长江三角洲收购即将落实
　　公司与一名潜在卖方签订不具备法律约束力的意向书，即将收购一家长江三角洲医院至少70%股权，该医院为二级甲等医院，床位总数约500张，年收入规模约2亿人民币，预计收购总额为3~4亿元人民币，管理层预计收购将在2023年一季度完成。截止2022年6月底，公司共拥有约8.9亿现金，预计收购将顺利完成。公司近年来加强长江三角洲等高收入地区布局，旗下两家苏州医院在当地均拥有较高的知名度。公司通过这两家医院在长三角地区积累成熟的药品与器械采购渠道及丰富管理经验，这有助于公司对新收购医院的投后管理。
　　未来将继续通过新建与收购扩大业务版图
　　公司管理层表示在建医院的建设都非常顺利，预计2024年底前将新增七家医院。公司还将积极在长江三角洲、华南、山东、西南等地收购物色优质标的，计划每年新收购1~2家医院。公司预计旗下医院的病床总数将从2022年6月底的5,500张增加到2024年底的12,000张。
　　上调评级至“买入”，目标价60.15港元
　　我们将公司2023-24E收入预测分别上调4.9%、3.7%，股东净利润预测分别上调5.2%、2.3%，以反映新收购医院的贡献。公司表现出强大的收购执行力，签订新收购意向的时间早于预期。我们将目标价从52.00港元上调至60.15港元，对应40倍2023EPER（前值36.7倍），较目前股价有20.1%上涨空间，评级从“增持”上调至“买入”。
　　风险提示：（一）医院所在地疫情导致公司营运受影响；（二）新医院建设进度与初期盈利可能不达预期；（三）收购医院初期可能需磨合；（四）医疗事故可能影响声誉。
　　

研究报告全文：海吉亚医疗6078HK2022年12月14日香港股市医药更新报告海吉亚医疗6078HK评级买入长三角新收购即将落实业务版图将不断扩大目标价6015港元长江三角洲收购即将落实股票资料更新至2022年12月13日公司与一名潜在卖方签订不具备法律约束力的意向书即将收购一家长江三角洲医院至现价5010港元少70股权该医院为二级甲等医院床位总数约500张年收入规模约2亿人民币总市值3089788百万港元流通股比例5430预计收购总额为34亿元人民币管理层预计收购将在2023年一季度完成截止2022已发行总股本61672百万年6月底公司共拥有约89亿现金预计收购将顺利完成公司近年来加强长江三角洲52周价格区间162-6045港元等高收入地区布局旗下两家苏州医院在当地均拥有较高的知名度公司通过这两家医3个月日均成交额16096百万港元院在长三角地区积累成熟的药品与器械采购渠道及丰富管理经验这有助于公司对新收主要股东朱义文占4563购医院的投后管理未来将继续通过新建与收购扩大业务版图公司管理层表示在建医院的建设都非常顺利预计2024年底前将新增七家医院公司还将积极在长江三角洲华南山东西南等地收购物色优质标的计划每年新收购12股价走势图家医院公司预计旗下医院的病床总数将从2022年6月底的5500张增加到2024年底的港元百万股12000张6000200上调评级至买入目标价港元60155000150我们将公司2023-24E收入预测分别上调4937股东净利润预测分别上调52400010023以反映新收购医院的贡献公司表现出强大的收购执行力签订新收购意向的时间早于预期我们将目标价从港元上调至港元对应倍前值52006015402023EPER300050367倍较目前股价有201上涨空间评级从增持上调至买入200000风险提示一医院所在地疫情导致公司营运受影响二新医院建设进度与初期16-6-2231-7-2214-9-2229-10-2213-12-22成交量右轴股价恒生指数盈利可能不达预期三收购医院初期可能需磨合四医疗事故可能影响声誉来源彭博中泰国际研究部主要财务数据百万人民币估值更新至12月13日202020212022E2023E2024E总收入14022315321744075574相关报告增长率2916523893702652022-12-5海吉亚医疗6078HK国内股东净利润1704415028341078疫情影响轻微新建与收购快速推进增长率32771596137661293每股盈利人民币038071081135174分析师市盈率倍1183633553333258施佳丽ScarlettShi每股股息人民币012000000000000股息率030000000085223591854每股净资产人民币7027218029371112Scarlettshiztsccomhk市净率倍6462564840来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码16海吉亚医疗6078HK2022年12月14日图表1盈利预测调整年结12月31日单位百万人民币2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E旧预测旧预测旧预测新预测新预测新预测调整幅度调整幅度调整幅度收入321742025373321744075574004937销售成本212327063418212328333561004742毛利109414961955109415742012005229其他收益及亏损净额642631642732003025销售开支192532192633004937一般及行政开支294384491294402509004937经营溢利7171114146371711731502005327财务成本188188618820112900137492除税前溢利6981096145469811531489005224所得税180282374180297383005224非控股权益162127162228004937股东净利润50279