉亚收入拆分情况百万元28图表49可比公司估值2022122229请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容531海吉亚医疗公司首次覆盖报告一海吉亚为国内肿瘤服务领域的头部企业11海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业公司以放疗业务起家目前医院网络遍布中国7个省的9个城市经营或管理的医院数量达到12家公司目前向22家第三方医院提供放疗中心的服务已签署合作协议但未开业的第三方医院放疗中心27家图表1海吉亚医疗机构主要分布于东南及中部平原地区资料来源公司公告平安证券研究所2009年公司收购了伽玛星科技95的股权正式进军立体定向放疗设备领域2010年海吉亚与宣威放疗中心合作开始进入了放疗服务领域公司于2011年收购了邯郸仁和医院至此正式开展了医院运营管理的业务图表2海吉亚历史重要事件列表年份里程碑2009收购伽玛星科技并获得立体定向放疗设备制造能力2010与宣威放疗中心合作开始提供放疗中心服务2011收购邯郸仁和医院其为公司的第一家托管医院2013建设单县海吉亚医院华平投资海吉亚2015收购龙岩市博爱医院和苏州沧浪医院单县海吉亚营业建设重庆海吉亚及菏泽海吉亚医院2016收购安丘海吉亚医院中信及博裕投资海吉亚收购成武海吉亚医院2017华盖信诚中银粤财和长岭投资海吉亚公司在开曼群岛注册成立2018菏泽海吉亚医院和重庆海吉亚医院开始营业请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容631海吉亚医疗公司首次覆盖报告2019药明康德投资海吉亚长岭进一步投资海吉亚2020公司正式在港交所上市收购贺州广济和苏州永鼎医院2021开远解化医院由托管变为自有营利性医院资料来源公司公告平安证券研究所12公司股权结构集中核心管理人员具备丰富的经验公司股权结构清晰整体股权相对集中公司的实际控制人为朱义文先生和其女朱剑乔女士两人共持有公司股权4563公司股权集中朱义文先生曾为解放军第455医院的主任医师是全国伽玛刀协会会员省级放射外科专业委员会委员省级医疗事故鉴定专家国内首批从事伽玛刀肿瘤立体定向放射外科治疗的专业人员全国最早的伽玛刀治疗研究专家之一曾先后担任徐州医科大学附属医院神经外科主任及伽玛刀中心主任图表3海吉亚股权结构图2022年中报资料来源公司公告平安证券研究所公司管理团队专业性强具备医院管理所需的相关背景除朱义文先生外公司核心管理人员亦具备丰富的医院管理经验参与制定集团发展策略及监督策略目标执行的程欢欢女士具备丰富的收购办院经验负责集团日常营运及管理投资及融资供应链管理及人力资源的任爱先生先后就职于国内外的大型企业集团负责投资并购投后管理的相关事宜研发总监张文山先生2007年就加入了伽玛星对放疗设备的原理创新需求市场需求等均有深入的理解公司其他的管理人员也均有丰富的医院管理投资并购市场拓展等经验这为公司的成长奠定了坚实的基础图表4海吉亚高管介绍高管姓名职位履历曾为解放军第455医院的主任医师是全国伽玛刀协会会员省级放射外科专业委员会委员省级医疗事故鉴定董事会主席执行董事首席执专家国内首批从事伽玛刀肿瘤立体定向放射外科治疗的朱义文行官专业人员全国最早的伽玛刀治疗研究专家之一曾先后担任徐州医科大学附属医院神经外科主任及伽玛刀中心主任请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容731海吉亚医疗公司首次覆盖报告2008年在伽玛星科技担任董事会主席秘书主要负责协助主席处理各种与发展策略营运目标及企业管治相关的董事会事务2009年开始担任集团投资总监负责收购程欢欢执行董事联合首席执行官现有医院及创办新医院2015年程女士担任集团投资及策略业务总监程女士参与制定集团发展策略及监督策略目标的执行任先生先后就职于海尔集团阿里巴巴集团和美国运通公司担任资深产品经理和部门经理负责投融资和投资后执行董事主席助理高级副总任爱管理任先生有丰富的投融资运营管理及供应链管理经裁验任先生于2015年加入海吉亚集团目前主要负责集团日常营运及管理投资及融资供应链管理及人力资源张先生在2007年加入伽玛星科技负责制造运作及售后张文山执行董事研发总监服务并于2014年晋升为本集团的研发及制造总监2020年成为海吉亚的执行董事曾任上海旭胜自动化财务经理2015年起任海吉亚集团姜蕙执行董事部门总监放疗部总监负责集团旗下放疗中心业务管理资料来源公司公告平安证券研究所13公司收入规模快速增加盈利能力稳定提升公司的业务仍以医疗服务为主其中收入占比最大的是医院业务收入2021年实现营收2150亿元占总收入的比例为9282017-2021年随着公司医院业务的不断扩展收入占比也在不断提升第二大的业务板块为第三方放疗业务2021年实现收入158亿元收入占比为68图表5海吉亚历年各版块业务营收占比医院业务第三方放疗业务其它100030906050312110868902261688070605087488892840771823302010020172018201920202021资料来源公司公告平安证券研究所公司医疗服务体量不断扩大推动收入规模快速增长2011至2021年公司医院数量实现快速增长2011年公司仅有一家托管医院随着公司不断新建并购至2021年海吉亚共收购医院7家自建医院4家托管医院1家经营或管理的医院数量达到12家随着公司医院数量的不断增加公司的收入规模也在快速增长请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容831海吉亚医疗公司首次覆盖报告图表6公司医院数量不断增加收购医院自建医院托管医院1210784446433334211042333333222110资料来源公司公告平安证券研究所公司的收入端实现快速增长2021年实现232亿增速达到653其中医院业务收入为215亿元同比增长730为公司收入端增长的主要动力医院业务中门诊业务2021年实现收入74亿元同比增速达到987住院业务实现收入141亿元同比增速为619随着公司医院数量的增长公司就诊人数不断增加推动公司收入体量的增长2021年公司诊疗人次数达到230万同比增长1233肿瘤或肿瘤相关学科手术共完成41745例同比增长1414随着收入体量的提升公司经调整后净利润实现快速增长2021年公司经调整后净利润为45亿元同比增速426图表7海吉亚营业收入及增速图表8海吉亚经调整后净利润及增速营业收入亿元营收增速经调整净利润百万元净利润增速25705001004509060204008050350703006015402505010302004015030205100201050100000资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所公司毛利率与净利率不断增加盈利能力不断提升2021年公司毛利率与经调整后净利率分别为3272和1944相较于2017年的2838和812有显著提升受公司业务结构调整的影响医院业务占比持续提升第三方放疗与其它业务占比下滑2021年相较于2020年的毛利率与净利率有所下滑但整体趋势仍然向好公司销售费用率和管理费用率则呈现逐年下降的趋势我们认为随着公司体量的增大规模优势凸显带来毛利率的提升公司效率不断提升带来销售费用率和管理费用率的下降最终带来净利率的提升公司盈利能力不断提升请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容931海吉亚医疗公司首次覆盖报告图表9海吉亚毛利率及经调整后净利率图表10海吉亚销售费用率及管理费用率毛利率经调整后净利率销售费用率管理费用率4018351630141225102081561045200资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所二肿瘤医疗行业需求不断提升市场供不应求明显21肿瘤行业市场广阔需求不断增长我国每年癌症患者的新发病例数