310535028341078005223来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码26海吉亚医疗6078HK2022年12月14日图表2财务摘要年结12月31日人民币百万元损益表202020212022E2023E2024E现金流量表202020212022E2023E2024E收入14022315321744075574税前利润25357369811531489医院业务12432150304542085356折旧及摊销78114174215240第三方放疗151158164190209营运资金变动49152367490其他业务87789已付利息4823414347销售成本9221558212328333561已付税款5480180297383毛利480757109415742012其他2152200其他收益及亏损净额1386642732经营业务现金净额29642676811881483销售开支1421192633购入物业厂房及设备322663482925669一般及行政开支153229294402509其他191658000经营溢利30059471711731502投资活动现金净额2478851482925669财务成本4821192013净新增借款01108123135149除税前溢利25357369811531489股息分派7074000所得税76120180297383发行H股所得款项20240000非控股权益712162228其他220279414347股东净利润融资活动现金净额170441502834107821757548292101EBIT30059471711731502现金增加净额7330368355916EBITDA37870889113881742年初现金39338570710751430汇率变动之影响净额18000资产负债表年末现金385707107514302346存货51107108179182应收账款277500593883972重要指标现金385707107514302346增长率其他2210407409409409收入291652389370265流动资产29221721218529003909毛利454578444439278物业厂房及设备13662517284035654008股东净利润32771596137661293无形资产及商誉3832381236723522338其他非流动资产3068686868盈利能力非流动资产17794966527459856414毛利率342327340357361总资产470166877459888510323净利润率121191156189193贸易应付款项23773285112741443EBIT利润率214256223266269短期借款034384246EBITDA利润率270306277315313其他流动负债4488100112126流动负债28185598914271614其他长期借款01196131614481593净负债率净现金1175610净现金其他非流动负债79158158158158有效税率299209257257257非流动负债791355147416061751ROAE82100106154168总负债3602209246330333365ROAA1308070707股东权益42684456495857926870存货周转率天188197197197197非控股权益7421386088应收帐周转率天595553553553553总权益43414478499658526958应付帐周转率天470500500500500净现金负债385524279607077027218029371112每股净资产来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码36海吉亚医疗6078HK2022年12月14日历史建议和目标价海吉亚医疗6078HK股价表现及评级时间表HKD1200100080060040020000来源彭博中泰国际研究部日期前收市价评级变动目标价12022-10-7HK4410增持首次覆盖HK520022022-12-5HK4660增持HK520032022-12-14HK5010买入HK6015请阅读最后一页的重要声明页码46海吉亚医疗6078HK2022年12月14日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码56海吉亚医疗6078HK2022年12月14日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司中泰国际分发本研究报告仅供我们的客户使用本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的状况及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份3中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1或以上的财务权益版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意本材料的任何部分均不得i以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或ii再次分发中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话85239792886传真85239792805请阅读最后一页的重要声明页码66