量在逐年增长2020年我国新增癌症患者数量为457万人与2015年的395万人相比增长较快我们认为我国新增癌症患者逐年增长的主要原因有以下几点1老龄化进程加速癌症患病风险增加2环境污染日趋严重增加肿瘤的患病风险3人们生活习惯不断变化生活作息不规律使更多人长期处于亚健康状态4工作压力增加更多人处于焦虑状态增加癌症的患病风险5检查的普及化使得癌症的知晓率提升随着我国老龄化的不断推进我们认为每年癌症的新发病例将进一步提升根据沙利文的数据2025年我国癌症新发病例或将突破510万人新发病例数量的增加提升了对医疗服务的需求随着我国癌症患者人数的增加对肿瘤医疗服务的需求不断增加2014年肿瘤医疗服务市场总收入为2040亿元2019年增至3722亿元5年间复合增速达到128根据沙利文的预测在2024年我国肿瘤医疗服务市场总收入将达6542亿元图表11我国癌症发病宗数万人图表12我国肿瘤医疗服务市场总收入及增速亿元资料来源沙利文平安证券研究所资料来源沙利文平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1031海吉亚医疗公司首次覆盖报告市场实现较快速增长2020年我国患病率最高的癌症是肺癌癌症患者中179为肺癌患者肺癌患者数量较多与吸烟人群数量的增长和空气污染关系较大排名第二的则是胃癌第三第四和第五分别是乳腺癌肝癌和食管癌胃癌患病率高与我国幽门螺旋杆菌感染人数较多有关肝癌的患病率高主要是长期饮酒乙肝病毒感染引起食道癌的高发则与嗜食烫的食物密切相关图表132020年我国患病率最高的癌症资料来源IARC平安证券研究所22现状之一肿瘤医疗服务供不应求资源分配严重不均1我国肿瘤医疗服务供不应求我国肿瘤每年新发病患者数量逐年增长医疗服务资源长期处于供不应求的状态我国肿瘤医院长期处于饱和状态2019年医院病床的使用率高达1062020年受疫情影响该数据下降至86而肿瘤医院病床的周转次数也逐年提升2019年达到42次年病床高饱和叠加逐年上升的周转次数这意味着为了满足不断提升的需求且单独患者的平均住院周期在缩短但仍会出现一些患者住院较困难的现象请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1131海吉亚医疗公司首次覆盖报告图表14我国肿瘤医院病床使用率图表15我国肿瘤医院病床周转次数次资料来源卫生统计年鉴平安证券研究所资料来源卫生统计年鉴平安证券研究所图表16我国医院肿瘤科床位数万张图表17我国肿瘤医院入院人数万人资料来源卫生统计年鉴平安证券研究所资料来源卫生统计年鉴平安证券研究所2020年在床位使用率超过50的专科医院中肿瘤医院的床位使用率位于第二仅次于精神病医院达到了862肿瘤科室床位紧张已成为常态床位供不应求现象严重肿瘤医疗服务亟待补充图表182020年重点专科医院床位利用率情况100床位利用率806040200资料来源卫健委平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1231海吉亚医疗公司首次覆盖报告2基层医疗资源格外稀缺三线及其他城市患者数量最多但医疗资源缺乏我国癌症患者数量在三线及其他城市占比最高2019年在三线及其他城市有330万人新增患者远高于一二线城市的29和81万人与发病率不同各类城市之间肿瘤科室的人均床位数量则是一线城市更高我国一线城市每百万人口肿瘤科室床位数量为197张二线城市为180张三线及其他城市仅为147张图表19我国一线二线三线城市发病宗数万人图表20我国一线二线三线城市每百万人肿瘤科室床位数资料来源沙利文平安证券研究所资料来源沙利文平安证券研究所肿瘤医院的床位数在我国各省有较大差异排名前5的省份依次为河南19700山东18526江苏18067广东15056辽宁12193我国在2018年共有10个省床位数过万17个省床位数在5000以上按照每百万人口床位数来看排名前5的省份依次为山东313河南285辽宁279北京248吉林239而排名靠后的5个省依次为西藏13江西71云南83贵州96福建99其中江西云南等地人口基数大每百万人口床位数显示不足图表212018年我国各省床位数图表222018年我国各省每百万人口床位数资料来源卫生统计年鉴平安证券研究所资料来源卫生统计年鉴平安证券研究所我国医疗分布不均现象明显在肿瘤医疗服务领域患者较多的地区医疗服务资源不足这为肿瘤医疗服务的发展指明了方请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1331海吉亚医疗公司首次覆盖报告向分级诊疗基层下沉是肿瘤医疗服务的长期发展策略23现状二我国肿瘤患者五年生存率低1与发达国家相比我国肿瘤患者五年生存率低2019年国家卫健委发布报告指出我国癌症5年生存率为405但与发达国家相比仍然处于较低水平根据2015年全球范围内主要国家癌症数据统计报告显示癌症患者5年生存率为加拿大达到825日本为816美国为66造成这一现象的原因在于1我国癌症早期筛查及治疗不够2癌症教育认知不同3治疗规范程度不同带来图表232015年发达国家癌症患者5年生存率与2019年我国对比资料来源WHO平安证券研究所2手术治疗仍是主流放疗市场未来空间广阔肿瘤治疗的三个主要手段是外科手术化学治疗和放疗其中外科手术是最常见的方法化学药物治疗全身作用更强局部作用相对较弱放疗创伤小技术提升快治疗的认知度正在不断提高图表242019年我国肿瘤治疗选择的市场份额图表25我国肿瘤医院住院病人手术人次数十万资料来源沙利文平安证券研究所资料来源卫生统计年鉴平安证券研究所现在放疗适应症非常广几乎可以用于绝大多数的肿瘤目前我国肿瘤治疗选择占比最高的是手术治疗其次是化疗请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1431海吉亚医疗公司首次覆盖报告344放疗115以及靶向疗法114更加规范的肿瘤治疗方案将更好的提升我国患者的五年生存率图表26放疗适应症列表放疗适应症详细适应症描述鼻咽癌舌癌筛窦癌上颌窦恶性肿瘤扁桃头部肿瘤体癌腮腺癌喉癌涎腺恶性肿瘤外耳及中耳癌眼部肿瘤甲状腺癌肺癌不适合手术的各期肺癌较小肺癌可用立体定向放疗胸腺癌对于浸润型胸腺瘤做根治性放疗非浸润型胸腺瘤术后复发者较小胸腺瘤可用立体定向放疗胸部肿瘤乳腺癌早期乳腺癌保乳术后进行放疗晚期进行局部放疗食管癌不适合手术的早期食管癌术后有残留切缘阳性者胰腺癌不适合手术者已经手术却未能达到消除亚临床灶者对晚期患者可缓解黄疸等并发症胃癌胃癌多对放射线不敏感姑息性放疗可以缓解梗阻止痛止血腹部肿瘤肝癌早期肝癌适用定向放疗较大肝癌使用姑息性放疗胆管癌经内镜放置胆道支架引流者单个局限性胆管癌结直肠癌低位直肠癌适用术前放疗淋巴转移者适用术后辅助放疗膀胱癌各期膀胱癌术前放疗可提高手术切除率泌尿系统瘤前列腺癌晚期高龄梗阻者适用姑息性放疗女性生殖系统瘤宫颈癌子宫内膜癌卵巢肿瘤外阴阴道癌中枢神经系统瘤侵润性胶质瘤髓母细胞瘤生殖细胞瘤恶性淋巴瘤等化疗敏感肿瘤造血系统瘤白血病多发性骨髓瘤等资料来源好大夫在线药智网米内网平安证券研究所据统计肿瘤患者中约60-70需要接受放射治疗2014年WHO的统计结果表明全球癌症平均治愈率为55其中外科手术的贡献为27放射治疗的贡献为22化疗和其他治疗的贡献为6放疗为癌症治疗中非常重要的手段之一放疗对于肿瘤治疗有如下优势放疗是局部治疗副作用相对较轻放疗的疗效确切一些肿瘤的治疗中精准放疗与手术疗效相当放疗是无创的经过治疗后局部没有损伤等综合费用低于手术治疗我国肿瘤患者五年生存率10年间提升了10个百分点我们认为放疗在其中起到了重要的作用放疗作为目前主要治疗手段之一未来市场空间较广随着患病人数的增长医院接受放疗治疗的患者人数逐年递增2014年我国接受放疗治疗人数为8222万人2020年增至14753万人六年间复合增速达到1022020年增速为7均低于肿瘤入院患者的增速我们认为放疗患者的增速受制于放疗设备的数量未来肿瘤放疗仍有较大的增长空间请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1531海吉亚医疗公司首次覆盖报告图表27我国肿瘤医院放疗治疗服务收入情况十亿图表28我国接受放疗治疗人数走势万人资料来源沙利文平安证券研究所资料来源卫健委平安证券研究所根据WHO的建议每百万人口应拥有放疗设备24台2019年根据中国肿瘤公布的数据我国每百万人口设备数仅为15台而美国为144台瑞士达到114台日本在亚洲国家中放疗设备数量最高为95台我国放疗设备的缺口较大如果可以达到每百万人4台则仍需要放疗设备3500台如果我国每百万人放疗设备的水平可以与日本相当则设备缺口数量为11200台放疗设备在我国市场空间广阔图表29全球重点国家每百万人口放疗设备数对比资料来源中国肿瘤WHO沙利文平安证券研究所目前放射治疗设备有六种医用加速器伽玛刀质子重离子刀托姆刀TOMO刀射波刀和内照射放疗1医用加速器是目前应用最为广泛的放疗设备其利用具有一定能量的高能电子速度达到亚光速与大功率微波的微波电场相互作用从而获得更高的能量电子直接引出可做电子线治疗电子打击重金属靶产生韧致辐射发射X射线作X线治疗2伽玛刀伽玛刀GammaKnife是立体定向放射外科StereotacticRadiosurgery的主要治疗手段是根据立体几何定向请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1631海吉亚医疗公司首次覆盖报告原理将颅内的正常组织或病变组织选择性地确定为靶点使用钴-60产生的伽玛射线进行一次性大剂量地聚焦照射使之产生局灶性的坏死或功能改变而达到治疗疾病的目的由于放射线在靶区分布的特殊性周围组织几乎不受影响3质子重离子刀在实际治疗时将质子刀以三度空间对位瞄准患者之肿瘤位置透过携带能量之质子在特定深度会释放大部分能量的布拉格尖峰现象将大量能量释放于肿瘤中癌症病灶区以达到破坏肿瘤中之癌细胞而不破坏肿瘤外其他正常细胞乃至最后消除肿瘤之目的比起传统的X光放射性治疗或伽玛刀光子刀等治疗质子刀治疗对病灶区周边正常细胞的伤害小很多相对的副作用也较少但质子刀售价极高且占地面积大因此国内装机量极低治疗费用也较高4托姆刀以螺旋CT旋转扫描方式结合计算机断层影像导航调校在CT引导下360度聚焦断层照射肿瘤对恶性肿瘤患者进行高效精确安全地治疗TOMO是目前唯一采用放疗照射与CT同源的影像引导放疗系统成像精度高达01mm远远高于常规加速器同时该影像系统具有剂量计算和验证功能保证了患者每次治疗时治疗计划在位置和剂量上的双重高精度5射波刀射波刀又称立体定位射波手术平台具有X光探测设备在治疗过程中可以探测病人肿瘤位置的变化根据反馈的信息自动持续地以高精度定位每一次治疗光束保证照射到运动中的肿瘤射波刀的构成包括机器手臂和直线加速器实时影像追踪系统多种追踪模式MultiPlan计划系统6X刀通过电子的直线加速器产生高能X线将X射线对肿瘤区域进行照射杀死肿瘤细胞它具有放疗疗程短单次放射剂量大放疗分次少并能最大限度地保护周围正常组织免受损伤X刀具有使其成本低使用范围大和容易维护的特点图表30主要放疗设备介绍资料来源公司官网CNKI平安证券研究所大型医用设备配置证逐步放开放疗设备未来增长可期大型医用设备配置证是医疗机构购买大型医用设备的凭证医疗机构需成功申请大型医用设备配置证才可合法购买安装及使用国家规定的甲乙两类放疗设备其中甲类大型医用设备因运行技术复杂成本高资金大由国务院卫生行政部门管理而乙类大型医用设备对卫生费用影响较小由省级卫生行政部门管理请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1731海吉亚医疗公司首次覆盖报告2020年7月国家调整2018-2020年大型医用设备配置规划大型设备配置速度进一步加快调整后2018-2020年甲乙类大型医用设备规划12768台甲类281台乙类12487台其中质子治疗系统新增规划数改为16台原规划为10台提升60计划2020年底全国总装机量达到16台原规划为10台高端放射治疗设备在新增规划数改为188台没有变化计划2020年底全国总装机量达到216台没有变化伽玛刀在新增规划数188台原规划为146台提升29计划2020年底全国总装机量达到296台原规划为254台直线加速器在新增规划数1451台原规划为1208台提升20计划2020年底全国总装机量达到3405台原规划为3162台此前我国放疗设备供不应求全国医疗资源分配不均每百万人口放疗设备数在国际当中处于较低水平大型配置证的调整充分体现出国家大力支持肿瘤治疗领域的决心未来配置证有望进一步放松从而推动放疗肿瘤医疗服务的发展图表312018年至2020年大型医用设备配置规划数量分布图区域省区市甲类乙类质子放射治疗系统正电子发射型磁共振高端放射治疗类设备X线正电子发射断层扫描仪内窥镜手术器械控制系统手64排及以上X线计算机断层扫15T及以上磁共振成像系统直线加速器含X刀伽玛射线立体定向放射规划其中规划总数成像系统PETMR其中规划总数其中规划PETCT其中规划总数术机器人其中规划总数描仪64排及以上其中CT规划总数15T及以上MR其中规划总数其中规划治疗系统其中总数新增新增新增总数新增新增新增新增新增总数新增华北北京2265171034131610355134338120844053天津4312832139100139100322042河北6624136637010046520017060116山西4416843203100248110743054内蒙古44128221968319580683085东北辽宁114310103315763861204072201155786吉林541784318470232100593174黑龙江6524854227100309138924084华东上海2298121038181710359127318120843074江苏161253201210554200747328230502011浙江10104225107329200534220149871411安徽43251054214923881701174295福建86271465242120311143935486江西4418115425170275118924064山东181557351110600200653280304801810中南河南2298652567644715056520023060103湖北7626157532512038411420254124湖南6524157527012038516012340114广东2120764019155472606863752681101913广西65151054196150281200873685海南333222532658301352西南重庆2243541294317680234110652594四川1010281810838420051925015362198贵州4410833193100218100462652云南55121043232150227100402054西藏1122111510952211西北陕西111155171054223100268130582165甘肃2286321569013570331511青海22422242204220151011宁夏22432256355730161122新疆22952214070172803815332新疆生产1132115538473010521合计建设兵团10103328216188710377197154811935359846445131621208254146资料来源卫健委平安证券研究所24肿瘤医疗服务基层下沉叠加放疗中心数量增长为肿瘤行业发展的重要趋势综上所述我国肿瘤医疗服务供不应求较为明显且医疗资源分布不均放疗设备供不应求因此我们认为我国肿瘤行业未来重要的两个方向是肿瘤医疗服务基层下沉叠加放疗中心数量的增长肿瘤医疗服务资源分配不均为患者带来极大不便肿瘤为慢性病需要长期治疗且肿瘤的治疗如放疗化疗等均在医院进行周期较长医院距离患者距离过远有些患者甚至需要跨城市进行治疗极大的提升了患者的治疗成本甚至会使得一些患者被迫放弃治疗因此肿瘤医疗服务向基层扩张进一步向三线四线城市发展为未来重要的发展方向之一放疗中心或为未来肿瘤医疗的又一发展方向放疗为肿瘤治疗的重要手段之一但由于放疗设备的供不应求很多患者需要长时间排队才可以使用且放疗设备目前仍然更多的分布在公立医院及部队医院中很多距离患者较远治疗不够便利因此建设放疗中心向基层扩张形成每个地区1-2个医院多个放疗中心辐射的模式既可保障患者的医疗服务需求又可以为患者的长期治疗提供帮助放疗中心的发展最终将推动我国放疗医疗服务体量的增长根据沙利文的统计2019年我国放疗治疗服务收入为405亿元且未来有望实现加速增长预计2025年总规模将突破800亿元请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1831海吉亚医疗公司首次覆盖报告图表32我国放疗服务收入十亿元及增速情况资料来源沙利文平安证券研究所我们认为我国未来配置证政策有望继续放宽对放疗设备的销售和肿瘤医疗服务的扩张均有积极意义肿瘤医疗服务和设备市场长期发展可期三自建收购两步走叠加高效管理实现高质量扩张31公司选址瞄准基层市场着力解决肿瘤医疗服务分布不均的问题公司旗下自有及托管的医院共有12家这些医院分布在7个省份的9个城市根据上文我们了解我国肿瘤医疗服务的供需存在错配的现象二三线城市存在更多的患者但医疗资源的供给更多集中在一线新一线城市这使得大部分患者面临着就医不便的问题基层市场肿瘤治疗的缺口更大海吉亚瞄准这一痛点积极布局做好市场下沉图表33海吉亚旗下医院情况介绍建筑面积万医院名称位置种类自建收购注册床位科室设置平方米自有设有神经内科心血管内科肿瘤龙岩市博爱医院福建龙岩24二级乙等综合医院收购390及肿瘤介入治疗科等10余个科室设有肿瘤科康复医学科等30多个苏州沧浪医院江苏苏州15二级乙等综合医院收购291临床科室设有肿瘤科康复医学科重症监单县海吉亚医院山东菏泽72二级综合医院自建400护室等30余个临床科室设有内科外科肿瘤科等12个临安丘海吉亚医院山东安丘07一级综合医院收购99床科室成武海吉亚医院山东菏泽07二级综合医院收购120设有内科外科肿瘤科等20余个请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1931海吉亚医疗公司首次覆盖报告临床科室设有肿瘤科康复医学科等31个临重庆海吉亚医院重庆沙坪坝区28二级肿瘤专科医院自建200床科室设有预防保健科肿瘤科急诊医菏泽海吉亚医院山东菏泽52二级综合医院自建260学科等10余个临床科室设有内科外科妇产科儿科苏州永鼎医院江苏苏州70二级综合医院收购1000中医科等10余个临床科室贺州广济医院广西贺州30三级综合医院收购548设有内科外科等18个临床科室设有肿瘤科康复医学科等23个开远解化医院云南开远15二级综合医院收购186临床科室设有肿瘤科急诊医学科肾病学聊城海吉亚医院山东聊城83二级综合医院自建800等10余个科室托管邯郸仁和医院河北邯郸12综合医院收购90资料来源公司公告医院官网平安证券研究所以公司选址较有特点的几个地区为例除江苏苏州以外重庆山东菏泽河北邯郸和山东潍坊人均GDP均低于全国平均水平并且这些城市人口密集均高于800万人口较多的人口和相对较低的GDP使得这些地区的人均医疗资源供给相对稀缺这也为公司带来了更大的机会图表342020年重点城市人均GDP情况万元图表35重点城市人口数量万人203500181630001425001210200081500641000250000资料来源沙利文平安证券研究所资料来源卫健委平安证券研究所重庆江苏苏州山东菏泽河北邯郸和山东潍坊每万人医院的数量分别为027021028028和024与医疗资源相对比较丰富的城市如北京03成都03和青岛相比046有非常大的差异因此虽然公司选址的很多城市GDP相对较低但医疗资源供给的严重不足为公司未来的成长提供了保障请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容2031